NI2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
나이소스 (NiSource Inc Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: NiSource의 2025년 3분기 조정 EPS는 주당 0.19달러로 전년 동기 0.20달러보다 0.01달러 낮았다. 회사는 2025년 조정 EPS 가이던스 1.85~1.89달러의 상단 절반 달성을 예상한다고 재확인했다. 회사는 인디애나 GenCo 모델을 바탕으로 대형 투자등급 데이터센터 고객과 계약을 체결했으며, 약 60억~70억 달러를 투자해 각각 1,300MW인 두 개의 복합화력 가스터빈 발전소와 400MW 배터리 저장설비를 건설할 계획이다. 기본 자본계획을 210억 달러로 이전보다 16억 달러 확대하고 GenCo 데이터센터 투자 약 70억 달러를 더해 향후 5년 연결 자본지출을 280억 달러로 제시했다. 기본사업은 2030년까지 연간 조정 EPS 6~8% 성장, 연결 기준은 2033년까지 조정 EPS CAGR 8~9%를 목표로 한다. 2026년 연결 조정 EPS 가이던스는 주당 2.02~2.07달러이며, 이 중 GenCo 관련 자산 개발 기여분은 주당 0.01~0.02달러다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 3분기 조정 EPS는 주당 0.19달러로 전년 동기 0.20달러보다 0.01달러 감소했다. NIPSCO Electric과 Columbia Operations의 건설적인 규제 결과가 이익에 기여했으나, 가동 자산 감가상각, 장기부채 잔액 증가 및 운영비 증가가 이를 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2025년 조정 EPS 가이던스는 주당 1.85~1.89달러로 유지했으며, 회사는 이 범위의 상단 절반 성과를 예상했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2026년 연결 조정 EPS 가이던스는 주당 2.02~2.07달러로 새롭게 제시했으며, GenCo 관련 자산 개발의 주당 0.01~0.02달러 기여분을 포함한다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 기본사업의 조정 EPS는 2026~2030년에 연간 6~8% 성장할 것으로 예상했으며, 회사는 2025년 가이던스 중간값 기준 조정 EPS가 2021년 1.37달러에서 2025년 1.88달러로 늘어 5년 CAGR 8.2%가 된다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 2026년 연결 조정 EPS 가이던스 중간값은 2025년 가이던스 중간값 대비 8.8% 성장에 해당한다. GenCo는 2030년에 주당 0.10~0.15달러를, 2033년까지는 주당 0.25~0.45달러를 추가 기여할 것으로 제시했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 회사는 계획 기간 내내 FFO 대비 부채 비율 14~16%를 유지하고, 운영 우수성과 혁신을 통해 O&M을 계획 기간 동안 평탄하게 유지해 연간 고객 요금 인상률을 5% 미만으로 뒷받침한다는 목표를 제시했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 조정 EPS 가이던스는 주당 1.85~1.89달러로 유지했고, 회사는 상단 절반 달성을 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년 연결 조정 EPS 가이던스는 주당 2.02~2.07달러이며 GenCo 관련 자산 개발의 주당 0.01~0.02달러 기여분을 포함한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 기본사업은 2030년까지 연간 조정 EPS 6~8% 성장, 향후 5년 요금기반 8~10% 성장을 전망했다. 신규 데이터센터 투자를 포함한 연결 요금기반 성장률은 같은 5개년 기간에 9~11%로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | GenCo 투자 수익을 포함한 연결 조정 EPS CAGR 목표는 2033년까지 8~9%다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | GenCo의 주당 EPS 기여도는 2030년 0.10~0.15달러, 2033년까지 0.25~0.45달러로 제시했다. 2033년 범위 상단에는 복수 고객이 반영될 수 있으며, 고객 기술 선택·건설 일정·확대 속도에 따라 달라질 수 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 향후 5년 기본 자본계획은 210억 달러, GenCo 데이터센터 투자 약 70억 달러를 포함한 연결 자본지출은 280억 달러다. 전통 유틸리티 사업의 상승 여력 자본 포트폴리오는 약 20억 달러로 현재 가이던스에는 포함되지 않는다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 7 가이던스 | 회사는 5개년 계획 전반에 걸쳐 연간 3억~5억 달러의 유지보수 ATM 지분 발행을 예상하며, 9월 30일 기준 ATM 프로그램의 잔여 여력은 약 5,000만 달러라고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 인디애나 GenCo 계약에 따라 각각 명목 1,300MW인 두 개의 CCGT 발전소와 400MW 배터리 저장설비를 건설하며, 관련 송전·변전 인프라를 포함한 총 자본투자 규모는 약 60억~70억 달러다.
- 대형 투자등급 데이터센터 고객은 NIPSCO 송전망을 통해 계량기 전단에서 서비스를 받고, 회사는 2.4GW 부하를 지원하기 위해 3GW 발전용량을 건설할 계획이라고 밝혔다.
