PFE2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
화이자 (Pfizer, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-03 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Pfizer는 2025년 연간 매출 626억 달러(전년 636억 달러 대비 영업 기준 2% 감소)와 조정 희석 EPS 3.22달러(전년 3.11달러)를 보고했으며, COVID-19 제품을 제외한 연간 영업 매출은 6% 성장했다. 2025년 4분기 매출은 176억 달러로 전년 동기 대비 영업 기준 3% 감소했지만, COVID-19 제품을 제외한 매출은 9% 성장했고 조정 희석 EPS는 0.66달러였다. 회사는 2026년 매출 595억~625억 달러와 조정 희석 EPS 2.80~3.00달러 가이던스를 재확인했으며, COVID 및 LOE 영향을 받는 제품을 제외한 중간값 매출의 영업 기준 약 4% 성장을 예상한다. Metsera의 초장기 작용 GLP-1 후보 PF-3944는 VESPER-3 2b상에서 계획된 저·중간 3상 용량의 28주 위약보정 체중감소가 각각 10.0%, 12.3%였고, 9.6mg 월 1회 고용량의 모델 예측치는 약 16%였다. 회사는 2026~2028년의 LOE 역풍을 관리하면서 최근 출시·인수 제품, 종양학 및 비만 파이프라인, 사업개발, 생산성 개선으로 10년 후반 성장을 준비한다는 전략을 제시했다. 2025년 분기배당으로 98억 달러를 주주에게 환원하고 내부 R&D에 104억 달러, Metsera 인수와 3SBio 라이선스를 중심으로 사업개발에 약 88억 달러를 투자했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 연간 조정 매출총이익률은 76%로 확대됐고, 보고 희석 EPS는 1.36달러로 전년 1.41달러보다 낮았으며 조정 희석 EPS는 3.22달러로 전년 3.11달러보다 높았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 최근 출시·인수 제품군은 2025년 연간 매출 102억 달러를 기록했고 전년 대비 약 14%의 영업 기준 성장을 냈다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 4분기 매출 감소는 COVID 제품 매출이 전년 동기 대비 영업 기준 약 40% 감소한 영향이 컸으며, 미국 Comirnaty 백신 권고 축소와 낮은 감염률에 따른 Paxlovid 수요 감소가 원인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 4분기 조정 매출총이익률은 약 71%였으며, 2024년 4분기 대비 Comirnaty 매출 감소를 포함한 제품 믹스와 비용관리가 반영됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 4분기 총 조정 영업비용은 74억 달러로 전년과 비슷했다. 조정 SI&A 비용은 영업 기준 5% 감소했고, 조정 R&D 비용은 종양학·비만 후보 투자 증가를 반영해 영업 기준 4% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 4분기 보고 희석 GAAP EPS는 0.29달러 손실이었는데, 개발계획의 전략적 결정과 일부 제품·파이프라인 자산의 장기 매출전망 업데이트에 따른 약 44억 달러의 비현금 무형자산 손상차손이 반영됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 4분기 조정 희석 EPS 0.66달러는 매출총이익률과 비용관리 성과로 회사 기대치를 웃돌았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 전사 매출 가이던스는 595억~625억 달러, 조정 희석 EPS 가이던스는 2.80~3.00달러로 변동 없이 재확인됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년 가이던스는 조정 매출총이익률 70%대 중반, 지속적인 비용관리, 제품 포트폴리오 기여 및 10년 후반 성장을 위한 투자 우선순위를 전제로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026년 COVID 제품 매출은 약 50억 달러로 다시 감소할 것으로 예상되며, 제네릭 진입 영향을 받는 제품에서는 약 15억 달러의 매출 압박이 예상된다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | COVID와 LOE 제품을 제외한 2026년 중간값 매출은 전년 대비 영업 기준 약 4% 성장할 것으로 회사는 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | PF-3944의 VESPER-4는 제2형 당뇨병이 없는 환자에서 주 1회 2.4mg 고용량을 평가 중이고, VESPER-5는 제2형 당뇨병 환자, VESPER-6는 월 1회 투여를 평가한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 회사는 2026년에 최근 시작했거나 계획된 핵심 중추적 시험 약 20건의 진전을 예상하며, PF-3944의 비만 적응증 3상 10건을 포함해 20건이 넘는 비만 시험을 추진하고 2028년부터 잠재적 첫 승인을 목표로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 4분기 비COVID 제품은 전년 동기 대비 영업 기준 9% 성장했으며 Abrysvo, Eliquis, Prevnar 및 Vyndaqel 계열이 기여를 주도했다.
