MRSH2026년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
마시 (Marsh Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-07-21 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Marsh는 2026년 2분기 연결매출 74억 달러로 전년 대비 6%, 기저 기준 5% 성장했고, 조정 영업이익은 5% 증가했으며 조정 EPS는 2.96달러로 9% 증가했다. 리스크·보험서비스(RIS)는 기저 기준 3%, 컨설팅은 8% 성장했다. Marsh Risk의 미국·캐나다 신규 비즈니스와 국제 사업이 견조했고, Guy Carpenter는 재보험 요율 하락으로 감속했으나 Mercer와 Marsh Management Consulting이 성장했다. 경영진은 2026년 기저 매출 성장이 2025년 수준과 비슷하고 마진 확대 및 견조한 조정 EPS 성장이 이어질 것으로 전망했으며, Thrive를 통한 브랜드·영업역량·AI 투자와 55억 달러의 연간 자본배분 계획을 제시했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2분기 GAAP 영업이익은 19억 달러, 조정 영업이익은 22억 달러로 전년 대비 5% 증가했고 조정 영업마진은 29.3%였다; GAAP EPS는 2.63달러, 조정 EPS는 2.96달러로 전년 대비 9% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2026년 상반기 기저 매출 성장률은 4%였고 조정 영업이익은 7% 증가한 46억 달러, 조정 영업마진은 30.5%, 조정 EPS는 8% 증가한 6.25달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2분기 수탁자 이자수익은 금리 하락 영향으로 전년 동기보다 1,100만 달러 감소한 8,800만 달러였고, 환율은 EPS에 0.02달러의 긍정적 영향을 주었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 조정 유효세율은 24.4%로 전년 동기 25.3%보다 낮았으며, 두 기간 모두 일회성 항목의 소폭 혜택을 받았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2026년 기저 매출 성장이 2025년 수준과 유사하고, 마진 확대와 견조한 조정 EPS 성장이 이어질 것으로 예상했다. 마진 확대는 3분기보다 4분기에 더 클 것으로 모델링했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 3분기 Marsh Management Consulting의 기저 매출 성장은 중간~높은 한 자릿수를 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 3분기 수탁자 이자수익은 약 9,500만 달러, 조정 기업비용은 약 7,500만 달러, 이자비용은 2분기와 유사한 약 2억5,000만 달러를 예상했다. 현재 환율 기준으로 3분기와 연말까지 환율의 이익 영향은 중요하지 않을 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2026년 조정 유효세율은 24.5~25.5%를 예상하며, 이 전망에는 일회성 세목을 반영하지 않았다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- RIS의 2분기 매출은 48억 달러로 전년 대비 4%, 기저 기준 3% 증가했다. 조정 영업이익은 3% 증가한 17억 달러, 조정 영업마진은 35.3%였으며, 상반기 매출은 99억 달러와 기저 성장 3%를 기록했다.
- Marsh Risk의 분기 매출은 41억 달러로 전년 대비 6%, 기저 기준 4% 증가했다. 미국·캐나다 기저 성장은 신규 비즈니스에 힘입어 1분기 3%에서 4%로 높아졌고, 국제 사업 기저 성장은 5%로 EMEA와 아시아태평양이 각각 5%, 라틴아메리카가 8% 성장했다.
- Guy Carpenter의 분기 매출은 6억6,400만 달러로 보고·기저 기준 모두 2% 감소했다. 재물 중심 재보험 요율 하락이 기저 성장에 약 6%포인트 역풍을 줬으며, 상반기 매출 19억 달러는 기저 기준 보합이었다.
- Guy Carpenter는 어려운 시장에서도 상반기 신규 비즈니스가 두 자릿수 성장하고 고객 유지율이 90%대 후반이라고 밝혔다. 재물 CAT 요율 온라인 지수는 중간연도에 16% 하락해 1월 1일 갱신 시점의 12% 하락보다 낙폭이 커졌다.
- 컨설팅 부문 2분기 매출은 26억 달러로 전년 대비 10%, 기저 기준 8% 증가했고 조정 영업이익은 11% 증가한 5억3,300만 달러, 조정 영업마진은 20.5%였다.
