MO2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

알트리아 그룹 (Altria Group, Inc.) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Altria는 2025년 2분기 조정 희석 주당순이익(EPS) 1.44달러를 기록해 전년 동기 대비 8.3% 늘렸고, 상반기 조정 희석 EPS는 7.2% 증가했다. 조정 OCI 성장과 지난 1년간의 자사주 매입 효과가 이를 뒷받침했다. 연소 제품 부문의 2분기 조정 영업회사이익(OCI)은 29억 달러로 4.2% 증가했고, 경구용 담배 제품 부문의 조정 OCI는 on!의 강한 성과에 힘입어 10.9% 증가했다. 반면 담배와 경구용 담배의 물량은 감소했다. on!의 2분기 보고 출하 물량은 5,210만 캔으로 전년 동기 대비 26.5% 늘었고, 전체 경구용 담배 카테고리 내 소매 점유율은 8.7%로 0.7%포인트 상승했다. 회사는 브랜드 체험·인지도·수익성 제고를 계속 추진한다고 밝혔다. 회사는 2025년 조정 희석 EPS 가이던스의 하단을 올려 5.35~5.45달러로 제시했다. 이는 2024년 5.19달러 대비 3~5% 성장에 해당하며, 가이던스에는 무연 제품 파이프라인과 on! 지원, 관세 비용 증가가 반영됐다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	연소 제품 부문의 2분기 조정 OCI는 전년 동기 대비 4.2% 증가한 29억 달러, 상반기 조정 OCI는 3.5% 증가한 55억 달러였다. OCI 마진은 2분기와 상반기 모두 64.5%였고, 순가격 실현은 각각 10.0%와 10.4%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	연소 제품 부문의 보고 기준 미국 내 총 담배 물량은 2분기 10.2%, 상반기 11.9% 감소했다. 거래 재고 이동 및 달력 차이를 조정한 감소율은 각각 추정 10.5%와 11.0%였으며, 회사는 거래 재고 이동·달력 차이 및 기타 요인을 조정한 업계 담배 물량이 2분기와 상반기 모두 8.5% 감소한 것으로 추정했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	경구용 담배 제품 부문의 2분기 조정 OCI는 10.9%, 상반기 조정 OCI는 5.5% 증가했다. 조정 OCI 마진은 각각 3.1%포인트와 1.4%포인트 상승했으며, 회사는 주된 동인으로 on!의 2분기 성과를 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	경구용 담배 제품 부문의 보고 출하 물량은 2분기 1.0%, 상반기 2.9% 감소했다. on! 성장보다 습식 무연담배(MST) 물량 감소가 컸고, 달력 차이·거래 재고 이동 조정 후 물량 감소율은 각각 약 4.0%와 2.5%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	Anheuser-Busch InBev(ABI) 관련 2분기 조정 지분법이익은 1억3,000만 달러로 전년 동기 대비 10.3% 감소했다. 회사는 전년의 ABI 투자 일부 매각에 따른 보유지분율 하락을 원인으로 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	6월 30일 기준 총부채/EBITDA는 2.0배로, 약 2배라는 회사 목표에 부합했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	Altria는 2025년 조정 희석 EPS를 5.35~5.45달러로 예상한다. 이는 2024년 조정 희석 EPS 5.19달러 대비 3~5% 성장에 해당하며, 기존 가이던스 범위에서 하단을 높인 것이다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2024년 가속화 자사주 매입 프로그램에 따른 낮은 주식 수와 MSA 법률기금 만료 효과를 비교하게 되므로 EPS 성장률이 완화될 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	가이던스에는 회사 비전에 대한 지속 지원, 무연 혁신 담배·니코틴 카테고리의 제품 파이프라인 개발, on!의 체험·인지도·전환을 위한 지속 지원이 포함된다. 회사는 하반기 판촉 활동의 구체적 내용은 제공하지 않았다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 관세 비용 증가가 가이던스에 반영됐다고 밝혔다. 다만 해외 기반 공급망의 직접 자재·포장재에서 관세 영향을 보지만 전체 비용에는 중대한 수준이 아니라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

