NI2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
나이소스 (NiSource Inc Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-05-07 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: NiSource는 2025년 1분기 조정 EPS가 주당 0.98달러로 전년 동기 0.85달러보다 0.13달러, 15% 증가했다고 발표했다. 주된 동인은 2024년 규제 활동을 통해 자본투자를 회수한 규제 매출이었다. 회사는 2025년 조정 EPS 가이던스 주당 1.85~1.89달러, 2025~2029년 연간 조정 EPS 성장률 6~8%, 레이트베이스 성장률 8~10%, FFO/부채 비율 14~16% 목표를 모두 재확인했다. 인디애나 북부 데이터센터를 위한 대규모 부하 고객과의 상업 협상 및 NIPSCO-GenCo 관할권 포기 신청 관련 합의 협상은 계속 중이다. 회사는 데이터센터 자본이 기존 기본계획이나 22억 달러 업사이드 계획에 포함되지 않은 증분 기회라고 밝혔다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 1분기 조정 EPS 0.98달러는 전년 동기 0.85달러 대비 15% 증가했으며, 회사가 제시한 2025년 조정 EPS 가이던스 중간값의 52% 이상을 이미 달성한 수준이다. 이 중간값 달성률은 전년 동기보다 8% 높다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2025년 가이던스 달성에 필요한 계획된 규제 매출 인상은 모두 이미 요금에 반영됐거나 승인 대기 중이라고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 자금조달은 계획보다 앞서 진행돼 2025년 예상 보통주 발행액의 최소 절반을 확보했고, 장기부채 7억5,000만 달러를 발행했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 회사는 O&M을 2016년부터 유지해 온 약 14억 달러 수준에서 2025년에도 전년 대비 평탄하게 유지할 것으로 기대했다. Project Apollo는 효율화와 일회성 낭비 제거를 통해 이 목표를 지원하되, 식생 관리와 누출 대응 같은 위험 조정 투자는 분기별로 변동할 수 있다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 조정 EPS 가이던스는 주당 1.85~1.89달러로 재확인됐다. 회사는 2025~2029년에 연간 조정 EPS 6~8% 성장과 레이트베이스 8~10% 성장을 목표로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 현재 5개년 자본계획은 190억 달러가 넘는 투자를 제시하고, 인프라 안전·신뢰성 및 고객 서비스에 대한 식별된 업사이드 기회는 20억 달러가 넘는다. 데이터센터 발전, 송전, 가스시스템 투자 및 FERC 규제 송전·MISO 장기 송전계획 기회는 정량화되지 않았고 기본 및 업사이드 계획 밖에 있다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 회사는 계획 기간 모든 연도에 FFO/부채 비율 14~16%를 목표로 하며, 영업현금흐름·신규 장기부채·매년 2억~3억 달러 보통주의 조합으로 자본구조를 유지할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 재생에너지 세액공제 측면에서 대부분의 재생에너지 프로젝트는 2025년 말까지 가동할 계획이며, 2027년 기본계획 자산 중 그 이후에 해당하는 것은 Templeton뿐이라고 설명했다. 현 계획은 2026~2028년 PTC 양도에 따른 40~60bp를 가정한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Dunns Bridge 2는 1월 상업운전을 시작했고, Fairbanks와 Gibson 건설은 올해 가동을 목표로 계획대로 진행 중이다. NIPSCO는 현재까지 이 지역 기저부하를 지원하기 위해 2,100MW의 재생에너지 명판용량을 설치했으며, 해당 자산 대부분은 현재 재생에너지 시장 가격보다 약 50% 낮은 가격에 계약됐다고 밝혔다.
- 펜실베이니아에서는 안전하고 신뢰할 수 있는 서비스에 필요한 예상 투자 4억 달러 이상 회수를 위한 신규 요금 사건을 제기했으며, 최종 명령은 2025년 4분기로 예상한다. NIPSCO 전력 요금 사건은 인디애나 북부의 25억 달러 증분 투자와 관련되고, 2월 합의에 도달했으며 최종 명령은 2025년 3분기로 예상한다.
- 메릴랜드에서는 2024년 약 1,100만 달러 투자를 포함한 안전·규정준수·신뢰성 자본 증설을 위한 최종 명령이 4월 승인됐다. 버지니아 요금 사건은 2025년 2분기 명령을 예상하며 진행 중이다.
