PHM2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

풀테그룹 (PulteGroup, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: PulteGroup은 2025년 2분기에 주택 인도 7,639채와 주택판매 매출 43억달러를 기록했으며, 인도는 전년 동기 대비 6% 감소하고 매출은 4% 감소했다. 평균판매가격은 55만9,000달러로 전년 동기 대비 2% 상승했다. 2분기 순신규 주문은 7,083채로 전년 동기 대비 7% 감소했지만, 액티브 어덜트 주문은 9% 증가했다. 2분기 말 수주잔고는 1만779채, 68억달러로 전년 동기의 1만2,982채, 81억달러보다 줄었다. 2분기 순이익은 6억800만달러, 희석 주당순이익은 3.03달러였다. 전년 동기의 8억900만달러 및 3.83달러에는 보험 혜택과 특정 주 세무 사안 해결 관련 주당 0.25달러가 포함돼 있었다. 회사는 변동적인 수요와 구매가능성 우려에 대응해 연초부터 토지 지출과 착공 속도를 낮추고 초과 스펙 재고 판매를 추진하고 있으며, 2025년 연간 인도 가이던스를 2만9,000채로 조정했다. 6월 말 금리 하락 시 커뮤니티 방문객과 계약 활동이 증가했다고 회사는 설명했다. 다만 소비자는 구매가능성, 기존 주택 매각, 경기 및 고용 불확실성을 우려하고 있어 일별 수요 변동성이 지속되고 있다고 봤다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2분기 주택판매 매출 감소는 인도 물량 감소가 전부였고, 평균판매가격 2% 상승이 일부 상쇄했다. 인도 구성은 첫 주택 구매자 38%, 상향 이동 구매자 42%, 액티브 어덜트 20%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 순신규 주문 감소는 흡수 속도가 전년 대비 13% 낮아진 영향이었으며, 분기 평균 커뮤니티 수가 6% 증가해 994개가 된 효과가 일부 상쇄했다. 월간 흡수 속도는 2.4채로 전년 동기의 2.7채 및 코로나19 이전 평균 2.6채를 밑돌았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	기초 수주잔고 대비 2분기 취소율은 11%로 1분기와 같았고 전년 동기보다 1.5%포인트 높았다. 회사는 계약 후 구매를 완료하려는 고객의 확신이 대체로 유지되고 있음을 시사한다고 평가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2분기 매출총이익률은 27.0%로 가이던스 상단에 도달했다. 유리한 인도 주택 믹스가 도움이 됐지만 인센티브는 총판매가격의 8.7%로 전년 동기 6.3%, 1분기 8.0%보다 높아졌다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2분기 판매관리비는 3억9,000만달러로 주택판매 매출의 9.1%였다. 전년 동기는 3억6,100만달러 및 8.1%였으나 세전 5,200만달러 보험 혜택이 반영돼 있었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	금융서비스 사업의 2분기 세전이익은 4,300만달러로 전년 동기 6,300만달러에서 감소했으며, 낮은 인도 물량과 다소 높은 비용이 원인이었다. 캡처율은 85%로 전년 동기 86%와 비교된다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	두 사업부의 2분기 세전이익은 8억700만달러였고, 법인세 비용은 1억9,900만달러, 유효세율은 24.6%였다. 희석 EPS 산정 주식 수는 2억100만주로 전년보다 5% 줄었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	분기 말 현금은 13억달러, 부채대자본비율은 11.4%, 현금을 조정한 순부채대자본비율은 2.8%였다. 최근 12개월 자기자본이익률은 23%였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 3분기 인도를 7,200~7,600채로 예상하고, 2025년 연간 인도 가이던스를 2만9,000채로 조정했다. 남은 각 분기와 연간 인도 평균판매가격은 56만~57만달러 범위를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	3분기와 4분기 평균 커뮤니티 수는 전년 동기 대비 3~5% 많을 것으로 예상했다. 같은 기간 매출총이익률 가이던스는 26.0~26.5%를 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 4분기 후반 예상했던 관세 영향이 기존 단위당 약 5,000달러 예상보다 낮아질 것으로 봤으며, 높아진 인센티브 비용을 일부 상쇄해 하반기 매출총이익률 가이던스 유지에 도움을 줄 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 연간 판매관리비는 주택판매 매출의 9.5~9.7%, 일회성 기간별 세무 사건을 제외한 세율은 약 24.5%를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 현금흐름 창출 전망은 약 14억달러를 유지했다. 토지 취득·개발 지출은 약 50억달러 가이던스에 맞춰 진행 중이라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	연말 스펙 재고는 전체 건설 중 유닛의 40~45% 목표 범위에 들 것으로 예상했다. 완성 재고는 활성 커뮤니티당 통상 목표인 1.25~1.5채보다 약 400유닛 높은 수준이나, 회사는 축소 방향의 운영 편향을 유지한다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

