MGM2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
MGM 리조트 인터내셔널 (MGM Resorts International Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-04-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: MGM Resorts는 디지털과 중국 사업의 강세에 힘입어 2026년 1분기 연결 매출이 4%를 넘게 성장했다고 밝혔으며, 라스베이거스 매출도 강한 전년 레저 비교 기준에도 6개 분기 만에 처음 성장했다. 라스베이거스의 단체·컨벤션 수요와 올인클루시브 상품의 반응, 지역 사업의 카지노 볼륨, 마카오의 시장점유율 개선, 디지털 매출 성장이 성장의 핵심 동인이었으나, 자기보험 비용과 전년 영업중단 보험금 수익 감소가 일부 부문의 조정 EBITDAR를 압박했다. 경영진은 2026년 남은 기간 라스베이거스 성장, 지속 가능한 마카오 비용·마진, 디지털 사업의 손실 축소, 그리고 2030년 개장을 목표로 하는 MGM Osaka의 공정 진전에 대해 낙관론을 유지했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 라스베이거스는 2026년 1분기 순매출이 전년 대비 증가했지만 부문 조정 EBITDAR는 6,200만 달러 감소했다. 경영진은 자기보험 비용 3,700만 달러 증가와 전년 대비 영업중단 보험금 수익 3,100만 달러 감소를 주된 요인으로 제시했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 지역 사업은 2026년 1분기 매출이 2% 성장했지만 부문 조정 EBITDAR는 2,000만 달러 감소했다. 자기보험 비용 900만 달러 증가와 전년 대비 영업중단 보험금 수익 1,000만 달러 감소가 영향을 미쳤고, Borgata와 National Harbor의 날씨 차질 후 3월과 4월 추세는 견조했다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | MGM China의 부문 조정 EBITDAR는 2026년 1분기에 1,300만 달러 감소했다. 올해 브랜드 수수료가 매출의 1.75%에서 3.5%로 올라 부문 수익성에는 부담이 됐지만, MGM Resorts가 전년 동기보다 2,300만 달러 많은 수수료를 받아 회사 현금흐름에는 긍정적이라고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | BetMGM North America Ventures는 2026년 1분기 영업 순매출이 6%, 조정 EBITDA가 11% 성장했고, MGM은 약 150만 달러의 브랜드 수수료를 처음으로 인식했다. NFL 포스트시즌·March Madness 마케팅과 연간 보상 지급의 계절적 현금지출 때문에 이 분기 배당은 없었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | MGM Digital은 2026년 1분기 순매출이 43% 증가했고 부문 조정 EBITDAR 손실은 2,600만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 경영진은 장부상 확보된 단체·컨벤션 사업, 올인클루시브 상품, 연중 가동되는 MGM 객실, 더 쉬워지는 레저 비교 기준을 근거로 2026년 라스베이거스 성장을 계속 예상한다. 다만 예약 주기가 짧고 외부 환경이 불확실하다고 경계했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | MGM China는 브랜드 수수료 차감 전 자산 수준 마진을 중반~높은 20%대로 지속할 수 있다고 봤고, 새 브랜드 수수료를 반영한 지속 기준 마진도 중반 20%대라고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | MGM Digital은 2026년 손실이 전년보다 의미 있게 줄어들 것으로 예상하며, 브라질의 규제·세제 변화와 경쟁 강도에 따라 장기 점유율 목표를 위해 기존 가이던스보다 더 투자할 수 있다고 밝혔다. 2027년은 손익분기점에 근접하거나 달성하는 해가 될 수 있다고 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | MGM Osaka는 2026년 1분기에 약 1억4,000만 달러를 투자했고, 연말까지 추가 필요 자금은 약 2억~2억2,500만 달러로 예상했다. 이 가운데 대부분은 2025년 10월 체결한 엔화 표시 신용한도로 이미 조달됐다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 라스베이거스는 CES·CONAG 및 Mandalay·MGM Grand의 자체 프로그램에 힘입어 단체·컨벤션 사업이 강했고, Marriott와의 관계를 통해 1분기 컨벤션 ADR과 케이터링·연회 매출 기록을 달성했다. 회사는 2분기 컨벤션 객실 박수 비중이 전년 대비 2%포인트 오른 20%가 될 것으로 예상했다.
- Luxor와 Excalibur 투숙객이 MGM 5개 시설의 식사 옵션을 이용할 수 있도록 객실·식사·엔터테인먼트·주차·리조트 수수료를 묶은 올인클루시브 상품을 도입했다. 예약의 약 3분의 1이 라스베이거스 첫 방문객이며, 경영진은 현재 반응과 고객의 사업 전반 이용에 만족한다고 밝혔다.
- 지역 사업은 안정적 시장점유율과 강한 카지노 볼륨을 언급했다. Northfield Park 운영사업 매각은 최근 종결돼 앞으로 지역 사업에서 제외되며, 비교를 위해 동일점포 기준 실적을 제공할 계획이다.
