MET2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

메트라이프 (MetLife, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: MetLife는 2025년 1분기 조정이익 13억 달러와 조정 EPS 1.96달러를 기록했다. 조정 EPS는 전년 동기 대비 7%, 고정환율 기준 11% 증가했으며, 우호적인 생명보험 언더라이팅·높은 변동투자수익·대부분 사업의 물량 성장이 낮은 반복 이자마진과 환율 영향을 일부 상쇄했다. 단체보험 조정이익은 근로연령층 사망률 개선에 힘입어 전년 동기 대비 29% 증가한 3억6,700만 달러였고, RIS 조정이익은 4억100만 달러로 1% 증가했다. RIS는 미국 PRT 신규 유입 18억 달러와 영국 장수 재보험 성장으로 총 부채 익스포저가 전년 동기 대비 8% 늘었다. 회사는 Talcott Resolution Life Insurance Company와 미국 소매 변액연금 및 라이더 법정준비금 약 100억 달러를 재보험하는 계약을 맺었다. 이 거래는 변액연금 계정가치를 약 40% 줄이고 약 2억5,000만 달러의 법정가치를 제공할 것으로 예상되지만, MetLife Holdings의 연간 조정이익 약 1억 달러를 포기하는 효과가 있으며 전사 연간 헤지비용 약 4,500만 달러 절감이 이를 일부 상쇄한다. 1분기에 보통주 배당과 자사주 매입으로 약 18억 달러를 환원했고, 이사회는 새 30억 달러 자사주 매입 프로그램을 승인했다. 지주회사 현금·유동자산은 45억 달러로 목표 현금 버퍼 30억~40억 달러를 웃돌았다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 조정이익은 13억 달러로 보고 기준 전년 동기 대비 1%, 고정환율 기준 5% 증가했다. 조정 EPS는 1.96달러로 보고 기준 7%, 고정환율 기준 11% 증가했으며, 지난 네 분기의 강한 잉여현금흐름과 자본관리가 EPS 증가를 도왔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	1분기 조정 ROE는 14.4%, 직접비용률은 12.0%였다. 회사는 2025년 연간 직접비용률 목표 12.1% 달성에 좋은 위치라고 평가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	세전 변동투자수익은 3억2,700만 달러로 전 분기보다 증가했지만 회사가 암시한 분기 실행률 4억2,500만 달러에는 못 미쳤다. 사모펀드 수익률은 1.6%, 부동산 및 기타 펀드 수익률은 평균 약 2%였으며, 두 유형의 펀드는 한 분기 시차로 보고되고 시가평가 회계처리된다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	1분기 조정이익의 실효세율은 23.2%로, 2025년 가이던스 범위 24~26%보다 소폭 낮았다. Corporate & Other 조정손실은 2억4,800만 달러로 전년 동기 2억4,100만 달러 손실보다 확대됐는데, 낮은 순투자수익을 낮은 비용이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	미국 회사의 2024년 합산 NAIC-RBC 비율은 388%로 목표 360%를 웃돌았다. 2025년 1분기 미국 법정 영업이익은 약 6억 달러, 순이익은 약 5억 달러였고, 3월 31일 미국 법정 조정자본은 약 164억 달러로 2024년 말보다 6% 감소했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 RIS 부채 잔액의 2025년 성장률이 2월에 제시한 3~5% 범위의 상단에 이를 것으로 예상했다. 금리 캡 만료, 예상보다 낮은 금리와 평탄한 수익률 곡선, 고수익 구조화증권·대출의 예상 초과 상환으로 RIS 핵심 스프레드는 전 분기 대비 7bp 하락했으나, 2분기까지 안정화될 가능성이 높고 이익 기대치 대비로는 사실상 보합이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	단체보험은 연간 보고 기준 PFO 성장률이 4~7% 가이던스 범위에 다시 부합할 것으로 예상했고, 참여형 계약을 제외한 기저 성장률은 그보다 약 100bp 높을 것으로 봤다. 단체보험의 연간 이익 전망은 변경하지 않았다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 2분기 변동투자수익 전망에 관한 예비 정보를 7월 초 공개할 계획이다. 현재 환경에서는 사모펀드 수익률의 예측이 특히 어렵다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	아시아는 1분기 판매 10% 증가를 바탕으로 2025년 연간 판매가 중간~높은 한 자릿수 성장 전망에 부합하는 궤도라고 밝혔다. 일본 새 지급여력제도(ESR)는 4월 1일 시행되며, 회사는 운영 준비가 되어 있고 일본 관련 배당정책을 바꿀 요인은 없다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Chariot Re는 공동 후원자인 General Atlantic과 자본화·운영화를 진행 중이며, MetLife는 연중 중반 출범을 예상한다. 회사는 Chariot Re가 필요 시 자사 대차대조표 수용 능력을 넘어서는 부채 성장을 지원할 수 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

