MO2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

알트리아 그룹 (Altria Group, Inc.) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Altria는 2024년 연간 조정 희석 주당순이익(EPS)을 3.4% 늘렸고, 배당과 자사주 매입으로 주주에게 102억 달러 이상을 환원했다. 핵심 담배 사업의 이익 성장과 마진 확대가 비연소 제품 투자를 뒷받침했다고 설명했다. 회사는 2025년 연간 조정 희석 EPS를 5.22~5.37달러로 전망했다. 이는 2024년 5.12달러 기준치 대비 2~5% 성장에 해당하며, 1분기 배송일 하루 감소, 불법 전자증기 시장 단속의 연소형·전자증기 물량 영향이 제한적이라는 가정, Optimize and Accelerate 비용절감 재투자를 반영한다. NJOY는 4분기 소모품 출하량이 1,280만 유닛으로 15% 이상, 기기 출하량은 110만 유닛으로 22% 이상 증가했지만, 불법 일회용 전자증기 제품 확산과 Juul 특허 관련 ITC 명령이 중요한 제약 요인으로 부상했다. Helix의 on!은 4분기 출하량이 거의 4,400만 캔으로 전년 대비 44% 이상 증가했고, Helix는 2025년 목표보다 앞서 분기 기준 첫 수익성을 달성했다. 회사는 2025년 연간 Helix 수익성도 예상했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	연소형 제품 부문의 조정 영업회사이익(OCI)은 2024년 4분기 전년 동기 대비 5.5%, 연간 2.0% 증가했다. 조정 OCI 마진은 각각 61.2%, 61.6%였고, 순가격 실현은 각각 11.3%, 10.1%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	연소형 제품 부문의 보고 기준 국내 궐련 물량은 4분기 8.8%, 연간 10.2% 감소했다. 달력 차이와 유통재고 변동을 조정한 회사 추정 감소율은 4분기와 연간 모두 11%였으며, 같은 조정 기준 업계 국내 궐련 물량은 각각 8%, 9% 감소한 것으로 추정됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	경구용 담배 제품 부문의 조정 OCI는 4분기 13.0%, 연간 5.2% 증가했고, 조정 OCI 마진은 각각 69.5%, 67.8%였다. 4분기 마진은 전년 동기보다 6.4%포인트, 연간 마진은 0.4%포인트 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	경구용 담배 제품 부문의 보고 출하량은 4분기 0.4%, 연간 1.0% 감소했다. 유통재고 변동과 달력 차이를 조정하면 물량은 4분기에 사실상 보합, 연간으로는 약 2% 감소한 것으로 회사는 추정했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	Anheuser-Busch InBev(ABI) 투자 관련 4분기 조정 지분법이익은 1억5,900만 달러로 전년 동기 대비 8.1% 감소했다. 회사는 전년의 ABI 지분 일부 매각으로 보유지분율이 낮아진 영향을 원인으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	2024년 12월 31일 기준 부채/EBITDA 비율은 2.1배로, 약 2배라는 회사 목표와 대체로 일치했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	Altria는 2025년 연간 조정 희석 EPS를 5.22~5.37달러로 예상하며, 2024년 5.12달러 대비 2~5% 성장을 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	가이던스는 1분기에 발생하는 배송일 하루 감소, 불법 전자증기 시장 단속이 연소형 및 전자증기 물량에 미치는 제한적 영향, Optimize and Accelerate 이니셔티브 관련 예상 비용절감의 재투자, 예상 순정기급여수익 감소를 포함한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 비연소 제품의 시장 활동, 연구개발 및 규제 준비에 투자할 계획이며, 누적 인플레이션, 소비자 구매 패턴과 비연소 제품 채택, 불법 제품 단속, 규제·소송·입법 전개를 2025년 핵심 변수로 모니터링하겠다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Helix는 2024년 4분기 첫 수익성을 달성했으며, 회사는 2025년 연간 수익성을 예상했다. Ploom의 PMTA와 MRTPA는 2025년 중반 통합 제출할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

