OKE2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
원오크 (ONEOK, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: ONEOK의 2025년 3분기 순이익은 9억4,000만 달러, 주당 1.49달러로 10% 증가했고, 조정 EBITDA는 일회성 거래비용 700만 달러를 포함해 21억2,000만 달러였다. 조정 EBITDA는 2분기 대비 7%, 2025년 1분기 대비 약 20% 증가했다. EnLink와 Medallion 인수 자산은 3분기에 약 4억7,000만 달러의 조정 EBITDA를 기여했고, NGL 및 천연가스 집하·처리 물량 증가도 실적을 뒷받침했다. 회사는 2025년 순이익 31억7,000만~36억5,000만 달러 및 조정 EBITDA 80억~84억5,000만 달러 가이던스를 재확인했다. 회사는 2025년 약 2억5,000만 달러의 인수 관련 시너지 조정 EBITDA를 예상하며, 2023년 9월 Magellan 인수 종결 이후 2025년 말까지 누적 시너지가 거의 5억 달러에 이를 것으로 전망했다. NGL·분별·Permian 가스처리·Denver 정제제품 프로젝트의 신규 용량과 자산 연결성은 제한적인 추가 투자로 수익을 높일 운영 레버리지로 제시됐다. 다만 회사는 생산업체의 2026년 시추 계획을 계속 논의 중이며, 2026년 가이던스는 2026년 1분기 초에 확정할 계획이다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 3분기 순이익은 9억4,000만 달러, 주당 1.49달러로 10% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 3분기 조정 EBITDA는 일회성 거래비용 700만 달러를 포함해 21억2,000만 달러였으며, 2분기 대비 7%, 2025년 1분기 대비 약 20% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 인수한 EnLink 및 Medallion 자산은 3분기에 약 4억7,000만 달러의 조정 EBITDA를 기록했고, NGL 및 천연가스 집하·처리 부문의 물량 증가도 기여했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2025년 연초 이후 조정 EBITDA에 포함된 거래비용은 총 5,900만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | ONEOK는 2025년 순이익 가이던스 31억7,000만~36억5,000만 달러와 조정 EBITDA 가이던스 80억~84억5,000만 달러를 재확인했다. 조정 EBITDA 가이던스는 일회성 거래비용 영향을 제외한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 성장·유지보수 자본을 포함한 총 자본지출은 28억~32억 달러로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 회사는 2025년에 약 2억5,000만 달러의 시너지 기여를 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 의미 있는 현금세 납부 시점은 2029년으로 예상하며, 2029년 현금세율은 15% 법인 대체최저세율보다 낮을 것으로 전망했다. One Big Beautiful Bill 이후 향후 5년 현금세는 15억 달러 이상 줄어들 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 2026년 정식 가이던스는 아직 제시하지 않았고, 회사는 생산업체의 시추 계획을 반영해 2026년 1분기 초에 확정할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- NGL 부문에서 Rocky Mountain 물량은 일평균 49만 배럴을 넘어 2분기 대비 5% 증가하며 지역 기록을 세웠고, Gulf Coast/Permian NGL 물량은 새 계약 물량의 램프업으로 일평균 약 57만 배럴, 2분기 대비 8% 증가했다. Mid-Continent 물량은 에탄 회수 감소로 소폭 낮아졌지만 C3P+ 물량은 안정적이었다.
- MP4를 포함한 Mont Belvieu 분별 단지는 10월 초 사고 뒤 전면 용량으로 복귀했다. 회사는 초기 안전 검토 뒤 72시간 이내 대부분 운영을 재개했고, MP4는 사고 후 10일 이내 재가동했다고 밝혔다. 사고 및 2분기 이월 재고는 향후 수개월에 걸쳐 분별·판매하면서 관련 이익을 인식할 예정이다.
- Easton의 Galena Park, East Houston, Pasadena Joint Venture 주요 연결은 완료됐고, Mont Belvieu NGL 자산과 Houston 지역 정제제품 터미널의 연결성을 제공한다. 추가 다운스트림 연결은 2026년 초까지 완료될 예정이며, Conway NGL과 Mid-Continent 정제제품 자산의 연결도 2025년 말 완료 일정대로 진행 중이다.
- 정제제품·원유 부문에서 3분기 정제제품 물량은 계절 수요로 순차 증가했고, 7월 한 자릿수 중반 요율 인상이 평균 관세율에 반영됐다. 물리적 블렌딩 물량은 성공적인 시너지 실행으로 2024년 같은 기간 대비 연초 이후 약 15% 증가했지만, 낮은 휘발유 가격은 블렌딩 마진을 압박했다.
