MRSH2026년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

마시 (Marsh Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-10-15 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Marsh의 2026년 3분기 연결 매출은 69억 달러로 전년 대비 8% 증가했고, 기초 매출은 5% 성장했다. 조정 영업이익은 15억 달러로 6% 늘었으며 조정 EPS는 2.03달러로 10% 증가했다. RIS는 기초 매출 3%, 컨설팅은 8% 성장했다. Risk의 기초 성장률은 5%로 가속된 반면, Reinsurance는 연화된 재산재보험 요율과 전년 비경상 항목의 높은 비교 기준으로 보고·기초 기준 모두 6% 감소했다. 회사는 Business and Client Services(BCS)와 기술 진전에 따른 추가 기회를 반영해 Thrive 절감 목표를 4억 달러에서 6억 달러로 상향했다. 절감 재원은 영업 인력, 신규 역량, 브랜드, 기술 투자에 재투자할 계획이다. AI 기반 제품, AI 전환 컨설팅, 디지털 인프라 지원, 동료 생산성 향상을 성장 축으로 제시했다. 영국 도매 사업의 Broker Workbench 출시 후 런던 도매 거래의 93%가 디지털 방식으로 이뤄지고 있으며, 배치 처리 시간은 2~4주에서 몇 시간으로 단축됐다고 밝혔다. 2026년 연간으로 회사는 2025년과 유사한 기초 매출 성장, 또 한 해의 마진 확대 및 견조한 조정 EPS 성장을 예상하지만, 현재 시장 여건을 전제로 한 전망이며 경제·지정학적 환경 변화 가능성을 유의해야 한다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	3분기 영업이익은 12억 달러, 조정 영업이익은 15억 달러로 전년 대비 6% 증가했고 조정 영업마진은 22.7%였다. GAAP EPS는 1.69달러, 조정 EPS는 2.03달러로 전년 대비 10% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2026년 첫 9개월 기초 매출 성장은 5%였고, 조정 영업이익은 7% 증가한 61억 달러, 조정 영업마진은 28.1%, 조정 EPS는 9% 증가한 8.29달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	Risk and Insurance Services의 3분기 매출은 42억 달러로 전년 대비 7% 증가했고 기초 기준 3% 성장했다. 조정 영업이익은 10억 달러로 4% 늘었으며 조정 영업마진은 24.6%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	컨설팅 부문의 3분기 매출은 27억 달러로 전년 대비 9%, 기초 기준 8% 증가했다. 조정 영업이익은 5억9,300만 달러로 9% 증가했고 조정 영업마진은 22.1%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	3분기 수탁 이자수익은 1억 달러로 전년 동기보다 900만 달러 감소했고, 외환은 EPS에 1센트의 순혜택을 줬다. 4분기 수탁 이자수익은 약 9,400만 달러, 조정 기업 비용은 약 8,000만 달러, 이자비용은 약 2억5,500만 달러로 예상했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	3분기 조정 유효세율은 24.6%로 전년 동기 24.8%보다 낮았다. 