회사는 전자증기와 경구용 담배 카테고리의 추정 성인 소비자 수가 지난 1년간 약 2,800만 명으로 늘어 성인 흡연자 인구에 근접했다고 밝혔다. 비연소 대안은 전체 니코틴 시장의 약 45%로 전년보다 5%포인트 높아졌고, 산업 환산 니코틴 물량은 2년 연속 증가해 지난 5년간 연복리 약 2% 성장했다.
회사는 2024년 전자증기 카테고리가 약 30% 성장했고 불법 제품 비중이 60%를 넘는다고 추정했다. 연말 전자증기 소비자는 약 2,000만 명으로 전년보다 거의 20% 증가했으며, 증가는 전적으로 일회용 제품이 이끌었고 일회용 제품 성장분의 약 40%는 기존 궐련 사용 이력이 없는 소비자에게서 나왔다고 설명했다.
NJOY는 2024년 유통망을 10만 개 이상의 매장으로 확대했고, 첫 트레이드 프로그램으로 계약 매장의 80% 이상에서 프리미엄 진열 위치를 확보했다. 4분기 소모품 소매 점유율은 6.4%로 전년 동기 대비 2.8%포인트, 전분기 대비 0.2%포인트 상승했으며 소매가격은 20% 이상 올랐다.
경구용 니코틴 파우치는 전년 대비 9.6%포인트 상승해 경구용 담배 카테고리의 45% 이상을 차지했고, 최근 6개월간 추정 경구용 담배 산업 물량 8% 증가의 주된 요인이었다. on!의 4분기 경구용 담배 카테고리 소매 점유율은 8.9%로 전년 대비 2.0%포인트 상승했고, 전분기와는 같았다.
on!의 4분기 정기 구매자는 약 80만 명으로 전년보다 40% 이상 늘었고, 경쟁 파우치 브랜드에서의 전환 증가가 포함됐다. 새 트레이드 프로그램은 on! 물량의 거의 80%에 프리미엄 진열 위치를 확보했으며, 회사는 패키지 개편과 ‘It’s on!’ 캠페인도 실행했다.
연소형 제품에서 Marlboro의 전체 궐련 카테고리 소매 점유율은 4분기에 1.0%포인트, 전분기 대비 0.3%포인트 하락했다. 반면 프리미엄 부문 점유율은 4분기 59.4%로 전년 및 전분기 대비 각각 0.1%포인트 높았고, 연간 프리미엄 점유율은 59.3%로 전년 대비 0.4%포인트 상승했다.
할인 궐련 부문 점유율은 4분기 1.7%포인트, 연간 1.3%포인트 상승했으며 대부분 초저가 부문에서 발생했다. 시가 부문 보고 출하량은 4분기 2.9% 증가했고, 회사는 Black & Mild가 대형 팁 기계제 시가 부문 선두를 유지했다고 밝혔다.
회사는 궐련 카테고리의 구조적 감소율 2.5%는 카테고리 간 이동을 제외한 성인 흡연자 감소 영향이며, 최근 12개월 궐련 업계 감소에는 카테고리 간 이동이 약 3~4% 기여했다고 추정했다.

