MCO2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

무디스 (Moody's Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Moody's Corporation(MCO)은 2025년 3분기에 사상 처음으로 분기 매출 20억 달러를 돌파해 전년 동기 대비 11% 성장했고, 조정 영업이익률은 약 53%로 500bp 이상 확대됐다. 조정 희석 EPS는 3.92달러로 22% 증가했다. Moody's Investors Service(MIS)는 우호적인 발행 환경과 타이트한 스프레드에 힘입어 매출이 12% 증가했고, Moody's Analytics(MA)는 매출 9%, ARR 8% 성장과 400bp의 조정 영업이익률 개선을 기록했다. 회사는 거의 모든 지표의 연간 가이던스를 상향했다. MCO 매출은 높은 한 자릿수 성장, 조정 영업이익률은 약 51%, 조정 희석 EPS는 14.50~14.75달러, 잉여현금흐름은 약 25억 달러로 예상한다. 경영진은 차환 수요, 사모신용, AI 데이터센터·인프라 금융, 기후위험 분석 및 AI 기반 워크플로를 장기 성장 동력으로 제시하는 한편, MA 제품군·조직을 단순화하고 신흥시장 신용평가 역량을 확장하고 있다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 MCO 조정 영업이익률은 약 53%로 전년 동기 대비 500bp 이상 상승했으며, 조정 희석 EPS 3.92달러는 전년 동기 대비 22% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	MIS 매출은 전년 동기 대비 12% 증가해 3개 분기 연속 분기 매출 10억 달러를 넘었고, 조정 영업이익률은 65.2%로 560bp 확대됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	MIS 거래 매출은 14% 증가했지만 발행량 증가율 15%를 소폭 밑돌았다. 단순하고 수익성이 낮은 은행대출 리프라이싱의 비중이 높았기 때문이며, 반복 매출은 가격 정책·포트폴리오 확대·모니터링 수수료에 힘입어 8% 증가했다. 환율은 매출 성장에 1%포인트의 긍정적 효과를 냈다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	MA 매출은 9% 증가했고 Decision Solutions 매출은 11% 증가했다. MA ARR은 약 34억 달러로 8% 증가했으며, 조정 영업이익률은 34.3%로 전년 동기 대비 400bp 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	MA는 반복 매출 비중 96%, 유지율 93%를 기록했다. 반복 매출은 11% 증가했고 유기적 불변환율 기준 반복 매출은 8% 증가한 반면, 저마진 서비스 축소의 영향으로 거래 매출은 19% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	MA 사업별 ARR 성장률은 Decision Solutions 10%, KYC 16%, 보험 8%, 은행 7%, Research & Insights 8%, Data & Information 7%였다. 은행 부문 보고 매출은 온프레미스 솔루션의 다년 계약 매출인식 영향으로 전년 동기와 보합이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	회사는 최근 1년간의 3건 M&A로 약 100bp의 마진 역풍을 흡수하기 전 기준으로도 MA 연간 마진이 300bp 이상 확대될 것으로 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 MCO 매출이 높은 한 자릿수 퍼센트 성장하고 조정 영업이익률이 약 51%가 될 것으로 예상하며, 구조조정 비용을 제외한 MCO 영업비용은 2분기와 동일하게 분기 대비 1,000만~2,000만 달러 증가할 것으로 본다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 조정 희석 EPS 가이던스는 14.50~14.75달러로 상향했으며, 중간값은 전년 대비 약 17% 성장에 해당한다. MA 연간 조정 영업이익률 전망도 약 33%로 상향했고, MIS 연간 조정 영업이익률 전망은 63%~64%로 올렸다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	MIS는 2025년 연간 발행 성장률을 중간 한 자릿수로 예상하고, 투자등급·레버리지드론·하이일드채 전망을 M&A 개선을 반영해 상향했다. M&A 발행 추정치는 15%~20% 범위로 올렸고, MIS 매출 성장률은 높은 한 자릿수를 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 잉여현금흐름을 약 25억 달러로 예상하고, 자사주 매입 가이던스를 최소 15억 달러로 상향했다. 이에 따라 2025년 잉여현금흐름의 85% 이상을 주주에게 환원할 궤도라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	경영진은 2026년 정식 가이던스 제시는 아직 이르다고 했지만, 타이트한 스프레드, 연준 완화 가능성, 회복 중인 M&A·RAS 파이프라인, 차환 수요 및 데이터센터 투자를 근거로 역풍보다 순풍이 많은 건설적인 발행 환경을 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