- Columbia Gas of Ohio의 업무관리 인텔리전스 프로그램은 2024년 7월 시작 후 생산성 개선이 4만 시간을 넘었고, 펜실베이니아·메릴랜드·켄터키·버지니아로 확대한 프로그램에서는 평균 16.5%의 생산성 향상을 관찰했다. 17개가 넘는 운영센터의 AI 최적화 일정은 2023년 같은 기간 대비 6만 시간 이상의 생산성 개선으로 이어졌다고 밝혔다.
- 회사는 안전·신뢰성·합리적 가격의 에너지 공급, 효율적 자본배치, 안전한 자산운영 및 건설적 규제 메커니즘을 전략의 핵심으로 제시했다. 오하이오 상원법안 103호가 통과되면 자본지출과 비용회수 사이의 기간을 줄이고 대규모 부하 고객 유치용 특별계약 승인 절차를 마련할 수 있다고 설명했다.
- NIPSCO-GenCo 구조의 네 가지 목표는 신규 용량 투자 비용 분리를 통한 기존 고객 보호, 대규모 부하 고객 수요에 맞춘 발전자원 구축의 속도·유연성, NIPSCO의 재무 건전성 유지, 사업모델 유연성 보존이다. 회사는 관할권 포기 신청 관련 합의 협상 중이라 세부사항이나 시점을 제시하지 않았다.
- 관세 영향에 대해서는 O&M 및 자본비용의 약 85%가 관세 대상이 아닌 노동비이고, 조달의 약 97%가 국내 1차 공급업체를 통해 이뤄지며, 5개년 계획을 위한 핵심 장비 상당 부분을 이미 확보했다고 설명했다. AI 효율화, Project Apollo 및 규제 체계도 관세 영향 완화 요인으로 제시했다.
- 대규모 부하 고객과 하이퍼스케일러 관련 협상은 2025년 활동으로 보고 진전 중이라고 했지만, 복잡한 거래여서 시간이 걸릴 수 있으며 고객 보호·재무 건전성·상대방의 속도와 유연성·사업모델 보호를 함께 충족해야 한다고 강조했다.
- 5개년 자금조달 계획은 매년 2억~3억 달러의 보통주 발행, 신규 장기부채 및 영업현금흐름을 조합해 14~16% FFO/부채 목표와 견조한 대차대조표를 유지하는 방식이다. 하이브리드 증권과 선순위 무담보부채는 유연성과 자금원 다각화를 위한 잠재적 선택지로 언급됐다.
- 2025년에는 예상 보통주 발행액의 최소 절반을 이미 확보했고 장기부채 7억5,000만 달러를 발행했다. 경영진은 강화된 재무 프로필과 개선된 대차대조표가 자본배분에서 기회를 포착할 수 있게 한다고 설명했다.
- GenCo의 구체적인 자금조달 구조나 규제 자본구조는 아직 논의하거나 공개하지 않았다고 밝혔다. 데이터센터 개발 자본은 22억 달러 업사이드 계획에 포함되지 않으며, AMI·배관 건전성·송전 등으로 구성된 그 업사이드와 별도의 증분 투자다.
- 1분기 조정 EPS가 전년 동기 대비 15% 증가했고, 연간 가이던스 중간값의 52% 이상을 달성했으며, 가이던스 달성에 필요한 계획된 규제 매출 인상은 모두 요금 반영 또는 승인 대기 상태다.
- Dunns Bridge 2의 상업운전 개시와 Fairbanks·Gibson의 올해 가동 계획, 현재 시장 대비 약 50% 낮은 가격에 계약한 재생에너지 자산은 에너지 전환 자본계획의 실행 가시성을 높인다.
- 생산성 프로그램은 Ohio에서 4만 시간 초과, AI 최적화 일정을 사용하는 17개 초과 운영센터에서 6만 시간 초과의 생산성 개선을 보였고, 관세 노출 완화를 위한 높은 노동비 비중·국내 조달 비중·선확보 장비가 함께 제시됐다.
- 기본계획 밖 데이터센터·경제개발, FERC 규제 송전 및 MISO 장기 송전계획은 추가 개발과 기준 충족 시 자본계획으로 유입될 수 있는 증분 투자 기회다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
회사는 GenCo 설립이 완료되지 않아도 특별계약을 진행하고 발표할 수 있다고 답했다. GenCo는 기존 고객 보호와 대규모 부하 고객이 요구하는 속도·유연성을 강화하는 구조이며, GenCo와 NIPSCO 간 PPA는 위원회 승인을 위해 제출될 것이라고 설명했다.