회사는 일회성 항목을 미래 세율 가이던스에 반영하지 않으며, 현재 환경 기준 2026년 조정 유효세율을 약 25%로 제시했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	3분기 주목할 항목에는 Thrive 관련 비용 7,100만 달러와 Greensill 소송 관련 1억4,400만 달러가 포함됐다. 회사는 Greensill 소송에서의 관여를 합의했으며 해당 사건 관련 추가 비용은 예상하지 않는다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 기초 매출 성장률이 2025년 수준과 유사하고, 연간 조정 EPS 성장이 견조하며 회사 전체 마진이 확대될 것으로 계속 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	Management Consulting은 2026년 연간 한 자릿수 후반 성장 궤도에 있으며, 일부 성공보수가 3분기에 앞당겨진 시점 효과 때문에 4분기 매출은 대략 보합일 것이라고 시사했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	Thrive는 총 6억 달러의 절감을 목표로 하며, 조치의 대부분은 2028년 말까지 시행하고 절감액은 프로그램 3년 동안 비교적 고르게 실현할 계획이다. 절감 창출 비용은 약 7억5,000만 달러로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	재보험 시장은 전통 재보험사와 대체자본의 풍부한 캐퍼시티로 단기 꼬리 위험 종목을 중심으로 연화돼 있으며, 회사는 이 환경이 1월 1일 갱신 주기까지 지속될 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 4분기에 유로 표시 선순위채를 새로 발행해 9월 만기된 5억5,000만 달러의 유로 표시 선순위채를 대체할 예정이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Risk의 3분기 매출은 37억 달러로 전년 대비 10%, 기초 기준 5% 증가했다. 연화된 가격 환경에도 영업·신규 사업 성장이 견조했고 디지털 인프라와 거래 위험이 수요를 만들었다. 미국·캐나다 기초 성장은 4%, International은 6%였으며 EMEA 7%, 아시아태평양 4%, 라틴아메리카는 보합이었다.
Reinsurance의 3분기 매출은 3억7,400만 달러로 보고·기초 기준 모두 6% 감소했다. 재산재보험 요율 연화와 전년 동기의 비경상 항목 수혜가 비교 부담으로 작용했으며, 첫 9개월 기초 매출은 1% 감소했다. 강한 신규 사업과 90%대 후반의 고객 유지율도 상당한 요율 압력을 상쇄하지 못했다.
People and Investments의 3분기 매출은 17억 달러로 전년 대비 6%, 기초 기준 5% 증가했다. Health and Benefits는 5%, Investments and Retirement는 투자 사업 주도로 8% 성장한 반면, Workforce and Rewards는 미국 및 International 대부분의 성장에도 중동의 어려운 환경 영향으로 1% 감소했다.
3분기 말 운용자산은 8,430억 달러로 전분기와 동일했고 전년 동기보다 23% 증가했다. 회사는 신규 사업과 자본시장이 전년 대비 증가 요인이었다고 설명했다.
Management Consulting의 3분기 매출은 10억 달러로 보고·기초 기준 모두 14% 증가했다. AI 관련 업무를 포함한 사업 전반의 강한 수요와 수행이 배경이었고, 4분기에 예상했던 일부 성공보수가 3분기로 앞당겨진 효과도 있었다.

