MSTR2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

스트래티지 (Strategy Inc - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-05-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Strategy는 2026년 1분기 말 비트코인 가격 하락에 따른 비현금 공정가치 손실로 영업손실 144억7,000만 달러와 순손실 125억4,000만 달러를 기록했으나, 장기 비트코인 매수·보유와 주당 비트코인 확대 전략은 유지한다고 밝혔다. 회사는 2026년 현재까지 약 117억 달러를 조달했고, 5월 4일 기준 81만8,000개 이상 비트코인(약 640억 달러 가치)을 보유했다. 경영진은 STRC(Stretch) 중심의 디지털 신용 확대와 자본구조 운용 선택지 확대로 보통주 주당 비트코인 증가를 추구한다. STRC는 발행잔액 85억 달러, 배당수익률 11.5%, 일평균 거래액 약 3억7,500만 달러로 소개됐으며, 회사는 월 배당을 반월 배당으로 전환하는 안건을 주주에게 제안했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2026년 1분기 영업손실은 144억7,000만 달러, 순손실은 125억4,000만 달러였으며, 경영진은 주로 분기 말 비트코인 공정가치 하락에서 비롯된 비현금·시장가격 연동 영향이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	1분기 말 디지털자산은 516억 달러로 전년 말 589억 달러에서 감소했다. 회사는 분기 중 평균 약 8만900달러에 비트코인 8만9,599개를 약 73억 달러에 매수했으며, 분기 말 비트코인 가격 약 6만7,800달러를 적용했다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	현금 및 현금성자산은 약 22억 달러였고, 비트코인의 미실현 이익이 미실현 손실로 전환되면서 19억 달러의 이연법인세부채가 이연법인세자산으로 바뀌었다. 이 자산에 전액 평가충당금을 설정해 순 대차대조표 세금 포지션은 0이 되었으며, 이에 따른 비현금 세금 혜택이 1분기 세전손실 일부를 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	장기부채는 82억 달러로 유지됐고 우선주는 STRC 발행에 힘입어 90억 달러로 증가했다. 회사는 순부채를 약 60억 달러, 비트코인 보유액 대비 순레버리지를 9.3%, BTC 등급을 10.8배로 제시했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	5월 1일 기준 2분기 들어 비트코인 미실현 공정가치 이익은 약 83억 달러였고, 회사는 2분기 누적 평균 약 7만3,400달러에 비트코인 5만6,235개를 약 41억 달러에 추가 매수했다고 밝혔다. 당시 보유 비트코인의 시장가치는 비트코인 가격 7만8,350달러 기준 약 640억 달러였다.	실적	실적콜 요약

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

회사는 비트코인을 '디지털 자본', MSTR 보통주를 '디지털 주식', STRC를 '디지털 신용'으로 설명하며, 비트코인 보유를 담보 기반으로 하는 신용상품을 통해 장기적으로 비트코인을 축적하는 구조를 제시했다.
STRC는 약 9개월 만에 85억 달러의 자본을 조달했고, 경영진은 30일 평균 거래량이 약 3억7,500만 달러이며 다른 상장 우선주 대비 높은 유동성을 보였다고 설명했다.

회사는 2026년 들어 주당 비트코인이 2025년 5월의 18만1,030사토시에서 2026년 5월 21만3,371사토시로 약 18% 증가했고, 연초 이후 BTC 수익률은 9.4%라고 밝혔다. 장기 목표는 연 약 10% BTC 수익률을 바탕으로 7년 내 주당 비트코인을 두 배로 늘리는 것이다.
경영진은 비트코인 가격이 연 2.3% 이상 성장하면 비트코인 보유액만으로 배당을 영구적으로 충당할 수 있고, 가격이 장기간 성장하지 않는 경우에도 당시 약 640억 달러의 보유액이 약 43년의 배당 보장 범위를 제공한다고 제시했다. 이는 경영진의 모델상 가정이지 회사의 실적 전망이 아니다.
MSTR을 발행해 비트코인을 매수하는 거래는 MNAV 1.22배 이상에서 주당 비트코인 증가에 유리하다고 설명했다. 그보다 낮은 MNAV에서는 배당 재원으로 보통주를 발행하는 것보다 비트코인 매도가 더 유리할 수 있다고 보았다.
회사는 비트코인 변동성이 낮아지면 신용위험이 줄어 더 높은 증폭을 운용할 수 있다고 보지만, 실제 자본조달·발행 속도는 비트코인 가격, 변동성, 신용수요 및 주식시장 여건을 함께 고려해 결정한다고 밝혔다.

2026년 현재까지 조달한 약 117억 달러는 대략 절반을 보통주, 나머지 절반을 주로 STRC 등 우선주 발행으로 조달했으며, 회사는 더 이상 자본조달 목적으로 전환사채를 발행하지 않는다고 밝혔다.
회사는 주당 비트코인 증가와 신용위험 관리를 기준으로 보통주 또는 STRC 발행, USD 준비금 확충, 전환사채 조기 상환, 기타 우선주 운용, 필요 시 비트코인 또는 비트코인 파생상품 매도를 검토할 수 있다고 설명했다.
미국 달러 준비금은 약 22억5,000만 달러로, 당시 배당 및 이자 지급의 약 1.5년분에 해당한다고 제시했다. 경영진은 디지털 신용과 STRC가 확대되면 최소 22억5,000만 달러 이상으로 준비금을 늘릴 수 있다고 밝혔다.
경영진은 고원가 비트코인 매도 시 미실현 손실과 약 22억 달러로 추정한 세금상 혜택을 활용할 수 있다고 언급했고, 비트코인 총보유량뿐 아니라 주당 비트코인 증가를 우선해 유리한 경우 비트코인을 매도할 수 있다고 밝혔다.
장기적으로는 6개 전환사채를 STRC·보통주 교환 또는 현금 상환으로 없애 무부채 구조를 지향하며, STRC를 핵심 디지털 신용상품으로 육성하고 다른 4개 신용상품의 수요는 관찰하겠다고 밝혔다.