회사는 불법 일회용 전자증기 제품의 확산으로 2028년 비연소 물량·매출 목표와 NJOY 특화 재무 목표 달성 능력이 훼손됐다고 판단해 해당 목표를 재평가하고 있다. 다만 이 재평가가 기업 재무 목표나 장기 성장 목표에는 영향을 주지 않는다고 밝혔다.
경영진은 합법 전자증기 시장의 개선 신호로 불법 제품 성장 둔화, 미국 유입이 차단되는 불법 제품의 의미 있는 증가, 법무부 또는 주 법무장관의 불법 제조업체·유통업체·수입업체 대상 소송을 제시했다. FDA가 더 많은 PMTA를 허가하고 다른 연방기관과 협력해 불법 제품 유입을 막아야 한다고 주장했다.
NJOY ACE 관련 Juul 소송에서 ITC는 Juul의 특허 4건 주장을 받아들여 ACE 수입 및 판매를 금지하는 수입배제명령과 중지·금지명령을 발부했다. 회사는 특허가 무효이고 ACE가 침해하지 않았다고 믿으며, USTR의 60일 검토 기간과 특허를 모두 해결할 제품 해법을 언급했다.
회사 측은 누적 인플레이션이 특히 낮은 사회경제 계층의 담배 소비자에게 압박을 주며 가격 하향 이동을 유발한다고 설명했다. 경제 상황이 안정되면 소비자가 시간이 지나 적응할 수 있지만, 누적 인플레이션이 계속되면 압박이 지속될 것으로 봤다.
경영진은 니코틴 파우치의 초기 고성장이 전통적 습윤 무연담배 소비자의 이동으로 촉진됐으며, 향후 성장은 다른 니코틴 형태, 특히 궐련에서 파우치로 전환하는 소비자를 얼마나 확보하는지에 달렸다고 설명했다.

Altria는 2024년에 배당과 자사주 매입으로 102억 달러 이상을 주주에게 환원했다. 배당은 68억 달러였고, 이사회는 8월 배당을 4.1% 인상해 지난 55년간 59번째 인상을 기록했다.
회사는 기존 자사주 매입 프로그램을 완료해 34억 달러로 7,350만 주를 매입했다. 이는 20여 년 만의 최대 단일 연도 자사주 매입이었으며, ABI 투자 지분 일부 매각 수익이 이를 뒷받침했다.
이사회는 2025년 말까지 완료할 것으로 예상되는 신규 10억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했다.
회사는 ABI 지분을 재무적 투자로 계속 보고하며, 주주를 위해 장기 가치를 극대화하는 것이 목표라고 밝혔다.

2024년 조정 희석 EPS가 3.4% 증가했고, 연소형 제품 부문은 4분기 조정 OCI를 5.5% 늘리면서 조정 OCI 마진 61.2%를 기록했다.
NJOY는 4분기 소모품 출하량 1,280만 유닛과 기기 출하량 110만 유닛을 기록해 각각 15% 이상, 22% 이상 성장했고, 소모품 소매 점유율은 6.4%로 전년 대비 2.8%포인트 상승했다.
on!은 4분기 출하량이 거의 4,400만 캔으로 44% 이상 성장했고, 약 80만 명의 정기 구매자와 8.9%의 경구용 담배 카테고리 소매 점유율을 확보했다. Helix는 분기 기준 첫 수익성을 달성했다.
주주환원은 배당 68억 달러와 자사주 매입 34억 달러를 포함해 102억 달러 이상이었고, 부채/EBITDA는 2.1배로 목표 수준에 근접했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 2025년 EPS 가이던스를 만들 때 여러 시나리오와 변동 대응 수단을 고려했다고 설명했다. NJOY ACE가 시장에서 철수할 가능성을 포함한 개별 요인이 가이던스 상단 달성을 보장한다는 식의 답변은 하지 않았다.

Q&A #2

NJOY의 특허 회피 방안과 관련해 회사는 이미 특허 3건에 대해 비침해 설계 기반의 SE 면제를 제출했고, 마지막 특허도 비침해가 되도록 기기 변경을 진행 중이라고 밝혔다. SE 면제 절차는 예측 가능하지는 않지만 더 신속한 FDA 허가 경로일 수 있다고 설명했다.

Q&A #3

경영진은 팟 전자증기 부문이 약 15% 규모이고 시장에서 불법 일회용 제품이 우세하다고 설명했다. 전자증기 제품 구성과 합의 가능성을 검토할 때 소비자 수요와 시장 현실을 고려하되 합리적인 조건에 규율 있게 대응하겠다고 밝혔다.

