PFE2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

화이자 (Pfizer, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-08-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 화이자의 2025년 2분기 매출은 147억 달러로 운영 기준 전년 동기 대비 10% 증가했다. 보고 희석 EPS는 0.51달러, 조정 희석 EPS는 0.78달러였으며, 회사는 강한 매출과 비용 관리 실행이 기대를 웃돈 핵심 이유라고 설명했다. 회사는 비COVID 사업의 계획 상회 성과, 우호적인 환율, 효율적인 비용 구조와 조정 유효세율 개선을 근거로 2025년 조정 희석 EPS 가이던스를 2.90~3.10달러로 0.10달러 올렸지만, 연간 매출 가이던스는 610억~640억 달러로 유지했다. 제품·지역의 선택적 투자, 제조·전사 비용 최적화, 종양학 및 백신 파이프라인 진전을 동시에 추진한다. 다만 COVID 매출의 상당 부분이 하반기에 집중되고 약가·관세 정책 논의가 진행 중이어서 하반기 가시성은 제한적이라고 봤다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 2분기 매출은 147억 달러로 운영 기준 10% 증가했다. 미국과 해외의 전반적인 성장에 힘입었으나, 2025년 1분기부터 시행된 IRA 메디케어 Part D 재설계로 제조사 할인액이 늘어 전년 동기 대비 8억2,500만 달러의 불리한 영향이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 보고 희석 EPS는 0.51달러, 조정 희석 EPS는 0.78달러였다. 회사는 견조한 매출과 비용 관리, 그리고 이익의 관할권별 구성 변화에 따른 유효세율 효과를 조정 EPS 상회 요인으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	최근 출시·인수 제품의 연초 이후 매출은 47억 달러로 운영 기준 약 15% 성장했다. 회사는 이 두 제품군에 계속 투자해 향후 수년간 특허만료(LOE) 영향을 대부분 상쇄하겠다는 계획을 제시했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2분기 조정 매출총이익률은 약 76%였다. BioNTech와 매출총이익을 50:50으로 나누는 Comirnaty 영향을 조정하면 최근 2년간 조정 매출총이익률은 대체로 70%대 중후반이었다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2분기 총 조정 영업비용은 58억 달러로 운영 기준 전년 동기 대비 8% 감소했다. 조정 판관비는 집중 투자와 생산성 향상에 따른 판촉·마케팅 감소로 8% 줄었고, 조정 R&D 비용은 파이프라인 최적화로 9% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	2025년 상반기 영업현금흐름은 18억 달러였다. 약 21억 달러의 TCJA 송환세 납부와 BioNTech 대상 매출총이익 분배금 등 2분기의 큰 예정 지급이 영향을 줬으며, 회사는 하반기 현금흐름 개선을 예상했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 연간 매출 가이던스는 610억~640억 달러로 유지했다. 가이던스에는 중국·캐나다·멕시코에 이미 부과된 관세, 7월 31일 대통령 서한에 근거한 연내 잠재 약가 변화, 환율의 매출 우호 효과가 반영돼 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2025년 COVID 매출의 대부분이 3분기와 4분기에 발생한다고 가정한다. 비COVID 매출은 계획을 상회하지만, COVID 사업의 계절성·변동성을 고려해 전체 매출 전망을 유지하고 하반기 COVID 기대치 일부를 보수적으로 조정했다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	조정 판관비 가이던스는 131억~141억 달러, 조정 R&D 가이던스는 104억~114억 달러, 조정 유효세율 가이던스는 약 13%다. CFO는 올해 세율 개선에는 일회성 개별 항목이 있으며 장기 글로벌 세율은 대체로 15% 수준에 더 가까울 수 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	조정 희석 EPS 가이던스는 2.90~3.10달러로 0.10달러 상향됐다. 3SBio 거래 선급금과 관련한 취득 진행 중 R&D 비용 0.20달러를 흡수한 수치이며, 해당 거래가 없었다면 0.30달러 상향했을 것이라고 회사는 밝혔다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Vyndaqel 계열은 2분기에 운영 기준 전년 동기 대비 21% 성장했다. 회사는 ATTR 심근병증 진단 확대와 접근성 개선을 성장 기반으로 들었으며, 신규 경쟁 진입은 모니터링하되 임상 프로필 차별화가 지속 성장을 뒷받침한다고 봤다.
Eliquis는 성장 중인 항응고제 시장에서 견조한 수요와 해외 주요국 시장 초과 성장을 보였다고 회사는 설명했다. 미국에서는 BMS-화이자 얼라이언스가 Eliquis 360을 통한 환자 직접 구매 옵션을 발표해 보험이 부족하거나 자비부담하는 환자의 본인부담을 낮추려 한다.
Nurtec ODT는 미국에서 전체 처방의 강한 성장과 경구 CGRP 계열 47% 시장점유율을 기록했다. 다만 IRA, Medicare Part D 재설계와 340B 프로그램은 순매출에 압박으로 작용했고, 해외에서는 접근 가능한 주요 시장에서 강한 실적을 냈다.
Padcev는 수요 증가와 특정 제품의 도매 유통모델 전환에 따른 일회성 호재로 2분기 운영 기준 38% 성장했다. pembrolizumab 병용은 1차 국소진행성·전이성 요로상피암에서 50%를 넘는 점유율을 확보했으며, 회사는 근침윤성 방광암 3상 두 건의 결과를 기다리고 있다.
Cibinqo는 미국 수요와 집중 해외 시장의 성장으로 운영 기준 46% 성장했다. Lorbrena는 48% 성장했으며, CROWN 연구에서 5년 추적 시 무진행생존기간 중앙값에 도달하지 않았고 1차 ALK 양성 전이성 비소세포폐암의 표준치료로 자리잡고 있다고 회사는 설명했다.
Braftovi와 Mektovi는 운영 기준 23% 성장했다. BREAKWATER 3상에서 Braftovi 병용요법은 BRAF V600E 변이 치료경험 없는 전이성 대장암의 전체생존기간 중앙값을 두 배로 늘렸다고 회사는 밝혔다.
Xtandi는 운영 기준 14% 성장했고 신규 브랜드 처방 점유율 27%를 기록했다. 회사는 ARCHES 장기 추적에서 전이성 호르몬민감성 전립선암의 5년 전체생존 혜택, EMBARK 3상에서 고위험 생화학적 재발 비전이성 호르몬민감성 전립선암의 전체생존 혜택을 확인했다고 설명했다.
해외 사업은 전체 6% 성장했으며 신흥시장과 중국은 각각 9%, 유럽은 7% 성장했다. 회사는 상위 16개 시장에서 핵심 제품과 국가에 자원을 재배치한 결과로 설명했고, 스페셜티케어는 9%, 일차진료는 COVID 포함 6%, 종양학은 6% 성장했다고 밝혔다.
Seagen 상업 포트폴리오는 2분기에 전년 동기 대비 15% 성장했다. 경영진은 현장 인력의 교차 교육과 Padcev의 1차 치료 50% 초과 점유율을 통합 성과로 제시하면서, 일부 제품의 경쟁 압력은 안정화되기 시작했다고 평가했다.

