MOS2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

모자이크 (Mosaic Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Mosaic의 2024년 4분기 순이익은 1억6,900만 달러, 조정 EBITDA는 5억9,400만 달러였다. 경영진은 높은 인산염 가격·스트리핑 마진, 낮은 가격 환경에서도 견조한 칼륨 사업, 브라질 사업의 강한 기저 성과를 주요 성과로 제시했다. 경영진은 2025년 농업 및 비료 시장 여건이 우호적일 것으로 전망했다. 작물 가격, 동물성 단백질 수요, 팜유 가격은 농가의 수확량 극대화 유인을 높이고 인산염·칼륨 수요를 지지하는 요인으로 제시됐다. 인산염은 허리케인 Helene과 Milton 및 설비 신뢰성 문제로 2024년 4분기 생산이 기대에 못 미쳤지만, 신뢰성 개선 작업을 앞당겨 2025년 생산량을 연간 720만~760만 톤으로 회복시키겠다는 계획이다. 칼륨에서는 Esterhazy와 Belle Plaine의 운영을 최적화하고, 2024년 완료한 연 50만 톤 압축능력 증설 및 2025년 완료 예정인 연 40만 톤 Hydrofloat 프로젝트로 생산·비용·제품 믹스를 개선하려 한다. 브라질 Mosaic Fertilizantes의 4분기 조정 EBITDA는 8,200만 달러였으나, 달러 표시 매입채무 및 헤지 관련 외환 영향 3,500만 달러를 제외한 기저 수준은 약 1억2,000만 달러라고 경영진은 설명했다. 자본배분 측면에서 Ma’aden 거래로 기존 MWSPC 합작법인 지분을 Ma’aden 주식으로 교환해 5억2,200만 달러의 이익을 인식했고, 비핵심·저수익 자산을 검토해 매각 또는 다른 자본 재배치 기회를 모색하고 있다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 4분기 순이익은 1억6,900만 달러, 조정 EBITDA는 5억9,400만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	MWSPC 합작법인 지분을 Ma’aden 주식으로 교환한 거래에서 5억2,200만 달러 이익을 인식했으며, 거래 종결일부터 2024년 12월 31일까지 Ma’aden 주가 상승으로 2,800만 달러의 추가 이익도 인식했다. 이후 해당 주식의 시가평가 변동은 재무제표에 반복 반영될 예정이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기에는 미국이 브라질 및 캐나다에 제공한 달러 표시 사내대여금과 관련해 3억9,000만 달러의 대차대조표 외환환산 손실이 발생했다. 브라질 헤알화는 분기 중 14%, 캐나다 달러는 6% 약세를 보였다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	브라질 사업의 외환 및 외환헤지 손실은 4분기 조정 EBITDA를 3,500만 달러 낮췄고, 기존 달러 매입채무 처리로 2025년 1분기에도 약 2,000만 달러의 영향이 이어질 수 있다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2024년 SG&A는 4억9,700만 달러로 2023년 5억100만 달러와 대체로 비슷했지만, 브라질 주요 소매업체의 채무불이행과 관련한 3,000만 달러 매출채권 손실을 포함한다. 이 손실을 제외하면 SG&A는 전년보다 3,400만 달러, 6% 감소했을 것이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	경영진은 1억5,000만 달러 비용절감 프로그램 가운데 본질적 SG&A에서 이미 4,200만 달러를 절감했다고 밝혔다. 브라질 매출채권 손실의 대부분은 보험으로 회수할 것으로 기대했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	칼륨의 MOP 비용은 최근 4개 분기 동안 톤당 65~75달러 수준이었으며, Esterhazy 생산 확대와 2025년 후반 Hydrofloat 가동으로 낮아질 것으로 전망했다. 과립 제품은 평균적으로 표준 제품보다 톤당 20~30달러 높은 수익을 낸다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	2024년에는 생산·판매 물량 부족과 추가 비용으로 현금흐름이 배당과 CapEx를 충당하지 못했다. 경영진은 생산 부족 물량과 관련 비용이 현금흐름에 약 3억 달러 영향을 줬다고 추정했고, 2025년에는 최소 배당과 CapEx를 충당한 뒤 초과 현금을 창출할 것으로 예상했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 인산염 생산량은 연간 720만~760만 톤을 예상한다. 생산량은 연중 개선될 것으로 보지만, Bartow 정기보수와 New Wales 신뢰성 작업으로 1분기 및 상반기는 상대적으로 부담이 큰 시기라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	경영진은 2025년 인산염 공급이 제한적이고 중국의 수출 제한이 지속돼 가격과 스트리핑 마진이 역사적 수준보다 높은 상태를 유지할 것으로 전망했다. 3월 구매 암모니아 가격은 전월보다 40달러 낮게 결정됐다고 언급했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	글로벌 인산염 수요는 장기적으로 연 1~1.5% 성장할 것으로 예상했다. 경영진은 최근 수요 성장 부진을 수요 자체보다 공급 제약의 결과로 해석했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	칼륨은 말레이시아·인도네시아의 팜유 가격, 중국 수요, 브라질의 재고 소진 및 대두 시즌 수요를 근거로 2025년 글로벌 출하가 다시 기록을 세울 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	경영진은 중국 주요 생산업체들의 감산, Belarus Kali와 Uralkali의 생산 축소, 라오스의 유입수·싱크홀 문제를 2025년 칼륨 공급 제약 요인으로 제시했다. 캐나다 생산 확대의 상방은 철도와 항만 능력에 제한된다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2024년 12월 또는 연초 이후 미국과 브라질의 칼륨 가격은 톤당 40달러 이상 올랐다고 밝혔다. 이 가격 상승분 일부는 2025년 1분기에, 더 큰 부분은 판매 사이클 차이로 2분기에 반영될 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	2025년에는 신뢰성 문제 해결을 위해 CapEx를 전년 수준으로 유지하고 약 1억 달러를 추가 투입한다. 이후 수년에 걸쳐 유지보수 CapEx를 현재 수준에서 2억~3억 달러 낮추는 것을 목표로 하며, Hydrofloat·압축·MicroEssentials와 같은 기회 프로젝트에는 매년 약 1억~1억5,000만 달러를 투자하고자 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 8 가이던스	사업 성장에 따라 2025년, 특히 하반기 운전자본이 늘어날 것으로 예상한다. 같은 생산 수준이라면 운전자본 부담이 줄어드는 2026년 현금흐름이 2025년 하반기보다도 강할 수 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

