PFE2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

화이자 (Pfizer, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-11-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Pfizer는 2025년 3분기 매출 167억 달러를 기록했으며 전년 동기 대비 영업 기준 7% 감소했다. 낮은 COVID-19 발생률에 따른 Paxlovid 수요 감소, 2024년 3분기의 일회성 정부 비축 효과 및 Comirnaty 감소가 주된 원인이었다. 3분기 보고 희석 EPS는 0.62달러, 조정 희석 EPS는 0.87달러였으며, 조정 EPS에는 3SBio 거래 관련 인수 진행 중 R&D 비용 약 0.20달러의 역풍이 포함됐다. COVID 제품을 제외한 매출은 전년 동기 대비 영업 기준 4% 성장했고, Eliquis·Vyndaqel 제품군·Nurtec의 기여가 컸다. 최근 출시·인수 제품은 2025년 첫 9개월에 매출 73억 달러와 약 9%의 영업 기준 성장을 기록했다. 회사는 연간 매출 가이던스 610억~640억 달러를 유지하고 조정 희석 EPS 가이던스를 3.00~3.15달러로 상향·축소했다. 낮은 COVID 수요 추세를 EPS 가이던스에 상당 부분 반영했다고 설명했다. Pfizer는 Metsera를 약 49억 달러와 파이프라인 진전에 연동된 조건부 가치권(CVR)으로 인수하기로 합의했으며, 현금과 부채를 혼합해 자금을 조달할 계획이다. 거래는 후기 파이프라인 투자를 지속하는 동안 2030년까지 희석적일 것으로 전망했다. 미국 정부와의 자발적 합의로 처방약 가격 및 특정 미국 관세에 관한 불확실성이 줄었다고 평가했다. 미국 제조 추가 투자 약속의 대가로 특정 관세에 3년 유예를 받았으며, 이 합의는 2025년 가이던스에는 영향을 주지 않는다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	3분기 조정 매출총이익률은 제품 믹스와 제조 비용관리 효과로 약 76%였다. Comirnaty는 BioNTech와 이익을 50:50으로 나누며, 이를 제외한 조정 매출총이익률은 최근 2년간 대체로 70%대 중후반이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	총 조정 영업비용은 70억 달러로 전년 동기 대비 영업 기준 21% 증가했는데, 3SBio 거래의 인수 진행 중 R&D 비용이 주된 요인이었다. 3SBio 거래를 제외하면 조정 영업비용은 약 1억5,000만 달러 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 판매·일반관리비는 집중 투자와 생산성 개선에 따른 마케팅·판촉비 감소로 전년 동기 대비 영업 기준 3% 감소했고, 조정 R&D 비용도 파이프라인 우선순위화·최적화와 디지털 역량 확대의 순효과로 3% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	인수 진행 중 R&D 비용은 3SBio 거래로 14억 달러 증가했다. 조정 EPS는 효율적인 운영구조와 여러 관할권의 다년간 세금 해결 및 이익 관할 구성의 우호적 변화에도 도움을 받았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	최근 출시·인수 제품군의 3분기 성장률이 2분기보다 낮아진 것은 Prevnar 소아 CDC 출하 시점과 미국 Seagen 제품의 도매 유통모델 전환에 따른 2분기 일회성 호재의 영향이었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 전사 매출 가이던스는 610억~640억 달러로 유지됐다. 회사는 낮은 COVID 백신 접종률과 감염률에 따른 COVID 제품 부진, 그리고 매출에 대한 우호적 환율 효과를 가정에 반영했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 조정 R&D 비용은 100억~110억 달러, 유효세율은 약 11%로 전망했으며 조정 판매·일반관리비 가이던스는 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	조정 희석 EPS 가이던스는 중간값 기준 약 0.08달러 올려 3.00~3.15달러로 상향·축소했다. 회사는 비용구조 개선과 4분기 전망을 근거로 들었고, 이 EPS 범위는 예상보다 낮은 COVID 추세를 상당 부분 제거한 것이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 가이던스는 연말께 제시할 계획이다. Metsera와 3SBio의 개발·상업화 투자는 2026년 영업성과에 다소 희석적일 수 있으며, 미국 정부와의 합의에 따른 영향도 당시 가이던스에 포함할 방침이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	성인 25가 폐렴구균 백신 3상은 FDA가 회사의 접근법에 동의하면 2026년에 시작할 계획이며, 소아 25가 프로그램의 1/2상 4차 접종 데이터는 2026년 초에 예상한다. 긍정적 데이터와 규제 피드백을 전제로 두 3상을 2026년에 함께 시작할 가능성이 있다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Vyndaqel 제품군은 3분기 글로벌 매출이 전년 동기 대비 영업 기준 7% 성장했다. 해외 치료 환자 수는 40% 증가했고 미국 수요는 두 자릿수 성장했으나, IRA 제조사 리베이트와 3분기 지불자 계약이라는 두 총매출-순매출 조정 역풍이 순매출을 압박했다.
Vyndamax는 미국에서 약 90% 접근성을 보유하고 ATTR-CM 시장 점유율을 유지하고 있다고 설명했다. 경쟁 제품 Attruby가 치료경험이 없는 환자의 일부 1차 점유율을 가져가고 Amvuttra로의 전환은 제한적이었으며, 회사는 4분기에도 물량 성장과 두 GTN 역풍의 병존을 예상했다.
Nurtec은 미국 1차 진료 경구 CGRP 계열 침투를 선도했고 해외 주요 시장의 도입에 힘입어 3분기 전 세계 영업 기준 22% 성장했다. Padcev는 pembrolizumab 병용 사용 확대에 힘입어 글로벌 영업 기준 13% 성장했다.
Padcev는 국소 진행성/전이성 요로상피암에서 시스플라틴 부적격 환자 약 55%, 적격 환자 약 45~50%의 점유율을 보였다. Seagen 통합에 따른 2분기 도매 전환의 일회성 매출 및 2~3주 재고 영향을 조정하면, 회사는 4분기 Padcev를 포함한 Seagen 포트폴리오의 성장 재개를 기대했다.
Prevnar 제품군은 해외에서 주요 시장의 점유율 확대와 출시로 전년 동기 대비 영업 기준 17% 성장했으며, 약 140개국 국가예방접종 프로그램에서 소아 공공 재원을 확보했다. 미국 Prevnar 20은 성인 50세 이상 권고 확대에 따라 성장했지만, 미국 Prevnar 매출의 약 60%를 차지하는 소아 부문은 정부 대량주문 시점 지연의 영향을 받았다.
Abrysvo는 주요 시장의 접근 확대에 힘입어 해외에서 전년 동기 대비 영업 기준 75% 성장했다. 미국에서는 RSV 세 번째 시즌의 접종 유도 난도라는 역풍에도 3분기 출하 용량 기준 59% 점유율을 기록했다.

