NI2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

나이소스 (NiSource Inc Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: NiSource는 2024년 조정 주당순이익(EPS) 1.75달러를 기록해 최초 및 수정 가이던스 상단을 모두 웃돌았으며, 이는 2023년 대비 9.4% 증가한 수치다. 2025년 조정 EPS 가이던스는 주당 1.85~1.89달러로 1센트 상향했다. 회사는 2025~2029년 194억 달러의 기본 자본지출 계획으로 8~10%의 레이트베이스 성장과 연간 6~8%의 조정 EPS 성장을 제시했다. 3분기 콜 이후 4억 달러 늘어난 업사이드 자본지출 계획은 22억 달러이나, 데이터센터 투자와 기타 증분 기회는 두 계획에 아직 포함되지 않았다. NIPSCO는 대규모 부하·데이터센터 고객을 위한 NIPSCO-GenCo 체계를 만들기 위해 1월 IURC에 관할권 포기 신청을 냈다. 회사는 기존 고객 보호, 신속·유연한 신규 고객 서비스, 재무 건전성, 사업 유연성의 네 원칙 아래 계약 협상을 진행 중이며, 데이터센터 관련 확정 계약은 아직 발표하지 않았다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 조정 EPS는 주당 1.75달러로 전년 대비 0.15달러, 9.4% 증가했다. 2024년 4분기 조정 EPS는 주당 0.49달러였고, 비지배지분·감가상각·기타 세금 증가가 전년 대비 감소 요인이었으나 레이트베이스 투자 증가가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2024년 레이트베이스 투자 증가는 3억6,700만 달러의 증분 매출을 이끌었으며, 고객 수 증가와 고객 사용량 확대는 전력·가스 사업 합산 연간 매출 3,600만 달러에 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2024년 FFO 대 부채 비율은 14.6%로 2023년 14.1%에서 상승했다. 두 연도 모두 정상 대비 불리한 날씨의 영향으로 약 50bp 낮아진 수치이며, 회사의 목표 범위는 계획 기간 매년 14~16%다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	회사는 안전·신뢰성·준수 투자에 따른 고객 부담을 낮추기 위해 Project Apollo 절감과 자본투자 효율화를 활용하고 있으며, 수정 계획상 NiSource 전반의 평균 연간 요금 인상률은 5% 미만이다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 조정 EPS 가이던스는 주당 1.85~1.89달러로, 2024년 실제 조정 EPS 1.75달러를 기준으로 한 6~8% 성장 전망이며, 3분기 실적 때 제시한 이전 가이던스보다 1센트 높다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025~2029년 기본 자본지출 계획은 194억 달러로, 인디애나·버지니아의 경제개발 프로젝트를 반영해 확대됐다. 회사는 이 계획이 같은 기간 8~10% 레이트베이스 성장과 연간 6~8% 조정 EPS 성장을 뒷받침한다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	기본 계획의 고객 수 성장 가정은 모든 고객 등급에서 연간 0~1.5%이며, 계획 기간은 2029년까지 현실적인 금리 가정을 사용한다. 2024년 활동에 근거한 2025년 규제 매출 인상은 실질적으로 모두 요금에 반영됐거나 합의됐다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 기본 5개년 계획 투자 중 81%가 투자 후 12개월 안에 회수를 시작할 것으로 예상한다. 레이트베이스 및 조정 EPS 가이던스에는 22억 달러 업사이드 자본지출 계획과 데이터센터 등 증분 투자 기회의 영향이 포함되지 않는다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