칼륨 부문에서 Belle Plaine 광산은 2024년 100% 가동률과 기록적 생산량을 달성했다. 3분기의 전기 문제를 해소해 제분 및 권양 능력을 모두 가동하고 있다고 밝혔다.
Esterhazy는 회사가 가장 효율적인 칼륨 광산으로 평가하는 핵심 자산이다. 2024년에 압축능력을 연 50만 톤 늘렸고, 2025년 Hydrofloat 프로젝트 완료 시 연 40만 톤의 추가 능력이 생길 것으로 예상한다.
인산염 부문은 장기 암모니아 공급계약 3건을 모두 체결해 경쟁력 있는 가격의 안정적 공급을 확보했다. 다만 허리케인 이후 가동중단과 Bartow·New Wales 정기보수, 플로리다·루이지애나 설비 신뢰성 개선이 단기 운영 과제다.
New Wales 인산 설비의 병목 해소와 신뢰성 작업을 2025년 상반기에 앞당겨 수행해 하반기 최대 가동률을 목표로 한다. 이 때문에 인산염 생산 회복은 상반기보다 하반기에 더 나타날 것으로 설명했다.
브라질 Fertilizantes 사업은 4분기 유통 마진이 연간 정상화 범위 상단에 있었고 톤당 생산비가 하락했다. 광산계획 변경, 현지 인광석 생산 확대, 수입 인광석 중단으로 브라질에서 연간 3,500만~4,000만 달러의 운영비 절감이 가능하며, 이 중 약 1,500만 달러가 2024년에 반영됐다.
브라질 Araxá 및 Patrocínio 광산은 광산 수명을 2062년에서 약 2052년으로 단축하는 대신 고품위 구역 접근과 회수율 개선을 추진한다. 경영진은 이 특정 부지에서 연간 실행률 기준 5,000만 달러의 추가 효과를 기대한다고 밝혔다.
브라질 Palmeirante의 연 100만 톤 신규 블렌딩 공장은 거의 완공됐으며, 하반기 가동이 브라질 판매 성장과 운전자본 증가 요인으로 언급됐다.