Metsera 관련 HSR 대기기간이 조기 종료돼 11월 13일 주주투표 뒤 거래 완료 경로가 열렸다고 회사는 평가했다. Novo Nordisk의 제안은 독점금지법 위반 위험 때문에 우월한 제안이 될 수 없다고 주장했으나, 계류 중인 법적 절차 탓에 추가 세부사항 언급은 제한했다.
3SBio에서 라이선스한 PD-1×VEGF 이중특이항체 SSGJ-707은 ESMO에서 1차 전이성 대장암 2상 효능·안전성 데이터를 제시했고, SITC에서 폐암 병용 데이터를 추가 공개할 계획이다. 회사는 1차 비소세포폐암 및 1차 대장암에서 3상 프로그램 2건을 2025년에 시작했으며, 수주 내 전체 개발계획을 공개하겠다고 밝혔다.
Padcev+pembrolizumab은 시스플라틴 부적격 근육침습성 방광암에서 수술 전후 투여 시 재발·진행 또는 사망 위험을 60%, 사망 위험을 50% 낮춘 3상 데이터를 제시했다. 추가 긍정적 데이터와 승인을 전제로 현재 전이성 요로상피암 라벨의 미국 약 1만8,000명에서 시스플라틴 적격·부적격 MIBC의 약 2만2,500명 추가 환자로 대상군을 확대할 가능성을 언급했다.
PHAROS 단일군 2상 업데이트에서 BRAF V600E 변이 치료경험 미보유 전이성 비소세포폐암 환자의 Braftovi+Mektovi 중앙 전체생존기간은 47.6개월이었다. 2023년 10월 출시 이후 신규 환자 시작은 30%포인트 늘었다.
Xtandi는 EMBARK 3상 최종 전체생존 결과에서 고위험 생화학적 재발 비전이성 호르몬 민감성 전립선암의 전체생존 혜택을 입증한 최초이자 유일한 ARI 기반 요법이라고 회사는 설명했다. 미국의 이 환자군은 약 1만6,000명으로 제시됐다.
FDA는 사하라 이남 아프리카 외 지역 및 사하라 이남 아프리카에서 이주하지 않은 사람을 대상으로 osivelotor 연구 등록 재개를 허용했다. Pfizer는 Oxbryta의 다음 단계를 두고 규제당국과 협의 중이며, 세부사항은 향후 수개월에 공유할 예정이다.

