MGM2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
MGM 리조트 인터내셔널 (MGM Resorts International Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-07-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: MGM Resorts는 2025년 2분기에 사상 최고 연결 순매출을 기록했으며, 디지털 성장과 MGM China 및 지역 사업장의 기록적 성과가 라스베이거스의 부진을 상쇄했다고 밝혔다. BetMGM North America 합작법인은 영업 매출 36% 증가와 EBITDA 8,600만 달러를 기록했으며, 회사는 2025년 순매출 최소 27억 달러 및 EBITDA 최소 1억5,000만 달러의 가이던스를 제시했다. 라스베이거스 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 7,200만 달러 감소했지만, 6,000만 달러는 객실 리모델링과 비정상적 홀드 영향을 받은 MGM Grand에서 발생했다. MGM Grand 영향을 제외한 라스베이거스 조정 EBITDA 감소는 약 2%였다. MGM China는 기록적 조정 EBITDA와 16.6% 시장점유율을 달성했고, 지역 사업장은 기록적인 2분기 순매출 및 조정 EBITDA 7% 증가를 기록했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | BetMGM North America 합작법인의 2분기 영업 매출은 전년 동기 대비 36% 증가했고 EBITDA는 8,600만 달러였다. iGaming은 신규 주 출시 없이도 29%, 스포츠 베팅 매출은 56% 성장했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 라스베이거스의 2분기 럭셔리 상품 슬롯 및 테이블 거래량은 약 4% 증가했고 여러 시설은 2분기 순매출 기록을 세웠다. 다만 라스베이거스 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 7,200만 달러 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | MGM Grand는 라스베이거스 조정 EBITDA 감소액 중 6,000만 달러를 차지했으며, 객실 리모델링과 홀드 영향이 대부분이었다. 가치 지향 시설의 주중 수요 약세는 Luxor와 Excalibur에도 더 작은 영향을 미쳤다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 마카오 조정 EBITDA는 양 시설의 방문객, 플레이어 수 및 프리미엄 플레이어 수 증가에 힘입어 전년 동기 대비 3% 상승해 기록적 분기를 기록했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 지역 사업장은 기록적인 2분기 순매출을 달성했고 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 7% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | BetMGM North America 합작법인을 제외한 국제 디지털 사업 MGM Digital의 매출은 영국·네덜란드·스웨덴 등에서 BetMGM 브랜드 확장에 힘입어 14% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | BetMGM North America의 2025년 가이던스는 순매출 최소 27억 달러 및 EBITDA 최소 1억5,000만 달러로 상향됐으며, MGM은 향후 수년 내 연간 보고 EBITDA 5억 달러 창출 가능성에 확신을 높였다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | MGM Grand 객실 리모델링은 일정을 앞당겨 2025년 10월 말까지 완료할 것으로 예상한다. 회사는 11월 F1과 연말 성수기에 새 단장 객실을 활용하고, 라스베이거스가 2025년 4분기 성장 궤도를 회복해 2026년까지 이어갈 것으로 낙관했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | MGM Digital의 2025년 연간 조정 EBITDA 기대치는 전년과 같은 수준으로 유지했다. 회사는 브라질 투자를 연말까지 계속하되, 2026년을 낙관적으로 보고 있다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2025년에 1억5,000만 달러를 초과하는 EBITDA 개선을 달성할 궤도에 있으며, 그 대부분은 라스베이거스에서 자동화 및 기타 이니셔티브를 통해 나올 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 일본 MGM Osaka는 2030년 개장을 목표로 하며, 두바이 프로젝트는 2028년 하반기 개장을 예상한다. 뉴욕에서는 6월에 신청서를 제출했고 12월 발급될 세 개 게이밍 라이선스 중 하나를 기대하고 있다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- BetMGM North America는 선별적 고객 확보, 저가치 고객 관리 및 고가치 활성 고객 유지에 집중했다. 누적 증분 매출 전환율은 66%였고, 단일 앱·단일 지갑 기능은 네바다 월간 활성 이용자 30% 증가에 기여했다.
- MGM China의 2분기 시장점유율은 16.6%였고 분기 중 매달 상승했다. 7월 MGM Macau는 테이블 20개의 초고급 Alpha Club을 소프트 오픈했으며, 10월 Golden Week 전 정식 개장을 계획하고 있다.
- MGM Macau의 빌라 28개가 모두 이용 가능해졌고, MGM Cotai는 2026년 1분기까지 일반 객실을 신규 스위트 63개로 전환하기 시작했다. 회사는 프리미엄 매스 전략을 유지하며 마카오 EBITDA 마진을 20%대 중후반 수준으로 기대한다고 밝혔다.