- 천연가스 집하·처리 부문은 모든 지역에서 2분기 대비 물량이 증가했다. Permian 물량은 일평균 15억5,000만 입방피트로 5% 증가했고, Mid-Continent 처리 물량은 6%, Rocky Mountain 처리 물량은 일평균 17억 입방피트로 4% 증가하며 지역 기록을 세웠다.
- Permian 전용 면적에는 시추기 20기가 가동 중이며 Midland·Delaware 분지에 합계 일일 5억5,000만 입방피트 이상의 처리용량 확장이 발표됐다. Oklahoma와 Rocky Mountain 전용 면적의 가동 시추기 수는 각각 11기와 16기였다.
- 천연가스 파이프라인 부문은 올해 이 시점의 최초 기대를 웃도는 강한 분기를 보고했다. 회사는 Permian·Gulf Coast의 EnLink 기존 자산을 최적화하고, LNG·산업 고객 및 잠재적 AI 데이터센터 프로젝트와 추가 기회를 논의하고 있다고 밝혔다.
- 경영진은 연속적으로 통합된 NGL·정제제품 자산, 인수 관련 시너지, 운영 레버리지 및 재무 유연성을 장기 가치 창출의 핵심으로 제시했다. 인수 시너지의 대부분은 회사 통제하에 있고 상품가격에 의존하지 않는다고 설명했다.
- 최근 완료됐거나 완료가 가까운 프로젝트는 일일 NGL 파이프라인 용량 약 60만 배럴, 분별 용량 20만 배럴 초과, Permian 가스처리 용량 5억5,000만 입방피트 초과와 Denver 시장의 확장 가능한 정제제품 용량을 더할 예정이다. 이들 프로젝트는 이미 완료됐거나 향후 1년 반 안에 완료될 예정이다.
- 경영진은 현재 상품가격 환경이 시추·완결 활동의 절제와 최적화를 유발할 수 있다고 봤다. 다만 원유 생산이 보합이어도 높은 가스-대-원유 비율과 생산 효율성으로 시스템 전반의 천연가스와 NGL은 완만하게 성장할 수 있다고 설명했다.
- 자본지출은 기존 자산의 운영 레버리지와 인수 자산에서의 확장·연장 기회에 힘입어 향후 수년간 하락 추세를 보일 것으로 예상했다.
- 3분기에 보통주 60만 주 이상을 재매입했고, 예정 만기와 재매입을 통해 선순위채 5억 달러 이상을 상환했다. 연초 이후 만기 상환과 재매입으로 소멸시킨 선순위채는 13억 달러를 넘는다.
- 장기 레버리지 목표는 3.5배이며, 회사는 런레이트 기준 2026년 4분기에 그 수준에 근접할 것으로 예상한다.
- 경영진은 부채/EBITDA 3.5배 목표에 이르는 경로의 가시성이 높아질수록 자사주 매입을 늘릴 유연성이 생긴다고 설명했다. 3분기에는 자사주와 채권 모두에서 기회를 포착해 각각 소규모 매입과 집행을 했다고 밝혔다.
- 향후 5년 현금세가 15억 달러 이상 줄어들 것이라는 전망에 따른 예상 잉여현금흐름 증가는 향후 자본배분 유연성을 뒷받침할 것으로 회사는 봤다.
- 3분기 조정 EBITDA는 2분기 대비 7%, 2025년 1분기 대비 약 20% 증가했고, 인수 자산과 NGL·천연가스 집하·처리 물량이 성장을 뒷받침했다.
- Rocky Mountain NGL·가스처리 물량이 각각 기록을 세우고, Permian·Mid-Continent·Rocky Mountain의 천연가스 집하·처리 물량이 모두 전분기 대비 증가했다.
- Easton 주요 연결은 이미 완료됐고 Conway 연결은 2025년 말 완료 예정이어서, 운송수수료와 블렌딩 업리프트를 높일 수 있는 자산 연결성이 확장되고 있다.
- 2023년 9월 Magellan 인수 종결 이후 누적 시너지는 2025년 말까지 거의 5억 달러에 이를 것으로 예상되며, 회사는 추가 시너지 기회의 대부분이 통제 가능하고 상품가격에 의존하지 않는다고 밝혔다.
- 의미 있는 현금세 납부가 2029년까지 미뤄지고 향후 5년 현금세가 15억 달러 이상 줄어들 것으로 예상돼, 회사는 잉여현금흐름과 자본배분 유연성이 커질 것으로 전망했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 2026년 성장의 순풍으로 Easton 프로젝트의 연간 효과, Conway NGL-중부 정제제품 연결, 연중 중반 가동 예정인 Denver 확장, 2026년부터 2027년 초까지 들어올 일일 5억 입방피트 초과의 가스처리 용량, Permian 및 기타 지역의 시장점유율 성장을 제시했다. 그러나 구체적인 2026년 가이던스는 아직 제시하지 않았다.