Q&A #4

4분기 연소형 부문의 통제가능 비용이 약 13% 늘어난 이유에 대해 회사는 시점 요인이 있었다고 설명했고, 단일 분기보다 더 긴 기간으로 봐야 한다고 밝혔다. 2025년에는 감소하는 연소형 카테고리에서 자원 배분을 규율 있게 관리하고 데이터 분석·매출성장관리 도구로 판촉 효율을 높이겠다고 했다.

Q&A #5

회사는 합성 니코틴 제품에 FDA가 집행 재량을 적용하는 것으로 보인 점을 예상 밖으로 평가했으며, 이에 따라 합성 니코틴 기회를 검토하는 우선순위가 높아졌다고 밝혔다.

Q&A #6

정책 질의에서 회사는 FDA가 합법 제품을 신속하고 성실하게 허가하고 불법 제품을 단속하는 체계가 필요하다고 답했다. PMTA 제도를 폐기하기보다는 제조·과학 기준을 갖춘 제3자 규제 체계를 유지하는 것을 선호한다고 밝혔다.

Q&A #7

관세와 관련해 회사는 당시 통과된 관세를 보지 못했다고 했으며, 중국산 전자증기 제품 관세가 도입되더라도 NJOY에 미치는 영향은 제한적일 것으로 봤다. 회사는 중국 외 대체 생산시설을 사용한다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

연소형 제품 부문의 보고 국내 궐련 물량은 4분기 8.8%, 연간 10.2% 감소했으며, 달력·재고 조정 후 회사 추정 물량 감소율은 4분기와 연간 모두 11%로 업계 추정치보다 컸다.
불법 제품이 전자증기 카테고리의 60% 이상을 차지한다고 회사는 추정했으며, 이 시장 구조가 2028년 비연소 물량·매출 목표와 NJOY 재무 목표 달성 가능성을 훼손한다고 밝혔다.
ITC는 Juul 특허 4건에 대해 Juul의 주장을 받아들여 NJOY ACE의 수입과 판매를 금지하는 명령을 발부했다. USTR 검토 결과와 특허 회피 제품 해법의 완성·허가가 불확실성으로 남아 있다.
경구용 담배 제품 부문의 총 보고 출하량은 on!의 성장에도 4분기 0.4%, 연간 1.0% 감소했고, MST 브랜드 하락이 on! 점유율 성장으로 일부만 상쇄돼 세그먼트 소매 점유율은 4분기 3.1%포인트 하락했다.
누적 인플레이션과 소비자의 가격 하향 이동, 불법 전자증기 단속의 실효성, 규제·소송·입법 전개는 2025년 물량 및 가이던스 달성의 주요 불확실성이다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 조정 희석 EPS 5.22~5.37달러 가이던스의 달성 여부와 1분기 배송일 감소, 순정기급여수익 감소, 비용절감 재투자가 분기별 실적에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
NJOY ACE의 ITC 명령에 대한 USTR 60일 검토, 특허 회피 설계 및 FDA SE 면제 가능성, Juul을 상대로 한 별도 ITC 사건의 4월 초 최종 결정이 전자증기 사업에 미칠 영향을 지켜볼 필요가 있다.
불법 일회용 전자증기 제품의 비중·국경 유입·법 집행 변화와 FDA의 PMTA 허가 속도가 합법 전자증기 시장 및 2028년 비연소 목표 재평가에 어떤 근거를 제공하는지 확인할 필요가 있다.
on!의 출하·소매 점유율·정기 구매자 증가와 Helix의 연간 수익성 달성 여부, on! PLUS의 미국 허가·출시 진전이 경구용 담배 세그먼트의 MST 하락을 얼마나 상쇄하는지 점검할 필요가 있다.
Marlboro의 프리미엄 점유율 방어와 가격 실현이 소비자 인플레이션 압박 및 할인·초저가 부문 성장 속에서 연소형 수익성을 유지하는지 확인할 필요가 있다.
2025년 말까지 예정된 신규 10억 달러 자사주 매입의 집행과 약 2배 목표의 부채/EBITDA 유지 여부를 지켜볼 필요가 있다.

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