PHM2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

풀테그룹 (PulteGroup, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: PulteGroup는 2025년 1분기에 6,583채를 인도하고 주택판매 수익 37억 달러, 순이익 5억2,300만 달러, 희석 주당순이익 2.57달러를 기록했다. 인도 물량은 전년 동기 대비 7% 감소했지만 평균판매가격이 6% 오른 57만 달러여서 주택판매 수익 감소폭은 2%에 그쳤다. 1분기 순신규 주문은 7,765채로 전년 동기 대비 7% 감소했고, 평균 커뮤니티 수가 3% 증가했음에도 커뮤니티당 순신규 주문이 10% 감소했다. 다만 분기 중 방문객·총주문·순신규 주문은 계절적으로 개선됐으며, 순신규 주문은 2024년 4분기 대비 26% 증가했다. 회사는 물량보다 가격과 마진을 우선해 착공을 약 6,700채로 낮추고 재고주택 비중을 2024년 4분기 53%에서 47%로 축소했다. 2025년 연간 인도 가이던스는 기존 3만1,000채에서 2만9,000~3만 채로 낮췄다. 1분기 매출총이익률은 높은 인센티브에도 27.5%를 유지했다. 회사는 2분기 26.5%~27.0%, 3분기와 4분기 각각 26.0%~26.5%를 전망하며, 하반기에는 높은 인센티브와 관세 영향이 압박 요인이라고 설명했다. 4월에는 주식시장 변동성, 금리 변동, 관세 유발 인플레이션 및 경기침체 우려로 일일 판매율 변동성이 커졌지만, 취소율을 포함한 다른 지표는 대체로 안정적이었다고 경영진은 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 주택판매 수익은 37억 달러로 전년 동기 38억 달러보다 2% 감소했다. 6,583채 인도가 전년 동기 대비 7% 줄었으나 평균판매가격이 6% 상승한 57만 달러가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	1분기 매출총이익률은 27.5%로 2024년 4분기 및 전년 동기(2024년 1분기)와 같은 수준이었다. 높은 인센티브에도 지역 및 구매자 그룹 측면의 유리한 인도 구성으로 방어했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	판관비는 3억9,300만 달러로 주택판매 수익의 10.5%였다. 전년 동기 3억5,800만 달러 및 9.4%와의 비교에는 전년의 세전 보험 이익 2,700만 달러가 포함돼 있다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	금융서비스 사업의 1분기 세전이익은 3,600만 달러로 전년 동기 4,100만 달러보다 감소했으며, 회사는 주택사업 인도 물량 감소를 주된 이유로 들었다. 금융서비스 캡처율은 전년 84%에서 86%로 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	보고 세전이익은 6억8,100만 달러, 법인세 비용은 1억5,800만 달러였고 유효세율은 23.2%였다. 재생에너지 세액공제와 주식보상 공제가 해당 분기 세율에 유리하게 작용했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	순이익은 5억2,300만 달러, 희석 주당순이익은 2.57달러로 전년 동기의 6억6,300만 달러 및 3.10달러보다 감소했다. 전년 실적에는 합작투자 매각 관련 세전 이익 3,800만 달러와 보험 이익 2,700만 달러가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	희석주식수는 2억400만 주로 전년 동기 대비 5% 감소했다. 이는 지속적인 자사주 매입의 영향이며, 회사는 1분기에 3억 달러로 280만 주를 주당 평균 108.03달러에 매입했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	분기 말 현금은 13억 달러, 부채자본비율은 11.7%였다. Moody's는 최근 선순위 무담보 채권 등급을 Baa1으로 상향했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	최근 12개월 자기자본이익률은 25.4%였으며, 경영진은 높은 매출총이익률과 가격 우선의 운영이 수익률을 뒷받침한다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 인도를 2만9,000~3만 채로 전망했으며, 이는 기존 3만1,000채 가이던스보다 낮다. 2분기 인도 가이던스는 7,400~7,800채다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 평균 커뮤니티 수는 비교 가능한 전년 기간보다 3%~5% 높을 것으로 전망했다. 남은 3개 분기의 평균 인도 판매가격은 각각 56만~57만 달러로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	매출총이익률 가이던스는 2분기 26.5%~27.0%, 3분기 26.0%~26.5%, 4분기 26.0%~26.5%다. 3분기와 4분기 범위는 이전 26.5%~27.0%보다 낮아진 수치다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2025년 연간 판관비가 주택판매 수익의 9.5%~9.7%, 일회성 세무 사건을 제외한 세율은 약 24.5%가 될 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	연간 토지 투자 전망은 기존 55억 달러에서 약 50억 달러로 낮췄고, 연간 영업현금흐름은 약 14억 달러로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	매출총이익률 가이던스는 1분기에 실현한 8% 수준의 높은 인센티브가 연중 지속된다는 가정을 담고 있다. 회사는 재고주택 비중이 목표 범위에 도달하면 인센티브를 낮출 기회가 있을 수 있다고 언급했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	관세의 추정 비용은 평균판매가격의 약 1%, 주택당 평균 약 5,000달러이며, 현재 가정상 영향은 주로 2025년 4분기 후반 인도에 나타난다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