- Borgata의 MGM Tower에는 5월부터 고급 아시안 게이밍·VIP 경험을 보완했고, 새 2만5,000제곱피트 게이밍 공간에는 테이블 51개, 게이밍 살롱 및 하이리밋 구역이 포함됐다. 회사는 이 개선 이후 두 자릿수 GGR 성장과 시장 대비 큰 폭의 초과 성과를 언급했다.
- MGM Digital은 브라질 투자분을 제외하면 포트폴리오가 손익분기점에 근접했다고 설명했다. 브라질에서는 2분기에 마케팅을 본격화했고, Grupo Globo와의 관계가 신속한 미디어 인벤토리 접근과 마케팅 믹스 조정 유연성을 제공한다고 밝혔다.
- 미국에서는 2분기 말 MGM Grand 게이밍 플로어에서 라이브 딜러 스튜디오를 출시했고, 이 콘텐츠는 7개국에서 제공되며 내부 국제 사업 및 다른 온라인 사업자에 활용된다. Tipico의 미국 기술 플랫폼 인수에 기반한 자체 스포츠북 제품도 두 번째 시장에서 출시했다.
- 경영진은 글로벌 오프라인·디지털 포트폴리오의 다각화가 핵심 강점이라고 평가했다. 단기 촉매로 BetMGM과 라스베이거스, 중장기 촉매로 MGM Digital 및 국내외 개발 프로젝트를 제시했다.
- 라스베이거스의 주말 호텔 운영은 거의 만실로 견조하지만, 국제 방문 감소와 Spirit의 엔진 문제 등에 따른 유입 항공 좌석 6% 감소, 조용한 남부 캘리포니아 수요가 가치 지향 시설의 주중 수요를 압박한다고 설명했다.
- Marriott 전략 채널은 90만 객실 숙박 예약 목표를 유지하고 있으며, 2분기 객실 숙박은 전년 동기 대비 31% 증가했다. Marriott 고객은 다른 고객보다 객실 숙박당 약 150달러를 더 지출하고, 연초 이후 주당 예약 객실 숙박은 평균 2만 건을 넘었다.
- 라스베이거스 예약은 5월부터 약 9주간 감소한 뒤 최근 4주 중 3주에 증가했다. 회사는 컨벤션·단체 수요와 Marriott 관계를 바탕으로 4분기 이후에 더 큰 확신을 가진다고 밝혔다.
- 상반기 비용 절감·시너지 절감 효과는 약 8,000만 달러였으며, 디지털 체크인, AI 기반 챗봇, 퀵서비스 레스토랑의 바코드 주문 등을 포함한 약 70~80개 이니셔티브가 기여했다.
- 분기 중 회사는 4월에만 자사주 800만 주를 2억1,700만 달러에 매입했다. 개발 프로젝트에 자본을 배분하기 위해 매입 속도는 낮췄지만, 이사회는 추가 20억 달러의 매입 권한을 승인했다.
- 자사주 매입 프로그램 시작 이후 주식 수는 거의 45% 감소했다. 경영진은 개발 파이프라인 때문에 당분간 매입에 더 신중하겠지만, 약 4.5배의 리스 조정 부채/EBITDA 레버리지 목표 안에 있다고 밝혔다.
- 경영진은 2분기 연결 조정 EBITDA 7억5,000만 달러, CapEx 약 2억5,000만 달러, 이자비용 약 1억 달러를 예시로 들며 자사주 매입이나 개발 CapEx에 쓸 수 있는 분기당 현금흐름이 약 4억 달러라고 설명했다.
- MGM China 이사회는 배당가능 순이익의 최대 50%를 정기 배당으로 지급하는 정책을 승인했다. 회사는 MGM Resorts가 받는 배당수익이 연간 약 1억5,000만~2억 달러가 될 것으로 설명했다.
- 보너스 감가상각을 포함한 법률 변화로 2025년 세금 전망을 약 1억 달러의 납세 의무에서 실제 약 1억 달러의 환급으로 바꿨다고 밝혔다.
- 사상 최고 연결 순매출, 마카오의 기록적 조정 EBITDA와 16.6% 시장점유율, 지역 사업장의 기록적 2분기 순매출이 다각화된 포트폴리오의 성과를 뒷받침했다.
- BetMGM North America는 매출 36% 증가와 EBITDA 8,600만 달러를 기록했고, 회사가 2025년 가이던스를 두 번째로 상향했다는 점은 디지털 사업의 수익성 개선 신호다.