MIS 기업금융 거래 매출은 13% 증가했다. 은행대출 매출은 29% 증가했지만 발행량은 58% 증가했는데, 이는 2분기 부진 뒤 반등한 리프라이싱 활동의 비중이 높았기 때문이다. 투기등급 매출은 43% 증가한 반면 투자등급 매출은 발행량 6% 감소와 높은 비교 기준의 영향으로 17% 감소했다.
MIS 금융기관 거래 매출은 은행의 상시 발행사 물량 증가에 힘입어 34% 증가했다. 공공프로젝트·인프라금융 거래 매출은 프로젝트파이낸스와 주권 활동 약화로 대체로 보합이었으나 미국 공공금융, 특히 지역·지방채가 일부 상쇄했다. 구조화금융 거래 매출은 신규 CLO와 미국 RMBS 활동에 힘입어 10% 증가했다.
사모신용 관련 거래 건수는 거의 70% 늘었고, 여러 MIS 사업 라인의 사모신용 관련 매출은 작은 기반에서 60% 이상 증가했다. 직접대출은 관련 활동 중 가장 작은 비중이며 펀드 파이낸스와 유동화가 거래 건수와 발행 규모를 주도했다. 최초 위임 건수는 200건으로 5% 증가했다.
MA Decision Solutions에서는 KYC가 가장 빠르게 성장했으며, 대형 기술기업의 제재 대상자 스크리닝용 Orbis 데이터 도입과 글로벌 소셜미디어 플랫폼의 사기 탐지·기업 검증 사용 사례를 제시했다. 보험 부문은 생명보험의 모델 도입·사용량 증가와 고해상도 모델 전환의 수혜를 받았다.
MA 은행 부문에서는 CreditLens가 낮은 10%대 중반 ARR 성장을 지속했고, 회사는 대출 전 과정을 포괄하는 솔루션으로 확대 중이다. Research & Insights는 CreditView, Research Assistant 및 에이전트형 솔루션 투자와 상향판매에 힘입어 성장했으며, Data & Information은 연초 해지의 영향에도 가격결정력·등급 데이터 피드 수요·Orbis 신규 사업이 견조했다.
MA는 일본의 대형 은행이 RMS 모델로 대출·포트폴리오의 물리적 기후위험을 분석하는 사례와, 아시아 규제기관이 11개 은행·보험사에 물리적 기후위험 데이터를 제공하기 위해 체결한 다년 계약을 소개했다.

향후 4년의 차환 수요는 5조 달러를 넘을 것으로 예상된다. 미국과 EMEA의 비금융 기업 차환 만기벽은 같은 기간 6% 증가했으며, 투자등급 만기는 5%, 투기등급 만기는 7% 증가했다. 미국 투기등급 채권 만기는 20% 이상, EMEA 투기등급 채권과 대출 만기는 각각 약 20% 늘었다.
경영진은 AI를 좌석 기반 매출의 위협이 아니라 독점 데이터·분석 자산을 더 넓은 채널에서 수익화할 기회로 본다. 자체 워크플로에 AI를 내재화하고, 스마트 API·MCP 서버 및 50개 이상의 도메인 특화 에이전트를 통해 고객 내부 워크플로와 파트너 플랫폼에 데이터를 제공하고 있다.
3분기에 미국 Tier 1 은행과 300만 달러를 넘는 신규 계약을 체결했으며, 이 계약에는 신용 메모 작성 자동화와 부동산 포트폴리오 조기경보 시스템이 포함됐다. Salesforce와는 Agentforce 360에서 생성형 AI 준비 데이터·분석을 제공하도록 파트너십을 확대하고, Agent Exchange용 에이전트형 AI 영업 도구도 준비 중이다.
MA의 중기 목표는 ARR과 매출의 높은 한 자릿수 성장 및 중기 30%대 중후반 마진이다. 이를 위해 회사는 전략 성장 영역으로 R&D·인력 배치를 조정하고, 생성형 AI 기반 프로세스 재설계, 생산성 도구 도입 및 벤더 최적화를 추진한다.
보험 고객의 RMS 플랫폼 이전은 2024년과 2025년 초의 대형 계약으로 비교 기준이 높아졌고 일부 파이프라인이 선반영됐지만, 아직 이전하지 않은 고객군이 남아 있다. 경영진은 계리 모델, 물리적 위험·재해 모델, 배상책임 분석 및 사이버 데이터 수요를 근거로 보험 사업의 중기 전망을 긍정적으로 봤다.