5월 4일 기준 비트코인 보유량은 81만8,000개 이상으로, 총 매입원가 약 620억 달러와 시장가치 약 640억 달러를 기록했다. 평균 매입단가는 약 7만6,000달러였다.
주당 비트코인은 2026년 5월 21만3,371사토시로 2020년 이후 약 4배로 늘었고, 회사는 2026년 첫 4개월 BTC 이익이 6만3,410 BTC로 2025년 연간 BTC 이익의 약 62%에 도달했다고 밝혔다.
STRC는 배당수익률 11.5%를 두 달간 유지했고, 경영진은 3월·4월·5월에 목표 가격대 99~101달러 내에서 계속 거래됐다고 설명했다.
경영진은 약 60억 달러 순부채에 대해 비트코인 보유액이 약 640억 달러여서 BTC 등급 10.8배라고 제시했으며, 비트코인 가격이 약 7,300달러로 91% 하락하는 스트레스 사례에서도 보유액이 순부채를 충당할 수 있다고 설명했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 자본구조 최적화를 위해 배당 재원이나 세금상 이점을 목적으로 일부 비트코인을 매도할 수 있다고 확인했다. 이는 비트코인 매도 자체보다 주당 비트코인 증가, 신용도 및 모든 이해관계자에 대한 효과를 기준으로 판단한다는 설명이다.

Q&A #2

완화적 거시환경에서 비트코인과 MSTR이 함께 상승하면 STRC 발행을 더 빠르게 확대할 수 있다고 보았다. 반대로 신용수요만 급증하고 비트코인·MSTR이 반응하지 않는 경우에는 STRC 배당률 조정 등으로 발행 속도를 낮출 수 있다고 답했다.

Q&A #3

회사는 Apex, Saturn, Hermetica 등과 같은 시장 참여자가 STRC를 기반으로 수익형 코인·디지털 수익상품을 개발하고 있다고 언급했지만, 최종 상품 형태는 아직 정해지지 않았으며 Strategy의 우선순위는 STRC 자체의 유동성·안정성·낮은 변동성 강화라고 밝혔다.

Q&A #4

Bitcoin Security Program 또는 Council을 통해 수탁기관, 거래소, 대형 비트코인 재무회사 등의 관점을 모아 양자컴퓨팅 위험과 대응 논의를 진행 중이며, 참여자와 공동 견해는 향후 수개월 내 공유할 수 있다고 밝혔다.

Q&A #5

회사는 현행 법·규정 아래에서도 사업 확대가 가능하다고 보았고, Basel 규칙이 비트코인을 정당한 담보로 더 폭넓게 인정하면 은행·보험사 채택에는 도움이 될 수 있으나 필수 조건은 아니라고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

1분기 손실과 디지털자산 장부가치 감소는 비트코인 가격 하락에 크게 좌우됐으며, 회사의 수익·대차대조표와 배당재원은 비트코인 가격과 변동성에 높은 민감도를 가진다.
STRC 확대에 따라 동일한 22억5,000만 달러 USD 준비금이 커버하는 배당·이자 기간은 2년 초과에서 약 1.5년으로 줄었다. 준비금 부족은 STRC 신용위험 인식과 수요에 영향을 줄 수 있다.
경영진의 자본배분 모델상 MNAV가 1.22배 미만일 때 보통주 발행 후 비트코인 매수는 주당 비트코인에 희석적일 수 있으며, 비트코인 매도·보통주 매입·전환사채 상환 등 여러 대안의 상대적 유불리는 시장가격에 따라 달라진다.
STRC와 디지털 신용의 장기 수요, 신용스프레드 및 제도권 채택은 아직 초기 단계로, 경영진은 다른 신용상품과 MSTR이 저평가돼 있다고 보며 시장 교육과 실적 축적이 필요하다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

STRC 배당을 월 1회에서 매월 15일과 말일의 반월 2회로 전환하는 주주안건의 승인 여부와, 승인 시 제시된 첫 기준일 6월 30일 및 첫 지급일 7월 15일을 확인할 필요가 있다.
STRC 발행잔액·유동성·배당수익률과 USD 준비금의 배당·이자 커버 기간이 어떻게 변하는지, 그리고 회사가 10~20%의 비트코인 보유액 규모를 연간 디지털 신용 발행 목표로 계속 유지하는지를 추적할 필요가 있다.
비트코인 가격·변동성, MNAV 1.22배 기준, 전환사채 상환 진척도 및 회사의 실제 비트코인 매도 여부는 주당 비트코인 증가와 신용위험의 핵심 변수다.
회사가 언급한 Bitcoin Security Program의 참여자·양자컴퓨팅 위험 관련 공동 견해와, 토큰화·Basel 규칙 변화가 STRC 및 디지털 신용 확산에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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