경영진은 AI·자동화·업무 단순화로 생산성을 높이고, R&D 생산성 개선을 2025년의 최우선 전략 과제로 제시했다. AI와 디지털 역량을 고가치 R&D 프로그램의 가속 및 상업 실행 효율에 배치하겠다는 방침이다.
Elrexfio는 일본·영국·스페인 등 신규 시장에서 계열 선도 점유율을 향해 성장 중이며, MagnetisMM-6 파트 1에서 daratumumab·lenalidomide 병용의 확정 객관적 반응률이 97%를 넘었다. 회사는 적응증 확대가 승인되면 다발성골수종 치료 가능 인구가 합산 약 5배가 될 수 있다고 봤다.
Sigvotatug vedotin(SV)은 비소세포폐암에서 개발 중인 integrin beta-6 ADC다. 이전 치료 비편평 환자의 SV 단독요법 대 docetaxel 3상은 완전 등록됐고 다음 해 결과를 예상하며, 2차 이상 환자에서 확정 객관적 반응률 31%를 관찰했다고 밝혔다.
Hympavzi의 혈우병 A·B 3상 BASIS 연구에서 억제제 보유 코호트는 1차 평가변수를 충족했고, 12세 이상에서 필요 시 치료 대비 연간 출혈률을 93% 낮췄다. 회사는 적응증 확대와 해외 접근성 확보를 추진하고 있다.
2세대 C. difficile 백신 후보는 2상에서 1세대보다 면역반응 강도가 4배 높았으며, 회사는 2025년 말 이전 3상 시작을 준비 중이다. 1세대 CLOVER의 학습을 반영해 새 3상은 일차 감염보다 중증 질환 결과 예방에 초점을 둘 계획이다.
3SBio와의 중국 외 글로벌 라이선스 계약은 2025년 7월 마감됐다. Pfizer는 PD-1과 VEGF를 표적하는 이중특이항체 SSGJ-707의 개발·제조·상업화 독점권을 얻었고, 연말에 3상 프로그램 계획을 공개할 예정이다.

