PM2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

필립 모리스 인터내셔널 (Philip Morris International Inc Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-04-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Philip Morris International은 2026년 1분기 순매출이 100억 달러를 넘으며 보고 기준 9.1%, 유기 기준 2.7% 증가했고, 조정 영업이익은 42억 달러로 보고 기준 10% 증가, 조정 희석 EPS는 1.96달러로 16% 증가했다. 국제 무연 제품의 강한 성장과 가격이 미국 및 연소형의 분기 특수 역풍을 상쇄했다. 글로벌 무연 제품의 매출 성장 동력은 IQOS, ZYN, VEEV였으며, 무연 출하량은 9.1%, 무연 제품 시장판매량(IMS)은 약 11% 증가했다. 국제 무연 사업은 유기 순매출 15.8%, 유기 매출총이익 19.4% 증가와 매출총이익률 210bp 확대를 기록했다. 회사는 2026년 환율 중립 유기 순매출 성장 5~7%, 유기 영업이익 성장 7~9%, 환율 중립 조정 희석 EPS 성장 7.5~9.5% 전망을 재확인했고, 현행 환율 기준 조정 희석 EPS 전망은 8.36~8.51달러(달러 기준 10.9~12.9% 성장)로 제시했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 순매출은 100억 달러 초과로 보고 기준 9.1%, 유기 기준 2.7% 증가했다. 가격은 순매출 성장에 5.0%p, 국제 무연 믹스는 2.7%p 기여했고, 미국 사업 요인은 1.8%p를 상쇄했으며 환율은 6.4%p의 순풍이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	조정 매출총이익은 69억 달러로 보고 기준 10% 증가, 유기 기준 3.8% 증가했으며 유기 매출총이익률은 70bp 확대됐다. 강한 가격, 영업 레버리지 및 무연 믹스가 동인이었고 미국 사업 영향이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 영업이익은 42억 달러로 보고 기준 10%, 유기 기준 약 1% 증가했다. 조정 영업이익률은 40bp 확대되어 41%를 넘었고, 매출총이익률 확대와 환율 효과가 성장 재투자 및 불리한 시점·비교 효과를 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	조정 희석 EPS는 1.96달러로 16% 증가했다. 18센트의 환율 순풍에는 일반적인 달러 약세 외에 1분기의 긍정적 거래환율 영향이 포함됐고, 실효세율도 연간 예상보다 다소 유리했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	총 출하량은 1.9% 감소했다. 무연 출하량은 9.1% 증가했고, HTU 출하량은 11% 증가한 413억 개비였으며 여러 시장의 순시점 효과 약 5억 개비가 포함됐다. 전자담배 출하량은 95% 증가했으나, 미국 재고 요인과 북유럽 시점 요인으로 경구 무연 물량은 16% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	1분기에 약 1억5,500만 캔을 출하한 미국 ZYN은 소비자 오프테이크가 Nielsen 추정 10% 증가했음에도 채널 재고 정상화로 출하량이 감소했다. 회사는 2025년 1분기 약 4,000만 캔 재고 재축적을 제외한 비교 기준 약 1억6,000만 캔 대비 이번 분기의 기초 물량이 약 1억7,500만 캔으로 약 10% 증가했다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 회사 전망은 출하량 대체로 안정, 유기 순매출 5~7% 성장, 유기 영업이익 7~9% 성장, 환율 중립 조정 희석 EPS 7.5~9.5% 성장이다. 현행 환율 기준으로는 25센트의 환율 순풍을 반영해 조정 희석 EPS 8.36~8.51달러, 달러 기준 10.9~12.9% 성장을 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2026년 담배 물량이 약 3% 감소할 것으로 계속 예상한다. 1분기의 부진은 2025년 1분기 인도네시아·러시아·이탈리아·스페인의 재고 보충을 포함한 1.1% 물량 성장의 높은 비교 기준, 일부 시장의 불법 소비 증가, 멕시코의 1월 소비세 인상 등의 영향이었으며, 이후 분기에 감소세가 완화될 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2분기에는 HTU 출하량 400억~420억 개비, 일본 소비세 인상에 따른 단기적 HTU 조정 IMS 성장 둔화, 담배 출하량의 낮은 한 자릿수 감소, 중간 한 자릿수 유기 순매출 성장 및 견조한 영업이익 진전을 예상한다. 조정 희석 EPS 전망은 현행 환율 기준 2센트의 유리한 환율 효과와 더 높은 실효세율을 포함해 2.02~2.07달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	미국 ZYN은 2025년 하반기의 출하·캔당 매출 비교 기준 정상화와 향후 수개월 내 신제품 출시가 하반기 동력을 개선시킬 것으로 예상한다. 향후 분기 출하는 2025년 기초 기준인 2분기 약 1억8,000만 캔, 3분기 약 2억500만 캔, 4분기 약 2억 캔을 기준으로 오프테이크 성장률을 대체로 따라갈 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

