OKE2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

원오크 (ONEOK, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-08-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: ONEOK의 2025년 2분기 귀속 순이익은 8억4,100만 달러, 주당 1.34달러로 1분기보다 30% 이상 증가했다. 조정 EBITDA는 19억8,000만 달러였고, 거래비용 2,100만 달러를 제외한 가이던스 기준으로는 20억 달러였다. 조정 EBITDA는 1분기 대비 12% 증가했으며, 모든 지역의 NGL 및 천연가스 처리 물량 증가, 정제제품의 계절 수요 회복, 인수 통합 시너지의 지속 포착이 배경이었다. EnLink와 Medallion 인수 자산은 2분기에 거의 4억5,000만 달러의 조정 EBITDA를 기여했다. 회사는 2025년 귀속 순이익 31억~36억 달러와 조정 EBITDA 80억~84억5,000만 달러 가이던스를 재확인했다. 2025년 약 2억5,000만 달러의 시너지 실현 계획도 유지했지만, 현 원자재 가격과 스프레드를 반영해 2026년 조정 EBITDA 전망은 약 2%, 즉 2억 달러 낮췄다. Permian Delaware 분지에서 일일 3억 입방피트 처리능력의 Bighorn 플랜트 FID를 결정했고, 2027년 중반 완공을 목표로 한다. 회사는 기존 자산 연결, Permian 확장 및 인수 통합으로 성장을 추구하면서도 부채 감축과 3.5배 장기 레버리지 목표를 병행하고 있다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 2분기 ONEOK 귀속 순이익은 8억4,100만 달러, 주당 1.34달러로 2025년 1분기보다 30% 이상 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 조정 EBITDA는 19억8,000만 달러였으며, 거래비용 2,100만 달러를 제외하면 20억 달러였다. 조정 EBITDA는 1분기 대비 12% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	EnLink와 Medallion 인수 자산은 2분기에 거의 4억5,000만 달러의 조정 EBITDA를 창출했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2분기 말 현금은 9,700만 달러였고, 35억 달러 신용한도에는 차입 잔액이 없었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	정비에 따른 분별시설 낮은 가동률과 미분별 NGL·재고는 2분기 이익에 1,300만 달러 영향을 미쳤으며, 회사는 이를 분별해 향후 두 분기에 걸쳐 이익을 인식할 것으로 예상했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	ONEOK는 2025년 귀속 순이익 31억~36억 달러 및 조정 EBITDA 80억~84억5,000만 달러 가이던스를 재확인했다. 회사는 생산자 실적, 최근 완료 프로젝트, 정제제품의 계절 수요 증가 및 인수 시너지 실현 시점이 가이던스 달성을 뒷받침한다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2025년 약 2억5,000만 달러의 시너지 실현 계획을 유지하며, 2026년에는 훨씬 큰 추가 기여를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	현재 원자재 가격과 이에 따른 스프레드 차이를 반영해 2월에 제시한 2026년 조정 EBITDA 전망을 약 2%, 즉 2억 달러 낮췄다. 수정 후에도 2026년 EBITDA는 전년 대비 한 자릿수 중상위 수준 성장할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	경영진은 이 2026년 조정이 대체로 WTI 배럴당 65~66달러 수준의 현 시장 가격을 반영한 것이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Bighorn 플랜트 관련 2025년 자본지출은 매우 적고 2026년 지출이 더 클 것으로 예상했다. 회사는 Medford와 Colorado 정제제품 프로젝트 등 대형 프로젝트가 2026년에 마무리 단계에 들어가므로 그 이후 자본지출이 다소 줄기 시작할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

NGL 원료 투입 처리량은 1분기 대비 18% 증가했다. Rocky Mountain 물량은 에탄 회수 및 프로판 플러스 물량 증가에 힘입어 일평균 약 47만 배럴로 지역 기록을 세웠고, Mid-Continent와 Permian NGL 물량은 각각 1분기 대비 20% 증가했다.
Mont Belvieu·Conway NGL 플랫폼을 Houston·Mid-Continent 정제제품 자산과 연결하는 공사는 진행 중이다. Galena Park, East Houston 및 Pasadena MVP 합작사업의 핵심 Houston 연결은 2025년 3분기 가동 예정이며, 회사는 높은 가동률과 4분기 이익 기여를 예상했다.
2분기 정제제품 물량은 계절 수요 회복으로 전분기 대비 증가했다. 디젤·항공유 물량은 상반기에 강세였고, Mid-Continent 휘발유 물량은 지역 공급 차질로 제약됐으나 늦봄 정유소 정비 완료 뒤 회복됐다. 회사는 7월 정제제품 운임을 한 자릿수 중반 수준 인상했다.
Medallion 유정 집하 물량은 전년 대비 약 20% 증가했다. 전체 원유 물량의 전분기 대비 감소는 저마진 교환 물량이 주된 원인이며, 회사는 이 물량의 이익 영향이 중요하지 않다고 설명했다.
Permian 가스 처리 물량은 2분기에 4% 증가했고 7월에는 일일 16억 입방피트에 도달했다. 전용 에이커리지에는 12기의 리그가 가동 중이며, Midland로의 일일 1억5,000만 입방피트 이전과 기존 Delaware 설비의 일일 약 7,500만 입방피트 저비용 확장이 추진되고 있다.
Bighorn은 고농도 CO2 가스를 처리할 수 있는 일일 3억 입방피트 용량의 Delaware 신규 플랜트로, 플랜트와 처리설비 비용은 약 3억6,500만 달러이며 에이커리지 헌정 계약으로 뒷받침된다. 완공 시 Delaware 내 ONEOK 처리능력은 현재 일일 7억 입방피트 조금 넘는 수준에서 일일 11억 입방피트로 늘어날 전망이다.
Mid-Continent의 2분기 천연가스 처리 물량은 1분기 대비 9% 증가했고, Oklahoma 전용 에이커리지에는 12기의 리그가 가동 중이다. Rocky Mountain 처리 물량은 일일 16억 입방피트를 넘어 1분기 대비 4% 증가했으며, 전용 에이커리지에는 15기의 리그가 가동 중이다.
천연가스 파이프라인 부문은 가이던스 기대를 웃돌았고, 초과성과의 약 75%는 기존 EnLink 자산 및 시스템 최적화에서 나왔다. 회사는 발전·산업 수요와 Louisiana LNG 수출 수요 증가를 지원할 입지를 강조했다.