- Mercer의 2분기 매출은 16억 달러로 전년 대비 7%, 기저 기준 5% 증가했다. 헬스는 3%, 자산관리는 8%, 커리어는 2% 성장했으며, 2분기 말 운용자산은 8,460억 달러로 직전 분기 대비 16%, 전년 동기 대비 26% 증가했다.
- Marsh Management Consulting의 2분기 매출은 10억 달러로 전년 대비 15%, 기저 기준 13% 증가해 2년여 만의 가장 빠른 성장률을 기록했다. 경영진은 모든 지역과 대부분 서비스 라인에서의 광범위한 수요, 특히 Quotient의 AI 전략 자문·효율화·M&A·사모자본·자본배분 업무를 동력으로 들었다.
- Thrive 프로그램은 Marsh 브랜드, 영업역량, 사업·고객서비스를 통한 운영·기술 규모의 이점에 투자해 성장을 가속하는 전략이다. 새 브랜드 반응을 근거로 Guy Carpenter와 Mercer의 Marsh 전환 시점을 9월로 앞당길 계획이다.
- 회사는 AI를 성장·생산성·효율성의 세 축으로 추진하며 Marsh Risk Companion, 중견시장 영업용 Coverage Intelligence, 재보험 전략용 Atlas, Claims IQ 및 Lendwork를 소개했다. BCS와 Oliver Wyman은 AWS와 보험금 서비스·재보험 조약 발행의 미들·백오피스 재설계 파일럿을 시작했다.
- 경영진은 Lendwork가 제3자 LLM을 기반으로 하지만 사내 용도에 맞춰 구축돼 대부분의 업무에 충분하고 비용 효율적이라고 설명했다. 최첨단 모델이 필요한 업무는 주로 Oliver Wyman과 Mercer에서 외부 모델로 보완할 수 있다고 밝혔다.
- Marsh Risk는 요율 하락에도 디지털 인프라, 해양, 거래 리스크, 건설, 항공, 에너지·전력 등의 신규 비즈니스와 영업 인력 확충을 성장 동력으로 제시했다. 고객의 복잡한 위험 문제와 대체자본 연결 수요가 자문 기회를 뒷받침한다고 봤다.
- Mercer 헬스의 분기 기저 성장률 3%에 대해 경영진은 단일 분기를 과도하게 외삽하지 말아야 하며, 상반기 5%가 사업의 기저 성장 프로필을 더 잘 보여 준다고 설명했다. 국제 사업과 글로벌 복리후생 관리 수요를 성장 기반으로 제시했다.
- 2분기 말 총부채는 206억 달러, 현금은 17억 달러였다. 다음 만기인 유로화 표시 선순위채 5억5,000만 달러는 3분기에 유사한 유로화 채권으로 차환할 계획이다.
- 2분기 현금 사용액은 총 14억 달러로 배당 4억3,800만 달러, 인수 2억3,000만 달러, 자사주 매입 7억5,000만 달러를 포함했다. 상반기 누계 현금 사용액은 27억 달러였고, 배당 8억7,800만 달러, 인수 3억1,900만 달러, 자사주 매입 15억 달러가 포함됐다.
- 회사는 2026년 배당·인수·자사주 매입에 약 55억 달러를 배분할 계획으로, 기존 50억 달러 전망에서 상향했다. 최종 자사주 매입 규모는 M&A 파이프라인에 따라 달라질 수 있다.
- 회사는 이달 초 분기 배당을 10% 인상했으며, 이는 17년 연속 배당 인상이라고 밝혔다.
- 연결 기저 매출 성장률이 1분기 4%에서 2분기 5%로 높아졌고, 조정 EPS는 전년 동기 대비 9% 증가했다.
- Marsh Risk는 미국·캐나다와 국제 사업에서 기저 성장을 유지했고, 디지털 인프라와 거래 리스크가 상반기 및 2분기의 중요한 성장 동력이었으며 앞으로도 강한 파이프라인을 보유하고 있다고 밝혔다.
- Mercer 자산관리와 Marsh Management Consulting이 각각 기저 기준 8%, 13% 성장했고, 컨설팅 수요는 AI 전략 자문을 포함한 다수 지역·서비스 라인에 걸쳐 있었다.