- MGM China의 2026년 1분기 시장점유율은 15.4%였고, 홀드가 부정적이었던 2월 뒤 3월에는 17.3%로 마감해 4월에도 유지됐다. 골든위크 전 MGM Cotai의 스위트 전환과 프리미엄 게임 구역 리노베이션을 마쳤으며, 추가 스위트·게임 공간·식음료 투자를 설계 중이다.
- MGM Digital의 LeoVegas B2C 사업은 영국·스웨덴을 중심으로 전년 대비 30% 넘게 성장했고, 네덜란드 확장도 기여했다. 스웨덴을 포함한 스포츠북의 자체 플랫폼 이전을 계속하고, 유럽·브라질 월드컵 기회에 투자한다.
- MGM Osaka는 기초 말뚝의 40% 이상을 설치 또는 완료했고 첫 콘크리트 바닥과 첫 구조용 철골을 시공했다. 회사는 2030년 개장을 목표로 일정과 예산을 지키고 있다고 밝혔다.
- 경영진은 라스베이거스가 라이브 이벤트와 체험형 여행 수요에 맞춰 상품·가격·엔터테인먼트 구성을 바꿀 수 있는 점을 구조적 회복력으로 평가했다. 2027년 College Football Playoff National Championship, 2028년 Final Four 및 A's 첫 시즌, 2029년 Allegiant Stadium 슈퍼볼을 언급했다.
- 저가 레저 고객에서는 Luxor와 Excalibur의 주중 수요가 여전히 과제이지만, 두 시설은 전체 EBITDA의 약 6%이고 주말은 양호하며 나머지 포트폴리오는 보통~양호한 성과라고 밝혔다.
- 국제 방문객 감소는 주로 캐나다에서 발생했으며, 회사의 캐나다 사업은 30%~40% 감소했다고 설명했다. 반면 국제 방문객 감소에도 등급화된 게임, 특히 프리미엄 등급 게임은 건전하다고 평가했다.
- 마카오에서는 사이드 베팅 채택 확대가 전통 게임보다 높은 하우스 우위를 제공할 수 있으나, 프리미엄 매스 시장의 변동성과 짧은 관찰 이력을 고려해 이론적 홀드를 조정할 시점은 아니라고 밝혔다.
- UAE 비게임 프로젝트는 이란 분쟁에도 건설 일정에 영향이 없고 China State가 공사를 계속하고 있다. 잠재 카지노를 위해 포디엄 층에 25만 평방피트 공간을 확보했지만, 게임 허용 여부에 관한 소식은 당분간 없을 것으로 봤다.
- 일본의 추가 라이선스 절차는 내년 봄까지 진행될 것으로 보며, 경영진은 추가 라이선스가 MGM Osaka에 빠르게 영향을 주지 않을 것이고 더 나은 조건이 생기면 오히려 유리할 수 있다고 평가했다.
- MGM은 2026년 1분기에 약 250만 주를 9,000만 달러에 자사주 매입했고, 지난 5년간 발행주식 수를 거의 50% 줄였다고 밝혔다.
- Northfield Park는 최근 12개월 EBITDA의 6.6배에 매각됐고 거래 종결 및 대금 수령 후 회사는 현 밸류에이션에서 자사주 매입을 다시 가속하는 것을 포함해 자본을 재배치할 유연성이 커졌다고 설명했다.
- 경영진은 Northfield Park, Mirage, Tunica Gold Strike의 처분이 매각 가능 가격보다 전략과 시장 지위에 따른 것이었다며, Northfield Park 매각만으로 추가 자산 매각을 찾게 되지는 않는다고 밝혔다.
- 마카오에서는 시장 성장보다 앞선 상품 유지를 위해 스위트와 프리미엄 게임 구역에 목표 자본지출을 지속할 계획이며, 브라질·유럽 디지털 월드컵 기회에도 투자하고 있다.
- 연결 매출 4% 초과 성장과 라스베이거스의 6개 분기 만의 매출 성장은 사업 다각화와 컨벤션 수요의 효과를 보여준다.
- 회사는 2분기 컨벤션 객실 박수 비중이 전년 대비 2%포인트 상승한 20%가 될 것으로 예상했고, Marriott 연계 1분기 컨벤션 ADR 및 케이터링·연회 매출 기록을 달성했다.
- 마카오 시장점유율은 3월 17.3%로 1분기 평균 15.4%를 상회했고 4월에도 유지됐으며, 프리미엄 상품 리노베이션이 완료됐다.
- BetMGM의 영업 순매출·조정 EBITDA 성장, MGM Digital의 43% 매출 성장, LeoVegas B2C의 30% 초과 성장은 디지털 사업의 수익성 개선 기반을 제공한다.