Q&A #2
Waha에서 Katy·Ship Channel로의 스프레드는 ONEOK West Texas, West Texas 시스템, EnLink 및 기타 파이프라인 용량을 함께 활용하는 데 긍정적 영향을 줬다. 회사는 집하·처리 성장에 맞춰 이 용량과 파킹 거래 기회를 계속 활용할 계획이다.
Q&A #3
경영진은 현재 시추 활동이 원유 물량을 보합으로 유지하기에 충분하다고 평가했다. Bakken의 가스-대-원유 비율은 3.1이며, 원유가 보합이면 가스 물량은 계속 증가할 것으로 봤다. Permian은 2025년 말 완결 물량에 대한 가시성으로 2026년 이후에도 성장할 것으로, Cherokee Formation은 가격 하락에도 회복력이 있다고 설명했다.
Q&A #4
LPG 수출 상업화와 관련해, 회사는 시설을 채울 공급을 보유하고 있어 부두에 대한 관심이 많으며 계약 전략과 현재 위치에 만족한다고 밝혔다. 다만 경쟁적인 시장을 이유로 구체적 계약 내용은 공개하지 않았다.
Q&A #5
AI 데이터센터와 관련해 30개를 훨씬 넘는 프로젝트에서 연락을 받았다고 밝혔다. 일부는 자사 파이프라인에 가까워 시장 출시 속도와 근접성에서 경쟁우위가 있으며, 대규모 자본이 아닌 낮은 자본·양호한 수익률 프로젝트가 될 수 있다고 설명했다.
Q&A #6
Eiger Express는 LNG 수요와 Permian 공급 성장에 대응하는 Matterhorn 보완 프로젝트로 설명됐다. 경영진은 FID 이후 추가 계약을 확보하고 있으며, Louisiana와 Texas에서 건설 중인 약 일일 100억 입방피트의 LNG 수요가 프로젝트를 채울 수요 여건을 뒷받침한다고 봤다.
Q&A #7
기존 EnLink 플랜트에서 ONEOK NGL 시스템으로 가지 않는 NGL 물량은 일일 약 5만 배럴이며, 계약 만기에 따라 2026년부터 2028년까지 ONEOK 시스템으로 이전되기 시작할 것이라고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 현재 상품가격 환경은 시추와 완결 활동의 절제·최적화를 유발할 가능성이 있으며, 2026년 생산업체 예산 및 시추 계획은 아직 확정되지 않았다.
- Mont Belvieu MP4 사고는 10월 초 가동중단을 초래했다. 단지는 전면 용량으로 복귀했지만, 회사는 사고 및 2분기 이월 재고를 향후 수개월에 걸쳐 소진·판매해야 관련 이익을 인식할 수 있다.
- 정제제품 시스템은 정유소 유지보수에 따른 지역 공급 차질을 겪었고, 낮은 휘발유 가격은 블렌딩 마진을 더 타이트하게 만들었다.
- 2025년 조정 EBITDA 가이던스 범위는 재확인됐지만, 회사는 4분기 전개를 지켜봐야 한다고 밝혔으며 가이던스 범위 안 달성에만 자신을 표명했다.
- Sunbelt Connector는 오픈시즌 중이며, 회사는 고객 계약과 확보 물량에 따라 어느 경쟁 프로젝트가 건설될지가 결정될 것이라고 설명했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 순이익 31억7,000만~36억5,000만 달러 및 조정 EBITDA 80억~84억5,000만 달러 가이던스의 실제 달성 수준, 그리고 Mont Belvieu 재고 판매가 4분기 실적에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
- 2025년 약 2억5,000만 달러의 시너지 기여, Easton·Conway 연결에 따른 운송수수료와 블렌딩 업리프트, EnLink NGL 물량의 2026~2028년 이전 진행을 점검할 필요가 있다.
- Permian·Mid-Continent·Bakken의 시추 활동, 가스-대-원유 비율, 가스 가격 및 생산업체 예산이 천연가스·NGL 물량 성장에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.
- 2026년 1분기 초에 제시될 2026년 가이던스와 Denver 확장, Permian 가스처리 증설 등 신규 프로젝트의 가동 일정 및 수익 기여를 확인할 필요가 있다.
- LPG 수출 계약의 구체화, Eiger Express의 추가 계약·통합 효과, LNG·AI 데이터센터 관련 가스 수요 기회가 실제 저자본 수익 프로젝트로 전환되는지를 점검할 필요가 있다.
- 부채/EBITDA 3.5배 목표에 근접하는 속도, 현금세 절감에 따른 잉여현금흐름, 그리고 자사주 매입·부채 상환 간 자본배분 변화를 확인할 필요가 있다.
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