국제 무연 사업은 물량 11.9%, 유기 순매출 15.8%, 유기 매출총이익 19.4% 증가를 기록했고, 유기 매출총이익률은 210bp 확대되어 70%에 도달했다. IQOS 성장과 ZYN·VEEV의 기여 확대가 핵심 동인이었다.
IQOS의 조정 IMS는 10.9% 증가했다. 유럽·일본 외 지역의 조정 IMS는 한국, 말레이시아, 인도네시아, GCC, 멕시코 및 대만을 중심으로 19% 증가했고, 대만은 2025년 4분기 출시 뒤 3월 전국 오프테이크 점유율이 거의 6%에 도달했다.
일본에서는 열불연 카테고리가 업계 전체 담배 물량의 약 53%를 차지했고, IQOS 조정 IMS는 10.4% 증가했다. 4월 1일 소비세 인상 전 소비자 재고 축적 약 5억 개비를 제외하면 약 6% 증가했으며, 조정 시장점유율은 사상 최고인 34.9%, 열불연 카테고리 내 점유율은 약 70%였다.
유럽 IQOS 조정 IMS는 5.4% 증가했다. 2025년 1월 특성향 금지가 시행된 폴란드·헝가리를 제외하면 약 8% 증가했으며, 우크라이나의 지속적 차질과 해당 규제의 초기 영향이 전체 성장률에 영향을 주었다.
ZYN의 국제 현대 경구 제품 출하량은 비교 가능한 기준으로 7% 증가했고, 성숙한 북유럽 시장을 제외하면 42% 증가했다. 북유럽 밖 오프테이크는 50%를 훨씬 넘게 증가했으며, 회사는 58개 국제 ZYN 시장 대부분에 1.5mg 저강도 ZYN X-LOW를 출시하고 있다.
VEEV의 분기 출하량은 처음으로 10억 상당 단위를 넘었고 IMS는 거의 두 배가 됐다. 회사는 NielsenIQ Data 기준 19개 유럽 시장에서 2025년 4분기 VEEV가 공동 1위 폐쇄형 팟 브랜드가 됐다고 밝혔으며, VEEV는 49개 시장에서 판매되고 있다.
국제 연소형 사업은 물량이 5.1% 감소했지만 유기 순매출은 1%, 유기 매출총이익은 3.9% 증가했고 유기 매출총이익률은 190bp 확대됐다. 가격과 비용 관리가 물량·믹스 역풍을 상쇄했으며, 강한 가격은 8.5%였다.
국제 연소형 담배 카테고리 점유율은 0.6%p 하락한 24.8%였고, Marlboro 점유율은 0.4%p 상승한 10.7%로 1분기 최고치를 기록했다. 회사는 이집트 호조가 인도네시아·러시아의 하락, 시장 믹스 및 터키의 점유율 회복으로 상쇄됐다고 설명했다.

회사는 1분기가 2026년 중 유기 성장률이 가장 낮을 것으로 예상했던 분기라고 설명했다. 2분기에도 국제 및 미국에서 상업 프로그램·규모 확대·혁신에 강하게 투자하겠지만, 하반기에는 투자 증가가 완화되고 연간 SG&A 유기 증가율은 순매출 증가율 이하가 될 것으로 예상한다.
1분기에 약 1억5,000만 달러의 총비용 효율화를 실현했으며, 효율적인 백오피스·제조 비용 관리와 무연 포트폴리오 투자에 힘입어 2026년 연간 유기 마진 확대 목표를 유지한다고 밝혔다.
IQOS의 수익성 확대는 여러 시장의 가격 인상, 규모 확대, 소모품·기기 비용의 생산성 개선에 기반한다고 설명했다. 다만 경영진은 무연 포트폴리오가 연소형보다 높은 단위당 매출·매출총이익을 제공하더라도 최우선 과제는 물량 극대화라고 강조했다.
미국 ZYN은 프리미엄 선도 브랜드 포지셔닝을 유지하되 경쟁사 가격 변화와 시장 내 판촉 경쟁을 감안해 가격·시장점유율 관련 변수를 계속 조정하겠다고 밝혔다. 미국 제조 기반에서는 Aurora 시설이 초기 가동을 점진적으로 늘리고 있다.
ZYN-ULTRA의 FDA 니코틴 파우치 파일럿 프로그램 허가는 여전히 우선순위이며 신청은 과학적 검토와 FDA와의 대화가 진행 중이라고 밝혔다. 회사는 근거 과학에 자신이 있고 향후 수개월 내 소비자 출시 가능성을 낙관하지만, 출시 시점은 확정하지 않았다.
중동 분쟁은 1분기에 글로벌 트래블 리테일 및 일부 지역의 연소형·HTU 출하에 작은 영향을 주었다. 에너지 가격 상승과 일부 공급 차질은 관찰됐지만 아직 소비자 행동의 뚜렷한 변화는 없었고, 회사는 운송·에너지·기타 투입비 일부 상승을 전망에 반영했다.