- 특별계약은 수요에 연동한 다단계 확대 계획, 15년 최초 계약기간, 일관된 용량 지급과 일부 비용 패스스루를 포함하는 고정요금 구조를 갖는다. 회사는 연말 전 IURC에 계약 심사를 신청하고 2026년 상반기 승인을 기대한다.
- 회사는 GE Vernova CCGT 두 기 개발을 위해 Quanta Infrastructure Solutions Group과 Zachary Industrial의 조인트벤처와 EPC 계약을 체결했고, 배터리 저장설비 건설을 위해 Quanta와 별도 EPC 계약을 맺었다.
- Columbia Gas of Virginia는 리치먼드 인근 Eli Lilly의 50억 달러 제조시설에 천연가스를 공급하기 위해 협력하고 있다. 이 시설은 상시 일자리 650개와 건설 일자리 1,800개를 창출할 것으로 예상된다.
- NIPSCO는 석탄발전소 폐지 계획을 계속 추진하며 Schaefer는 2025년 말, Michigan City는 2028년에 폐지할 계획이다. 회사는 신뢰성과 부담 가능성을 위해 MISO와 협력하고 있다고 밝혔다.
- 경영진은 AI 업무관리 인텔리전스가 작업시간 증가·유휴시간 및 재작업 감소 기준으로 20%를 넘는 지속적 현장 생산성 향상을 제공하고 있다고 설명했다. 공급망 프로그램, 계통 신뢰성 및 폭풍 대응의 예측·자원 사전 배치에도 AI 적용을 확대·시험 중이다.
- 회사는 GenCo 구조가 기존 고객에게 비용을 전가하지 않고 자본투자를 확대하는 방식이며, 고객 환원 메커니즘이 계통 비용을 환급하고 대용량 발전자산의 연료비 위험을 제거한다고 설명했다.
- 경영진은 데이터센터 계약의 고정요금 구조, 해지 지급 메커니즘 및 비용분담 약정이 급전·연료·상업전력·조기이탈·건설 실행 위험을 완화하도록 설계됐다고 밝혔다.
- Blackstone Infrastructure Partners는 GenCo의 소수지분 보유자로서 모든 투자의 19.9%를 출자하고 15억 달러의 지분을 약정했다. 회사는 이를 자본비용 및 전통 자본시장 의존도 완화와 자금조달 다변화 수단으로 설명했다.
- 기본 자본계획은 210억 달러로 이전 계획보다 16억 달러 늘었다. 증액에는 MISO Long Range Transmission Tranche 1, 오하이오 PHMSA 준수 및 전사 고객 전환 이니셔티브가 상승 여력 계획에서 기본계획으로 이동한 점이 포함된다.
- GenCo 데이터센터 투자 약 70억 달러를 더해 향후 5년 연결 자본지출은 280억 달러가 된다. 이 중 GenCo 자본은 2032년까지 개발을 지원하는 총 투자액이며, 대부분의 지출은 2025~2030년에 발생한다고 설명했다.
- Blackstone은 GenCo 모든 투자의 19.9%를 출자하고 15억 달러의 지분을 약정했다. 회사는 이 투자와 GenCo 현금흐름이 전체 자금조달 필요액과 자본비용을 낮추고 자금원을 다변화한다고 밝혔다.
- 회사는 5개년 계획에서 연간 3억~5억 달러의 유지보수 ATM 지분 발행을 예상하며, 이는 발표한 연결 자본지출 280억 달러 전체를 지원하는 가이던스에 반영돼 있다고 설명했다.
- 회사는 계획의 모든 연도에 FFO 대비 부채 14~16%를 목표로 하며, 신용등급 하향 기준은 13%라고 밝혔다.
- IURC의 GenCo 모델 승인과 대형 투자등급 데이터센터 고객과의 계약 체결로, 회사는 3GW 발전용량으로 뒷받침되는 2.4GW 부하 개발을 추진하게 됐다.
- GenCo 계약은 15년 최초 기간, 고정요금·용량 지급·일부 비용 패스스루, 해지 보호 및 비용분담 조항을 포함해 예측 가능한 수익과 위험 완화를 지향한다.
- 기본계획에 GenCo 투자 약 70억 달러를 더한 연결 자본지출 280억 달러와 2033년까지 연결 조정 EPS CAGR 8~9% 목표는 데이터센터 수요에 따른 성장 기회를 반영한다.
- Blackstone의 15억 달러 지분 약정과 모든 GenCo 투자의 19.9% 출자 계획은 회사가 제시한 자금조달 유연성 및 자본시장 다변화에 기여할 전망이다.