회사는 배당의 유지·확대, 적절한 재무수익을 기대할 수 있는 사업 재투자, 가치 제고형 자사주 매입을 자본배분 원칙으로 제시했다. 2025년 상반기 분기 배당을 통해 주주에게 49억 달러를 환원하고 내부 R&D에 47억 달러를 투자했다.
2분기 말 총 레버리지는 약 2.7배로, 이전 3.25배에서 낮춘 새 목표치다. Seagen 인수 이후 예상보다 빠른 현금창출력 개선을 배경으로 하며, 사업개발 거래 시 일시적으로 이를 웃돌 수 있어도 장기적으로 2.7배로 낮춘다는 계획이다.
3SBio 거래 후 사업개발 여력은 약 130억 달러다. 경영진은 이 여력을 감안해 대형 단일 거래보다 소규모 거래를 더 많이 검토할 가능성이 높다고 밝혔으며, 종양학·백신·심장대사/비만을 포함한 내과·면역·염증을 우선 영역으로 언급했다.
제조 최적화 1단계는 2027년 말까지 15억 달러 절감을 목표로 한다. 비용 재조정 프로그램은 2025년 말까지 누적 순비용 절감 최소 45억 달러, 2027년 말까지 총 약 72억 달러의 순비용 절감을 목표로 하며, R&D에서 확인된 약 5억 달러는 2026년 말까지 파이프라인에 재투자할 예정이다.

2분기 운영 기준 매출 10% 성장과 조정 희석 EPS 0.78달러의 기대 상회는 핵심 제품의 매출 기여와 비용 규율이 동시에 작동했음을 보여준다.
출시·인수 제품의 연초 이후 매출 47억 달러와 운영 기준 약 15% 성장은 LOE 상쇄 전략의 핵심 성장 축을 뒷받침한다.
Padcev, Cibinqo, Lorbrena, Braftovi/Mektovi, Xtandi의 성장과 Elrexfio·Hympavzi·C. difficile 백신·SSGJ-707의 임상 진전은 상업 및 파이프라인의 다층적 성장 기회를 제시한다.
총 레버리지를 2.7배까지 낮추고 사업개발 여력을 약 130억 달러로 확보한 점은 배당·R&D·외부 사업개발을 병행할 재무 유연성을 높인다.
2027년 말까지 약 72억 달러의 순비용 절감 목표와 제조 최적화는 영업마진 확대와 파이프라인 재투자를 지원하는 수단이다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 최혜국(MFN) 약가와 관세를 둘러싸고 정부와 활발히 협의 중이라며 구체적 가정은 공개하지 않았다. 다만 사업의 기저 체력과 복수 시나리오 검토를 바탕으로 2025년 내 영향은 흡수할 수 있다고 설명했고, 2026~2027년 영향은 확정 정보가 있을 때 안내하겠다고 밝혔다.

Q&A #2

Comirnaty는 2분기에 총매출 대비 순매출 조건과 재고 관리 개선, 점유율 상승에 힘입어 강한 실적을 냈다. 회사는 65세 이상과 기저질환이 있는 64세 이하를 중심으로 한 접종 환경과 지급인 보장의 큰 변화가 없을 것이라는 가정 아래 강한 가을 시즌을 기대했다.

