PEG2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
퍼블릭 서비스 엔터프라이즈 그룹 (Public Service Enterprise Group Incorporated Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-08-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: PSEG는 2025년 2분기에 신규 배전요금의 연간화 효과와 원전 발전량 증가를 바탕으로 견조한 실적을 냈고, 2025년 연간 비GAAP 영업이익 가이던스를 재확인했다. PSE&G는 신뢰성 유지를 위한 2025년 규제 자본투자 계획을 일정과 예산에 맞춰 집행 중이며, 대용량 부하 문의 급증을 인프라 현대화와 고객 기반 확대 기회로 보고 있다. 원전 사업은 2025년 봄 Hope Creek 연료교체 정지가 없었던 효과로 발전량이 늘었으며, 가을 정지와 무배출인증서(ZEC) 수여 종료가 2025년 하반기 실적 부담으로 예상된다. 경영진은 뉴저지의 자원 적정성 문제를 경제성·신뢰성·환경정책·수요 예측을 함께 다뤄야 할 사안으로 규정했으며, PJM 시장 구조만으로 신규 발전을 유인하기 어렵다고 봤다. 데이터센터 중심의 수요 문의와 원전 전력 공급 기회에 대한 논의는 이어지고 있으나, 다년 계약이나 신규 발전·저장사업 참여의 시점과 규모는 확정하지 않았다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | PSEG의 2025년 2분기 GAAP 순이익은 주당 1.17달러로 2024년 2분기 주당 0.87달러에서 증가했고, 비GAAP 영업이익은 주당 0.77달러로 전년 동기 주당 0.63달러 대비 20% 이상 늘었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | PSE&G의 2025년 2분기 순이익과 비GAAP 영업이익은 각각 3억3,200만 달러로 2024년 2분기 3억200만 달러보다 증가했으며, 6월 30일 종료 상반기 순이익과 비GAAP 영업이익은 8억7,800만 달러로 전년 동기 7억9,000만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | PSE&G의 전년 대비 2분기 주당 비GAAP 영업이익 변동에는 투자 증가 및 전년 true-up에 따른 송전마진 1센트 증가, 기본요금 사건 및 규제 에너지효율 투자 회수에 따른 배전마진 10센트 증가가 포함됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | PSE&G의 2분기 배전 O&M은 전년 동기보다 주당 1센트 유리했으나, 회사는 연간 배전 O&M이 전년보다 높을 것으로 봤다. 감가상각비와 이자비용은 각각 주당 2센트 증가했고, 연간 기준 0이 되는 유효세율의 시점 차이는 주당 2센트 불리하게 작용했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | PSEG Power and Other의 2025년 2분기 순이익은 2억5,300만 달러로 전년 동기 1억3,200만 달러에서 증가했고, 비GAAP 영업이익은 5,200만 달러로 전년 동기 1,100만 달러에서 늘었다. 상반기 비GAAP 영업이익은 2억2,400만 달러로 전년 동기 1억8,000만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | PSEG Power and Other의 전년 대비 2분기 주당 변동에서 원전 발전량 증가로 순에너지마진은 4센트 개선됐고, 2025년 봄 Hope Creek 정지 부재로 O&M은 3센트 유리했다. 반면 추가 고금리 부채로 이자비용은 2센트 증가했으며, 낮은 2025년 연간 유효세율 사용 등의 세금·기타 항목은 3센트 유리했지만 이는 연중 반전될 것으로 언급됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 원전단지는 2025년 2분기 약 7.5TWh를 생산해 전년 동기보다 0.5TWh 늘었고, 상반기 생산량은 15.9TWh였다. 단지 이용률은 2분기 88.8%, 상반기 94.3%였으며 2분기 이용률에는 Salem 1호기 예정 연료교체 정지가 반영됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | PSEG는 2025년 연간 비GAAP 영업이익 가이던스 주당 3.94~4.06달러를 재확인했다. 이 범위의 중간값은 2024년 실적보다 9% 높으며, 2024년 10월 기본요금 사건 합의에 따른 신규 배전요금의 연간 효과와 가을 Hope Creek 예정 정지를 반영한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 원자력 생산세액공제(PTC) 임계값을 기준으로 2029년까지 비GAAP 영업이익 연평균성장률 5~7% 전망도 재확인했다. 더 높은 용량가격이 지속되거나 전력 에너지시장이 개선되면 수익에 도움이 될 수 있으나, 현 시점의 장기 성장 전망은 여전히 해당 기준에 기초한다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | PSE&G는 2029년까지 210억~240억 달러의 5년 규제 자본투자 계획과 이에 따른 예상 요금기반 연평균성장률 6~7.5%를 유지했다. CFO는 PSEG 차원의 5년 자본지출 계획을 225억~260억 달러로 언급했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025년 하반기 PSEG Power and Other 실적은 가을 Hope Creek 정지와 5월 31일 종료된 3년간 ZEC 수여 종료의 영향을 받을 것으로 예상되며, 이는 하반기의 더 높은 용량수익 효과를 상쇄할 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | PJM의 2026~2027년 경매가격 MW일당 329달러가 2026년 6월 BGS 공급요금에 반영될 때, 다른 공급 관련 비용이 변하지 않고 청구서에서 빠지는 다른 요금의 인하가 유지된다는 가정 아래 고객 전기요금 영향은 거의 보합일 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- PSE&G는 2025년 2분기 약 9억 달러를 투자했고, 인프라 현대화·에너지효율·증가하는 수요 대응에 초점을 둔 연간 38억 달러 규제 자본투자 계획을 완전 집행할 궤도에 있다고 밝혔다.