단체보험 조정이익은 3억6,700만 달러로 전년 동기 대비 29% 증가했다. 근로연령층 사망률 개선에 따른 우호적인 생명보험 언더라이팅 마진이 핵심 동인이었고, 단체생명 사망률 비율은 84.8%로 2025년 목표 범위 84~89%의 하단이었다.
단체보험 조정 PFO는 전년 동기 대비 2% 증가했다. 참여형 생명보험 계약에서는 낮은 사망 청구가 보험료도 낮춰 보고 성장률을 가렸으며, 이를 제외한 기저 PFO 성장은 약 4%였다. 비의료 건강보험 이자조정 급부비율은 74.1%로 목표 범위 69~74%를 약간 웃돌았다.
RIS 조정이익은 4억100만 달러로 전년 동기 대비 1% 증가했다. 높은 변동투자수익과 우호적인 언더라이팅이 낮은 반복 이자마진을 일부 상쇄했고, 총 투자 스프레드는 높은 변동투자수익에 힘입어 전 분기 대비 2bp 오른 114bp였다.
RIS 조정 PFO는 24억 달러였으며, 강한 미국 PRT 판매가 18억 달러의 신규 유입을 만들었다. PRT를 제외한 RIS 조정 PFO는 영국 장수 재보험 성장으로 14% 증가했고, 분기에 계약가치 17억 달러의 영국 장수 재보험 대형 계약을 판매했다. 일반계정 부채가 7% 증가하는 등 총 부채 익스포저는 전년 동기 대비 8% 증가했다.
아시아 조정이익은 3억7,400만 달러로 전년 동기 대비 12%, 고정환율 기준 9% 감소했다. 낮은 언더라이팅 마진과 일본 실효세율 상승을 반영한 이연법인세자산 조정이 약 1,500만 달러의 이익 감소 요인이었고, 높은 변동투자수익이 일부 상쇄했다.
아시아의 상각원가 기준 일반계정 운용자산은 고정환율 기준 전년 동기 대비 5%, 판매는 10% 증가했다. 일본 판매는 엔화 변동성에 따른 외화상품 압박으로 8% 감소했지만, 기타 아시아 판매는 한국·중국 성장에 힘입어 41% 증가했다.
라틴아메리카 조정이익은 2억1,800만 달러로 보고 기준 6% 감소했으나 고정환율 기준 7% 증가했다. 조정 PFO는 보고 기준 1%, 고정환율 기준 14% 증가했으며, 강한 성장과 견조한 유지율이 환율 역풍을 일부 상쇄했다.
AMEA 조정이익은 견조한 물량 성장에 힘입어 전년 동기 대비 8%, 고정환율 기준 14% 증가한 8,300만 달러였다. AMEA 조정 PFO는 강한 판매에 힘입어 8%, 고정환율 기준 12% 증가했다. MetLife Holdings 조정이익은 레거시 사업 런오프로 3% 감소한 1억5,400만 달러였다.