MA의 학습 솔루션 사업을 Fitch에 매각하기 위한 최종 계약을 3분기에 체결했다. 회사는 이 사업이 잘 운영됐지만 확장 가능하고 반복 매출을 창출하는 사업에 투자한다는 포트폴리오 기준에는 더 이상 부합하지 않는다고 설명했다.
Moody's는 이집트 선도 신용평가사 Meris의 지배지분을 인수하는 최종 계약을 체결했다. 이 거래는 중동·아프리카와 해당 지역 국내 부채시장에서의 입지를 강화하기 위한 세대 단위 투자라고 설명했다.
회사는 연환산 1억 달러가 넘는 절감 조치를 이미 실행했으며, 이를 연간 임금 인상과 변동비를 상쇄하는 데 활용하고 있다. 2025년 자사주 매입은 최소 15억 달러로 계획한다.
10월에 과거 M&A에서 인수한 특정 인수 전 세무 익스포저의 소멸시효가 만료돼 2025년 유효세율에는 약 200bp의 일회성 긍정적 영향이 예상된다. 다만 보상자산 환입으로 완전히 상쇄돼 순이익과 EPS에는 영향이 없다고 밝혔다.

사상 최대 분기 매출과 500bp 이상 확대된 MCO 조정 영업이익률, MIS 65.2% 및 MA 34.3%의 조정 영업이익률은 성장 투자와 수익성 확대가 동시에 진행되고 있음을 보여준다.
차환 수요 증가, 기록적으로 타이트한 스프레드, 강한 투자자 수요와 회복된 M&A 활동은 MIS 발행·거래 매출의 우호적 배경이다. 투기등급 만기 증가와 사모신용에서 공모시장으로의 일부 리파이낸싱은 추가 기회로 제시됐다.
MA는 ARR 8% 성장, 93% 유지율, KYC 16% ARR 성장, 대형 은행의 AI 계약과 기후위험 분석 도입 사례를 바탕으로 반복 매출 기반의 성장성과 고객 워크플로 침투를 확대하고 있다.
생성형 AI, 스마트 API, MCP 서버, 도메인 특화 에이전트 및 Salesforce 파트너십은 독점 데이터·분석을 다양한 고객 채널에서 수익화하고 유지율을 높이려는 전략을 뒷받침한다.
학습 솔루션 매각을 통한 포트폴리오 단순화, 비용 절감 조치, Meris 지배지분 인수 계획은 반복 매출·마진·신흥시장 신용평가 확장에 자본과 조직을 집중하려는 움직임이다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 2025년 3분기 기록적 발행 중 선행 수요는 주로 시장 접근성이 상대적으로 불확실한 투기등급에 나타났고, 그 수준은 최근 약 4년과 대체로 일치한다고 답했다. 투자등급의 선행 수요는 매우 적다고 설명했다.

Q&A #2

KYC 경쟁력에 대해 Orbis의 사용·집계 권리가 있는 기업 데이터와 정제·표준화 역량, 정치적 주요 인물·위험 관련 인물 데이터, AI 큐레이션 뉴스 및 실소유자·지배구조 연결 데이터가 결합된 차별점이라고 답했다.