- Nurtec은 2025년 경구 CGRP 계열에서 시장 리더십을 보였고, 4분기 신규 CGRP 처방자 물량의 83%를 확보했다고 회사는 설명했다.
- PADCEV는 시스플라틴 부적격 근침습성 방광암에서 pembrolizumab 병용으로 최근 FDA 승인을 받았으며, 시스플라틴 적격 환자에 대한 규제 결정도 기다리고 있다.
- 회사는 PADCEV의 강한 연구결과와 적응증 확대, 장기 매출전망 상향을 이유로 방광암의 disitamab vedotin 적응증 가치를 낮췄으며, PADCEV에는 계속 투자할 계획이다.
- 3SBio에서 라이선스한 PD-1/VEGF 이중특이항체 4404는 여러 암종에서 잠재적 백본 치료로 개발 중이며, 대형 글로벌 3상 2건을 포함해 단기적으로 계획됐거나 시작된 시험이 7건이다.
- Seagen 통합은 연구·상업·제조 전반에서 진행 중이며, 회사는 PADCEV와 sigvotatug vedotin(SV)을 포함한 종양학 프로그램을 추가 3상으로 가속하고 있다고 밝혔다.
- 경영진은 2025년이 가격과 관세 관련 불확실성을 줄이고, 사상 최저 수준의 COVID 시즌에도 EPS를 창출할 사업 회복력을 보여준 해라고 평가했다.
- PF-3944는 알부민 결합 상태에서도 GLP-1 수용체에 결합하도록 설계돼 긴 반감기를 갖고 월 1회 투여를 지원하는 차별점이 있다고 설명했다.
- VESPER-3 2b상에서 PF-3944의 위장관 치료발현 이상반응은 주로 경증 또는 중등도였고, 어떤 용량군에서도 중증 오심 또는 구토는 각각 1건을 넘지 않았으며 중증 설사는 없었다.
- PF-3944의 계획된 3상 용법에서 이상반응으로 인한 중단은 주 1회 단계와 월 1회 단계에서 각각 5명이었고, 위약군에서는 이상반응 중단이 없었다. 회사는 3상에서 감량 적정을 허용할 계획이다.
- PF-3944와 초장기 작용 아밀린 후보 PF-3945의 월 1회 병용은 효능을 높일 잠재력이 있다고 보며, 회사는 2026년 중 2상을 시작하고 2027년 병용 3상 개시를 희망한다고 밝혔다.
- AI는 R&D, 제조, 상업, 지원 기능에 적용 중이며, 회사는 생산성·속도·비용을 성과지표로 삼고 향후 2년간 R&D 중심 수요에 맞춰 GPU를 1,200개 이상으로 확대한다.
- 경영진은 2025년 파이프라인 우선순위화로 R&D에서 최대 5억 달러의 절감액을 확인했고, 이를 3상 프로그램에 재투자한다고 설명했다.
- 회사는 배당 유지와 장기적 증대, 적절한 재무수익률의 사업 재투자, 장래의 가치제고형 자사주 매입 가능성을 자본배분 우선순위로 제시했다.
- Metsera 거래 종결 뒤 2025년 말 레버리지는 목표치인 약 2.7배가 될 것으로 예상되며, 2026~2028년 LOE 기간에는 현 수준 또는 약간 높은 수준을 유지할 것으로 봤다.
- ViiV 지분의 계획된 매각은 재무상태표 개선에 기여할 것으로 예상되며, 처분대금을 포함한 사업개발 여력은 약 70억 달러다.
- 제조 최적화 프로그램 1단계는 2025년까지 약 6억 달러를 절감했으며, 회사는 2026년 7억 달러와 2027년 2억 달러의 추가 절감을 통해 2027년 말 총 15억 달러 절감을 목표로 한다.
- 회사는 생산성 프로그램의 총 순비용 절감 목표 72억 달러 중 대부분을 2026년 말까지 달성하고, 비용 재정렬 프로그램의 총 순절감 목표 57억 달러도 2026년 말까지 달성할 계획이다.
- COVID 제품 감소에도 4분기 비COVID 제품 매출이 전년 동기 대비 영업 기준 9% 성장했고, 연간 기준으로도 COVID 제외 영업 매출이 6% 성장했다.
- 최근 출시·인수 제품군의 연간 매출 102억 달러와 약 14% 영업 성장으로 LOE 일부 상쇄 기반을 제시했다.
- PF-3944는 VESPER-3에서 28주에 체중감소 정체를 보이지 않았고, 월 1회 전환에서도 경쟁력 있는 내약성을 보였다고 경영진은 평가했다.
- PADCEV, 4404, SV, PF-3944 및 PF-3945를 포함한 종양학·비만 파이프라인의 다수 중추적 시험이 2026년 진전 또는 개시될 예정이다.