- 회사는 추가 1~3GW 프로젝트 협상을 진행 중이며, 개발 중인 기회가 파이프라인을 추가 3GW 확대할 수 있다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 발표한 데이터센터 고객이 NIPSCO 송전망을 통해 계량기 전단에서 공급받는 매우 큰 투자등급 고객이라고 설명했다. 해당 고객의 부하는 2.4GW이고 이를 지원할 발전용량은 3GW다.
Q&A #2
GenCo의 2033년 주당 0.25~0.45달러 기여 범위는 9월에 발표한 고객을 포함하며 상단에는 일부 고도 협상이 반영될 수 있다. 전체 1~3GW 전략적 협상 파이프라인이 모두 실현되면 이 범위 상단을 넘어설 수 있다고 밝혔다.
Q&A #3
회사는 고객 기술 선택, 건설 일정 및 고객 확대 속도에 따라 GenCo 수익 기여 시점이 달라질 수 있다고 설명했다. 배터리 자산은 일부 가스 기술보다 건설 속도가 빠를 수 있다.
Q&A #4
GenCo의 약 70억 달러 자본지출은 2032년까지의 개발 및 2033년 주당 0.25~0.45달러 범위를 지원하는 데 충분하다고 설명했다. 추가 고객으로 범위 상단을 넘기려면 추가 자본과 자금조달이 필요할 수 있다.
Q&A #5
고객은 2027년부터 확대를 시작하고 현금흐름은 이후 강화되며, 2030년 무렵 더 크게 성장할 것으로 회사는 설명했다. 프로젝트의 최종 고객 확대는 2032년에 완료될 예정이며, 건설 또는 수요가 가속되면 수익 실현도 앞당겨질 수 있다.
Q&A #6
GenCo 계약은 건설 중 현금흐름을 우선하도록 설계됐고, 고객이 완전히 확대되기 전에도 일부 현금유입이 있을 수 있다고 경영진은 답변했다. 구체적인 부채 규모·시점은 최저 장기 비용을 목표로 계속 검토할 계획이다.
Q&A #7
회사는 정확한 GenCo ROE와 목표수익률은 고객 기밀이라 공개하지 않았으며, 실현 수익률이 NIPSCO의 규제 수익률보다 높을 것으로 예상한다고만 밝혔다.
Q&A #8
대형 고객이 기존 소매 고객이 이미 부담한 송전망을 이용함에 따라 절감액을 소매 고객에게 계속 환원하는 것이 회사의 목표이며, 이번 계약의 고객 환원액은 계약기간 동안 10억 달러를 조금 넘는다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 3분기 조정 EPS는 주당 0.19달러로 전년 동기보다 0.01달러 낮았으며, 신규 가동자산 감가상각, 장기부채 잔액 증가 및 운영비 증가가 규제 결과의 이익을 상쇄했다.
- 약 60억~70억 달러 규모의 GenCo 프로젝트는 연말 IURC 심사 신청 및 2026년 상반기 승인 기대를 전제로 하며, 규제 심사와 승인 일정은 향후 집행의 주요 전제다.
- 2033년 GenCo EPS 기여 범위와 추가 파이프라인의 실현은 고객 기술 선택, 건설 일정, 고객 확대 속도 및 추가 고객 확보에 좌우되며, 회사는 개별 고객의 기여도와 정확한 ROE를 공개하지 않았다.
- GenCo 프로젝트의 대부분 자본지출은 2025~2030년에 발생하지만 고객의 최종 확대와 프로젝트 완료에는 2032년까지 추가 작업이 필요해, 자본 집행과 완전한 수익 실현 사이 시차가 존재한다.
- 회사는 FFO 대비 부채 14~16% 목표를 유지하지만 등급 하향 기준은 13%이며, 대규모 자본계획의 자금조달·건설 실행과 현금흐름 확대가 신용지표 유지의 핵심 변수다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 특별계약의 연말 전 IURC 제출과 2026년 상반기 예상 승인, 15년 계약의 구체적 시행 조건을 확인할 필요가 있다.
- 2025년 조정 EPS 1.85~1.89달러 가이던스의 상단 절반 달성 여부와, 2026년 연결 조정 EPS 2.02~2.07달러에 포함된 GenCo 주당 0.01~0.02달러 기여의 실현을 점검할 필요가 있다.
- GenCo 70억 달러 투자와 기본계획 210억 달러의 집행 속도, 고객의 2027년 확대 시작 및 2032년 최종 확대 일정이 현금흐름·EPS 기여를 계획대로 이끄는지 지켜볼 필요가 있다.
- 추가 1~3GW 전략적 협상과 개발 중인 추가 3GW 기회가 실제 계약으로 전환되는지, 추가 자본과 자금조달이 필요한 범위 상단 또는 초과 성장으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 계획 기간 동안 FFO 대비 부채 14~16%, 연간 3억~5억 달러 ATM 지분 발행, O&M 평탄화 및 연간 요금 인상률 5% 미만 목표가 대규모 투자와 함께 유지되는지 점검할 필요가 있다.
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