회사는 AI를 미래의 잠재 요인이 아니라 이미 고객 관계, 운영 및 동료의 일상 업무를 개선하는 현재의 사업 요인으로 규정했다. 자체 위험·건강·인재 데이터와 분석 역량을 AI 제품 및 컨설팅에 활용하고 있다.
디지털 시설 운영용 재산보험 보장에 최대 100억 달러까지 접근할 수 있는 Stratus Exchange를 출시했다. 이는 건설 위험용 27억 달러 보험 시설 Nimbus의 후속 조치로 설명됐다.
회사는 AI의 책임 있는 도입이 필요하며 AI로 인한 사이버 노출 확대 가능성을 우려한다고 밝혔다. 고객, 보험사, 정부와 협력해 위험 인식과 회복탄력성을 높이겠다는 입장이다.
BCS는 고객 온보딩, 데이터 수집, 상업적 지원, 운영 우수성의 공유 서비스를 구축하고 프로세스를 재설계해 업무를 역량 센터로 이전하고 있다. 회사는 이 과정과 자동화, 라이트쇼어링이 미래 효율성의 동력이라고 설명했다.

3분기 말 총부채는 205억 달러, 현금 보유액은 18억 달러였다. 분기 현금 사용액 13억 달러에는 배당금 4억7,600만 달러, 인수 2억8,800만 달러, 자사주 매입 5억 달러가 포함됐다.
첫 9개월 현금 사용액은 40억 달러였고, 배당금 14억 달러, 인수 6억700만 달러, 자사주 매입 20억 달러로 구성됐다. 회사는 2026년 배당·인수·자사주 매입에 약 55억 달러를 배분한다는 전망을 유지했다.
경영진은 최종 자사주 매입 수준이 M&A 파이프라인 전개에 달려 있다고 설명했다. M&A에서는 대형 거래 역량은 보유하되, 기존의 연속적인 소규모 인수 접근을 계속할 가능성이 더 높고 자본 배분은 규율 있고 균형 있게 하겠다고 밝혔다.

연결 기초 매출 5% 성장과 조정 EPS 10% 성장이 동시에 나타났고, Risk와 컨설팅 모두 기초 매출이 성장했다.
Risk는 연화된 가격 환경에도 기초 매출 5% 성장, 신규 사업 성장 및 디지털 인프라·거래 위험 수요를 기록했다.
Management Consulting은 AI 관련 업무를 포함한 폭넓은 수요로 기초 매출 14% 성장했고, People and Investments도 기초 매출 5% 성장했다.
Thrive 절감 목표가 6억 달러로 상향됐으며, 회사는 절감분을 영업·신규 역량·브랜드·기술에 재투자할 여력을 확보할 것으로 기대한다.
Reinsurance의 요율 압력에도 고객 유지율은 90%대 후반을 유지했고, FAC·M&A 자문·대체자본 및 구조에서 기회를 보고 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Thrive 절감 목표 상향과 AI의 관계에 대해 경영진은 BCS, 자동화, 라이트쇼어링, AI 초기 성과가 모두 효율성 레버라고 설명했다. 다만 AI의 핵심 가치는 마진 확대뿐 아니라 고객 지원과 장기 성장에 있으며 2027년 수치는 1월에 논의하겠다고 했다.

Q&A #2

Oliver Wyman의 Quotient는 고객의 AI 전환을 지원하는 가장 빠르게 성장하는 업무였고, 3분기 Management Consulting 성장에는 4분기로 예상됐던 일부 성공보수가 앞당겨진 효과가 있었다. 경영진은 이 시점 효과가 성장의 대부분을 설명하지는 않는다고 밝혔다.

Q&A #3

재보험은 일부 경쟁사보다 재산 재난과 미국 비중이 높고, 3분기는 작은 분기이자 비경상 항목 및 업계 통합 영향으로 잡음이 있었다고 설명했다. FAC, M&A 자문, 대체자본, 대체 구조에서는 성장 기회를 보고 있으며 중장기 입지는 긍정적으로 평가했다.

Q&A #4

EMEA Risk 사업은 신규 사업에서 한 자릿수 후반의 높은 성장과 사이버·신용·해상·FAC 등 전문 분야 성장, 런던 도매 사업을 통한 기존 도매시장 유출 물량 흡수, 시설 성장에 힘입었다. 회사는 중동에 2,500명 이상의 동료가 있으며 지정학적 분쟁 속에서도 해당 지역 성장이 회복력을 유지했다고 밝혔다.

Q&A #5

AI 관련 컨설팅은 Quotient만의 성장이 아니라 M&A 및 인수 후 통합을 포함해 폭넓게 성장했다고 설명했다. 경영진은 AI 전환 업무의 가격을 낮추기보다 고객이 창출 가치에 비용을 지불한다고 봤고, 성과 기반 가격 비중은 증가하고 있다고 언급했다.

Q&A #6

AI 면책에 대해 경영진은 광범위한 면책이 불확실성, 분쟁, 보장 공백을 만들 수 있다고 보았다. AI가 기존 위험의 진화인 경우, 기존 시장의 공백을 드러내 상품·서비스 발전이 필요한 경우, 완전히 새로운 AI 고유 위험일 가능성의 세 범주를 고객·보험사와 검토 중이라고 설명했다.