구매자군별 2분기 순신규 주문은 첫 주택 구매자와 상향 이동 구매자가 각각 전년 동기 대비 9%, 14% 감소한 반면 액티브 어덜트는 9% 증가했다. 액티브 어덜트 주문은 전체의 24%였고 주로 2026년 인도로 이어질 예정이다.
Del Webb와 Del Webb Explore 신규 커뮤니티의 반응이 좋았다고 회사는 설명했다. 액티브 어덜트 주택은 상대적으로 고가이자 통상 가장 높은 마진의 인도를 의미하며, 2026년에는 Del Webb 인도 믹스가 약 24~25%로 돌아올 것으로 예상했다.
Del Webb Explore는 전통적 Del Webb와 달리 연령 제한이 없고, 준은퇴 전환기에 있는 45세 이상 X세대 구매자를 겨냥한다. 라이프스타일 중심이라는 공통점은 유지하되 활동과 사교 프로그램을 이 고객층에 맞춘다고 설명했다.
플로리다의 순신규 주문은 전년 동기 대비 2% 증가했다. 플로리다 내 상향 이동 구매자 주문은 18% 증가했고, 중앙·서부·남서부의 강세가 북동부·남동부의 약세를 일부 상쇄했다.
회사는 중서부·남동부·북동부의 대규모 안정 사업이 서부와 텍사스의 어려운 시장을 상쇄한다고 설명했다. 특히 Dallas, Boston 및 북·남부 California의 상향 이동 수요가 더 약했으며, 이들 시장의 약세가 2분기 주문 평균판매가격 54만9,000달러에 믹스와 인센티브 측면의 압력을 줬다.
ICG 오프사이트 제조는 공장 선행 작업을 통한 공사기간 단축, 제품 품질, 자재 조달의 효율성과 규모의 경제를 제공하고 있으며 회사의 혁신 활동에서 계속 확대할 사업으로 제시됐다.
단독주택 임대(SFR)는 현재 인도 물량의 약 3~4%로, 회사는 이 사업을 전체 물량의 약 5% 수준인 작은 비중으로 유지하려 한다. 신규 주문은 느려졌지만 최근 일부 거래를 추가로 시작했다고 밝혔다.

회사는 가격을 과도하게 양보하지 않고 추가 물량을 확보하는 절도 있는 접근을 유지하며, 시장별 여건에 따라 속도와 가격의 균형을 조정하겠다고 밝혔다.
2분기 7,220채를 착공해 전년 동기 8,146채보다 11% 줄였고, 분기 말 건설 중 주택은 1만6,105채였다. 이 중 스펙 유닛은 47%였으며, 건설 중 스펙 7,606채는 1분기 말보다 3%, 연초보다 13% 감소했다.
상반기에 옵션과 필지 프리미엄으로 평균 10만9,000달러를 실현했으며, 회사는 이것이 우수한 매출총이익률의 중요한 동력이라고 설명했다.
회사는 경쟁적인 시장에서 가격 인상, 착공 및 신규 커뮤니티 개장이 필요한 시장도 있고, 착공 감속·완성 재고 판매·토지 거래 재협상 또는 철수가 필요한 시장도 있다고 밝혔다. 사업부 사장의 평균 재직 기간은 약 20년이다.
통제 필지는 약 25만 개로 1년 전보다 약 2만5,000개 이상 늘었다. 회사는 고품질 토지 파이프라인을 바탕으로 장기적으로 5~10% 성장하고 시장점유율을 확대할 기회가 있다고 봤다.
현재 활동 중인 커뮤니티에는 코로나19 이전 빈티지 토지가 소수의 잔여분만 남아 있고, 토지 파이프라인은 약 3년 반마다 회전한다고 설명했다. 회사는 마진 성과가 오래된 토지에 주로 의존한다는 견해를 부인했다.
Deb Still Pulte Financial Services 부회장은 2025년 말 은퇴할 계획이다. 회사는 그의 약 40년간 모기지 업계 리더십을 언급했다.

