PCG2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

퍼시픽 가스 앤 일렉트릭 (Pacific Gas & Electric Co. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-13 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: PG&E는 2024년 4분기 핵심 주당순이익(EPS) $0.31, 연간 핵심 EPS $1.36을 기록했으며, 연간 핵심 EPS는 2023년 대비 11%(13센트) 증가했다. 회사는 2025년 핵심 EPS 가이던스를 $1.48~$1.52로 1센트 상향했고, 이 범위의 중간값은 실제 2024년 핵심 EPS보다 10% 높다. 2026~2028년에는 매년 최소 9%의 핵심 EPS 성장을 유지한다는 기존 전망을 재확인했다. 2028년까지의 $630억 5개년 자본계획과 자금조달 계획은 유지됐고, 12월 자본조달로 이 계획을 위한 필요 지분 조달을 완료했다고 밝혔다. 데이터센터를 중심으로 한 대형 전력부하가 성장 촉매로 부상했다. 정식 신청 기준 잠재 데이터센터 부하는 5.5GW이며, 이 중 1.4GW가 예비 엔지니어링 단계를 통과했다. 남부 캘리포니아 산불 이후 AB 1054와 주 산불기금의 회복력에 대한 시장 우려를 인정했다. 회사는 제도 핵심 보호장치의 유지·강화를 지지하는 한편, 자사 서비스 지역 밖에서 발생한 최근 산불에는 자사 장비가 관련되지 않았다고 설명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 핵심 EPS $1.36은 전년 대비 $0.13, 즉 11% 증가했다. 고객 자본투자 증가가 $0.26 기여했고, 비연료 O&M 절감은 $0.07 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2024년 연간 재배치 금액은 주당 $0.16으로, 점검·가스관 부식 완화·배전 유지보수 등 위험 완화 프로그램에 투입됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2024년 비연료 O&M 비용은 2023년 대비 4% 감소해 회사의 2% 목표를 초과했다. 회사는 지난 3년 각각 O&M 비용을 $2억 이상 절감했으며, 2023년에는 $5억 이상, 2024년에는 약 $3.5억을 절감했다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	회사는 2022년 이후 영업현금흐름을 두 배 이상 늘렸고, 2024년에 FFO 대비 부채 비율을 중반 10%대로 하겠다는 목표를 달성했다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	사용량이 비슷하다는 가정 아래 2025년 1월 주거용 가스·전기 합산 청구서는 2024년 1월과 동일했다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 핵심 EPS 가이던스는 $1.48~$1.52이며, 2024년 실제 핵심 EPS $1.36 대비 중간값 성장률은 10%다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026~2028년 핵심 EPS는 매년 최소 9% 성장한다는 가이던스에 변동이 없으며, 2028년까지 요금기저 성장률 10%를 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 배당률은 주당 $0.10으로, 2024년 주당 $0.04에서 증가한다. 회사는 매년 일관되게 증액해 2028년 핵심 EPS의 20% 배당성향에 도달하겠다는 의도를 재확인했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2025년 5월 일반요금사건(GRC) 신청서, 2026년 자본비용 신청서 및 10년 지중화 계획을 제출할 예정이라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	DOE 대출은 2025년부터 활용할 수 있을 것으로 보지만, 아직 선지급을 요청하거나 받지 않았고, 2025년은 느리게 진행되며 2026년 후반부터 2030년에 걸쳐 본격화될 것으로 예상했다. 해당 대출에 따른 절감은 5개년 계획에 반영하지 않았다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

