MCO2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

무디스 (Moody's Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-23 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Moody's는 2025년 2분기 매출 19억 달러로 전년 동기 대비 4% 성장했고, 조정 영업이익률은 50.9%로 130bp 개선됐으며 조정 희석 EPS는 3.56달러로 9% 증가했다. 4월 발행 공백과 전년 동기의 22% 매출 성장이라는 높은 비교 기준에도 나온 실적이다. Moody's Investors Service(MIS)는 매출 10억 달러를 두 분기 연속 넘어섰고, Moody's Analytics(MA)는 매출 11%, 반복 매출 12%, ARR 8% 성장과 조정 영업이익률 32.1%(전년 대비 360bp 개선)를 기록했다. 회사는 2분기 성과와 약달러를 반영해 등급부여 발행량·MIS 매출·조정 희석 EPS 전망 범위를 좁혔고, 연간 MCO 매출은 중간 한 자릿수 성장, 조정 영업이익률은 49~50%를 예상했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	전사 2분기 매출은 19억 달러로 전년 동기 대비 4% 증가했고, 조정 영업이익률은 50.9%로 130bp 확대됐다. 조정 희석 EPS는 3.56달러로 9% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	MIS 매출은 전년 동기 보합이었으며, 긍정적 환율 변동 효과를 제외하면 1% 감소했다. 반복 매출은 가격 정책과 포트폴리오 성장에 힘입어 7% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	MIS의 2분기 조정 영업이익률은 64.2%로 전년 동기 대비 100bp 개선됐다. 다만 2024년 2분기에는 규제 사안과 관련된 일회성 법률 충당금이 포함돼 전년 대비 마진 확대의 비교에 영향을 준다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	MA 매출은 11% 증가했으며 이 중 약 4%p는 M&A와 환율 효과에서 비롯됐다. 반복 매출은 12% 증가했고, 유기적 불변환율 반복 매출 성장과 ARR 성장은 각각 8%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	MA의 반복 매출은 전체 매출의 96%였고, Decision Solutions ARR은 10% 증가했다. KYC ARR은 전략적으로 종료한 장기 재배포 파트너십 영향으로 전 분기 17%에서 15%로 둔화됐다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	MA의 연율화 보상비용은 연초부터 6월까지 4% 감소했다. 회사는 투자 우선순위 조정, 벤더 관계 최적화, 레거시 조직 구조 재검토 및 생산성 도구 배포가 하반기와 2026년의 추가 마진 확대를 뒷받침할 것으로 봤다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	효율화 프로그램은 이미 연율 기준 1억 달러를 초과하는 절감액을 실행했으며, 이는 연간 급여 인상과 변동비를 상쇄하는 데 사용된다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 M&A 관련 발표 건수는 15% 성장하고 등급부여 발행량은 보합일 것이라는 전망을 유지했다. 2분기 발행이 기존 예상보다 좋았던 점을 반영해 이전 발행 가이던스 범위의 하단을 올렸다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	연간 MIS 매출 성장률은 낮은 한 자릿수~중간 한 자릿수로 예상했다. 중간값 기준으로 3분기 MIS 매출은 전년 동기 대비 낮은 한 자릿수 감소하고 4분기에는 중간 한 자릿수 성장할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	MIS의 연간 조정 영업이익률 가이던스는 61~62%로 유지했다. MA는 매출과 ARR이 모두 높은 한 자릿수 성장하고, 조정 영업이익률은 2분기 32% 수준에서 점진적으로 상승해 연간 32~33%에 이를 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	구조조정 비용 영향을 제외하면 MCO의 3분기 영업비용은 연간 임금 인상 등을 주로 반영해 2분기보다 3,000만~4,500만 달러 증가하고, 4분기에는 순차적으로 완만히 증가할 것으로 예상했다. 남은 각 분기의 인센티브 보상비용은 약 1억 달러로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	전사 매출은 연간 중간 한 자릿수 성장, 조정 영업이익률은 49~50%로 예상했으며, 업데이트한 조정 희석 EPS 가이던스는 중간값 기준 전년 대비 10% 성장을 시사한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 3개 부문