Q&A #3

미국 투기등급 차환 만기벽이 5%~6% 감소했다는 지적에 대해, 이는 광범위한 만기의 일부 집합일 뿐이라고 설명했다. 수익률곡선 변화로 평균 만기가 짧아져 7년 미만 발행이 더 매력적이었고, 이는 4년 이후의 차환 수요에도 긍정적일 수 있다고 밝혔다.

Q&A #4

사모신용 건전성 우려에 대해 직접대출의 신용평가 익스포저는 크지 않지만, 신용 스트레스가 커지면 독립 신용 인사이트·리서치 수요가 늘 수 있다고 답했다. 공모시장 쿠폰이 사모시장 자금조달보다 낮아 일부 부채가 공모시장으로 되돌아가는 흐름도 관찰된다고 설명했다.

Q&A #5

MA가 연초 기대보다 부진하다는 질문에 대해, 미국 정부 고객 이탈로 KYC와 Data & Information 가이던스를 연초에 소폭 낮춘 뒤에는 기대에 부합했다고 답했다. 4분기 파이프라인은 견조하지만 12월 비중이 높아 실행에 집중하고 있다고 밝혔다.

Q&A #6

기후 솔루션의 보험 외 확장에 대해 경영진은 은행의 담보 물리적 위험, 기업의 공급망·거점 위험, 정부의 지역사회 취약성, 투자자 수요를 사례로 들었다. 아직 초기 단계이나 수요에 맞게 제품을 패키징 중이며, 이 매출은 Decision Solutions 내 보험 라인에 귀속된다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

MIS 가이던스는 연초와 같은 중대한 시장 혼란이 없다는 가정에 기반한다. 관세·무역 협상과 장기화된 정부 셧다운이 시장 환경에 미칠 영향은 예측하기 어렵다고 경영진은 밝혔다.
글로벌 무역, 특히 미국과 중국 관련 헤드라인 위험은 시장 변동성, 위험회피, 스프레드 확대를 유발해 발행에 부정적일 수 있다. 경영진은 일자리 성장·소비자신뢰·소비지표를 통해 경제 성장 추가 둔화 가능성을 점검하고 있다.
투기등급 부도율은 역사적 평균보다 아직 다소 높고, 사모신용에도 유사한 신용 스트레스가 발생할 수 있다는 점이 Q&A에서 언급됐다. 회사는 이를 신용 인사이트 수요 기회로도 볼 수 있다고 했지만 시장 리스크로 남는다.
MA는 미국 정부 고객 이탈이 KYC와 Data & Information에 영향을 줬고, Data & Information은 연초 해지의 영향을 계속 받고 있다. MA 4분기 파이프라인은 12월에 많이 집중돼 있어 실행 리스크가 있다.
보험 부문은 RMS·RARP 플랫폼 이전의 대형 계약이 2024년과 2025년 초에 집중돼 비교 기준이 높으며, 이전 고객의 소화 기간이 진행 중이다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 4분기의 MIS 거래 매출 성장과 M&A 발행 추정치 15%~20% 달성 여부, 그리고 연간 발행 성장률이 중간 한 자릿수라는 회사 전망을 확인할 필요가 있다.
MA의 12월 집중 파이프라인 실행, 미국 정부 고객 이탈·연초 해지의 후속 영향, 그리고 ARR·매출의 높은 한 자릿수 성장 지속 여부를 점검할 필요가 있다.
MIS의 사모신용 관련 거래·매출 성장, 펀드 파이낸스·유동화의 기여, 사모 부채의 공모시장 리파이낸싱 전환이 이어지는지 확인할 필요가 있다.
Tier 1 은행 AI 계약, Salesforce Agentforce 360·Agent Exchange 연계, 스마트 API·MCP 서버·도메인 특화 에이전트가 실제 반복 매출과 고객 유지율로 이어지는지 지켜볼 필요가 있다.
MA의 약 33% 연간 조정 영업이익률 전망과 중기 30%대 중후반 마진 목표에 대한 비용 절감·R&D 재배치·생성형 AI 생산성 개선의 기여를 확인할 필요가 있다.
Fitch로의 학습 솔루션 매각과 Meris 지배지분 인수의 종결 및 포트폴리오·신흥시장 성장 효과를 확인할 필요가 있다.

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