PCG2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

퍼시픽 가스 앤 일렉트릭 (Pacific Gas & Electric Co. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: PG&E는 2025년 연간 핵심 주당순이익(EPS) 1.50달러를 기록해 기존 가이던스 범위의 중간값에 부합했고, 2024년 대비 10% 증가했다. 경영진은 이것이 네 번째 연속 두 자릿수 핵심 EPS 성장이라고 밝혔다. 회사는 2026년 핵심 EPS 가이던스 하단을 2센트 올려 주당 1.64~1.66달러로 좁혔으며, 중간값 기준 2025년 대비 10% 성장을 의미한다. 2027~2030년에는 연간 9% 이상의 성장 전망을 재확인했다. 경영진은 비연료 O&M 절감과 전력부하 성장을 강화해 고객 청구서의 미래 상승률 목표를 0~3%로 제시했다. 이 목표는 실제 부하의 온라인 전환, 공급비용 등 청구서의 다른 구성요소에도 영향을 받는다는 설명이다. SB 254 2단계 산불정책 개혁의 진전이 자본유치·고객 부담가능성·투자계획의 핵심 변수라고 봤다. 입법 진전이 중단되거나 적절한 결과가 나오지 않으면 자본배분을 포함한 계획 전반을 검토할 수 있다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 핵심 EPS는 주당 1.50달러로 2024년보다 10% 증가했다. 고객 자본투자가 EPS에 0.07달러를 더했고, 연간 O&M 절감 효과는 0.20달러였으며 이 중 0.09달러를 고객 편익을 위해 시스템에 재배치했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	회사는 2025년 비연료 O&M을 2.5% 줄였다고 발표했다. 이는 인플레이션과 기타 비용 압력을 흡수한 후의 절감 수치이며, 4년 연속 목표를 초과한 결과라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2025년 말 신규 연결 신청 접수 소요기간은 2023년 평균 76일에서 45일로 40% 단축됐고, 엔지니어링 설계 기간은 약 3분의 1 줄었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2025년에는 현장과 백오피스를 포함해 160건 이상의 낭비 제거 이니셔티브를 수행했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 핵심 EPS 가이던스는 주당 1.64~1.66달러다. 중간값 기준 10% 성장 전망이며, 2027~2030년 연간 핵심 EPS 성장 전망은 9% 이상으로 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	새로운 단순·부담가능 모델은 고객 청구서 상승률 0~3%를 목표로 한다. 비연료 O&M 절감 목표는 기존 2%에서 2~4% 범위로 바뀌었고, 4%의 부하 성장은 5개년 계획 후반부에 더 많이 반영될 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2027년 일반요금 사건(GRC)이 제출안대로 승인되면 가스와 전기를 합친 청구서는 2025년 대비 보합 또는 하락할 수 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	5개년 자본계획은 730억달러로 유지했으며, 이 밖에 최소 50억달러의 기회가 있다고 봤다. 이 중 상당 부분은 요금 인하 효과를 낼 부하 성장에 연계될 수 있는 FERC 관할 자본이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

전력 신뢰성은 콜에서 SADEE로 언급된 전사 시스템 지표 기준으로 2024년 대비 19% 개선됐고, 2025년 발화 건수는 43% 감소해 회사 설비로 인한 대형 화재가 없는 세 번째 연속 연도가 됐다.
회사는 스마트미터를 포함한 지속 모니터링 역량을 확대해 잠재적 문제와 고장을 선제적으로 파악할 계획이다.
최종 엔지니어링 단계의 데이터센터 수요는 약 3.6GW로, 전 분기보다 2GW 늘어 두 배 이상이 됐다. 회사는 이 중 약 1.8GW가 2030년까지 온라인화할 것으로 보고 있으며, 이전에 제시한 약 1.5GW보다 상향된 전망이다.
경영진은 대규모 부하 1GW당 평균 월 전기요금을 1% 이상 낮출 잠재력이 있다고 설명했다. 데이터센터 외에도 전기차 수요와 캘리포니아 제조업 성장 기회를 부하 성장 동력으로 언급했다.
1월 Lockheed Martin과의 신규 벤처 Ember Point 출범을 발표했다. 규제 승인 시 PG&E의 산불 완화 경험과 Lockheed Martin의 예측·감지 기술 및 장비를 결합해 산불 대응 기술의 대규모 배치를 추진한다는 계획이다.
CPUC의 개정 유틸리티 지중화 계획 지침에 따라 2028년부터 10년 동안 약 5,000마일의 추가 지중화를 신청할 경로가 생겼다고 밝혔다. 이는 2027년 말까지 완료 예상인 1,900마일에 더해지는 물량이며, 가공설비 강화를 합친 2037년까지의 시스템 강화 계획은 거의 11,000마일이다.

경영진은 안전, 신뢰성, 고객 부담가능성을 동시 달성하는 것이 전략의 중심이라고 설명했다. 2025년 중대 부상 및 사망은 전년 대비 43% 감소했고, 심각하지만 예방 가능한 자동차 사고율은 30% 개선됐다.
2026년 1월 1일 전기요금을 2년간 네 번째로 내렸고 가스요금도 낮췄다. 이에 따라 묶음형 주거용 전기요금은 2024년 1월보다 11% 낮아졌으며, 일반 고객의 월 납부액은 약 20달러 줄었다고 밝혔다.
지난 4년간 단순·부담가능 모델의 절감액에서 7억달러 이상을 고객 편익과 미래 위험 경감에 재배치했다고 설명했다.
CEO 패티 포프는 2030년까지 이어지는 5년 계약 연장을 시작했다고 밝혔다.