MIS 기업금융 거래 매출은 은행대출 발행 둔화와 부진한 M&A 활동으로 6% 감소했다. 반면 투자등급 거래 매출은 발행량 16% 증가에 따라 18% 늘었고, 특히 TMT에서 강했다고 밝혔다.
MIS 하이일드 거래 매출은 전년과 대체로 같았고 MAIA가 강세였다. 금융기관 거래 매출은 주로 보험 부문의 비정기 발행사 활동 감소로 6% 감소했다.
구조화금융 발행은 4월 시장 변동성과 스프레드 확대로 25% 감소했지만, 거래 매출은 CLO 리파이낸싱 둔화와 다른 자산군의 높은 평균 수수료라는 유리한 구성 덕분에 3%만 감소했다.
공공 프로젝트·인프라 금융(PPIF) 거래 매출은 미국 공공금융을 중심으로 3% 성장했다. 미국 공공금융 그룹의 등급부여 발행량은 2007년 이후 가장 높은 분기 수준이었으며, 사모신용 확대가 뒷받침한 PPIF 위임으로 EMEA 최초 위임도 전년 대비 증가했다.
사모신용 관련 거래는 MIS 최초 위임의 약 25%를 차지했고 딜 수는 전년 동기 대비 50%, 관련 매출은 낮은 기저에서 75% 증가했다. 회사는 자산기반금융, BDC·펀드금융, 프로젝트금융 등 여러 등급 사업에 수요가 나타난다고 설명했다.
MA의 Decision Solutions ARR은 10% 성장했다. 이 안에서 은행 포트폴리오는 7% ARR 성장했고, CreditLens는 Numerated의 AI·데이터 분석 역량 통합에 힘입어 낮은 10%대 ARR 성장과 중간 10%대 신규사업 성장을 기록했다.
보험 솔루션 ARR은 9% 증가했으나, 인수합병 뒤 발생한 고객 이탈이 성장률을 약 1%p 낮췄다. CAPE Analytics는 1월 인수 완료 후 ARR이 10% 이상 증가했지만, 인수 1주년 전까지 보험 솔루션 및 MA ARR 지표에는 포함되지 않는다.
Research & Insights ARR은 CreditView의 연구 어시스턴트, 사용자 경험 현대화, 스코어카드·피어 분석 및 실시간 뉴스·추가 데이터 통합에 힘입어 7% 성장했고, Data & Information ARR은 6% 증가했다.

경영진은 무역·세금·이민에 관한 미국 정책, 중동 지정학 긴장, 유럽 방위비 지출의 재정·경제·안보 영향, 위험선호 후퇴를 부를 수 있는 충격을 2025년 하반기 이후에도 중요한 신용 테마로 제시했다.
사모신용 시장의 불투명성 속에서 독립적인 신용위험 평가가 더 큰 투명성과 비교가능성을 제공한다고 봤다. MSCI와의 협력은 수천 개 사모신용 기업·대출에 제3자 신용점수를 제공하고, 시간이 지나 투자자의 평가 수요가 발행사의 Moody's 등급·평가 채택으로 이어질 수 있는 기회라는 설명이다.
회사는 칠레 국내 신용평가사 ICR Chile 인수를 완료해 Moody's Local에 통합할 계획이며, Moody's Local의 연초 이후 신규 위임은 30% 이상 증가했다고 밝혔다.
SAP Business Data Cloud와의 데이터 통합에서는 첫 대시보드 제품을 4분기 출시할 예정이며, Orbis 데이터베이스를 활용한 신규 온보딩 에이전트는 Coupa Inspire 콘퍼런스에서 소개됐다. RISC 데이터 스위트는 Databricks Marketplace에서 이용할 수 있게 됐다.
2분기 말 ARR 기준 제품의 약 40%에 독립형·업그레이드·핵심 제품 내장 형태의 생성형 AI 기능이 포함됐다. 적어도 하나의 생성형 AI 오퍼링을 구매 또는 업그레이드한 고객군의 MA 전체 ARR 지출은 약 2억 달러에 근접했고 MA 전체 성장률의 약 두 배로 성장했다. 독립형 생성형 AI 솔루션의 매출 자체는 아직 중요하지 않다고 밝혔다.
Microsoft는 고객 계층 및 조직 데이터 관리의 주된 운영 데이터 제공자로 Moody's를 사용하기로 했다. 회사는 자사 데이터가 Microsoft의 공급망·컴플라이언스·신용·KYC 업무에 통합돼 위험관리, AI 혁신 및 비용 효율성에 기여한다고 설명했다.

4월 발행 공백과 높은 비교 기준에도 전사 매출은 4%, 조정 희석 EPS는 9% 성장했고 조정 영업이익률은 130bp 개선됐다.
MA는 11% 매출 성장, 8% ARR 성장, 32.1% 조정 영업이익률과 360bp의 마진 확대를 기록했다. 반복 매출 비중 96%는 사업의 예측 가능성을 뒷받침한다.
사모신용 관련 MIS 매출은 75%, 사모신용 관련 딜 수는 50% 증가했으며, 최초 위임의 약 25%를 차지했다. 이는 낮은 기저에서의 성장이라는 점을 회사가 명시했다.
CreditLens를 포함한 대출 솔루션, 보험 신규 모델·CAPE Analytics, KYC 교차판매와 생성형 AI 기능 확산은 MA의 하반기 성장과 고객 관계 확장 동력으로 제시됐다.
효율화 프로그램의 연율 1억 달러 초과 절감, 연율화 보상비용 4% 감소 및 생산성 도구 배포는 비용 통제와 MA 마진 확대를 뒷받침하는 요인이다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 2분기에 하반기 발행을 의미 있게 앞당긴 현상은 없었다고 답했다. 사모신용은 공모채의 단순 대체재만이 아니라 직접대출, 펀드금융, 증권화, 자산기반금융 등을 포괄하며 공모시장과 함께 성장하고 있다고 설명했다.