고화재위험 지역의 모든 배전 회로와 일부 인접 지역에 EPSS를 배치했고, 2024년 PSPS 6건을 안전사고 없이 시행했다. 이 중 4건은 일부 송전 시스템을 포함했으며, 시스템 구간 분리 노력으로 영향 고객은 전체 약 5만 명이었다.
데이터센터 외에도 창고, 전기차 플릿 차고지, 제조업 성장을 포함한 신규 대형 부하의 전력 공급 수요가 증가하고 있다고 밝혔다.
5.5GW 데이터센터 파이프라인 중 예비 엔지니어링을 통과한 1.4GW는 하이퍼스케일러와 개발업체를 포함한 15개 고객, 27개 개별 부지에서 나온다. 회사는 이 부하가 이르면 2026년에 가동되고 90% 이상이 2030년 말 전 가동될 것으로 예측했다.
대형 부하 수요의 초기 약 4GW에는 신규 발전이 필요하지 않을 것으로 봤으며, 현재의 수요 측면 제약은 송전 인프라 구축 능력이라고 설명했다. 최종 엔지니어링 완료 후 건설로 진행할 계획이다.

회사는 대형 부하를 위한 CPUC Electric Rule 30 신청에서 고객의 선지급을 제안했으며, 최초 10년 동안 예상 부하가 실현되지 않아 발생하는 좌초자산 위험은 대형 부하 고객이 부담하도록 하는 구조를 제시했다.
데이터센터 신규 전력수요 1,000MW마다 고객 전기요금이 1~2% 절감될 수 있다고 추정했다. 다만 이는 신규 부하가 기존 고객에게 비용을 전가하지 않도록 설계하는 접근의 일부로 제시됐다.
추가 자본수요는 $630억 계획에 단순 가산하거나, 신규 부하 관련 프로젝트를 우선 배치해 다른 프로젝트를 대체하거나, 9~10% 요금기저 성장의 지속 기간을 연장하는 선택지로 검토할 수 있다고 설명했다.
남부 캘리포니아 산불을 계기로 캘리포니아 주가 AB 1054의 제도 개선을 추진할 필요가 있다고 봤다. 회사는 올해 안에 단계적 해결책이 나올 가능성을 배제하지 않으며, 신용평가사들이 정책입안자 지원의 신호를 주시하고 있다고 설명했다.
경영진은 산불 완화의 주된 목표를 발화 위험 저감으로 설명했고, AI 카메라·기상 관측소를 통한 상황 인식으로 소방 자원의 조기 대응도 지원한다고 밝혔다.

2028년까지 5개년 자본계획은 $630억으로 유지되며, 회사는 그 외 최소 $50억의 추가 고객 투자 수요가 있다고 밝혔다. SB 410 신청 2단계는 당시 계류 중이었다.
2024년 11월과 12월 초에 $27.5억의 보통주 공모와 주식성 인정 후순위채를 완료했으며, 이를 합쳐 계획상 $30억의 지분 자금조달을 완료했다고 밝혔다.
12월 지분 발행으로 승인된 규제 자본구조를 예정보다 앞서 다시 충족했다고 설명했다. 자본계획에는 모회사(HoldCo) 부채 $20억 상환 약속이 포함돼 있으나, 이는 의무가 아니라 유연성의 원천이라고 밝혔다.
회사는 효율적 자금조달을 위해 신용도 개선에 따른 이자비용 절감과 기타 자금조달 기회를 추구하지만, 5개년 계획은 DOE 대출 절감이나 투자등급 달성을 가정하지 않는다고 밝혔다.

2024년 핵심 EPS가 11% 증가했고, 2025년 핵심 EPS 가이던스 중간값도 실제 2024년 실적보다 10% 높다.
비연료 O&M 비용이 2024년에 4% 감소해 2% 목표를 초과했고, 회사는 3년 연속 연간 $2억 이상 절감했다고 밝혔다.
12월 지분 발행과 $30억 지분 자금조달 완료로 2028년까지 $630억 자본계획을 위한 필요 지분 조달을 마쳤다고 밝혔다.
데이터센터 잠재 부하 5.5GW 중 1.4GW가 예비 엔지니어링 단계를 통과했고, 회사는 이 중 90% 이상이 2030년 말 전 가동될 것으로 전망한다.
대형 부하 고객의 선지급과 최초 10년 좌초자산 위험 부담을 제안해 기존 고객을 보호하는 구조를 추진하고 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 최근 남부 캘리포니아 산불과 관련해 AB 1054가 근본적으로 강력한 제도라고 보면서도, 극단적 산불을 고려한 주 산불기금의 지속성 문제는 정책입안자들의 관심사가 됐다고 답했다. Ann Patterson이 3월 3일부터 주지사의 산불 문제 수석고문으로 취임하는 점을 주의 리더십 신호로 언급했다.