회사는 배당의 유지·증대, 적절한 재무수익률의 사업 재투자, 가치제고형 자사주 매입을 자본배분 원칙으로 제시했다. 2025년 첫 9개월에 분기배당으로 73억 달러를 주주에게 환원하고, 내부 R&D에 72억 달러, 주로 3SBio 라이선스 거래를 포함한 사업개발에 약 16억 달러를 투자했다.
3SBio 거래 이후 사업개발 여력은 약 130억 달러라고 제시했다. Metsera 거래는 약 49억 달러와 파이프라인 진전에 연동된 CVR로 구성되고, 가용현금과 부채의 혼합으로 조달될 계획이다.
2025년 첫 9개월 영업현금흐름은 약 64억 달러였고 여기에는 3SBio 거래의 13억5,000만 달러 선급금이 포함됐다. 3분기 말 총 레버리지는 약 2.7배였으며, Metsera 거래 종결 시 일시적으로 2.7배 목표를 넘을 것으로 예상했다.
회사는 시간이 지나 레버리지를 목표 수준으로 낮춰 재투자와 주주환원의 균형을 유지할 계획이다. 단기적으로 자사주 매입은 사용하지 않고 대차대조표 복원과 사업 우선순위를 앞세우겠다고 답했다.
제조 최적화 프로그램 1단계는 2027년 말까지 15억 달러 절감을 목표로 하며, 비용 재정렬 프로그램은 2025년 말까지 누적 순절감 최소 45억 달러를 목표로 한다. 이들 프로그램의 총절감 목표는 2027년 말까지 약 77억 달러이고, R&D에서 확인한 약 5억 달러는 2026년 말까지 파이프라인에 재투자할 계획이다.

COVID 제품 감소에도 비COVID 제품 매출은 3분기 전년 동기 대비 영업 기준 4% 성장했고, 최근 출시·인수 제품은 첫 9개월에 매출 73억 달러와 약 9%의 영업 기준 성장을 기록했다.
조정 EPS 0.87달러는 3SBio 관련 인수 진행 중 R&D 비용 약 0.20달러의 역풍에도 비용관리와 매출총이익률로 회사 기대를 웃돌았다.
Vyndaqel, Nurtec, Padcev, Prevnar 및 Abrysvo가 수요·국제 시장 확대의 기여를 보였고, Padcev의 MIBC 적응증 확대 및 707의 글로벌 3상 개발이 추가 성장 기회를 제시했다.
미국 정부와의 합의 및 특정 관세의 3년 유예는 가격·관세 관련 정책 불확실성을 줄이고 미국 제조 투자와 운영 인프라 개선을 함께 추진할 여지를 제공한다고 회사는 평가했다.
생산성 개선으로 레버리지가 과거 약 4배에서 3분기 말 약 2.7배로 낮아졌으며, 회사는 배당 유지·증대, 사업개발, 핵심 R&D 투자를 병행할 유연성이 생겼다고 설명했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 Vyndamax의 강한 수요와 점유율 리더십에도 IRA 제조사 리베이트 및 3분기 지불자 계약이 순매출에 역풍이라고 설명했다. Attruby는 치료경험이 없는 환자의 일부 1차 점유율을 가져가고 있으며, Amvuttra 전환은 제한적이라고 밝혔다.

Q&A #2

Padcev의 현재 국소 진행성/전이성 요로상피암 점유율은 시스플라틴 부적격 환자 약 55%, 적격 환자 45~50%라고 답했다. EV-303·EV-304가 뒷받침할 수 있는 MIBC 기회는 약 2만2,000명 환자군이라고 제시했다.

Q&A #3

Magnetsim 5는 사건발생형 연구이므로 사건 발생 속도에 따라 데이터 시점이 달라질 수 있으며, 회사는 2026년 초 보고를 희망한다고 말했다. Paxlovid의 처방당 가격에는 유의미한 변화가 없고 채널 믹스 차이가 있을 수 있다고 설명했다.