Q&A #2

Decision Solutions의 하반기 ARR 동력으로는 CreditLens와 Numerated를 결합한 대출 솔루션의 갱신 기회, 고객 수요가 높은 보험 신규 모델 출시, CAPE Analytics 통합, 금융서비스 고객 대상 KYC 교차판매 및 Maxsight 플랫폼 개선 뒤 4분기에 예상되는 기업 대상 신규 판매를 들었다.

Q&A #3

MA의 판매 주기는 다소 길어졌지만 판매당 제품 수 증가에 따라 평균 계약 규모도 커졌다고 설명했다. 경영진은 이 두 흐름이 함께 나타나는 한 최종 시장이 의미 있게 악화됐다고 보지 않는다고 밝혔다.

Q&A #4

MIS의 2분기 유리한 매출 구성에는 ABCP·커버드본드 프로그램 발행, 은행대출에서 리프라이싱보다 신규 대출로의 이동, PPIF에서 경제성이 낮은 하위주권 발행 둔화가 기여했다. 향후 비정기 발행사 증가, CMBS·CLO 활동, M&A 회복은 구성에 긍정적일 수 있다고 답했다.

Q&A #5

생성형 AI 초기 도입 고객의 약 2억 달러는 AI 제품만의 매출이 아니라 해당 고객의 MA 전체 지출을 뜻한다. 회사는 이 고객들과의 고위 경영진 수준 논의, 하이퍼스케일러 협력, 개념검증이 더 깊은 관계와 다른 데이터·모델 판매 기회를 만들고 있다고 설명했다.

Q&A #6

사모신용 등급은 별도 팀이 아니라 기업금융·구조화금융·프로젝트금융·금융기관 등 기존 분석팀의 규제된 방법론과 프로세스를 활용한다. 회사는 물량이 늘어나는 펀드금융·특수자산·자산기반금융 팀에 인력을 추가하고, 전사 활동을 조율하는 글로벌 사모신용 책임자와 대체자산운용사 담당 상업 책임자를 두고 있다고 밝혔다.

Q&A #7

경영진은 일부 거래가 공모채 대신 사모신용으로 갈 수는 있으나, 발행사는 공모·사모 시장을 오가며 사모신용은 일반적으로 공모시장보다 비용이 높다고 설명했다. 따라서 일부 등급 기회는 상실이 아니라 뒤로 미뤄진 것일 수 있으며, 투자자의 독립 신용평가 활용 확대가 장기 기회라는 견해를 제시했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

관세, 중앙은행 금리 정책, 인플레이션, 신용스프레드 경로, M&A 추세 및 지정학적 불확실성은 발행량과 MIS 매출에 영향을 줄 수 있다. 회사의 발행 전망 하단에는 단기 발행 공백 가능성이 반영돼 있다.
구조화금융 발행은 4월 시장 변동성과 스프레드 확대로 25% 감소했고, 기업금융·금융기관 거래 매출도 각각 6% 감소했다. 유리한 구성 효과가 약해질 경우 매출 방어력이 낮아질 수 있다.
KYC의 전략적 재배포 파트너십 종료, ESG 관련 고객 이탈, 보험의 인수합병 관련 일회성 고객 이탈은 ARR 성장에 부담을 줬다. 보험 고객 이탈은 보험 솔루션 ARR 성장률을 약 1%p 낮췄다.
MA는 판매 주기가 다소 길어졌다고 밝혔으며, 고객 의사결정에서 관세 등 거시 요인의 영향과 구축된 파이프라인의 실행·전환이 하반기 성장률의 변수다.
독립형 생성형 AI 제품의 매출은 아직 중요하지 않다. 생성형 AI 도입과 고객군의 높은 전체 지출이 즉각적인 독립형 AI 매출 기여와 같지 않다는 점을 구분할 필요가 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

3분기 MIS의 낮은 한 자릿수 매출 감소와 4분기의 중간 한 자릿수 성장이라는 회사 전망이 실제 발행 환경과 매출 구성 속에서 실현되는지 확인할 필요가 있다.
M&A 관련 발표 건수 15% 성장·등급부여 발행량 보합이라는 전제와, 관세·금리·인플레이션·스프레드·지정학적 변화가 MIS 발행 및 가이던스에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
사모신용의 최초 위임·수수료 성장, ABF·펀드금융·프로젝트금융으로의 확산, MSCI 협력의 투자자 채택 및 장기적인 등급 수요 전환을 점검할 필요가 있다.
CreditLens/Numerated 갱신 주기, KYC의 Maxsight 개선 후 기업 고객 신규 판매, 보험 신규 모델 출시와 CAPE Analytics 통합이 Decision Solutions ARR 성장에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
MA의 판매 주기 장기화와 평균 거래 규모 상승의 균형, 효율화 절감의 지속성, 연간 MA 조정 영업이익률 32~33% 및 전사 조정 영업이익률 49~50% 달성 여부를 추적할 필요가 있다.
ARR 기준 생성형 AI 기능 탑재 비중, 초기 도입 고객군의 관계 확대, SAP·Databricks·Microsoft 등 데이터·기술 파트너십의 상업화 진행을 확인할 필요가 있다.

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