- Seagen 포트폴리오는 경영진 기대보다 앞서 진전 중이라고 밝혔고, ViiV 매각대금을 포함한 약 70억 달러의 사업개발 여력을 제시했다.
- 제조 최적화와 AI 적용을 통해 비용 절감과 생산성 향상을 병행하며 R&D 및 성장자산에 재투자하려는 계획을 제시했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 VESPER-3의 전체 내약성 데이터를 6월 ADA 구두발표에서 공유할 계획이며, 월 1회 전환 시 갑작스러운 중단이나 중대한 이상반응이 몰리는 경보 신호는 보지 못했다고 답했다.
Q&A #2
VESPER-3 위약군의 체중은 증가도 감소도 없이 안정적이었다고 회사는 설명했으며, 상세 데이터는 ADA에서 발표할 예정이다.
Q&A #3
PF-3944의 9.6mg 월 1회 용량은 현재 VESPER-4에서 평가 중인 주 1회 2.4mg의 4배에 해당하며, 회사는 월 1회 유지치료를 목표로 한다. 별도의 1상 초장기 GLP-1 후보는 3개월 투여 가능성을 평가 중이다.
Q&A #4
PF-3945 단독요법은 과거 36일에 위약 대비 8.4% 체중감소를 보였고, PF-3944와의 초기 병용 데이터는 8일에 5% 체중감소를 보였다. 회사는 이 병용의 업데이트 데이터를 2026년 후반에 제시할 예정이다.
Q&A #5
경영진은 Vyndaqel의 특허가 2028년 말에 상실된다고 현재 가정하고 있으며, 그 밖의 특허전략에 대해서는 언급하지 않았다.
Q&A #6
Lyme병 백신 VALOR 3상은 Borrelia burgdorferi의 6개 외막 단백질을 표적하는 다가 단백질 서브유닛 백신으로, 회사는 2026년 상반기 결과를 예상한다.
Q&A #7
경영진은 SV 단독요법에서 30%를 넘는 반응률과 2상 중앙 전체생존기간 약 16.3개월을 언급했고, SV+pembrolizumab 연구에서는 전체반응률 57%, 질병통제율 90% 이상을 관찰했다고 밝혔다.
Q&A #8
YaoPharma의 YP05002는 danuglipron 골격이 아닌 경구 소분자로 현재 1상이며, Pfizer는 독점적 글로벌 협업·라이선스 계약을 통해 확보했다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 4분기 전사 매출은 COVID 제품의 약 40% 영업 기준 감소로 전년 동기 대비 영업 기준 3% 감소했고, 2026년 COVID 제품 매출도 약 50억 달러로 더 낮아질 전망이다.
- 4분기 GAAP 실적은 약 44억 달러의 비현금 무형자산 손상차손 영향으로 희석 EPS 0.29달러 손실을 기록했다.
- 2026년 제네릭 진입 영향을 받는 제품에서 약 15억 달러의 매출 압박이 예상되며, 회사는 특히 2026~2028년 LOE 역풍을 관리해야 한다.
- Vyndaqel은 현재 가정상 2028년 말 특허를 상실하며, LOE 기간 동안 레버리지는 현 수준 또는 약간 더 높은 수준을 유지할 전망이다.
- PF-3944의 월 1회 고용량 9.6mg에서 28주 약 16% 체중감소는 모델 예측치이며, 확정된 임상 결과가 아니다.
- PF-3944·PF-3945 병용의 8일 체중감소 데이터는 초기 결과이고, 3상 개발과 잠재적 승인 일정은 임상 결과와 규제 심사에 달려 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026년 매출 595억~625억 달러 및 조정 희석 EPS 2.80~3.00달러 가이던스 달성 여부와 COVID·제네릭 진입·환율의 실제 영향.
- PF-3944 VESPER-3 전체 내약성 데이터의 6월 ADA 발표, 9.6mg 월 1회 3상 설계와 PF-3944/PF-3945 병용 데이터 업데이트.
- 2026년 상반기 Lyme병 백신 VALOR 3상 결과와 2026년 중 계획된 약 20건의 핵심 중추적 시험 진전.
- PADCEV의 시스플라틴 적격 근침습성 방광암 규제 결정, SV 및 4404의 3상 진행, Seagen 통합 성과.
- 제조 최적화·비용 재정렬의 2026년 절감 실행과 AI 도입이 R&D 및 상업 생산성으로 이어지는 정도.
- ViiV 지분 매각의 완료 및 약 70억 달러 사업개발 여력의 활용, 배당 유지와 레버리지 관리의 균형.
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