- 2분기 기상은 온습도지수 기준 평년보다 21% 더 더웠지만 2024년 2분기보다 14% 더 서늘했다. Conservation Incentive Program(CIP) 아래에서는 날씨와 경제적 판매량 변동이 배전마진의 상당 부분에서 분리되며, 전기·가스 고객 수는 지난 1년간 각각 약 1% 증가했다.
- PSE&G의 6월 30일 기준 신규 서비스 연결 대용량 부하 문의 파이프라인은 9,400MW를 넘어 3월 31일의 6,400MW보다 47% 늘었다. 이 중 약 2,600MW의 성숙한 신청 건은 3월 말보다 40% 증가했고, 평균 엔지니어링 평가 처리 기간은 약 4개월이었다.
- 경영진은 대용량 부하 문의의 90% 이상이 데이터센터 관련이라고 설명했고, 전체 문의에 대한 예상 전환율 10~20%를 유지했다. 뉴저지의 프로젝트는 1,000MW급 하이퍼스케일 단일 프로젝트보다 엣지 컴퓨팅과 백업 거점 중심의 작은 프로젝트가 많다고 했다.
- PSEG Nuclear은 가을 Hope Creek 연료교체 정지에서 연료주기를 18개월에서 24개월로 늘리기 위한 작업을 수행할 예정이며, 다음 Hope Creek 정지는 2027년 가을로 계획돼 있다.
- Salem 업그레이드 프로젝트는 2027~2029년에 약 200MW의 추가 무탄소 급전 가능 전력을 제공하도록 계획돼 있다. 경영진은 Salem 설비 출력증강의 비용·정확한 시점은 공개하지 않았지만, 10년 말까지 완료하고 세부 정보를 연말까지 제시하겠다고 밝혔다.
- PSEG Nuclear은 2026년 6월 1일~2027년 5월 31일 에너지 연도 PJM 기본 잔여용량경매에서 적격 원전 용량 약 3,500MW를 MW일당 329달러에 낙찰받았다. 이는 2025~2026년 경매의 유사 용량 MW일당 270달러보다 높다.
- 경영진은 6월 24일 시스템 여름 피크부하가 10,229MW로 2013년 이후 최고였다고 밝혔다. 6월의 4일간 폭염 폭풍에서 PSE&G는 폭풍 정전 고객의 99%에 대해 24시간 내 복구했다고 설명했다.
- PSE&G는 뉴저지 BPU와 함께 모든 주거용 고객의 고사용량 여름 두 달 청구를 이자 없이 저사용량 달로 이연하는 여름 지원 조치를 시행했다. 소득요건 충족 주거용 고객의 단전 보호를 연장하고 9월 30일까지 전기 재연결 수수료도 중단했다.
- 회사는 뉴저지가 피크일에 전력 수요의 거의 절반을 주외에서 수입하는 순수입 지역이라고 지적했다. 수요 증가와 신규 공급의 느린 반응으로 자원 적정성이 악화되고, 현 PJM 시장 신호만으로는 신규 발전으로 가는 경로가 뚜렷하지 않다고 평가했다.