회사는 2분기에 평균 주당 100.54달러로 300만주, 3억달러 규모의 자사주를 매입했다. 2025년 상반기 누적 자사주 매입을 통한 주주환원은 6억달러였다.
2분기 토지 취득과 개발에 13억달러를 투자했으며, 상반기 누적 투자액은 25억달러였다. 회사는 수요 변동성을 고려해 연초부터 토지 지출을 늦췄다고 밝혔다.
통제 필지 중 옵션 필지 비중은 60%이며, 회사의 목표 토지 파이프라인은 옵션 70%, 소유 필지 30%다. 지난 12개월 동안 옵션 필지를 거의 3만 개 추가했거나 소유 필지를 약 4,000개 줄였다.
회사는 토지 옵션의 주된 목적을 위험 완화로 설명했다. 기초 토지 매도인과의 거래는 더 다양한 위험 프로필 및 옵션 비용 측면의 가격 집행에 도움이 되고, 랜드뱅커는 옵션 비중을 약 50%에서 70% 목표로 높이기 위한 보완 수단으로 사용한다.
시장 약화 시 일부 토지 거래에서는 더 나은 가격으로 종결하고, 다른 경우에는 기존 가격에 더 긴 기간을 얻는 방식으로 대응하고 있다고 밝혔다.

2분기 매출총이익률 27.0%는 회사 가이던스 상단이었고, 최근 12개월 자기자본이익률은 23%였다.
플로리다 순신규 주문은 전년 동기 대비 2% 증가했고, 액티브 어덜트 순신규 주문은 9% 증가했다. 신규 Del Webb 커뮤니티의 초기 반응도 긍정적이었다.
6월 말 금리 하락 국면에서 방문객 증가와 계약 전환 개선이 관찰됐으며, 회사는 주택 소유 수요 자체는 여전히 존재한다고 평가했다.
건설 중 스펙 재고가 연초 대비 13% 감소했고, 연말 목표 스펙 구성 범위인 40~45%에 도달할 것으로 예상했다.
현금 13억달러와 순부채대자본비율 2.8%의 재무상태에서 자사주 매입과 토지 투자, 약 14억달러의 연간 현금흐름 전망을 병행하고 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

회사는 6월 말 금리 하락 때 증가한 방문객과 해당 방문객의 계약 전환이 긍정적이었다고 답했다. 7월은 독립기념일 연휴 영향과 함께 좋은 날과 부진한 날이 섞였지만, 최근 몇 주의 흐름에는 고무돼 있다고 밝혔다.

Q&A #2

골조 및 자재 비용은 평방피트당 79달러로 전년 및 1분기와 동일했다. 개발 현장에서는 인력·중장비 공급 여유에 따른 기회가 보이나, 아직 분기 실적에 반영되지는 않았고 향후 혜택을 기대한다고 말했다.

Q&A #3

캐나다산 목재는 회사 조달량의 약 20~25%이며 나머지는 국내산이다. 캐나다산 목재 관세가 두 배로 오르면 비용 영향은 있겠지만, 전체 목재 패키지가 캐나다산인 경우를 전제로 한 추정만큼 치명적이지는 않을 것으로 봤다.

Q&A #4

2분기 인도 주택 1,200채의 제품·지리 믹스가 예상보다 좋아 매출총이익률이 가이던스 상단에 도달했다. 회사는 높아진 인센티브와 예상보다 낮은 올해 관세 영향이 대체로 균형을 이룬다고 설명했다.

