PEG2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

퍼블릭 서비스 엔터프라이즈 그룹 (Public Service Enterprise Group Incorporated Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-26 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: PSEG는 2025년 연간 비GAAP 영업이익을 주당 4.05달러로 기록해 제시 범위 4.00~4.06달러의 상단을 달성했고, 2026년 가이던스를 주당 4.28~4.40달러로 제시했다. 회사는 2026~2030년 총 자본 프로그램을 240억~280억 달러로 늘리고 장기 비GAAP 이익 성장률 전망을 2030년까지 연 6~8%로 상향했다. 이 계획의 90% 이상은 규제 투자이며, 경영진은 신주 발행이나 자산 매각 없이 집행할 수 있다고 밝혔다. PSE&G의 규제 자본지출은 2025년 약 37억 달러였고, 2026년 계획은 약 42억 달러다. 데이터센터 등 신규 고객에 따른 예상 부하 증가와 배전·신뢰성·회복력 투자가 2026~2030년 규제 투자 계획을 기존 210억~240억 달러에서 225억~255억 달러로 확대한 주된 배경이다. 원전단지는 2025년 연간 30.9TWh를 생산하고 이용률 91.2%를 기록했다. 회사는 2026년 예상 발전출력의 약 95%를 헤지했으며, 높은 가격 환경 때문에 원자력 생산세액공제(PTC)를 2026년에 인식하지 않을 것으로 예상했다. 경영진은 뉴저지의 공급 부족과 PJM 전반의 부하 증가를 신규 가스·원자력·태양광·배터리 정책 논의의 배경으로 제시했지만, 신규 발전 조달과 규제체계의 시기·방식은 아직 정책 결정에 달려 있다고 설명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	PSEG의 2025년 4분기 GAAP 순이익은 주당 0.63달러로 2024년 4분기 주당 0.57달러보다 늘었고, 비GAAP 영업이익은 주당 0.72달러로 전년 동기 주당 0.84달러보다 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	PSEG의 2025년 연간 GAAP 순이익은 주당 4.22달러로 2024년 주당 3.54달러보다 증가했으며, 연간 비GAAP 영업이익은 주당 4.05달러로 전년 주당 3.68달러보다 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	PSE&G의 2025년 4분기 순이익과 비GAAP 영업이익은 각각 3억5,200만 달러로 2024년 4분기 각각 3억7,800만 달러보다 감소했다. 2025년 연간 두 지표는 각각 17억5,000만 달러로 2024년 15억5,000만 달러보다 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	PSE&G의 4분기 배전마진은 2024년 4분기 대비 주당 0.07달러 늘었다. 3분기 GSMP2 롤인에 따른 추가 가스마진, 고객 수 증가, 높은 가스 수요와 에너지효율 투자 증가가 기여했으며, 배전 O&M은 높은 충당금과 운영비로 주당 0.04달러 늘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	PSEG Power and Other의 2025년 4분기 순손실은 3,700만 달러로 전년 동기 순손실 9,200만 달러보다 축소됐으나, 비GAAP 영업이익은 1,000만 달러로 전년 동기 4,300만 달러보다 감소했다. 가스 운영 개선은 무배출인증서 부재와 Hope Creek 계획 연료교체에 따른 발전량 감소로 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	PSEG Power and Other의 2025년 연간 순이익은 3억6,600만 달러로 2024년 2억2,500만 달러보다 증가했지만, 연간 비GAAP 영업이익은 2억8,400만 달러로 전년 2억9,200만 달러보다 감소했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	PSEG는 2026년 연간 비GAAP 영업이익 가이던스를 주당 4.28~4.40달러로 제시했다. 중간값은 2025년 비GAAP 영업이익 주당 4.05달러보다 7% 높으며, PSE&G 투자 프로그램과 원전 출력이 원자력 PTC 임계값을 웃도는 시장가격을 실현한다는 가정에 기초한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2030년까지 장기 비GAAP 이익 성장률 전망을 연 6~8%로 상향했다. 기존 및 추가 발전출력 계약과 추가 규제 자본투자는 이 범위를 웃도는 성장 기회를 제공할 수 있으나, 이는 전망에 포함된 확정 실적이 아니라 잠재적 기회로 설명됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026~2030년 총 자본 프로그램은 240억~280억 달러이며 이 중 90% 이상이 규제 투자다. 규제 자본지출 전망은 225억~255억 달러이고, 같은 기간 요금기반 연 6~7.5% 성장 전망을 뒷받침한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 PSEG Power and Other의 예상 발전출력은 약 95% 헤지돼 있다. 회사는 2027년은 대체로 헤지됐고 2028년은 상당 부분 헤지됐다고 답했지만, 2029~2030년은 시장 변동의 영향을 더 받는다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 2026년에 높은 가격 환경으로 원자력 PTC를 인식하지 않을 것으로 예상했다. 2026년 원전 연료교체 일정은 봄 Salem 2호기, 가을 Salem 1호기와 Peach Bottom 2호기이며, 2026년 전기 기본요금은 안정적일 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