경영진은 통합된 자산, 다변화된 사업 구성 및 강한 재무상태가 변화하는 시장에서도 기회를 포착할 유연성을 제공한다고 설명했으며, 향후 자본배분에서 절제되고 의도적인 접근을 유지하겠다고 밝혔다.
2026년 성장의 주요 동력은 생산자 활동보다 정제제품 확장, West Texas LPG 램프업, Easton 연결 및 정제제품·NGL 자산 간 연결로 인한 누적 시너지일 것으로 경영진은 설명했다.
천연가스 사업에서는 EnLink 자산 통합과 운영 방식 변경에서 스프레드 및 물량 기반의 기회를 보고 있으며, 이를 향후 몇 년간 예측 가능한 정상 상태의 수익으로 발전시켜 2026년 가이던스에 반영하고자 한다고 밝혔다.
AI·데이터센터 및 산업 수요와 관련해 회사는 30곳이 넘는 상대방과 단계가 다른 논의를 진행 중이지만, 계약이 완료되기 전까지는 불확실하다는 신중한 입장을 밝혔다. Mississippi River Corridor의 산업 고객과도 접촉하고 있다고 설명했다.
Texas City LPG 수출 합작사업은 계획대로 진행 중이며, 회사는 2028년 가동 예정 부두가 Houston Ship Channel 밖, Buoy Zero에서 약 1~2시간 거리에 있는 입지 때문에 고객 관심을 받고 있다고 설명했다. 다만 경쟁상 구체적 계약 내용은 공개하지 않았다.

2분기에 만기 상환 4억 달러 이상을 포함해 선순위채를 약 6억 달러 줄였고, 연초 이후 선순위채 상환·소각액은 약 8억5,000만 달러였다.
회사는 장기 레버리지 목표를 3.5배로 유지하며 2026년 달성을 예상했다.
최근 세법에 따른 보너스 감가상각과 이자비용 공제 개선으로 향후 5년 현금세가 13억 달러 이상 줄어들 것으로 예상했다. 적격 투자 비용의 전액 즉시 비용처리가 가능해졌다고 설명했다.
회사는 유의미한 현금세 납부가 이전 예상보다 1년 늦은 2028년까지 없을 것으로 예상하며, 2028년과 2029년 현금세율은 기업 대체최저세율 15%보다 낮을 것으로 봤다. 이에 따른 잉여현금흐름 증가는 자본배분 유연성을 높일 것으로 예상했다.
BridgeTex 지분을 30%에서 60%로 늘렸지만, 다른 파트너와 사실상 50대50 거버넌스 구조를 유지하므로 연결 재무제표에 포함하지 않을 계획이라고 밝혔다. 경영진은 Medallion 및 East Houston 자산과의 연결성에서 추가 가치를 기대했다.

2분기 조정 EBITDA가 1분기 대비 12% 증가했고, 인수 자산이 거의 4억5,000만 달러의 조정 EBITDA를 기여했다.
모든 지역에서 NGL 및 천연가스 처리 물량이 전분기 대비 증가했으며, Rocky Mountain NGL 물량은 일평균 약 47만 배럴의 기록을 세웠다.
Permian 처리 물량은 7월 일일 16억 입방피트에 도달했고, Bighorn FID와 기존 확장 계획은 Delaware 가치사슬 내 처리능력과 성장 여지를 넓힐 전망이다.
Houston 연결과 향후 Mid-Continent 연결은 블렌딩 물량·운임·통합 운영의 수익 기회를 높일 수 있으며, 회사는 2025년과 2026년 기록적인 블렌딩 물량을 예상했다.
부채 상환, 무차입 신용한도 및 현금세 절감 전망은 회사가 성장 투자와 자본배분을 수행할 재무 유연성을 뒷받침한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 2026년 EBITDA 성장의 더 큰 부분이 생산자 활동보다 완료·가동 예정 프로젝트와 자산 연결에서 나온다고 설명했다. Easton·정제제품·NGL 연결은 블렌딩 물량 확대와 비용 절감, 운임 증가에 기여할 것으로 예상했다.