Q&A #2

Eaton 화재의 원인은 추측하지 않겠다고 했으며, PG&E는 송전도 산불 완화계획과 PSPS의 대상이라고 설명했다. 2025년에는 당시까지 시행한 PSPS 3건이 모두 송전을 포함했고, 예로 70kV 선로에 풍속 시속 55마일 임계치를 적용했다고 밝혔다.

Q&A #3

회사는 산불기금에 주주가 추가 출연해야 한다는 데 동의하지 않는다고 밝혔다. 신중하게 운영한 유틸리티의 비용 회수 가능성이라는 역수용 원칙과 자본유치 목적에 반한다는 것이 회사의 견해이며, 고객 납부기간 연장 등 여러 기금 대안을 검토할 수 있다고 답했다.

Q&A #4

신용평가사와의 논의에서 회사는 신용지표, FFO 대비 부채, 현금흐름, 12월 지분 발행, 산불위험 완화 진전을 강조했다고 밝혔다. 경영진은 신용평가사들이 성급한 조치를 피하고 정책입안자 지지 신호를 찾고 있다고 설명했다.

Q&A #5

O&M 절감 가정은 GRC 신청 후 계획 업데이트 과정에서 재검토할 예정이라고 답했다. 회사는 다년간 절감을 지속하고 이를 고객 요금 안정화에 반영하겠다는 입장을 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

남부 캘리포니아 산불 이후 $210억 산불기금을 초과하는 위험 노출과 유틸리티 책임 한도에 대한 시장 우려가 커졌으며, 회사는 AB 1054 보호장치의 강화가 중요한 과제라고 인정했다.
신용평가사들이 정책입안자 지원의 신호를 주시하고 있고, 경영진은 이전에 기대했던 두 단계 신용등급 상향 가능성은 사라졌다고 설명했다.
데이터센터 부하의 실제화와 송전 인프라 구축 역량이 대형 부하 성장의 핵심 변수다. 회사는 최종 엔지니어링, 서명된 계통연계 요청, 고객과 합의한 시기를 주요 진척 요인으로 언급했다.
추가 자본수요와 계류 중인 SB 410 승인 여부에 따라 $630억 자본계획의 구성이나 기간을 재검토할 수 있다.
DOE 대출은 계획에 반영되지 않았고 아직 선지급도 없으므로, 해당 금융수단의 실행 속도와 절감은 현재 계획의 확정 요소가 아니다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 5월 GRC 신청과 2026년 자본비용 신청, 10년 지중화 계획의 제출 및 이후 규제 결과를 확인할 필요가 있다.
AB 1054 및 주 산불기금의 보강에 관한 캘리포니아 정책·입법 논의, 특히 회사가 언급한 올해 단계적 해결책 가능성을 지켜볼 필요가 있다.
5.5GW 데이터센터 파이프라인에서 예비·최종 엔지니어링, 계통연계 계약, 실제 가동으로 이어지는 전환과 이를 위한 송전 인프라 투자 규모를 확인할 필요가 있다.
추가 고객 투자 수요 최소 $50억과 SB 410 승인 가능성이 기존 $630억 계획에 단순 가산, 우선순위 조정 또는 성장기간 연장 중 어떤 경로로 반영되는지 살펴볼 필요가 있다.
투자등급 신용등급을 향한 진전, 현금흐름·FFO 대비 부채 지표, 12월 지분 발행 효과와 산불 정책 불확실성의 상호작용을 지켜볼 필요가 있다.

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