Q&A #4

내부 개발한 EZH2 프로그램은 진행성 전이성 거세저항성 전립선암에서 유의한 무진행생존기간 혜택을 보인 무작위 데이터를 공유했으며 3개 3상이 진행 중이다. 음식과 함께 875mg 1일 2회 투여한 무작위 음식효과 데이터는 현재 3상 용량과 양립하고 위장관 이상반응 감소를 보였다고 답했다.

Q&A #5

Metsera 거래를 전제로 한 2026년 조정 EPS 희석은 약 0.16달러, 3분기에 종결된 3SBio 거래의 2026년 희석은 약 0.05달러로 예상했다. 두 거래가 2030년 이후 매출성장의 토대를 만들 수 있다고 보았다.

Q&A #6

Pfizer는 GLP-1 계열 가격이 하락할 수 있다는 점을 Metsera 가치평가에 이미 반영했다고 답했다. Metsera 자료가 제공되거나 공개되면 월 1회 전환, 위장관 내약성, amylin+GLP-1 초기 병용 데이터를 평가할 의향을 밝혔다.

Q&A #7

경영진은 STAT6 후보가 막 2상에 진입한 경구 치료제로 잠재적 계열 최초가 될 수 있다고 했으며, 용량과 제형을 최적화한 뒤 2026년 업데이트를 희망한다고 답했다. Roche와 공동개발하는 p40/TL1A, 2상의 두 삼중특이항체, 비분절성 백반증 3상의 Litfulo도 면역·염증 포트폴리오에 포함된다고 설명했다.

Q&A #8

707의 2상에서 1차 비소세포폐암 단독요법 객관적 반응률은 65%, 1차 전이성 대장암에서 ZLOX 또는 변형 FOLFOX6 병용 반응률은 약 60%였다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

3분기 매출은 COVID 제품 감소로 전년 동기 대비 영업 기준 7% 줄었고, 낮은 감염률·백신 접종률과 Paxlovid의 수요 감소가 지속될 경우 2025년 매출은 가이던스 하단에 가까워질 수 있다.
Vyndamax는 경쟁제품 유입, IRA 제조사 리베이트 및 지불자 계약의 총매출-순매출 조정 압력을 받고 있으며, 회사는 이 영향이 4분기에도 이어질 수 있다고 언급했다.
Metsera 거래의 종결은 계류 중인 법적 절차와 주주투표에 달려 있으며, 종결되면 레버리지가 2.7배 목표를 상회하고 2030년까지 희석적일 것으로 회사는 전망했다.
3SBio 및 Metsera 투자, 미국 정부와의 합의에 따른 영향은 2026년 영업성과에 희석 요인이 될 수 있으나 회사는 2026년 가이던스를 아직 제시하지 않았다.
성인·소아 25가 폐렴구균 백신 3상 개시는 긍정적 소아 데이터와 FDA 피드백에 달려 있으며, 혈청형 3에 대한 개선된 면역원성은 후보 백신의 잠재력이지 확정된 임상 결과가 아니다.
비만 치료 GLP-1 계열의 가격 하락 가능성은 Metsera의 장기 상업성에 대한 변수이며, 회사는 이를 가치평가에 반영했다고 밝혔지만 구체적 가정은 공개하지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 매출 610억~640억 달러와 조정 희석 EPS 3.00~3.15달러의 달성 여부, 특히 COVID 감염·접종 추세와 외환 효과.
Metsera 주주투표 및 계류 법적 절차의 진행, 거래 종결 시 자금조달·레버리지 정상화와 2026년 조정 EPS 약 0.16달러 희석 전망의 변화.
3SBio의 707 SITC 병용 데이터, 공개 예정인 전체 개발계획, 1차 비소세포폐암 및 1차 대장암 3상 진행.
Padcev의 MIBC 임상·규제 진전, Vyndamax의 경쟁·GTN 압력, Prevnar 소아 정부 주문 시점과 Seagen 포트폴리오의 4분기 성장 재개 여부.
성인·소아 PCV25의 소아 4차 접종 데이터 및 FDA 피드백, 두 3상 프로그램의 2026년 동시 개시 가능성.
제조 최적화·비용 재정렬의 절감 실행, 2026년 가이던스에 포함될 R&D 투자·미국 제조 투자·미국 정부 합의의 순영향.

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