1분기 인도 구성은 최초 주택 구매자 39%, 상향 구매자 40%, 액티브 어덜트 21%였다. 전년 동기에는 각각 42%, 35%, 23%였으며, 평균판매가격 상승에는 구매자 구성도 영향을 줬다.
순신규 주문은 전년 동기 대비 최초 주택 구매자 11%, 상향 구매자 4%, 액티브 어덜트 구매자 5% 감소했다. 회사는 재무 유연성이 더 큰 상향 구매자와 액티브 어덜트에서 상대적 강세가 지속됐다고 평가했다.
상향 구매자와 액티브 어덜트를 겨냥한 포트폴리오 비중은 60%이며, 이들 구매자의 옵션 및 대지 프리미엄 평균 지출은 1분기 주택당 11만 달러였다. 이는 전년의 10만2,000달러와 10만7,000달러보다 높다.
여러 Del Webb 커뮤니티의 종료로 액티브 어덜트 인도 비중이 지난 12개월 이상 완만히 낮아졌지만, Cleveland·Indianapolis·Southern California의 신규 Del Webb 개장에 대한 구매자 반응은 긍정적이었다. 신규 커뮤니티의 인도 기여는 2026년 이후에 더 크게 나타날 전망이다.
Florida 사업은 전년 동기 대비 5% 감소했다. 경영진은 Florida의 기존주택 재고가 약 7개월치로 이상적이라고 보는 6개월 이하보다 높지만, 현지 사업의 대부분이 상대적으로 강한 상향 구매자와 액티브 어덜트에 노출돼 있다고 설명했다.
단독주택 공사 기간은 약 100일에 도달했으며, 다세대 콘도를 포함한 전체 공사 기간은 약 110일이다.

경영진은 1분기 구매자 관심과 활동이 기간 시작 시의 계획 기대치에 대체로 부합했다고 평가했다. 모기지 금리가 7% 아래로 내려간 시기에는 약 20%의 사업부가 여러 커뮤니티에서 가격을 올릴 수 있었다.
높은 절대 주택가격과 월 모기지 상환액은 구매여력 부담으로 남아 있다. 회사는 더 효율적인 평면, 제품 설계 및 30년 고정금리 모기지의 시장금리보다 낮은 금리를 제공할 수 있는 금융 인센티브로 이를 완화하려 한다.
회사는 현재 환경에서 과도한 할인을 통해 물량을 추구하기보다 가격·마진과 판매 속도의 균형을 맞추되 가격에 더 무게를 두겠다고 밝혔다. 과도한 할인 없이 추가 물량을 낼 수 있으면 그렇게 하겠지만, 현재는 그런 환경이 아니라고 봤다.
1분기에 건축원가는 전년 동기 대비 사실상 보합이었다. 경영진은 조달팀과 공급업체 관계를 활용해 관세 비용을 최소화하겠다고 설명했다.
장기적으로는 인구 증가와 수백만 채의 주택 부족이 주택 수요를 뒷받침한다고 보며, 기존의 토지 파이프라인과 대차대조표를 향후 기회 활용의 기반으로 제시했다.
토지 옵션화의 목적은 자본 효율성뿐 아니라 토지 보유 위험 완화이며, 옵션 필지 비중을 높이는 과정에서도 위험 관리가 우선이라고 경영진은 설명했다.

1분기 자사주 매입은 3억 달러, 280만 주였고 분기 말 기존 승인 잔여 한도는 19억 달러였다. 이사회는 1월에 추가 15억 달러의 매입을 승인했다.
1분기 토지 취득 및 개발에는 12억 달러를 배정했으며, 이 중 52%는 기존 토지 자산 개발에 사용됐다.
분기 말 통제 필지는 24만4,000개였고, 59%는 옵션으로 통제했다. 회사는 지난 1년간 옵션 필지 수를 거의 30% 늘리는 동시에 보유 필지 수를 줄였다고 밝혔다.
토지 지출 축소는 계약 취소보다 일부 지출을 늦추는 조치라고 설명했다. 경영진은 현재의 토지 파이프라인을 근거로 2026년과 2027년 인도 역량에는 영향이 없을 것으로 봤다.
회사는 시장 혼란으로 자본력이 약한 경쟁자가 거래에서 이탈할 경우, 이전 가치로 묶인 토지를 승계하는 등의 기회가 생길 수 있다고 언급했지만 아직 그러한 사례를 많이 보지는 못했다고 밝혔다.