PSE&G는 2025년 4분기에 약 10억 달러, 연간 약 37억 달러의 규제 자본을 집행했다. 2026년 계획 규제 자본투자는 약 42억 달러이며, 2026~2030년 요금기반은 건설중인 자산을 포함한 2025년 말 약 360억 달러에서 연 6~7.5% 성장할 것으로 예상했다.
2025년 4분기 난방도일 기준 날씨는 평년보다 9%, 2024년 4분기보다 23% 더 추웠다. SIPP 아래에서는 날씨 및 기타 경제적 판매량 변동이 배전마진의 상당 부분에서 분리되며, 2025년 전기·가스 주거용 고객 수는 각각 약 1% 증가했다.
원전단지는 2025년 4분기 약 7.2TWh를 생산해 전년 동기 7.3TWh보다 소폭 감소했고, 이용률은 83.7%였다. 연간 생산량은 30.9TWh로 전년 30.6TWh보다 소폭 증가했고 연간 이용률은 91.2%였다.
Hope Creek는 2025년 4분기 연료교체 정지 중 18개월에서 24개월로 연료교체 주기를 전환하는 작업을 완료했다. 회사는 장기적으로 추가 발전량과 O&M 절감을 기대하며, 다음 Hope Creek 연료교체는 2027년 가을로 계획했다.
PSE&G는 2026년 6월 1일부터 BGS 경매 결과에 따라 주거용 전력 고객의 전력 공급비가 1.8% 하락할 것으로 설명했다. 이는 더 높은 에너지 비용이 포함된 2023년 경매 결과를 더 낮은 2026년 BGS 가격으로 교체하는 순효과다.

PSE&G는 2025~2026년 겨울 난방 시즌의 남은 기간 주거용 가스요금을 동결했고, 경영진은 이를 주내 및 지역 최저 수준의 주거용 요금 경쟁력을 보여주는 조치로 설명했다.
PSEG Long Island는 Long Island와 Rockaways의 송배전 운영을 2030년까지 계속하는 5년 계약 연장을 받았다. PSE&G는 J.D. Power의 2025년 동부 지역 대형 전력 유틸리티 주거 고객만족도 조사에서 4년 연속 1위를 기록했다고 밝혔다.
경영진은 뉴저지의 공급·수요 여건을 반영해 커뮤니티 태양광과 배터리 저장장치 3,000MW 추가 개발을 검토하는 행정명령, 신규 천연가스 발전 조달 프로그램 법안 및 신규 원자력 조달 프로그램 법안을 언급했다. PSEG는 정책 결정 시 저렴하고 신뢰성 있으며 다양한 공급을 지원하겠다고 밝혔다.
경영진은 2026~2030년 자본계획의 기반이 대규모 단일 프로젝트가 아니라 주로 규제 사업의 수명 종료 자산 교체와 단기적으로 실행 가능한 소규모 프로젝트라고 설명했다. PJM 송전, 태양광·배터리 연계를 위한 배전망, 정책 결정에 따른 발전 참여는 계획을 넘어설 수 있는 추가 기회로 제시됐다.
유틸리티 O&M 계획은 인플레이션 가정을 효율화로 낮추는 방식으로 구성하며, 2027년까지 만료되는 노동협약 갱신 가정도 계획에 포함됐다. 경영진은 이에 따른 중대한 혼란은 예상하지 않는다고 밝혔다.

PSEG는 2026년 1분기 배당을 선언해 연간 환산 배당률을 주당 2.68달러로 정했다. 이는 전년보다 주당 0.16달러, 약 6% 높은 수준이다.
2025년 12월 말 PSEG의 총 가용 유동성은 현금 약 1억3,000만 달러를 포함해 28억 달러였다. 회사는 2025년의 견조한 영업현금흐름이 이를 뒷받침했다고 설명했다.
PSEG Power는 2025년 12월 기존 4억 달러 규모의 364일 변동금리 기간대출을 수정해 잔액을 5억 달러로 늘리고 만기를 2026년 12월로 연장했다. 12월 31일 기준 변동금리 부채는 총부채의 약 6%였다.
회사는 규제 자본지출 중심의 2030년까지 5년 자본계획을 신주 발행이나 자산 매각 없이 집행할 수 있다고 밝혔다. 영업현금흐름 대비 부채 비율은 2030년까지 10%대 중반으로 회사의 최소 기준을 편안하게 웃돌 것으로 예상했다.