지난 6개월 경구용 담배 업계 물량은 추정 11% 증가했으며, 회사는 경구용 니코틴 파우치를 주된 성장 동력으로 꼽았다. 2분기 파우치는 전년 동기 대비 카테고리 비중이 10%포인트 높아져 카테고리의 절반 이상을 차지했다.
Helix의 on! 보고 출하 물량은 2분기 5,210만 캔으로 전년 동기 대비 26.5% 증가했다. on!의 전체 경구용 담배 카테고리 소매 점유율은 8.7%로 전년 동기보다 0.7%포인트 높아졌다.
Helix는 2025년 상반기 음악 페스티벌·NASCAR 레이스·골프 대회 등의 대면 활성화로 17만 명 이상의 성인 담배 소비자에게 도달했고, 2분기 디지털 노출은 두 배 이상 늘어 약 1억9,000만 회였다. 성인 담배 소비자 대상 브랜드 인지도는 상반기에 전년 동기 대비 7%포인트 상승했다.
PMUSA는 할인 수요가 높은 약 3만 개 타깃 매장에 BASIC을 전략적으로 확대했다. BASIC의 2분기 소매 점유율은 전분기 대비 0.4%포인트 상승했고 Marlboro에 미친 영향은 제한적이었으며, PMUSA 전체 담배 소매 점유율은 0.2%포인트 상승한 45.2%였다.
Marlboro는 2분기 프리미엄 담배 부문 점유율을 0.2%포인트 높여 59.5%로 확대했다. Middleton은 대량 기계제 시가 업계에서의 강한 성과로 보고 출하 물량이 3.7% 증가했다.
경구용 담배 제품 부문의 소매 점유율은 2분기 33.1%, 상반기 33.9%였다. MST 브랜드의 하락이 on!의 점유율 상승으로 완전히 상쇄되지 않았으며, Copenhagen은 수익성이 높은 습식 무연담배 부문의 프리미엄 리더십을 유지했다.

경영진은 저소득 소비자를 중심으로 물가상승률이 임금 증가율을 웃도는 누적 압력이 할인 담배 부문 성장에 기여했다고 설명했다. 할인 부문은 전년 동기 대비 1.9%포인트, 전분기 대비 0.4%포인트 확대됐다.
회사는 on!에서 체험 유도, 장기 브랜드 자산 구축, 수익성 향상에 집중할 계획이며, 성인 소비자에게 과도한 보조금을 지급하지 않고 RGM을 활용해 브랜드 체험을 유도한다고 설명했다.
6월 특허심판원은 Juul 특허 무효화 주장을 받아들이지 않았다. Altria는 항소를 포함한 다음 단계를 검토 중이며, 분쟁 특허 4건 모두를 해결한다고 보는 수정 NJOY ACE 솔루션의 제품 설계를 완료했다고 밝혔다.
경영진은 불법 향미 일회용 전자증기 제품 단속과 FDA의 신속한 제품 허가가 필요하다고 강조했다. 법상 PMTA 심사·결정 기한은 180일이지만 일부 신청은 5년 넘게 결정을 기다렸다고 설명했다.
회사는 관세가 성인 담배 소비자의 일상용품 비용과 구매 행동에 미칠 영향을 면밀히 지켜볼 계획이다. 공급업체·지역·재고 관리 측면에서 공급망 선택지가 있고 NJOY 공급망에도 유연성이 있다고 밝혔다.

회사는 2025년 상반기에 약 35억 달러의 배당을 지급하고 6억 달러를 들여 1,040만 주를 매입해, 배당과 자사주 매입으로 40억 달러 이상을 주주에게 환원했다.
2분기 말 현행 자사주 매입 프로그램의 잔여 한도는 4억 달러였으며, 회사는 이를 2025년 말까지 완료할 것으로 예상했다.
회사 경영진은 ABI 지분을 재무 투자로 계속 보고 있으며, 주주를 위해 장기 가치를 극대화하는 것이 목표라고 밝혔다.

조정 희석 EPS는 2분기 전년 동기 대비 8.3%, 상반기 7.2% 증가했고, 회사는 강한 상반기 실적을 바탕으로 연간 조정 희석 EPS 가이던스 하단을 높였다.
연소 제품 부문은 담배 물량 감소에도 2분기 조정 OCI 4.2% 증가와 64.5% OCI 마진을 달성했고, 순가격 실현은 10.0%였다.
on!은 2분기 출하 물량 26.5% 증가, 전체 경구용 담배 카테고리 소매 점유율 0.7%포인트 상승, 성인 담배 소비자 대상 브랜드 인지도 7%포인트 상승을 기록했다.
경구용 담배 제품 부문의 조정 OCI는 2분기 10.9% 증가했고 조정 OCI 마진은 3.1%포인트 상승했다. 회사는 on!의 개선된 재무 성과가 이익 성장 대부분을 이끌었다고 밝혔다.
상반기에 40억 달러 이상을 배당과 자사주 매입으로 환원했으며, 6월 30일 총부채/EBITDA는 목표 수준인 2.0배였다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 하반기 소비자 환경과 관련해 인플레이션, 진행 중인 무역 협상, 소비자 재량지출 영향을 지켜보겠다고 밝혔다. 전년 동기 대비 낮은 유가와 최근 소비자 신뢰 상승은 긍정적 신호이나 거시환경은 여전히 역동적이고 불안정하다고 평가했다.