- 라스베이거스 럭셔리 시설의 슬롯·테이블 거래량 약 4% 증가, 최근 4주 중 3주의 예약 증가, Marriott 객실 숙박 전년 대비 31% 증가는 고급 고객 및 향후 수요에 대한 지지 요인이다.
- 마카오의 프리미엄 매스 전략과 Alpha Club·빌라·스위트 확충, Borgata의 고급 게이밍 투자와 두 자릿수 GGR 성장은 시설 투자 성과와 성장 여력을 보여 준다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
MGM Grand 리모델링 혼란의 총 영향은 약 6,500만 달러로 여전히 유효하며, 회사는 2025년 상반기에 약 4,000만 달러가 반영됐고 10월 프로젝트 완료 때까지 나머지 영향이 발생할 것으로 봤다.
Q&A #2
2025년 3분기 라스베이거스는 가치 지향 시설의 주중 약세와 MGM Grand 영향이 6월과 유사하게 지속될 것으로 예상했다. 전년 3분기의 사이버 보험금 3,700만 달러는 비교 기준상 역풍이다.
Q&A #3
경영진은 라스베이거스 매출 증가의 약 50%가 손익에 기여할 수 있고, 매출 감소 시 비용 관리로 약 50%를 상쇄할 수 있다는 일반적 경험칙을 제시했다.
Q&A #4
마카오 경영진은 프리미엄 매스 중심 성장, 새로워진 경험과 제품·서비스가 시장을 뒷받침한다고 평가했다. MGM China은 7월에도 강한 거래량, 견조한 점유율 및 마진을 보고 있다고 밝혔다.
Q&A #5
Big Beautiful Bill과 관련해 회사는 게이밍 손실 공제 90% 제한 문제의 시정을 위해 정책 담당자와 논의했다고 밝혔다. 팁·초과근무 수당 비과세는 비용 구조에 대체로 중립적일 것으로 봤다.
Q&A #6
연간 CapEx 계획 감소는 자본계획 정교화에 따른 것으로, 중단한 주요 프로젝트는 없다고 설명했다. 주요 프로젝트인 ARIA 객실 리모델링은 2026년 2분기 후반~3분기 초반 시작을 예상하며, Opera Cloud 이전 관련 일부 자본 지출은 지연됐다.
Q&A #7
F1의 경우 회사는 가격 책정이 개선됐고 티켓이 65% 이상 판매된 것으로 보고 있다고 밝혔다. Bellagio Fountain Club에서는 전날 100만 달러 판매가 있었다고 언급했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- MGM Grand 리모델링과 비정상적 홀드, Luxor·Excalibur의 주중 약세가 라스베이거스 2분기 조정 EBITDA를 압박했으며, 회사는 이 영향이 리모델링 완료 예정인 10월까지 이어질 것으로 봤다.
- 국제 방문과 캐나다 수요 약화, 유입 항공 좌석 6% 감소, 남부 캘리포니아의 조용한 여름 수요는 가치 지향 라스베이거스 시설의 단기 수요 위험이다.
- MGM Digital의 브라질 투자는 2분기에 본격화됐고 연말까지 지속될 예정이다. 브라질 투자를 제외하면 손익분기점에 근접했지만, 투자 자체는 단기 수익성 부담 요인이다.
- 2025년 3분기 라스베이거스는 전년의 사이버 보험금 3,700만 달러와 비교되고, 회사는 가치 지향 시설 주중 수요 약세가 7월과 8월에도 지속될 것으로 예상했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- MGM Grand 객실 리모델링의 10월 말 완료 여부와 잔여 약 2,500만 달러 영향, 그리고 11월 F1·연말 성수기에 새 객실이 라스베이거스 실적 회복으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 라스베이거스의 국제 방문·항공 좌석·가치 지향 시설 주중 수요와, 최근 예약 개선·Marriott 채널·컨벤션 수요가 4분기 이후 회복을 뒷받침하는지 점검할 필요가 있다.
- BetMGM North America의 최소 순매출 27억 달러 및 EBITDA 1억5,000만 달러 가이던스 달성, 그리고 MGM Digital의 브라질 투자 성과와 2025년 손익이 전년 수준을 유지하는지 추적할 필요가 있다.
- MGM China의 16.6% 점유율과 20%대 중후반 EBITDA 마진의 지속성, 프리미엄 매스 전략과 Alpha Club·객실 개선의 성과를 확인할 필요가 있다.
- 뉴욕 게이밍 라이선스 결정, MGM Osaka·두바이 개발 일정, 그리고 개발 CapEx와 자사주 매입의 자본배분 균형을 점검할 필요가 있다.
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