- 뉴저지 신규 발전과 관련해 경영진은 경제성, 신뢰성, 환경정책 및 수요 예측이라는 네 요소에 대한 주의 결정을 촉구했으며, 뉴저지 및 인접 주의 선택이 함께 영향을 미치는 PJM 차원의 문제라고 봤다.
- 7월 연방 세법은 원자력 PTC의 하방 가격 보호와 원자력 용량 확장에 대한 PTC 이용 가능성을 유지했고, 적격 사업용 자산의 100% 보너스 감가상각을 영구 연장했다. 회사는 보너스 감가상각이 비규제 부문에만 적용돼 전체 현금흐름에는 주변적인 도움이라고 설명했다.
- 경영진은 PSEG가 상업 발전사업으로 복귀하는 데 관심이 없다고 재확인했다. 뉴저지주가 발전을 추진할 경우 규제 유틸리티의 경쟁을 가능하게 할 수 있는 하원 법안 5439호와 별개로, PJM 시장 과정과 주의 정책 논의가 핵심 경로라고 설명했다.
- PSEG는 6월 30일 기준 현금 1억8,600만 달러를 포함해 총 36억 달러의 가용 유동성을 보유했다.
- PSEG Power는 2025년 5월 선순위 무담보채 12억5,000만 달러를 발행했다. 구성은 2030년 만기 5.2% 5년물 7억5,000만 달러와 2035년 만기 5.75% 10년물 5억 달러이며, 조달금은 6월 만기 예정이던 12억5,000만 달러 변동금리 기간대출 상환에 사용됐다.
- 6월 말 변동금리 부채는 2025년 12월 만기 PSEG Power 4억 달러의 364일 기간대출과 기업어음으로 구성됐고, 5월 12억5,000만 달러 변동금리 기간대출 상환 후 변동금리 부채는 총부채의 약 3%였다.
- 회사는 신규 주식 발행이나 자산 매각 없이 자본계획을 집행할 의도이며, 견조한 재무상태가 일관되고 지속 가능한 배당성장의 기회를 제공한다고 밝혔다.
- 신규 배전요금과 원전 발전량 증가가 2분기 비GAAP 주당 영업이익을 전년 동기보다 20% 이상 끌어올렸고, 경영진은 상반기 성과를 연간 가이던스 달성의 견조한 기반으로 평가했다.
- 대용량 부하 문의 파이프라인이 3개월 만에 47% 증가했고 성숙한 신규사업 신청도 40% 늘어, 실제 전환 시 고정비를 더 넓은 고객 기반에 분산할 수 있는 잠재력이 제시됐다.
- 원전은 전년 대비 2분기 생산량이 0.5TWh 늘었고, 2026~2027 에너지 연도 용량경매에서 더 높은 가격에 약 3,500MW를 낙찰받아 향후 용량수익 여건이 개선됐다.
- 연방 세법이 원자력 PTC의 보호와 출력증강 적용 가능성을 유지하고 100% 보너스 감가상각을 영구화해, Salem 출력증강과 PSEG Power의 현금흐름에 긍정적 환경을 제공했다.
- 가용 유동성 36억 달러와 총부채의 약 3% 수준인 변동금리 부채는 자본계획을 신주 발행이나 자산 매각 없이 집행하겠다는 회사의 재무적 근거로 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 원전 전력의 데이터센터 공급과 관련한 논의와 관심이 계속되고 있으며, 뉴저지와 펜실베이니아 자산 및 전력 공급 가능 지역에 기회가 있다고 답했다. 다만 연말까지 다년 계약을 성사시키기 위해 거래 자체를 서두르지는 않겠다고 했다.
Q&A #2
대용량 부하 문의 중 일부 CoreWeave 관련 대화는 현재 예측에 포함돼 있지만, 회사는 CoreWeave의 전체 개발계획이 아직 공개되지 않았다고 답했다. 공개된 CoreWeave 관련 사항은 유틸리티 관계뿐이며, 추가 관계나 현장 추가 발전 수요·열병합 설비 용량은 확인하지 않았다.
Q&A #3
PJM 용량가격의 상승은 원전 총수익 중 한 부분일 뿐이며 에너지 가격도 중요하다고 설명했다. 더 높은 용량가격이 지속될 경우 용량수익 기여는 커질 수 있지만, 회사는 아직 장기 성장률 전망을 PTC 기준에서 상향하지 않았다.
