MO2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

알트리아 그룹 (Altria Group, Inc.) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Altria는 2025년 3분기 조정 희석 EPS를 전년 동기 대비 3.6%, 첫 9개월에는 5.9% 늘렸으며, 핵심 연소형 사업의 마진 확대와 ON 중심 무연 포트폴리오, KT&G 협업을 장기 성장 축으로 제시했다. 회사는 2025년 조정 희석 EPS 가이던스 하단을 올려 5.37~5.45달러(2024년 5.19달러 대비 3.5~5.0% 성장)를 제시했지만, 2024년 가속화 자사주 매입의 낮은 주식 수와 MSA Legal Fund 만료 효과를 비교하게 되는 4분기에는 EPS 성장 둔화를 예상했다. 첫 9개월 동안 배당 52억 달러와 자사주 매입 7억1,200만 달러를 포함해 주주에게 약 60억 달러를 환원했고, 이사회는 정기 분기 배당을 주당 1.06달러로 3.9% 인상하고 자사주 매입 프로그램 한도를 20억 달러로 확대했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	연소형 제품 부문의 조정 영업회사이익(OCI)은 3분기 전년 동기 대비 0.7% 증가해 약 30억 달러, 첫 9개월에는 2.5% 증가해 84억 달러를 기록했다. 조정 OCI 마진은 3분기와 첫 9개월 모두 64.4%로, 각각 1.3%포인트와 2.7%포인트 확대됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	연소형 제품 부문의 보고 기준 미국 내 담배 물량은 3분기 8.2%, 첫 9개월 10.6% 감소했다. 유통 재고 이동과 달력 차이를 조정한 회사 추정 물량 감소율은 각각 9.0%와 10.5%였으며, 회사는 해당 기간 업계 감소율을 각각 8.0%와 8.5%로 추정했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	구강용 담배 제품 부문의 조정 OCI는 3분기 1% 미만 감소했으나 조정 OCI 마진은 2.4%포인트 확대된 69.2%였고, 첫 9개월 조정 OCI는 3.3% 증가했으며 조정 OCI 마진은 1.8%포인트 확대된 69.0%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	구강용 담배 제품 부문의 보고 출하량은 ON 성장보다 MST 물량 감소가 컸던 영향으로 3분기 9.6%, 첫 9개월 5.2% 감소했다. 달력 차이와 유통 재고 이동을 조정한 회사 추정 물량 감소율은 각각 5.5%와 3.5%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	ABI의 3분기 조정 지분법이익은 1억5,700만 달러로 전년 동기 대비 9% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	9월 30일 기준 부채/EBITDA 비율은 2.0배로, 약 2.0배라는 회사 목표와 일치했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 조정 희석 EPS를 5.37~5.45달러로 전망했다. 이는 2024년 조정 희석 EPS 5.19달러 대비 3.5~5.0% 성장 범위이며, 기존 가이던스의 하단을 상향한 것이다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 4분기 EPS 성장률이 둔화될 것으로 예상했다. 2024년 가속화 자사주 매입 프로그램에 따른 더 낮은 주식 수와 MSA Legal Fund 만료 효과와의 비교가 이유로 제시됐다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