Q&A #2

NJOY 특허 우회와 관련해 회사는 ITC 특허침해 분쟁의 특허 우회안 3건은 이미 제출했고, 네 번째 특허는 제품 설계가 확정돼 다음 단계로 진행할 것이라고 밝혔다. 수정 기기의 FDA 신청 시점은 제시하지 않았으며, 진행 상황에 따라 업데이트하겠다고 했다.

Q&A #3

회사는 불법 전자증기 단속의 탄력에 고무돼 있으나 소비자가 소매 현장에서 이를 체감했는지 또는 추세로 판단하기에는 이르다고 설명했다. 동일 제조업체가 브랜드명·포장만 바꾸거나 전자증기 제품을 다른 품목으로 허위 신고하는 사례도 관찰했다고 밝혔다.

Q&A #4

경영진은 NJOY를 적절한 시점에 규율 있게 재출시하기를 기대하지만, 전자증기 시장의 판도는 바뀌지 않았다고 밝혔다. 회사 추정 전자증기 소비자는 약 2,050만 명, 이 중 일회용 소비자는 약 1,440만 명이며 일회용 제품 증가와 팟 기반 제품 감소가 이어지고 있다고 설명했다.

Q&A #5

회사는 FET 이중 환급 문제와 BASIC 전략은 별개라고 설명했다. 국제·국내 생산을 모두 하는 경쟁사가 생산지를 바꿔 미국 수입 담배에 사실상 FET를 내지 않는 구조가 경쟁상 불리할 수 있어, 현행법 아래 불리한 위치에 놓이지 않도록 하겠다고 밝혔다.

Q&A #6

경영진은 북유럽과 영국에서 니코틴 파우치를 유통하고 있고 성과에 만족한다고 말했다. 장기적으로 해외에서 차세대 제품(NGP) 중심 사업에 성공할 수 있다고 보지만 규율 있게 추진하겠다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

연소 제품 부문의 담배 물량은 거래 재고 이동·달력 차이 조정 후에도 2분기 추정 10.5%, 상반기 11.0% 감소했다. 업계 추정 감소율 8.5%보다 큰 감소폭이다.
경구용 담배 제품 부문의 물량은 on! 성장에도 2분기와 상반기에 각각 1.0%, 2.9% 감소했고, MST 브랜드 하락으로 소매 점유율은 2분기 33.1%, 상반기 33.9%에 그쳤다.
회사는 성인 담배 소비자의 경제적 압박과 구매 행동을 계속 관찰하고 있다. 인플레이션, 무역 협상과 관세가 소비자의 재량지출 및 구매 행동에 미칠 영향은 불확실하다고 밝혔다.
회사는 불법 향미 일회용 제품이 전자증기 카테고리의 60% 이상을 차지하며, 대다수가 규제 절차를 회피한 것으로 추정했다. 단속 진전에도 허위 신고를 통한 유입이 있어 지속적이고 일관된 조치가 필요하다고 밝혔다.
NJOY는 현재 시장에 없으며 Juul 특허 무효화 주장이 6월 특허심판원에서 받아들여지지 않았다. 수정 제품 설계와 특허 대응은 진행 중이지만 시장 복귀나 FDA 신청의 구체적 시점은 제시되지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

on!의 물량·점유율 성장이 경쟁 심화와 MST 하락을 얼마나 상쇄하고, 대면·디지털 활성화가 수익성과 장기 브랜드 자산으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
BASIC의 약 3만 개 타깃 매장 확대가 할인 수요 소비자를 포트폴리오에 유지하면서 Marlboro의 프리미엄 리더십과 PMUSA의 전체 소매 점유율을 지킬 수 있는지 지켜볼 필요가 있다.
수정 NJOY ACE의 특허 대응, 가능한 소송·항소 경로, FDA 관련 진행 및 재출시 시점이 불법 일회용 제품 중심의 전자증기 시장에서 경쟁력 회복으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
불법 전자증기 제품의 국경·수입 단속, FDA 제품 허가 속도, 허위 신고와 브랜드 변경 같은 우회 행위가 실제 시장에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.
2025년 조정 희석 EPS 5.35~5.45달러 가이던스 달성 여부와, 관세·인플레이션·무역 협상 변화가 성인 소비자 구매 행동, 가격 실현 및 물량에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
연말까지 예정된 4억 달러 잔여 자사주 매입의 완료와, 총부채/EBITDA 약 2배 목표 유지 여부를 확인할 필요가 있다.

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