Q&A #4
회사는 Garden State Battery Storage를 포함한 배터리 저장이 단독 해법은 아니고 경제성·환경성 등을 함께 봐야 하는 복수 해법의 일부라고 답했다. 유틸리티의 요금기반 제안은 아직 조치되지 않았고, BPU는 해당 사업을 상업적 해법으로 보고 있다고 설명했다.
Q&A #5
PJM 거버넌스는 주지사나 그 대표의 참여 같은 변화를 회원 투표 없이 일방적으로 시행하기 어렵게 한다고 지적했다. 회사는 가격 밴드가 논의 시간을 주지만 장기 문제를 해결하지는 못한다고 봤다.
Q&A #6
경영진은 고객 청구서 이연을 다음 해에 연장하는 계획은 현재 없으며, 향후 논의는 새 행정부 및 새 BPU와 이뤄질 것이라고 답했다. 6월 청구서 충격은 지연됐던 PJM 경매의 누적 반영 효과였고, MW일당 329달러 결과만으로 비슷한 청구서 급등은 예상하지 않는다고 설명했다.
Q&A #7
뉴저지주가 규제 발전을 선택할 경우 FERC 승인이 필요하지 않을 것으로 본다고 답했지만, 실제 절차가 FRR인지 등은 판단해야 할 문제라고 했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2025년 하반기에는 100% 소유 Hope Creek의 가을 연료교체 정지로 O&M이 늘고 발전량이 감소할 예정이며, 5월 말 ZEC 수여 종료도 PSEG Power and Other 실적에 부담이다.
- 뉴저지는 피크 시 전력 수요의 거의 절반을 수입하고 있으며, 대용량 부하 증가와 느린 신규 공급 반응이 예비마진과 자원 적정성에 부담을 주고 있다. PJM의 현 시장 구조가 신규 발전을 충분히 유인하지 못한다는 것이 경영진의 평가다.
- 대용량 부하 문의의 10~20%만 실제 전환될 것으로 보는 만큼 9,400MW 이상의 파이프라인 대부분은 아직 확정 수요가 아니다. 또한 뉴저지 프로젝트는 다수의 소규모 프로젝트 중심이며 CoreWeave의 전체 개발계획도 아직 공개되지 않았다.
- PSE&G의 연간 배전 O&M은 전년보다 높을 전망이다. 한편 PSEG Power and Other는 2분기에 높은 금리의 추가 부채로 이자비용이 늘었고, 세금상 유리했던 2025년 일부 효과도 연중 반전될 것으로 언급됐다.
- 용량가격의 상승이 장기 이익 성장률을 즉시 높이는 것은 아니며, 원전 수익은 에너지시장 가격을 포함한 전반적 시장 조건에 좌우된다. 회사는 현 장기 전망을 여전히 PTC 임계값 기준으로 유지했다.
- 뉴저지의 입법·규제 방향, PJM 거버넌스 개편 및 규제 발전이나 저장사업의 역할은 아직 불확실하다. 경영진은 상업 발전사업으로의 복귀 의사가 없고, 법안 5439호나 배터리의 요금기반 처리도 확정된 결과가 아니라고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 가을 Hope Creek 정지의 실제 기간·발전량·O&M 영향과 ZEC 종료가 2025년 하반기 PSEG Power and Other 실적에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
- 2026년 6월 BGS 공급요금에 반영될 PJM MW일당 329달러 경매가격이 다른 공급비용·만료 요금과 함께 실제 고객 청구서에 미치는 효과를 점검할 필요가 있다.
- 9,400MW 이상 대용량 부하 문의의 실제 전환율, 데이터센터 고객의 연결 일정, CoreWeave 계획의 공개 범위 및 원전 전력 공급 계약 진전을 추적할 필요가 있다.
- Hope Creek의 24개월 연료주기 전환 작업과 Salem 약 200MW 출력증강의 비용·구체 일정·연말 공개 예정 세부사항을 확인할 필요가 있다.
- 뉴저지의 자원 적정성 정책, 법안 5439호의 진전, PJM 거버넌스 및 주지사 참여 논의가 신규 공급과 PSEG의 잠재적 역할에 어떻게 영향을 주는지 살펴봐야 한다.
- PSE&G의 38억 달러 연간 규제 투자 집행과 2029년까지의 요금기반 성장을 확인하고, PSEG가 신주 발행·자산 매각 없이 자본계획을 수행할 재무 여력을 계속 유지하는지도 점검할 필요가 있다.
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