경영진은 새 프런티어 전략의 전천후 사업 포트폴리오를 강조했다. 반복 보험료와 기존 자산·부채의 투자수익이 매출과 이익의 대부분을 구성하며, 투자 포트폴리오는 수년간 위험을 낮춰 경기침체 스트레스를 흡수할 위치에 있다고 설명했다.
장기금리 상승은 RIS와 투자운용 사업의 수요에 도움이 되고, 강달러로 가려진 해외 사업의 기저 성장은 순풍이 될 수 있다고 경영진은 말했다. 다만 경기 둔화가 단체보험 성장을 약화할 수 있고 경기침체 가능성은 높아졌다고 인식했다.
MetLife Investment Management는 총 운용자산 1조 달러를 목표로 하며, 1분기에 인수한 Mesirow 팀을 통합하고 약 1,000억 달러 AUM의 PineBridge 인수 완료를 추진 중이다. MIM은 Talcott로부터 약 60억 달러 자산의 투자운용 위임도 확보했다.
경영진은 불확실한 환경에서도 전략적 성장 이니셔티브 투자를 유지하되 재량적 비용을 엄격히 관리하겠다고 밝혔다. 자본관리 전략에는 변화가 없으며, 매력적인 유기적 성장 투자, 위험조정 허들레이트를 충족하는 전략적 비유기적 기회, 이후의 신중한 초과자본 환원을 순서로 둔다고 설명했다.

1분기에 보통주 배당 약 4억 달러와 자사주 매입 약 14억 달러로 총 약 18억 달러를 주주에게 환원했다. 4월에도 약 1억5,000만 달러의 자사주를 매입했으며, 새 30억 달러 승인 후 총 이사회 자사주 매입 승인 한도는 약 34억 달러다.
경영진은 1분기 14억 달러의 자사주 매입이 4분기 예정 발표로 제한됐던 매입을 보완한 것으로, 이후 분기는 더 절제된 속도를 예상한다고 밝혔다. 보통주 주당 배당은 4.1% 인상됐다.
지주회사 현금 및 유동자산은 3월 31일 45억 달러로 목표 현금 버퍼 30억~40억 달러를 상회했다. 1분기에 10억 달러의 후순위채를 발행하고 만기 도래 부채 5억 달러를 상환했으며, 12억5,000만 달러의 프리캐피털라이즈드 신탁증권도 발행했다.
Talcott 위험이전 거래는 출재수수료와 시간 경과에 따른 자본 해제로 약 2억5,000만 달러의 법정가치를 제공할 것으로 예상된다. 거래 반영 후 2025년 3월 31일 변액연금 총잔액은 245억 달러로, 2019년 이후 50% 이상 줄어들 전망이다.

조정 EPS가 전년 동기 대비 7% 증가했고, 단체보험 조정이익은 우호적인 근로연령층 사망률에 힘입어 29% 증가했다.
RIS는 미국 PRT 신규 유입 18억 달러, 영국 장수 재보험 대형 계약 및 안정가치 상품의 강한 모멘텀으로 부채 익스포저를 8% 늘렸다.
고정환율 기준 아시아 판매 10%, 기타 아시아 판매 41%, 라틴아메리카 조정 PFO 14%, AMEA 조정이익 14% 증가가 해외 사업의 기저 성장세를 보여 줬다.
지주회사 현금·유동자산 45억 달러와 미국 NAIC-RBC 비율 388%는 자본 여력을 뒷받침하며, 이사회는 30억 달러의 신규 자사주 매입 프로그램과 주당 배당 4.1% 인상을 승인했다.
Talcott 거래는 변액연금 계정가치를 약 40% 낮추고 2019년 이후 변액연금 잔액 감소폭을 50% 이상으로 확대할 전망이며, MIM의 약 60억 달러 투자운용 위임도 확보했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

RIS의 강한 PRT·영국 장수 재보험·안정가치 상품 성장으로 부채 잔액은 전년 동기 대비 8% 증가했다. 경영진은 과도한 시장 변동성이 PRT 거래 시점에 일시적 영향을 줄 수는 있어도, 대형 DB 플랜 스폰서가 사전에 잘 헤지돼 있어 거래 파이프라인을 실질적으로 바꾸지는 않을 것으로 봤다.

Q&A #2

상업용 부동산에서는 1분기 오피스 임대 활동이 2019년 중반 이후 가장 강했고 투자 활동도 전년 동기 대비 약 10% 증가했다고 설명했다. 경영진은 가치가 저점에 도달했다고 보지만, 불확실성이 모멘텀을 둔화시킬 수 있어 모니터링이 필요하다고 했다.

Q&A #3

변동투자수익 관련으로 사모펀드는 1.6% 수익률과 6억 달러 초과 분배금을 기록했고, 부동산 관련 펀드는 약 2% 수익률을 냈다. 공모주식시장과의 시차와 시장 불확실성 때문에 회사는 7월 초 예비 정보를 제공하기 전에는 2025년 전망을 구체화하지 않았다.