NIPSCO 전력 요금 사건은 인디애나 북부의 약 25억 달러 증분 투자에 기반하며, 제출한 합의안에는 R.M. Schahfer 발전소 17·18호기의 2025년 폐지와 신규 태양광·저장 프로젝트 4건이 포함됐다. 펜실베이니아와 켄터키에서는 4분기에 요금 사건 합의 승인을 받았고, 두 주의 직전 요금 사건 이후 증분 투자는 합산 3억 달러 이상이다.
버지니아에서는 12월 요금 사건 당사자들과 포괄적 합의에 도달해 최종 명령을 기다리고 있다. 12월 종료 최근 12개월의 평균 주거용 가스 고객 청구서는 총 청구액 기준 11% 감소했다.
NIPSCO의 발전 전환에서 Dunns Bridge II 태양광 프로젝트는 1월 실질적 완공에 도달했다. Fairbanks와 Gibson 프로젝트는 개발 일정 변경 없이 2025년 후반 가동될 것으로 예상되며, NIPSCO는 2020년 이후 가동한 8개 풍력·태양광 발전소를 보유하고 있다.
NIPSCO는 4분기 말 IURC에 2024년 통합자원계획(IRP)을 제출했다. 잠재적 데이터센터 수요를 고려하기 전의 모든 시나리오에서 2028년 에너지·용량 수요를 충족하려면 약 900MW의 증분 발전자원 조합이 필요할 가능성이 높다고 밝혔다.
중서부 리쇼어링과 제조업 확장에 따라 가스 유틸리티가 5개년 자본지출 계획의 60% 이상을 이끌고 있다. NIPSCO 가스는 2024년 첨단 계량 인프라 설치에 3,600만 달러를 투자했고, 배관 교체·시스템 현대화·누출 탐지 기술에도 투자하고 있다.
오하이오에 연중 중반 도입한 업무관리 인텔리전스 프로세스는 2023년 같은 기간 대비 업무 생산성을 16% 높였다. Project Apollo는 2년차에 운영·유지보수비 7,700만 달러를 절감했으며, 2024년 OSHA 기록대상 사고율은 전년 대비 8%, 예방 가능한 차량 충돌률은 거의 10% 낮아졌다.

경영진은 규제 유틸리티 자산의 다각화, 안전·신뢰성 투자, 건설적인 규제 회수 메커니즘을 사업계획의 토대로 제시했다. 지난 24개월간 6개 주에 69억 달러를 투자했고, 2024년에는 해당 투자와 관련해 3억4,000만 달러의 매출 회수가 승인됐다.
NIPSCO-GenCo는 소매 고객을 보유하지 않고 NIPSCO에 에너지와 용량을 제공해 NIPSCO가 대규모 부하 고객에게 직접 서비스를 제공하도록 설계하는 규제 법인이다. 회사는 이 구조가 기존 고객 비용을 분리·보호하면서 신규 고객 일정에 맞춘 신속한 서비스와 유연성을 제공할 수 있다고 설명했다.
회사는 NIPSCO-GenCo를 통해 전통적인 요금 사건 주기보다 고객의 발전 프로젝트 배치 및 현금흐름 시점에 맞춰 요금산정을 진행할 수 있고, 상대방과의 협상에서 잠재적인 규제 수익률을 넘어서는 수익을 추구할 여지가 있다고 말했다.
NIPSCO의 데이터센터 전략은 인디애나 북부의 송전망·광섬유 접근성, 낮은 자연재해 위험, 가용 토지와 지원적 주정부를 활용하는 구상이다. IRP는 기준 2,600MW와 업사이드 8,000MW의 데이터센터 부하 시나리오를 포함했으나, 회사는 IRP 이후 부하 전망을 업데이트하지 않았다고 밝혔다.

2024년 4분기 회사는 Forward ATM 프로그램의 마지막 1억 달러를 집행해 연간 계획 6억 달러의 가격결정과 집행을 완료했다. 2024년에는 이와 별도로 후순위채 10억 달러를 발행했다.
회사는 운영현금흐름 초과성과를 증분 자본지출 재원의 우선순위로 제시했고, 회수 지연 단축을 통한 현금흐름 확대와 후순위채 시장 활용도 선택지라고 설명했다. 기본 계획은 매년 14~16% FFO 대 부채 비율을 달성하기 위해 후순위채를 전제하지 않는다.
연간 배당 목표는 2025년 1월 주당 1.06달러에서 1.12달러로 인상됐다. 이는 약 60%의 배당성향으로, 회사가 제시한 60~70% 가이던스의 하단에 해당한다.
MISO가 2030년대 이후 신뢰성 확보를 목표로 3,600마일 송전 백본과 관련 프로젝트를 추진하는 가운데, NiSource는 NIPSCO에 배정된 트랜치 2 프로젝트를 평가 중이다. 회사는 사업 착수에 필요한 범위·추정 작업을 마치면 해당 프로젝트를 기본 자본지출 계획에 반영할 계획이다.