경영진은 농산물 가격 상승, 강한 동물성 단백질 수요, 높은 팜유 가격이 2025년 농가의 시비와 수확량 극대화 의지를 뒷받침한다고 판단했다.
인산염은 제한된 신규 공급, 중국 수출 제한, 바이오연료용 유지종자 수요 및 배터리 생산용 수요가 결합해 시장을 타이트하게 만든다고 봤다. 토양에 시비된 인의 일반적으로 약 50%만 작물이 이용하므로, PowerCoat와 BioPath 같은 미생물 제품은 토양에 결합된 인의 이용 가능성을 높여 수확량을 보완할 수 있다고 설명했다.
Mosaic Biosciences는 2024년 매출과 제품 적용 면적을 두 배로 늘렸으며, 2025년에도 유사한 성장률을 기대한다고 밝혔다.
브라질의 신용 리스크 관리에서는 물량보다 마진과 저위험 고객을 우선했다. 전통 소매업체 비중을 줄이고 최종 사용자, 대형 농가, 농가와 견고한 물물교환 사업을 하는 곡물 트레이더, 협동조합으로 고객 구성을 옮겼다고 설명했다.
캐나다산 칼륨 관세가 부과되면 미국 칼륨 수요의 80~85%가 캐나다 공급에 의존한다는 점에서 비용은 하류 고객으로 이전될 가능성이 높다고 봤다. 다만 현 시점의 칼륨 구매여력과 이미 확정된 봄철 수요를 근거로 큰 수요 파괴는 예상하지 않았다.
회사는 월간 가격·물량 발표가 신호보다 잡음에 가깝다는 투자자 피드백을 받아 중단하기로 했다.

회사는 자본수익률을 기준으로 자산을 검토해 저수익 자산의 더 적합한 소유자를 찾고 자본을 높은 수익 기회로 재배치하려 한다.
브라질 Patos de Minas 부지의 매각은 진행 중이며, 가동 중단 상태였던 광산의 매각이 긍정적으로 기여할 기회라고 설명했다.
뉴멕시코주 Carlsbad 칼륨 광산의 전략적 대안을 검토하고 있으며, 경영진은 이르면 2025년 2분기에 중요한 소식이 있을 수 있다고 밝혔다.
Ma’aden 거래로 보유 지분의 가치를 약 15억 달러로 확인했고, 장기적인 자본 재배치 가능성을 확보했다. 락업 이전 Ma’aden 주식의 현금화 방법도 검토 중이나, 유동성과 제3자 실행력 제약 때문에 전체 지분 규모의 거래는 기대하지 말라고 설명했다.
회사는 지난 몇 년간 발행주식 수를 거의 20% 줄였으며, 대차대조표는 BBB 등급의 적정한 위치에 있고 다양한 자금조달 수단을 보유한다고 밝혔다.
2024년에는 CapEx를 약 2억 달러 낮추겠다는 약속을 이행했지만, 2025년에는 설비 신뢰성 회복을 우선하기 위해 CapEx를 평탄하게 유지할 계획이다.

2025년 농업 펀더멘털 개선과 강한 칼륨·인산염 수요 전망은 판매 환경에 긍정적이다.
인산염 공급 제약과 중국 수출 제한은 높은 가격 및 스트리핑 마진을 지지하는 요인으로 제시됐다.
Esterhazy·Belle Plaine의 높은 가동, Hydrofloat 및 압축능력 확대, 인산염 신뢰성 개선은 생산량과 단위비용 개선 잠재력을 제공한다.
브라질 사업은 외환 손실을 제외하면 약 1억2,000만 달러의 분기 조정 EBITDA 기저 수준을 제시했고, 비용절감과 고객 신용 질 개선이 추가 개선 요인으로 언급됐다.
Ma’aden 거래, Patos de Minas 매각 진행, Carlsbad 전략적 대안 검토는 자본수익률 개선과 자본 재배치 기회를 제공할 수 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

인산염 생산 회복과 관련해 경영진은 2024년 약 70만 톤이 날씨 및 기타 특별 요인으로 손실됐다고 설명했다. 유황산 설비의 정기보수 주기는 정상화됐지만, New Wales 인산 설비 병목과 신뢰성 작업을 해결하기 위해 2025년 상반기에 CapEx를 앞당기고 하반기 최대 가동률을 목표로 한다.

Q&A #2

인산염 출하 전망에 대해 경영진은 최근의 성장 부진이 공급 제약에서 비롯됐다고 답했다. 경영진은 인산염 가격이 톤당 630~650달러, 스트리핑 마진이 400달러 이상이고 Mosaic의 실현 스트리핑 마진은 구조적 강점으로 이보다 톤당 20~40달러 높다고 언급했다.

Q&A #3

칼륨 생산 상방은 Esterhazy와 Belle Plaine이 이미 전력 가동 중이고 Colonsay도 가동 중인 상황에서 제한적이라고 답했다. 가이던스 상단은 캐나다 철도·항만 공급망이 원활하고 수요가 추세 상단에 있을 것을 전제로 한다.