구강용 니코틴 파우치는 지난 6개월간 추정 구강용 담배 산업 물량 증가율 14.5%의 주된 동력이었다. 3분기 니코틴 파우치 점유율은 55.7포인트로 전년 동기 대비 11.1포인트 상승했으며, 회사는 특히 9월 경쟁사의 강화된 판촉이 추가 성장을 이끌었다고 설명했다.
Helix의 ON 보고 출하량은 3분기 4,200만 캔 이상으로 전년 동기 대비 거의 1% 증가했고, 첫 9개월은 1억3,300만 캔 이상으로 약 15% 증가했다. ON의 전체 구강용 담배 카테고리 소매 점유율은 3분기와 첫 9개월 모두 8.7%였으며, 첫 9개월 기준 전년 대비 0.8포인트 올랐다.
ON의 3분기 소매가격은 전년 동기 대비 약 1.5% 올랐지만, 회사에 따르면 니코틴 파우치 카테고리 평균 소매가격은 전국 기준 7% 하락했고 한 대형 소매 체인에서는 70% 이상 하락했다. 회사는 높은 판촉 환경에서도 추정 소매 판매량이 안정적이었다고 평가했다.
Helix는 플로리다·노스캐롤라이나·텍사스에서 on PLUS를 3가지 맛과 3가지 니코틴 강도로 출시했다. 회사는 이를 프리미엄·차별화 제품으로 보고 도입 초기 가격 프로모션을 운영하되, 전국 확대 시점은 적절할 때 결정하겠다고 밝혔다.
PM USA의 3분기 Marlboro 프리미엄 부문 점유율은 59.6%로 전년 동기 대비 0.3포인트, 전분기 대비 0.1포인트 상승했다. BASIC은 전분기 대비 0.9포인트, 전년 동기 대비 1.4포인트 성장했고, 업계 할인 부문은 전년 동기 대비 2.4포인트 확대됐다.
PM USA 담배 소매 점유율은 2개 분기 연속 전분기 대비 증가해 3분기 45.4%였고 0.3포인트 상승했다. Middleton 보고 출하량은 3분기 2.0%, 첫 9개월 1.1% 증가했다.
구강용 담배 제품 부문 소매 점유율은 3분기 31.1%, 첫 9개월 32.9%였으며, Copenhagen은 습식 무연 담배의 프리미엄 부문 리더십을 유지했다고 회사는 설명했다.

Horizon은 8월 Ploom 및 Marlboro 가열식 담배 스틱에 관한 PMTA와 MRTPA를 FDA에 함께 제출했다. 회사는 신청 근거가 강력하다고 평가하며 Ploom의 시장 진입 계획을 준비 중이라고 밝혔다.
NJOY는 분쟁 중인 4개 특허를 모두 해결하는 수정 ACE 제품 설계를 완료했다고 보고, 시장 출시를 위한 잠재 경로를 검토하고 있다. 3분기에는 NJOY와 Juul이 서로를 상대로 연방법원 및 ITC에 특허 소송을 제기했으며, 회사는 Juul 소송 관련 ITC 최종 결정이 2027년 초 이전에는 나오지 않을 것으로 예상했다.
회사는 3분기 말 전자증기 카테고리 이용자를 약 2,100만 명, 일회용 전자증기 이용자를 약 1,500만 명으로 추정했다. 일회용 이용자는 전년 동기 대비 약 240만 명 늘었고, 가향 일회용 제품이 카테고리의 60% 이상을 차지한다고 봤다.
FDA는 9월 구강용 니코틴 파우치 PMTA 심사를 간소화하는 시범 프로그램을 시작했으며, Helix는 on PLUS 신청이 포함됐다는 통지를 받았다. 회사는 이 조치가 모든 무연 플랫폼에서 규제 결정 속도를 높이는 더 광범위한 노력의 신호가 되기를 기대했다.
KT&G와는 ON의 일부 해외 시장 확대 가능성을 포함한 글로벌 니코틴 파우치 수요 확대, 미국 에너지·웰니스 분야의 비니코틴 기회, 전통 담배 운영 효율 개선을 함께 검토하기로 했다. 양사는 Loop 브랜드 제조사 Another Snus Factory의 지분을 취득하기 위한 계약도 체결했다.

이사회는 8월 정기 분기 배당금을 주당 1.06달러로 3.9% 인상했다. 이는 56년간 60번째 배당 인상이라고 회사는 밝혔다.
이사회는 기존 자사주 매입 프로그램의 한도를 10억 달러에서 20억 달러로 확대했으며, 만료일은 2026년 12월 31일이다.
첫 9개월 주주환원액 약 60억 달러는 배당 52억 달러와 자사주 매입 7억1,200만 달러로 구성됐다.

조정 희석 EPS가 3분기와 첫 9개월에 각각 3.6%, 5.9% 성장했고, 연소형 및 구강용 담배 제품 부문의 조정 OCI 마진이 모두 확대됐다.
ON은 경쟁사의 강한 판촉에도 3분기와 첫 9개월 소매 점유율 8.7%를 유지했고, 첫 9개월 기준 점유율은 전년 동기 대비 0.8포인트 상승했다.
Marlboro의 프리미엄 부문 점유율 상승, BASIC의 할인 부문 성장, Middleton의 출하량 증가가 핵심 연소형 포트폴리오의 방어력을 뒷받침했다.
on PLUS 출시, Ploom의 FDA 신청, FDA 파우치 PMTA 시범 프로그램 포함, KT&G와의 국제·비니코틴 협업은 무연 및 인접 성장 옵션을 넓히는 진전으로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 4분기 EPS 성장 둔화의 추가 변수로 소비자 지출을 계속 모니터링해야 한다고 답했다. 연소형 수익성은 특정 분기보다 장기적으로 봐야 하며, PM USA의 마진 확대와 프리미엄 부문 Marlboro의 강세를 긍정적으로 평가했다.