- Northfield Park 매각 대금 수령과 2026년 1분기 9,000만 달러 자사주 매입은 경영진이 자사주 재매입을 포함한 자본 재배치 여력을 강조한 근거다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
올인클루시브 상품은 도입 후 꾸준한 모멘텀을 보였고 상당 부분이 순신규 고객이다. 회사는 고객 반응과 다른 시설로의 확대 가능성을 계속 평가·조정할 계획이다.
Q&A #2
라스베이거스는 2025년의 매우 강한 1월 비교로 2026년 1분기 출발이 어려웠지만 월별 추세가 개선돼 3월이 가장 좋았고, 4월은 양호하며 5월도 좋을 것으로 봤다. 다만 여름 수요는 단기 예약 특성상 아직 판단하기 이르다고 했다.
Q&A #3
자기보험 비용은 통상 연 1회 검토했으나 이전 경험 뒤 2026년에는 두 차례 검토하기로 했으며, 1분기 추가 적립은 충분하기를 기대하는 이례적 일회성 항목이라고 설명했다.
Q&A #4
라스베이거스 첫 방문객 비중은 과거 약 20%였으나 최근에는 중·낮은 10%대, 2025년에는 8%~9%까지 낮아졌다고 했다. 컨벤션을 통해 처음 방문한 고객이 가족·친구와 재방문할 수 있어, 올인클루시브를 통한 첫 방문객 증가는 장기 성장에 중요하다고 봤다.
Q&A #5
MGM은 LVCVA와 대형 단체·컨벤션 유치를 협력하고 있으며, 자체 컨벤션·단체 공간은 400만 평방피트 이상이다. Google과 Cisco 등을 포함한 대형 단체가 여름에 예정돼 있다고 언급했다.
Q&A #6
NBA가 라스베이거스와 Seattle을 확장 대상 도시로 지목했고, 회사는 T-Mobile Arena 활용 가능성을 포함한 논의에 참여하고 있다. 리그는 이르면 2028년 팀 유치를 희망하며, 경영진은 내년 이맘때쯤 결론을 기대한다고 밝혔다.
Q&A #7
2025년 2분기 라스베이거스에는 MGM Grand 리노베이션, 약 2,000만 달러의 불리한 홀드, VIP 이벤트 비용이 있었으며, 2026년 2분기에는 MGM Grand 객실이 복귀한 이점이 있다. VIP 마케팅 이벤트는 비용이 들지만 고객과 해당 사업부에 중요하고 올해도 실시해 좋은 성과를 냈다고 했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 라스베이거스와 지역 사업의 조정 EBITDAR 감소에는 자기보험 비용 증가와 영업중단 보험금 수익 감소가 크게 작용했다. 경영진은 근거 없는 소송의 확산이 자기보험 비용을 높이는 외부 요인이라고 지적했다.
- Luxor·Excalibur의 주중 레저 수요 약세, 짧은 예약 주기, 캐나다 사업의 30%~40% 감소는 라스베이거스 수요 전망의 불확실성이다.
- 마카오는 경쟁적 시장이며 프리미엄 매스 홀드와 사이드 베팅 채택이 변동적일 수 있다. 브랜드 수수료 인상도 MGM China의 부문 조정 EBITDAR에는 부담이다.
- MGM Digital은 여전히 2026년 1분기 2,600만 달러의 부문 조정 EBITDAR 손실을 기록했고, 브라질의 규제·세제 변화와 경쟁 강도 때문에 계획보다 큰 투자가 필요할 수 있다.
- UAE의 관광 사업과 점유율이 약 15% 수준까지 하락했다고 경영진이 언급했고, 잠재 카지노 허용 여부도 불확실하다. 일본 건설은 비용 인플레이션과 철강 등 상품 비용 위험에 노출될 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2분기 이후 라스베이거스의 장부상 단체·컨벤션 수요, 올인클루시브 고객의 재방문·확대 여부, 저가 시설의 주중 수요 안정화와 단기 레저 예약 추이를 확인할 필요가 있다.
- 자기보험 추가 적립이 충분한지와 소송 관련 비용이 실제로 비경상적 수준에 머무는지 확인할 필요가 있다.
- 마카오의 17.3% 3월 시장점유율 유지, 스위트·프리미엄 게임 투자 효과, 브랜드 수수료 반영 후 마진의 중반 20%대 유지 여부가 핵심이다.
- MGM Digital의 손실 축소 경로, 브라질 월드컵 투자 규모, 스포츠북 자체 플랫폼 이전 및 2027년 손익분기점 전망의 진척을 점검할 필요가 있다.
- MGM Osaka의 2030년 일정·예산, 남은 2026년 자금 소요와 엔화 신용한도 집행, 그리고 일본 추가 라이선스 절차의 진전을 확인할 필요가 있다.
- Northfield Park 제외 후 지역 사업의 동일점포 실적 비교와, UAE 프로젝트의 건설 일정 및 게임 허용 관련 규제 진전을 추적할 필요가 있다.
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