Q&A #7

Risk의 디지털 인프라와 거래 위험 수요는 3분기 내내 강했고 양 부문의 파이프라인도 강했다고 밝혔다. 회사는 데이터센터 고객을 건설 단계뿐 아니라 운영 단계까지 지원하며, 관련 자본 투입이 Marsh Agency와 다른 사업 부문에도 성장 기회를 만든다고 설명했다.

Q&A #8

회사는 연간 마진 확대를 부문별로 가이던스하지는 않지만 회사 전체 기준으로 예상한다고 답했다. 마진 확대는 운영 결과이지 내부의 최우선 KPI는 아니며, 미래 성장을 위한 투자와 균형을 맞추겠다는 입장이다.

Q&A #9

채용과 관련해 회사는 시장 접점 인재를 경력직과 신입 경력 양쪽에서 늘리고 있으며 신입 경력 채용도 기존 속도로 유지한다고 밝혔다. BCS의 프로세스·비용 개선과 자동화에 따라 중간·백오피스에서는 자연 감소를 일부 활용하기 시작했다.

Q&A #10

중견시장 전략에 대해 Marsh Agency를 약 15년에 걸쳐 지역 에이전시 인수로 구축했다고 설명했다. 회사는 중견시장에 유기적·비유기적으로 계속 투자할 계획이며, 10월 1일 중서부 상위 100대 에이전시 거래를 발표했고 3분기 초 Astera 인수를 완료했다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

상업보험 요율은 3분기 5% 하락했고 글로벌 재산보험 요율은 10% 하락했다. 이러한 가격 연화는 Risk와 Reinsurance의 매출 성장에 압력으로 작용할 수 있다.
Reinsurance 매출은 3분기 6% 감소했고 첫 9개월 기초 매출도 1% 감소했다. 상당한 요율 압력이 강한 신규 사업 성장과 높은 고객 유지율을 상쇄했다.
Management Consulting의 3분기 성장에는 일부 성공보수의 4분기에서 3분기로의 시점 이동이 포함돼, 회사가 시사한 4분기 매출 대략 보합 전망을 함께 고려해야 한다.
Workforce and Rewards는 중동의 어려운 환경 영향으로 1% 감소했고, EMEA 사업은 지정학적 분쟁이 지속되는 환경에 노출돼 있다.
AI의 책임 있는 도입이 이뤄지지 않으면 심각하고 시스템적이거나 되돌릴 수 없는 위험이 발생할 수 있으며, 회사는 특히 AI로 인한 사이버 노출 확대 가능성을 우려하고 있다.
2026년 성장·마진·EPS 전망은 현재 시장 여건에 기반하며 경제 및 지정학적 환경이 회사의 가정과 크게 달라질 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

연화된 상업보험 및 재산재보험 요율이 Risk와 Reinsurance의 기초 매출 성장 및 재보험 1월 1일 갱신에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
Management Consulting의 AI 전환, M&A·인수 후 통합 수요 및 3분기로 앞당겨진 성공보수 이후 4분기 매출 흐름을 확인할 필요가 있다.
Thrive의 6억 달러 절감 목표, 약 7억5,000만 달러의 실행 비용, 2028년 말까지의 조치 진행 및 절감 재투자의 실제 효과를 추적할 필요가 있다.
디지털 인프라 관련 Stratus Exchange, Nimbus, Broker Workbench 및 AI 기반 제품이 고객 수요와 생산성에 기여하는 정도를 확인할 필요가 있다.
2026년 회사 전체 마진 확대, 약 25% 조정 유효세율, 4분기 수탁 이자수익 약 9,400만 달러·조정 기업 비용 약 8,000만 달러·이자비용 약 2억5,500만 달러 전망의 이행을 확인할 필요가 있다.
M&A 파이프라인 전개에 따른 2026년 약 55억 달러 자본 배분과 자사주 매입 수준, 그리고 Greensill 소송 합의 후 추가 비용 발생 여부를 점검할 필요가 있다.

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