Q&A #4

브라질 비용절감 프로그램의 1억5,000만 달러 목표는 인산염 및 칼륨의 비용 희석만으로도 거의 달성 가능하며, 비료 부문의 추가 절감은 그 이상의 성과가 될 수 있다고 설명했다.

Q&A #5

Mosaic Fertilizantes의 약 1억2,000만 달러 분기 실행률은 외환 관련 영향을 제외한 기저 성과의 바닥이라고 경영진은 설명했다. 고객 구성 전환은 이미 이뤄졌으며, 상반기와 하반기 사이에 큰 물량 변화는 예상하지 않는다고 밝혔다.

Q&A #6

AgroGalaxy 관련 3,000만 달러 매출채권 손실은 보험을 통해 2025년 중 회수할 것으로 확신했지만, 구체적인 분기는 제시하지 않았다.

Q&A #7

2024년 현금흐름 부진은 생산·판매 물량 부족과 추가 비용의 영향이 있었다고 설명했다. 예로 허리케인으로 유입된 물 제거에 4분기 약 2,000만 달러를 추가 지출했다고 밝혔다.

Q&A #8

경영진은 연간 판매량 가이던스는 제공하지 않고 생산량 가이던스만 제시한다고 답했다. 최근 칼륨 가격 상승은 옥수수 등 곡물 가격 상승뿐 아니라 12월 이후 공급 측에서 약 150만 톤 이상이 빠진 수급 변화의 결과라고 설명했다.

Q&A #9

브라질 비용을 모델링할 때 회사가 제공하는 브라질 헤알화 기준 검증 비GAAP 광산·인산염 전환·칼륨 비용을 향후 상한의 기준으로 볼 수 있으며, 회사는 현지통화 기준 비용도 더 낮추려 한다고 밝혔다.

Q&A #10

Carlsbad 및 Ma’aden 주식의 자본 재배치와 관련해, 회사는 포트폴리오의 모든 자산을 계속 검토하고 있으며 더 구체적인 내용은 3월 18일 애널리스트 데이에서 논의하겠다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

허리케인 피해, 인산 설비 병목 및 플로리다·루이지애나 설비 신뢰성 문제로 인산염 생산 회복 시점과 비용에 불확실성이 있다.
브라질 헤알화와 캐나다 달러 약세는 달러 표시 사내대여금과 매입채무에 외환 손실을 일으켰으며, 브라질의 기존 매입채무 관련 외환 영향은 2025년 1분기에도 이어질 수 있다.
브라질의 신용 위험은 전통 소매업체에서의 이탈 및 고객 구성 변경을 촉발했다. 회사는 AgroGalaxy 관련 3,000만 달러 손실의 보험 회수를 기대하지만 회수 시점은 특정하지 않았다.
캐나다산 칼륨 관세의 도입 여부와 영향은 불확실하다. 회사는 수요 파괴가 크지 않을 것으로 보지만, 비용은 하류 고객에게 전가될 수 있다고 설명했다.
2025년 성장에는 인산염·칼륨 물량과 브라질 판매 확대에 따른 운전자본 증가가 수반돼 현금흐름을 제약할 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 인산염 생산량 720만~760만 톤 달성 여부와 Bartow·New Wales 정기보수 및 신뢰성 작업 이후 하반기 가동률 회복을 점검할 필요가 있다.
브라질 Fertilizantes의 외환 영향 정상화, 약 1억2,000만 달러 분기 기저 EBITDA 달성 여부, 비용절감 및 AgroGalaxy 보험금 회수 진행을 확인할 필요가 있다.
칼륨 가격 상승이 2025년 1분기와 2분기에 실제 판매가격·마진으로 전환되는지, 캐나다 관세와 철도·항만 병목이 수요 및 출하에 미치는 영향을 지켜봐야 한다.
중국 감산, Belarus Kali·Uralkali의 생산 축소, 라오스의 유입수·싱크홀 문제가 글로벌 칼륨 공급과 가격에 미치는 실제 영향을 확인할 필요가 있다.
Ma’aden 주식 현금화, Patos de Minas 매각, Carlsbad 전략적 대안 등 자본 재배치의 실행 조건·시점·현금 유입을 추적할 필요가 있다.
유지보수 CapEx를 향후 2억~3억 달러 낮추겠다는 목표와 2025년 운전자본 증가가 2026년 현금흐름 개선으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.

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