Q&A #3

국제 사업의 효율화는 핵심 국가·제품에 자원을 집중하고 비핵심 자산·국가 투자를 줄이는 방식이다. 미국에서는 단일 광고대행사 통합, 제품·채널별 자원 재배치, 기술 활용을 시행했으며 PfizerForAll 적용 분야에서 신규 브랜드 처방당 비용이 약 20% 낮아졌다고 설명했다.

Q&A #4

Pfizer는 SV, PD-1/VEGF 이중특이항체, Padcev를 모두 3상에서 개발 중이며, 3상 결과를 기다리지 않고 2025년에 ADC와 SSGJ-707의 1·2상 병용을 시작할 계획이다. SSGJ-707의 1차 치료 설정에서 전체 반응률 65%를 봤다고 회사는 언급했다.

Q&A #5

Vyndaqel의 미국 매출은 전년 동기 대비 15% 성장했으며, 회사는 진단 확대와 우호적인 접근성 환경을 배경으로 제시했다. 다만 Medicare Part D 설계와 Medicare·상업보험 접근성 유지를 위한 계약이 하반기 순매출 및 순차 성장에 압박을 줄 수 있다고 봤다.

Q&A #6

경영진은 2027년 약가 협상 대상인 Ibrance와 Xeljanz가 같은 해 특허만료를 맞아, 약가 협상으로 인한 회사 영향은 독점기간이 남은 기간이 짧아 제한적일 것으로 설명했다. 협상 세부사항은 법상 공개할 수 없다고 밝혔다.

Q&A #7

Atirmociclib은 ER 양성·HER2 음성 유방암 1차 치료 3상에서 당초 계획보다 약 4배 빠르게 등록되고 있다. 회사는 2차 치료에서 CAT6에 집중하고 있으며, Lorlatanib의 보조요법 시험은 현재 계획이 없다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

IRA Medicare Part D 재설계로 2분기에 제조사 할인 증가에 따른 8억2,500만 달러의 전년 동기 대비 불리한 영향이 발생했다. Vyndaqel과 Nurtec 등에서도 Part D 설계·340B·접근성 유지 계약이 순매출 압박 요인으로 언급됐다.
관세와 최혜국 약가 정책은 정부 협의가 진행 중이라 결과와 시점이 불확실하다. 회사는 2025년 가이던스에 연내 잠재 영향을 반영했다고 밝혔지만, 2026~2027년 영향은 논의하지 않았다.
COVID 매출의 상당 부분이 3분기와 4분기에 집중되며, 경영진은 이 사업이 감염·접종 환경에 따라 분기별 예측성이 낮고 변동성이 크다고 설명했다.
Vyndaqel은 신규 경쟁자의 진입을, Seagen 포트폴리오의 일부 제품은 경쟁 압력을 받고 있다. 회사는 Vyndaqel의 하반기 순차 성장 압박과 Adcetris의 경쟁 압력이 아직 관리 대상이라고 언급했다.
SV, SSGJ-707, C. difficile 백신, 라임병 백신 등 다수의 성장 후보는 임상 결과·규제 승인·접근성 확보가 남아 있어, 제시된 시장 기회가 상업 성과로 전환된다는 보장은 없다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

하반기 Comirnaty와 Paxlovid 실적, COVID 감염·접종 환경 및 지급인 보장이 연간 매출 610억~640억 달러 가이던스 달성에 미치는 영향.
최혜국 약가, 관세, PBM·340B·IRA 관련 정부 협의의 결론과 2025년 이후 매출·마진 영향.
Padcev의 근침윤성 방광암 3상 결과, SV의 비소세포폐암 3상 결과, SSGJ-707의 연말 3상 개발 계획이 종양학 성장 가설을 뒷받침하는지 여부.
Elrexfio 적응증 확대, Hympavzi의 억제제 보유 환자 적응증 확대, C. difficile 백신의 연말 3상 개시, 라임병 백신의 내년 허가신청 가능성.
2025년 말 최소 45억 달러 및 2027년 말 약 72억 달러의 순비용 절감 실행, R&D 재투자와 마진 개선의 실제 진척.
2.7배 레버리지 목표 유지, 약 130억 달러 사업개발 여력의 활용, 그리고 배당·R&D·인수 간 자본배분 균형.

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