Q&A #2
인디애나 법안 1007호는 GenCo 관할권 포기 신청과 별개의 대규모 부하 고객 대응 경로로, 발전자원 계획 절차 신속화와 유틸리티의 부하 공급 신청에 대한 150일 심사를 제공한다. 회사는 GenCo가 적합하지 않을 경우 이 법안에 따른 경로도 평가할 수 있다고 말했다.
Q&A #3
Schaefer 발전소는 현재 계획상 2025년 말, Michigan City는 2028년 말 폐지 예정이다. 회사는 행정명령의 영향을 심층 평가 중이며, 수명 연장을 위한 필요사항과 순영향은 아직 제시하지 않았다.
Q&A #4
NIPSCO IRP와 확장 계획은 행정명령 관련 대안을 모두 평가하더라도 추가 자원이 필요하다고 회사는 설명했다. MISO의 직접 부하손실 규칙 및 자원·인증 변경에 따라 시스템 신뢰성과 회복력을 위해 추가 용량이 필요하다는 판단이다.
Q&A #5
회사는 MISO 장기 송전 프로젝트를 기본계획에 넣으려면 운영·건설 실행 가능성, 설치비, 비용회수 메커니즘의 확실성이 필요하다고 말했다. MISO 트랜치 1은 기본 및 업사이드 계획에 일부 반영됐지만, 트랜치 2는 대부분 현 계획 기간 밖에 있어 2029년 이후에 구체화될 것으로 봤다.
Q&A #6
인디애나에서는 저온보관·식품 제조와 제조업 프로젝트가 증가하고 있으며, 식품 기업들의 시설 투자는 7,000만 달러라고 설명했다. 플라스틱 제조, 바이오의약품, 재활용 및 EV 배터리 관련 국제기업도 기회를 탐색 중이나, EV 배터리 산업의 전력부하 기여는 극히 미미하며 가스 인프라 기회가 더 크다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- NIPSCO-GenCo 관할권 포기 신청과 대규모 부하 고객 특별계약은 합의·상업 협상 진행 중이며, 회사는 구체적 계약, 합의 세부사항, 시점 및 GenCo 자금조달 구조를 공개하지 않았다.
- 데이터센터 자본, FERC 규제 송전, MISO 장기 송전계획과 기타 증분 투자 기회는 기본 및 업사이드 자본계획에 정량 반영되지 않았다. 계획 편입 전 추가 개발, 실행 가능성 검토 및 비용회수 메커니즘 확인이 필요하다.
- 관세·IRA 세액공제 양도 가능성 변화는 잠재 변수다. 회사는 관세에 대한 완화 요인을 제시했고 현재 자본계획 및 자금조달 계획을 바꿀 것으로 보지 않았지만, Templeton은 2027년 가동 예정인 기본계획 자산이며 2026~2028년 PTC 양도 40~60bp를 가정한다.
- 석탄발전소 폐지 계획과 행정명령 영향은 평가 중이다. Schaefer와 Michigan City의 수명 연장 여부 및 그 재무·자본지출 순영향은 아직 확정되지 않았다.
- O&M은 연간 약 14억 달러로 평탄하게 유지하는 것이 목표이나, 식생 관리·누출 대응 같은 시스템 위험 조정 투자는 분기별로 일정하지 않을 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- NIPSCO-GenCo 관할권 포기 신청의 합의·규제 진전, 특별계약 또는 PPA 제출 여부, 그리고 기존 고객 비용 보호·자금조달·수익 구조의 구체화를 확인할 필요가 있다.
- 2025년 조정 EPS 1.85~1.89달러, 6~8% 연간 조정 EPS 성장, 8~10% 레이트베이스 성장 및 14~16% FFO/부채 목표의 달성 과정과, 계획된 규제 매출 인상의 승인 전환을 추적해야 한다.
- Fairbanks와 Gibson의 2025년 가동, 버지니아 요금 사건의 2분기 명령, NIPSCO 전력 요금 사건의 3분기 최종 명령, 펜실베이니아 요금 사건의 4분기 최종 명령을 점검할 필요가 있다.
- Schaefer 2025년 말 및 Michigan City 2028년 말 폐지 계획에 대한 행정명령 평가 결과, 추가 자원 필요량 및 MISO 송전 프로젝트의 비용·비용회수 메커니즘 구체화를 확인해야 한다.
- 데이터센터·제조업·리쇼어링 수요가 실제 계약과 가스·전력 인프라 투자로 전환되는지, 그리고 이 증분 자본이 기본 또는 업사이드 계획에 언제 반영되는지 추적할 필요가 있다.
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