- Thrive는 총 4억 달러 절감 목표를 유지하며, 회사는 일부 절감분을 성장에 재투자할 계획이다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Q&A에서 경영진은 미국·캐나다 신규 비즈니스가 높은 한 자릿수 성장했고, Marsh Risk의 전문 분야 전반 신규 비즈니스는 두 자릿수 성장했다고 설명했다. 국제 사업은 국제 facultative 재보험, 거래 리스크·건설·해양·사이버 등 전문 분야와 태평양 지역 신규 비즈니스가 강했다고 밝혔다.
Q&A #2
Guy Carpenter는 재물 CAT 가격 하락이 분기 감소와 상반기 보합의 핵심 요인이었지만, 상반기 신규 비즈니스가 기록적이고 RFP 수주율도 사상 최고라고 설명했다. 상해, 자본·자문, M&A 자문, 구조화 거래, 사이드카, 대체자본을 성장 기회로 제시했다.
Q&A #3
경영진은 Guy Carpenter가 상반기에 총 한도 50억 달러의 CAT 채권 발행 20건을 주도해 기록을 세웠다고 밝혔다.
Q&A #4
M&A에 대해서는 상반기 종결이 다소 느렸지만 규제 승인을 전제로 Mercer Investments의 대체투자 운용사 Altmarkham 인수가 하반기 종결될 것으로 예상했고, 7월 1일 스페인 Estera 인수를 완료했다고 설명했다. 가격 기대 차이로 일부 자산은 시장에서 철회됐다고 언급했다.
Q&A #5
중동 지역은 2분기 매출 영향이 제한적이었으나, 현재 상황이 수개월 지속되면 영향이 달라질 수 있다고 밝혔다. 이 지역에서는 컨설팅 비중이 리스크 사업보다 의미 있게 높고 2분기에 매출이 다소 둔화했지만, 회사는 건전한 수주잔고를 보고 있다고 설명했다.
Q&A #6
Mercer 자산관리에서 운용자산은 8,460억 달러로 전년 대비 26% 증가했고, 베이시스포인트 보수를 받지 않는 투자자문 자산은 16조 달러까지 증가했다고 밝혔다. 경영진은 강한 시장뿐 아니라 신규 비즈니스도 분기 성장에 기여했다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2분기 주요 상업보험 요율은 전 세계적으로 6% 하락했고, 재물보험 요율은 전년 대비 12% 하락했다. 이러한 가격 환경은 수탁자 이자수익 감소와 함께 성장의 역풍으로 작용했다.
- Guy Carpenter는 재물 중심 재보험 요율 하락으로 분기 매출이 2% 감소했으며, 상반기가 연간 매출의 약 4분의 3을 차지하는 계절성 때문에 상반기 실적의 중요성이 높다.
- Mercer 헬스의 2분기 기저 성장률은 3%로 최근 수년간의 5% 이상 성장보다 낮았다. 경영진은 신규 비즈니스는 강했지만 유지율이 평범했고 의료 인플레이션이 고용주에 부담을 주는 환경을 언급했다.
- 중동의 영업 둔화는 현재까지 제한적이었으나, 분쟁·불확실성이 장기화하면 컨설팅 성장과 전반적인 실적에 미치는 영향이 커질 수 있다고 경영진은 경고했다.
- 2026년 전망은 현재 경제 여건에 기반하며, 경제 상황이 회사의 가정과 크게 달라질 수 있다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 요율 하락이 지속되는 가운데 Marsh Risk의 신규 비즈니스, 영업 인력 확충, 디지털 인프라·거래 리스크 등 전문 분야가 가격 역풍을 얼마나 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
- Guy Carpenter의 재물 CAT 가격 하락과 시장 통합 영향이 하반기 매출에 미치는 정도, 그리고 상해·자본·자문·대체자본 업무의 성장이 이를 보완하는지 지켜볼 필요가 있다.
- Mercer 헬스가 경영진이 제시한 상반기 5% 수준의 성장 프로필로 회복하는지와, 국제 사업·글로벌 복리후생 관리 확장이 유지율 압박을 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
- Thrive의 4억 달러 절감 및 약 5억 달러 비용 계획, AI 기반 미들·백오피스 재설계가 예상한 생산성·마진 개선으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 55억 달러 자본배분 계획에서 M&A 파이프라인과 인수 종결 속도가 자사주 매입 및 주주환원 규모에 어떤 영향을 주는지, 그리고 중동 불확실성이 컨설팅 수주잔고와 성장에 미치는 영향을 주시할 필요가 있다.
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