2024년 조정 EPS가 전년 대비 9.4% 증가하고 가이던스 상단을 초과했으며, 2025년 조정 EPS 가이던스도 1센트 상향됐다.
기본 자본지출 계획의 81%가 투자 후 12개월 안에 회수를 시작할 것으로 예상되며, 2024년 규제 활동에 따른 2025년 매출 인상도 실질적으로 모두 요금 반영 또는 합의 상태다.
NIPSCO의 발전 전환, 약 900MW의 잠재 증분 용량 조달, MISO 트랜치 2 송전 프로젝트, 데이터센터 수요는 기본 계획 밖의 투자 기회를 제공한다.
FFO 대 부채 비율이 14.6%로 개선됐고, 2024년 ATM 집행 완료와 10억 달러 후순위채 발행으로 대차대조표와 자금조달 유연성을 강화했다.
Project Apollo의 7,700만 달러 O&M 절감과 업무관리 인텔리전스의 생산성 개선은 고객 요금 부담을 완화하면서 운영 효율을 높이는 요인이다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 데이터센터와 관련한 신청·계약은 2025년의 사안이라고 보지만, 계약 체결 시점은 더 좁혀 제시하지 않았다. NIPSCO-GenCo 관할권 포기 신청에 대한 IURC 결정은 2025년 3분기 무렵으로 예상하며, 거래 발표에는 IURC 승인이 필요하지 않지만 법인 설립에는 승인이 필요하다고 설명했다.

Q&A #2

회사는 NIPSCO-GenCo 신청의 주된 승인은 IURC라고 설명했다. 향후 FERC 관련 승인을 요청할 가능성은 있으나, 법인 설립·데이터센터 계약 체결·업무 진행을 위해 현재 FERC 승인이 필요한 것은 아니라고 밝혔다.

Q&A #3

LaPorte의 Microsoft 관련 시설은 고객 목표에 맞춘 일정과 활동을 계속 조율하고 있으며, 현재 현장에 철강을 투입하는 단계는 아니라고 밝혔다. 복수 상대방과의 협상과 논의는 계속 진전되고 있다고 설명했다.

Q&A #4

회사는 데이터센터 고객을 가스시스템으로 지원하는 기회와 수요 증가를 보고 있으며, 특히 버지니아와 가능성 있는 오하이오에서 가스 인프라 투자와 유량 수요의 업사이드가 있을 수 있다고 말했다.

Q&A #5

경영진은 DeepSeek 관련 사건 이후에도 고객의 추진 의지나 수요 변화는 보지 못했으며, 오히려 수요와 기회가 늘고 있다고 답했다. 다만 데이터센터 기회는 추가 개발이 기준을 충족한 뒤에야 기본 또는 업사이드 자본지출 계획에 반영할 방침이다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

데이터센터 투자, 대규모 부하 계약, MISO 송전 프로젝트는 기본 및 업사이드 자본지출 계획에 아직 반영되지 않았고, 추가 개발·규제 승인·상업 조건 확정이 필요하다.
NIPSCO-GenCo의 법인 설립에는 IURC 관할권 포기 결정이 필요하며, 회사는 결정을 2025년 3분기 무렵으로 예상한다. 절차에는 이해관계자의 개입과 질의가 수반될 수 있다.
2028년까지 약 900MW의 증분 발전자원 필요 가능성은 MISO의 용량 체계 변화와 신뢰성 요건에 따른 것으로, 프로젝트 개발·규제 승인·상업 세부사항이 남아 있다.
2024년 4분기 조정 EPS는 비지배지분, 감가상각, 기타 세금 증가로 전년 대비 감소했으며, 고객 요금 부담을 최소화해야 하는 과제가 안전·신뢰성·준수 투자 확대와 병존한다.
FFO 대 부채 비율은 정상 대비 불리한 날씨의 영향으로 2024년과 2023년 모두 약 50bp 낮아졌으며, 장기 금리와 규제 결과는 2029년 계획 가정의 변수다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

IURC의 NIPSCO-GenCo 관할권 포기 결정 일정과 이후 대규모 부하 고객 계약 체결 여부, 그리고 기존 고객 보호·현금흐름 회수 조건을 확인할 필요가 있다.
IRP의 2,600MW 기준 및 8,000MW 업사이드 데이터센터 부하 시나리오가 실제 고객 계약과 투자계획으로 전환되는지, 그리고 데이터센터 투자가 기본 또는 업사이드 계획에 언제 반영되는지 점검해야 한다.
약 900MW 증분 발전자원 조달, Fairbanks·Gibson의 2025년 후반 가동, MISO 트랜치 2 송전 프로젝트의 범위·비용 추정·규제 승인을 추적할 필요가 있다.
2025년 조정 EPS 1.85~1.89달러, 8~10% 레이트베이스 성장, 14~16% FFO 대 부채 목표를 유지하면서 194억 달러 기본 투자와 잠재적 증분 투자를 조달할 수 있는지 확인해야 한다.
규제 요금 사건의 최종 명령, 특히 버지니아 합의와 NIPSCO 전력 요금 사건의 진행, 그리고 계획대로 고객 평균 연간 요금 인상률을 5% 미만으로 관리하는지를 살펴봐야 한다.

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