Q&A #2

2026년 Mid-Continent에서는 Conway 자산과 정제제품 자산을 연결해 블렌딩 기회에서 적정 물량을 확보하고 부탄 운송비를 낮추려 한다. 회사는 2025년 시스템 기록 블렌딩 물량과 2026년의 추가 증가를 예상했다.

Q&A #3

Bakken 물량은 2025년 가이던스 범위에 들 것으로 회사는 봤다. 리그 수는 대체로 안정적이며, 연초 이후 유정 연결의 약 30%가 3마일 수평구간이어서 물량 유지·성장에 필요한 연결 유정 수를 낮춘다고 설명했다.

Q&A #4

Bakken의 가스-석유비율은 분지 특성상 점진적으로 높아질 것으로 예상했다. 다만 생산자 통합과 시추 우선순위 변화, 그리고 현재 시추의 다음 해 물량 영향이 불확실성으로 남는다고 설명했다.

Q&A #5

Permian의 West Texas LPG 파이프라인은 전량을 채우지는 않지만 좋은 수익률을 내는 기본 계약 물량을 확보했다. Shadowfax 플랜트의 Barnett에서 Midland 이전, Delaware 저비용 확장, 신규 플랜트 및 제3자 플랜트와의 계약 논의가 향후 NGL 공급을 늘릴 수 있다고 밝혔다.

Q&A #6

Elk Creek 파이프라인 확장은 완료됐으며, Elk Creek 파이프라인 용량은 일일 43만5,000배럴, Bakken 파이프라인과 합산한 용량은 일일 57만5,000배럴이라고 경영진은 밝혔다.

Q&A #7

회사는 부탄과 RBOB 스프레드가 2024년보다 좁아 2025년 실적에 영향을 주고 있다고 설명했다. 다만 자산 연결로 블렌딩 물량을 늘려 일부를 상쇄했으며, 스프레드가 확대되면 추가 선택권이 생긴다고 말했다.

Q&A #8

Delaware Basin G&P 합작사업의 남은 49.9%를 9억4,000만 달러에 인수한 것은 Delaware 입지 확대, 자체 자본배분 유연성 및 성장 플랫폼 강화에 부합한다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

현 원자재 가격과 스프레드 차이 축소로 2026년 조정 EBITDA 전망이 2억 달러 낮아졌으며, 회사는 거시 환경을 신중하게 보고 있다.
2025년 가이던스 달성은 원유 가격, 부탄-RBOB 스프레드, 생산자들이 시추 계획을 이행하는지 등에 영향을 받는다. 경영진은 가이던스 중간값을 달성할 수 있다고 보지만 시장 변동성이 남아 있다고 밝혔다.
2분기 정비로 낮아진 분별시설 가동률과 미분별 NGL 재고는 1,300만 달러의 이익 영향을 남겼으며, 관련 이익 인식은 향후 두 분기에 걸친 분별·판매에 달려 있다.
AI·데이터센터, 산업 직접 연결 및 LPG 수출의 상업화에는 관심과 협상이 존재하지만 구체적인 계약, 가동률 및 수익은 아직 공개되지 않았거나 확정되지 않았다.
Bakken의 생산자 통합, 시추 우선순위 변화 및 Permian을 포함한 2026년 생산자 계획은 향후 집하·처리 물량에 영향을 줄 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 귀속 순이익 31억~36억 달러와 조정 EBITDA 80억~84억5,000만 달러 가이던스 안에서 실제 실적이 어디에 위치하는지, 그리고 약 2억5,000만 달러 시너지의 실현 속도를 점검할 필요가 있다.
Houston 연결의 3분기 가동과 4분기 이익 기여, Conway-Mid-Continent 연결, 블렌딩 물량 및 부탄-RBOB 스프레드가 NGL·정제제품 수익에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
Permian 일일 16억 입방피트 물량의 지속성, Bighorn의 2027년 중반 완공 일정, 기존 Delaware·Midland 확장 및 West Texas LPG 공급 확대를 주시할 필요가 있다.
Bakken·Oklahoma·Rocky Mountain의 리그 수, 생산자 시추 계획, 더 긴 수평구간의 생산성 및 가스-석유비율 변화가 향후 천연가스·NGL 물량을 어떻게 바꾸는지 살펴볼 필요가 있다.
2026년 수정 전망의 기반인 WTI 배럴당 약 65~66달러 수준, 스프레드 변화 및 생산자 활동이 실제 EBITDA 성장률에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
3.5배 레버리지 목표 달성 경로, 현금세 절감에 따른 잉여현금흐름, BridgeTex·Delaware G&P 인수 및 신규 프로젝트 관련 자본배분의 실제 효과를 점검할 필요가 있다.

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