2025년 연간 비GAAP 영업이익 주당 4.05달러는 회사가 제시한 4.00~4.06달러 범위의 상단이며, 경영진은 21년 연속 이익 가이던스를 충족하거나 초과했다고 밝혔다.
2026년 비GAAP 영업이익 가이던스 중간값은 2025년 실적보다 7% 높고, 장기 성장률 전망도 연 6~8%로 상향됐다.
2025년 말 약 360억 달러의 요금기반과 2026~2030년 225억~255억 달러의 규제 자본투자 계획은 연 6~7.5%의 요금기반 성장 전망을 뒷받침한다.
원전의 2025년 연간 발전량은 전년보다 0.3TWh 증가했고, Hope Creek의 24개월 연료주기 전환은 장기 발전량 확대와 O&M 절감 요인으로 제시됐다.
가용 유동성 28억 달러, 총부채의 약 6%인 변동금리 부채, 영업현금흐름 대비 부채의 10%대 중반 전망은 신주 발행·자산 매각 없이 자본계획을 집행할 재무 여력의 근거로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 신규 가스·원자력 조달과 관련해 계류 법안, 터빈 공급 적체, 대기허가, 통합자원계획(IRP) 등은 정책입안자가 해결해야 할 변수라고 답했다. IRP는 권고를 제공할 수 있지만 최종 결정은 정책입안자의 몫이라고 설명했다.

Q&A #2

장기 6~8% 성장률은 시장 신호와 원전 가격 여건을 반영한 현실적 전망이라고 설명했다. 회사는 발전소가 위치한 PICO 구역의 가격을 장기 계획의 시장 참고점으로 보며, West Hub 가격은 해당 발전기 모선 가격보다 약 20% 높게 거래된다고 언급했다.

Q&A #3

원전 전력 계약과 데이터센터 기회에 대해서는 펜실베이니아 시설과 뉴저지의 소규모 입지가 당면한 기회라고 답했다. 새 뉴저지 행정부의 경제개발 우선순위와 고객 협의는 아직 확정되지 않았다고 덧붙였다.

Q&A #4

회사는 BPU의 이전 행정부 규정 일시 중단이 자사 사업에 중대한 영향을 주지 않는다고 답했다. 장기 계획에는 새로운 규제 보상체계나 행정명령 관련 재무 영향을 반영하지 않았으며, BPU 신규 위원과의 대화는 초기 인사 수준이라고 설명했다.

Q&A #5

SMR은 PSEG 부지의 최고·최선 활용 방식은 아니며 회사는 대형 원전을 더 선호한다고 답했다. 다만 초기 부지 허가가 기술 중립적이므로, 정책입안자와 이해관계자가 원할 경우 다른 기술을 가능하게 하는 데 열려 있다고 밝혔다.

Q&A #6

원자력 연료는 향후 몇 년 필요 물량의 대부분을 이미 계약했고, 회사는 러시아 연료 흐름 변화에 따른 가격 변동은 완만할 수 있으나 가용성은 계속 확보될 것으로 본다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

PSEG Power and Other의 2025년 4분기 비GAAP 영업이익은 전년 동기보다 3,300만 달러 감소했다. Hope Creek 계획 연료교체가 발전량을 낮추고 O&M을 주당 0.04달러 높였으며, 무배출인증서 부재도 가스 운영 개선을 상쇄했다.
2026년 PSE&G와 PSEG Power·모회사는 각각 투자 잔액 증가와 높은 현 금리로의 차환에 따라 이자·감가상각비 증가를 예상한다.
2026년 이후 원전 헤지 수준은 시간이 갈수록 낮아져 2029~2030년 실적은 시장 가격과 수급에 더 민감하다. 회사는 장기 이익 전망이 시장 신호에 따라 향후 변경될 수 있다고 설명했다.
뉴저지의 신규 가스·원자력·태양광·배터리 정책과 BPU·입법 절차의 일정 및 권한은 미확정이다. 회사도 진행 시점을 30일 또는 6개월 내라고 특정할 수 없다고 밝혔다.
원자력 PTC 미인식 전망은 높은 가격 환경을 전제로 하며, 원전 발전출력·계약 기회와 장기 시장가격의 변화는 장기 성장 목표 달성에 영향을 줄 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 비GAAP 영업이익이 주당 4.28~4.40달러 가이던스 범위에 진입하는지와, PSE&G 투자 프로그램 및 원전 시장가격 가정이 실제로 실현되는지 확인할 필요가 있다.
2026년 약 42억 달러 규제 자본투자 집행, 2026~2030년 225억~255억 달러 규제 투자 계획, 2025년 말 약 360억 달러에서 시작하는 요금기반의 연 6~7.5% 성장 추이를 점검할 필요가 있다.
2026년 봄 Salem 2호기 및 가을 Salem 1호기·Peach Bottom 2호기 연료교체의 발전량·비용 영향과 Hope Creek 24개월 연료주기 전환의 실제 효익을 추적할 필요가 있다.
2027~2028년 원전 헤지 확대 여부와 2029~2030년 시장가격·수급 변화가 장기 성장률 전망에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
뉴저지의 신규 발전 조달 관련 법안, BPU 검토, 태양광·배터리 3,000MW 추가 개발 논의 및 데이터센터·신규 고객 수요가 PSEG의 추가 규제 투자 또는 발전 기회로 구체화되는지 살펴봐야 한다.
PSEG가 신규 주식 발행이나 자산 매각 없이 자본계획을 집행할 수 있도록 유동성, 영업현금흐름 대비 부채 비율, 높은 금리 차환에 따른 이자비용을 계속 점검할 필요가 있다.

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