Q&A #5

구매자군별 역사적 마진은 첫 주택 구매자가 가장 낮고, 상향 이동 커뮤니티는 그보다 약 200bp 높으며 액티브 어덜트 커뮤니티는 다시 약 200bp 높다고 설명했다. 다만 2026년 마진 가이던스는 제시하지 않았다.

Q&A #6

노동력은 계속 이용 가능하고 회사의 연초 비용 가정에 실질적 변화가 없다고 답했다. 다만 합법적 취업 자격을 요구하며, 이민 단속 및 추방이 전체 노동력 가용성에 영향을 미치면 건설업을 넘어선 문제라고 언급했다.

Q&A #7

인센티브를 더 높인다고 그 비용을 정당화할 증분 물량이 반드시 발생하는 것은 아니라고 밝혔다. 첫 주택 구매자에는 선도계약·금리 인센티브가 많고, 액티브 어덜트와 상향 이동 구매자에는 가격·필지 프리미엄·옵션 또는 금융 관련 기여 형태가 사용된다고 설명했다.

Q&A #8

2025년 2분기 약 10%의 커뮤니티에서 가격을 올렸다고 답했다. 해당 분기 Del Webb 계약은 23~24%였고, 통상 약 6개월의 판매-인도 기간을 고려하면 주로 2026년 1분기에 인도될 예정이다.

Q&A #9

토지 개발비 절감이 지금 발생한다면 토지 개발 6~9개월과 주택 건설 약 4개월을 거쳐, 낮은 토지 개발비가 든 필지의 인도 효과는 대체로 2026년 하반기부터 나타날 수 있다고 설명했다.

Q&A #10

비거주 구매자의 FHA 자격 변경은 회사 사업에서 매우 작은 부분이라 2분기 주문에 영향이 관찰되지 않았다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

전년 동기 대비 순신규 주문은 7%, 인도는 6%, 주택판매 매출은 4% 감소했고, 분기 말 수주잔고 채수와 금액도 전년보다 낮아졌다.
인센티브가 총판매가격의 8.7%로 전년 동기보다 2.4%포인트, 1분기보다 0.7%포인트 높아졌으며, 회사는 3·4분기 매출총이익률이 26.0~26.5%로 낮아질 것으로 안내했다.
구매가능성, 기존 주택 매각 곤란, 경기 둔화와 고용 우려가 소비자 신뢰를 약화시키며 수요 변동성을 만들고 있다. 회사는 가격 인하나 인센티브 확대만으로 신뢰 문제를 해결하기 어렵다고 봤다.
서부와 텍사스 시장, 특히 Dallas, Boston 및 북·남부 California의 상향 이동 구매자 수요가 약세다.
연간 인도 가이던스 달성을 위해서는 의미 있는 수의 스펙 주택을 판매하고 인도해야 하며, 관세는 올해보다 2026년 인도에 더 큰 부담이 될 수 있다고 회사는 언급했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

7월 이후 금리와 소비자신뢰 변화가 방문객 증가를 계약 및 인도로 얼마나 전환시키는지 확인할 필요가 있다.
3분기 인도 7,200~7,600채와 연간 인도 2만9,000채 가이던스 달성을 위한 스펙 주택 판매 속도를 지켜봐야 한다.
총판매가격 대비 인센티브 수준, 실제 관세 비용 및 이들의 하반기 매출총이익률 26.0~26.5% 가이던스 영향이 핵심 변수다.
플로리다 및 액티브 어덜트의 강세가 서부·텍사스와 상향 이동 수요 약세를 얼마나 상쇄하는지, 그리고 신규 Del Webb 계약이 2026년 인도·마진 믹스로 어떻게 전환되는지 확인해야 한다.
토지 개발비 완화와 토지 재협상 효과는 회사 설명상 주로 2026년 하반기 인도부터 반영될 수 있어, 실제 비용 절감 시점과 옵션 필지 비중의 70% 목표 진척을 관찰할 필요가 있다.

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