5개년 자금조달 계획은 2030년까지 신규 보통주 발행이 필요 없도록 설계됐으며, 중반 10%대 FFO 대비 부채 비율을 유지하고 투자등급 신용등급을 우선시한다.
회사는 2028년까지 배당성향 20%에 도달해 2030년까지 유지하는 목표를 제시했다. 2026년 연간 주당배당금은 0.20달러로 두 배 늘렸고, 이후 2년에도 일관된 인상을 예상한다고 밝혔다.
2026년 유틸리티 부채 발행 예상액은 최대 46억달러다. 모회사 차입은 일부 후순위채를 포함할 수 있고, 모회사 부채 비중은 2030년까지 10% 미만으로 유지될 전망이다.
계속 계정에 대한 조건부 출연이 청구될 경우 PG&E 부담은 5년간 연간 3억7,300만달러이며, 회사는 이를 부채로 조달하면서 중반 10%대 신용지표를 유지할 계획이라고 밝혔다.
추가 50억달러 자본 기회는 현재 주가 밸류에이션을 고려하면 730억달러 계획 자체를 키우기보다, 대규모 신규 부하 관련 자본을 우선해 고객 부담가능성을 개선하거나 평균 이상의 성장 기간을 연장하는 방향이 더 유력하다고 설명했다.

핵심 EPS가 4년 연속 두 자릿수 성장했고, 2026년 가이던스도 중간값 기준 10% 성장을 제시했다.
비연료 O&M 2.5% 절감, 3.6GW의 최종 엔지니어링 단계 데이터센터 수요, 2024년 1월 대비 11% 낮아진 묶음형 주거용 전기요금이 비용·부하 성장·고객 부담가능성 측면의 실행 성과로 제시됐다.
안전사고와 발화 건수가 각각 43% 감소하고 신뢰성이 19% 개선돼, 경영진은 운영 성과가 규제 및 입법 논의에서 회사의 신뢰도를 높인다고 평가했다.
2030년까지 신규 보통주 발행이 필요 없다는 자금조달 계획과 배당성향 20% 목표는 자본구조의 예측가능성을 높이는 요소로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

SB 254 2단계와 관련해 CEA는 4월 1일까지 주지사와 의회에 보고서·권고안을 제출할 일정이며, 회사는 해당 과정이 계획된 일정대로 진행되고 있다고 평가했다. 경영진은 조기 타결보다 이번 입법 회기 안에 올바르고 지속 가능한 결과를 만드는 것이 중요하다고 밝혔다.

Q&A #2

경영진은 산불정책 개혁에서 위험 감소, 발생 비용의 회수 결과, 고객 부담가능성, 투자자가 하방 위험을 가격에 반영할 수 있는 구조가 핵심이라고 말했다. 현 구조는 고객과 IOU에 과도한 부담을 준다고 평가했다.

Q&A #3

Fitch는 지난 가을 회사를 투자등급으로 상향했고, Moody's와 S&P는 재무지표가 투자등급 기준을 충족한다고 언급했다. 회사는 이들 기관이 추가로 SB 254 진전을 주시하고 있다고 설명했다.

Q&A #4

Kincaid 및 Dixie 비용회수 절차에서 회사는 산불기금이 지급한 청구 관련 비용 약 6억7,400만달러, WEMA 비용 약 16억달러, SEMA 비용 약 3억1,400만달러의 회수를 신청했다고 밝혔다. 두 사건 모두 유효한 안전인증서를 보유했고 신중성 추정이 적용된다는 입장이다.

Q&A #5

데이터센터 수요 3.6GW는 시점별 수치이며 향후 계속 변동할 수 있다고 설명했다. 회사는 신규 최고상업책임자 채용과 제조업·로보틱스·반도체 장비 등 캘리포니아 산업의 수요를 통해 추가 기회를 기대한다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

SB 254 2단계의 산불정책 개혁 결과와 일정은 여전히 불확실하다. 경영진은 현 법적·정책적 구조가 고객과 투자자 모두에게 가격 산정하기 어려운 하방 위험을 남긴다고 봤다.
입법 진전이 멈추거나 적절한 결과가 나오지 않으면 회사는 자본투자, 배당을 포함한 계획의 모든 측면을 검토할 수 있다고 밝혔다.
계속 계정 출연의 청구 여부와 시점은 불확실하다. 청구 시 연간 3억7,300만달러를 5년간 부채로 조달해야 한다.
데이터센터 부하가 요금 인하에 기여하려면 실제로 온라인화하고 적절한 가격이 설정돼야 한다. 회사가 0% 청구서 상승률에 도달하려면 추가 부하 성장이 필요하다고 밝혔다.
Kincaid 및 Dixie 비용회수 절차에서는 11월 제안결정을 예상하고 있어, 회수 결과가 아직 확정되지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

4월 1일 예정인 CEA 산불기금 관리인 보고서와 그 이후 SB 254 2단계 입법 논의의 진행 및 결과를 확인할 필요가 있다.
2027년 GRC의 개입자 증언·4월 청문회, 3분기 예정 OEIS 10년 지중화 계획 제출, 11월 예상 Kincaid·Dixie 비용회수 제안결정을 점검할 필요가 있다.
2030년까지 약 1.8GW로 예상되는 데이터센터 부하의 실제 계약·건설·온라인 전환 속도와 고객 청구서 절감 효과를 확인할 필요가 있다.
O&M 절감 목표 2~4% 달성, 730억달러 자본계획의 실행, FFO 대비 부채의 중반 10%대 유지 및 투자등급 신용등급 확대 여부를 점검할 필요가 있다.
2028년부터 신청 가능한 약 5,000마일의 추가 지중화와 2037년까지 거의 11,000마일의 시스템 강화 계획이 규제 승인 및 비용 부담가능성 측면에서 어떻게 진전되는지 확인할 필요가 있다.

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