Q&A #2

경영진은 ON 출하량보다 소비자의 실제 수요를 보여 주는 소매 판매량을 더 중시하며, 높은 경쟁사 판촉에도 해당 지표가 안정적이었다고 설명했다. on PLUS의 초기 반응을 판단하기에는 아직 이르지만, 회사는 조사에서 확인한 차별성에 기대를 표했다.

Q&A #3

KT&G와의 협업에서 국제 시장용 담배 생산은 팩 크기 및 추적 방식 같은 요구에 제조 거점을 맞출 수 있게 하며, 관세 환급은 그에 따른 추가 이점이라고 답했다. 경영진은 관세 환급 잠재 효과에 대해 현시점에서 결론을 서두르지 않겠다고 말했다.

Q&A #4

경영진은 on PLUS 전국 출시 여부를 포함한 의사결정을 장기적으로 제대로 작동하는 규제 시스템과 회사의 최선의 이익에 맞춰 내리겠다고 밝혔다. FDA의 파우치 시범 프로그램은 정립된 카테고리에서 학습하기 위한 출발점으로 해석했으며, 학습 후 다른 카테고리로 확대되기를 기대했다.

Q&A #5

연소형 부문의 통제 가능한 비용은 분기별로 보기보다 장기적으로 봐야 한다고 답했다. Optimize and Accelerate 프로그램을 비용 관리·절감뿐 아니라 성과 개선과 시장 출시 속도 향상에 활용하고, 절감분을 미래에 재투자한다고 설명했다.

Q&A #6

중간 한 자릿수 EPS CAGR이라는 기존 목표는 변경하지 않았다고 경영진은 확인했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

연소형 제품 부문의 미국 내 담배 물량은 3분기와 첫 9개월에 감소했고, 유통 재고·달력 조정 후 회사 추정 감소율은 두 기간 모두 회사가 추정한 업계 감소율보다 컸다.
경쟁사 판촉이 집중되며 니코틴 파우치 카테고리의 평균 소매가격이 하락했고, 3분기 ON 출하량은 카테고리 판촉에 따른 유통 재고 역학의 영향을 받았다.
회사는 인플레이션 등 거시경제 역풍으로 성인 담배 소비자의 재량지출 압박이 지속된다고 봤으며, 구매 행동을 면밀히 모니터링하겠다고 했다.
가향 일회용 전자증기 제품과 불법 제품이 포화된 전자증기 시장, NJOY와 Juul 간 특허 소송, Ploom 및 on PLUS의 규제 절차는 사업 실행과 규제 측면의 불확실성으로 남아 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

ON의 소매 판매량과 점유율이 경쟁사의 판촉 및 가격 인하가 지속되는 환경에서도 유지되는지, 그리고 on PLUS의 3개 주 출시 성과가 향후 확대 판단으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
FDA의 구강용 니코틴 파우치 PMTA 시범 프로그램에서 on PLUS 신청의 심사 진전과, Ploom·Marlboro 가열식 담배 스틱의 PMTA/MRTPA 심사 경과를 지켜볼 필요가 있다.
4분기 EPS 성장 둔화가 회사가 언급한 자사주 매입 비교 효과와 MSA Legal Fund 만료 효과에 부합하는지, 소비자 지출 환경이 연소형 가격·물량에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
KT&G와의 ON 해외 확대, Another Snus Factory 지분 취득, 미국 비니코틴 및 제조 효율 협업이 구체적인 실행 계획 또는 재무 효과로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
불법 전자증기 제품 단속의 지속성과 NJOY-Juul 소송의 진행이 전자증기 시장 진입 경로와 경쟁 환경에 미칠 영향을 관찰할 필요가 있다.

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