Q&A #4

치과 사업은 1분기의 계절적으로 높은 이용률에도 기대에 부합했고, 1월 1일 요율 조치의 이익 효과가 나타나기 시작했다고 밝혔다. 장애보험의 단기·장기 발생률은 기대에 부합했으며, 사회보장청 승인 지연이 작지만 부정적 영향을 줬다.

Q&A #5

기타 아시아 판매의 41% 증가는 중국의 새 은행 파트너와 한국의 전속·독립 대면 채널 강세에 주로 기인했다. 일본에서는 은행 채널의 새 일시납 종신보험 상품이 4월에 좋은 반응을 얻었고, 연중 추가 조치로 모멘텀 지속을 기대했다.

Q&A #6

단체생명 사망률의 추가 우호성이 연중 계속될지는 너무 이르다고 경영진은 말했다. 다만 1분기 우호적 결과를 반영하면 추가 우호성이 전혀 없더라도 연간 단체생명 사망률 비율은 기존 약 85.5 가정 대비 약 84 수준으로 목표 범위 하단에 이를 수 있다고 설명했다.

Q&A #7

Talcott 거래는 안정적 환경의 포기 이익만이 아니라 헤지비용 절감과 하락 주식시장·금리 환경에서 커질 수 있는 자본요건 및 테일리스크 제거를 함께 고려해 평가했다고 경영진은 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

경영진은 경기침체 가능성이 높아졌고 주식시장 변동성, 수익률 곡선 변화, 환율 변동이 계속되는 불확실한 운영 환경을 언급했다. 단체보험 성장은 경기 둔화의 영향을 받을 수 있다.
낮은 반복 이자마진과 환율 영향이 실적의 일부 역풍이었다. RIS 핵심 스프레드는 금리 캡 만료, 예상보다 낮은 금리·평탄한 수익률 곡선, 고수익 자산 상환 후 낮은 스프레드 재배치로 전 분기 대비 7bp 하락했다.
아시아 조정이익은 낮은 언더라이팅 마진과 일본 실효세율 상승에 따른 이연법인세자산 조정으로 전년 동기 대비 12% 감소했고, 일본 판매는 엔화 변동성 속 외화상품 압박으로 8% 감소했다.
변동투자수익 3억2,700만 달러는 회사의 암시된 분기 실행률 4억2,500만 달러에 못 미쳤다. 사모펀드와 부동산 펀드가 시장 여건 및 보고 시차의 영향을 받는 가운데, 회사는 2분기 변동투자수익 전망을 아직 구체화하지 않았다.
Talcott 재보험 거래는 MetLife Holdings의 연간 조정이익 약 1억 달러를 포기하는 효과가 있다. 상업용 부동산에는 개선 신호가 있지만, 경영진은 불확실성이 회복 모멘텀을 둔화시킬 수 있다고 말했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

RIS 스프레드가 2분기까지 안정화되는지, PRT·영국 장수 재보험·안정가치 상품 성장으로 부채 잔액 성장률이 연간 3~5% 가이던스 상단에 도달하는지 확인할 필요가 있다.
7월 초 회사가 공개할 예정인 2분기 변동투자수익 예비 정보와 사모펀드·부동산 펀드 수익률이 연간 수익성에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
단체생명 사망률의 우호성이 지속되는지, 치과 요율 조치와 계절성 정상화로 비의료 건강보험 이자조정 급부비율이 연간 목표 범위 중간으로 내려오는지 확인할 필요가 있다.
아시아에서 일본 외화상품 판매 회복과 새 은행채널 상품의 성과, 중국 은행 파트너 확대 및 한국 대면 채널 성장의 지속성을 확인할 필요가 있다.
Talcott 거래의 종결·법정가치 실현, 변액연금 테일리스크 및 헤지비용 감소, MIM의 60억 달러 위임 실행을 점검할 필요가 있다.
Chariot Re의 연중 중반 출범 준비, PineBridge 인수 진행, 그리고 불확실한 거시환경에서 재량적 비용 관리가 전략적 성장 투자와 균형을 이루는지 추적할 필요가 있다.

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