1분기 매출총이익률 27.5%를 유지하면서 재고주택 비중을 53%에서 47%로 낮췄다.
평균판매가격은 전년 동기 대비 6% 오른 57만 달러였고, 상향 구매자·액티브 어덜트 중심 포트폴리오가 구매자 구성의 60%를 차지한다.
순신규 주문은 전년 대비 감소했지만 2024년 4분기 대비 26% 늘었고, 분기 진행에 따라 계절적으로 개선됐다.
현금 13억 달러와 부채자본비율 11.7%의 재무구조, 24만4,000개 통제 필지와 59% 옵션화는 수요 변화에 대응할 여력을 제공한다.
Del Webb 신규 커뮤니티에 대한 초기 구매자 반응이 긍정적이며, 단독주택 공사 기간은 약 100일에 도달했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Q&A에서 경영진은 1분기 8% 인센티브 수준을 올해 마진 가이던스의 전제로 삼았다고 확인했다. 인센티브는 최초 구매자에게는 주로 금융 지원, 재고주택에는 할인, 액티브 어덜트 현금 구매자에게는 디자인센터 옵션 할인 등으로 다르게 제공될 수 있다고 설명했다.

Q&A #2

관세 비용 추정치에는 탱크형 온수기 등 배관, 도자기, 중국산 HVAC 부품, 타일 바닥재, 차단기·로드 센터 등 전기 부품이 포함된다. 이미 생산 중이거나 선적 중인 물품은 대체로 관세 영향이 없다고 설명했다.

Q&A #3

경영진은 4월의 변동성이 방문객 수나 취소가 아니라 일일 판매율에서 나타났다고 설명했다. 1분기 기초 수주잔고 대비 취소율은 전년 10%에서 11%로 소폭 상승했고, 4월에는 수주잔고 고객의 행동 변화가 관찰되지 않았다고 했다.

Q&A #4

연간 인도 가이던스 하향에는 1분기보다 4월 판매 변동성이 더 큰 요인으로 반영됐다. 경영진은 22일가량의 4월 데이터에 과잉 반응하지 않으면서도, 그 시점까지 알려진 정보를 수정 가이던스에 포함했다고 밝혔다.

Q&A #5

회사는 현재도 3만1,000채를 지을 조달·건설·토지 역량을 갖고 있으며, 소비자 신뢰가 개선되면 그 기회를 활용할 수 있다고 설명했다.

Q&A #6

관세는 COVID 수준의 공급망 혼란을 초래할 것으로 예상하지는 않지만, 글로벌 공급망에서 병목과 문제가 생길 가능성은 있다고 봤다. 구체적 발생 지점은 예측할 수 없으며 조달팀이 대응할 것이라고 설명했다.

Q&A #7

연말 재고주택 비중은 목표인 40%~45% 범위 안에 있고 2024년 4분기 말보다 낮을 것으로 예상했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

순신규 주문은 전년 동기 대비 7% 감소했고, 최초 구매자·상향 구매자·액티브 어덜트 주문 모두 감소했다. 수주잔고는 11,335채로 전년 동기 대비 16%, 금액 기준으로는 72억 달러로 12% 감소했다.
4월의 거시 불확실성으로 일일 판매율 변동성이 커졌으며, 높은 주택가격·모기지 상환액과 경기·고용 우려가 구매여력을 압박하고 있다.
회사는 연간 인도 전망을 3만1,000채에서 2만9,000~3만 채로 낮췄다. 2분기 이후 평균판매가격과 인센티브, 구매자 수요가 실제 인도 달성의 핵심 변수다.
관세는 주택원가를 평균판매가격의 약 1% 높일 것으로 추정되며, 높은 인센티브와 함께 하반기 매출총이익률을 압박한다.
Florida의 기존주택 재고는 약 7개월치로 회사가 이상적이라고 보는 6개월 이하를 웃돈다.
관세 관련 공급망 병목은 발생 가능성이 있으나 위치와 시점은 불확실하다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

4월 이후 일일 판매율 변동성이 안정되는지와, 취소율 및 실제 주문 전환으로 영향이 확산되는지를 확인할 필요가 있다.
2분기 7,400~7,800채 인도와 연간 2만9,000~3만 채 가이던스의 달성 여부를 평균판매가격, 커뮤니티 수, 판매 속도와 함께 점검할 필요가 있다.
재고주택 비중이 40%~45% 목표 범위로 추가 하락하는지와, 이에 따라 8% 수준의 인센티브를 완화할 수 있는지를 지켜볼 필요가 있다.
3분기와 4분기 매출총이익률이 각각 26.0%~26.5% 가이던스를 지키는지, 관세·인센티브·토지비용의 실제 영향이 가정과 일치하는지 확인할 필요가 있다.
2025년 4분기 후반 인도부터 예상되는 약 5,000달러의 주택당 관세 비용과 배관·HVAC·바닥재·전기 부품의 공급망 영향을 점검할 필요가 있다.
토지 투자 약 50억 달러, 연간 영업현금흐름 약 14억 달러, 옵션 필지 비중 확대가 계획대로 진행되는지와 토지 지출 지연이 장기 성장에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
Del Webb 신규 커뮤니티의 판매 개시와 2026년 이후 인도 기여, Florida의 기존주택 재고 및 현지 판매 추이를 점검할 필요가 있다.

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