회사는 무연 전환을 뒷받침하는 강한 현금 창출력과 대차대조표를 언급하며, 전환이 지속 가능한 장기 성장을 창출하는 가운데 점진적 배당 정책과 주주환원에 계속 전념한다고 밝혔다.
성장 투자 측면에서 미국 ZYN의 마케팅·유통·상업 활성화, 정기 프로모션, 신제품 출시 준비 및 Aurora 제조시설의 초기 가동 확대에 투자하고 있다.

국제 무연 사업은 물량, 유기 순매출, 유기 매출총이익이 모두 두 자릿수로 증가했고 매출총이익률이 70%에 도달했다.
IQOS는 광범위한 지역에서 성장했고, 일본 조정 시장점유율은 34.9%의 사상 최고치를 기록했으며 대만은 출시 후 초기 오프테이크 점유율이 빠르게 확대됐다.
VEEV는 분기 출하량이 10억 상당 단위를 처음 넘기고 IMS가 거의 두 배가 됐으며, ZYN은 성숙한 북유럽 이외 국제 시장에서 강한 성장세를 보였다.
연소형 물량 감소에도 가격 8.5%와 비용 관리로 국제 연소형 유기 순매출·매출총이익이 증가했고, Marlboro는 기록적인 1분기 점유율을 달성했다.
환율 중립 기준 연간 성장 전망을 유지하면서 현행 환율 기준 조정 희석 EPS 전망을 8.36~8.51달러로 제시했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 국제 무연 제품의 높은 매출총이익률에도 IQOS·VEEV·ZYN의 물량 극대화를 우선시한다고 답했다. IQOS의 가격 인상과 공급망·기기 전자부품·소모품 비용 생산성 개선이 수익성 개선의 동인이라고 설명했다.

Q&A #2

ZYN의 하반기 개선 기대는 2025년 상반기의 불리한 출하·캔당 매출 비교 기준 정상화, 2025년 3분기 무료 캔 일회성의 소멸, 그리고 향후 수개월 내 예상되는 혁신 출시를 근거로 제시됐다. 경영진은 미국 신제품 출시와 관련된 절차를 성실히 따르고 있다고 밝혔다.

Q&A #3

경영진은 미국 니코틴 파우치에 대한 일부 주의 소비세 논의에 대해 확정되지 않은 사안에는 신중하다고 답했다. 다만 위험 연속선상에서 무연 제품과 연소형 간 과세가 차별화돼야 하며, 니코틴 파우치는 낮은 소비세율의 대우를 받아야 한다는 견해를 밝혔다.

Q&A #4

최근 수 주간 미국 ZYN 물량 성장률은 약 5~6%였다고 언급했다. 회사는 ZYN-ULTRA가 현재 가장 역동적인 고니코틴·풍미 세그먼트에 부합해 수개월 내 ZYN 브랜드에 새 모멘텀을 줄 것으로 기대했으나, 이는 경영진의 기대라고 한정했다.

Q&A #5

일본의 4월 1일 소비세 인상 뒤 초기 반응을 평가하기에는 아직 이르다고 답했다. 다만 초기 며칠간 장기적인 카테고리 및 IQOS 성장 자신감과 배치되는 징후는 없었고, 2분기에는 소비자 재고 축적의 되돌림과 가격 인상 영향이 나타날 것으로 봤다.

Q&A #6

독일 연소형 물량 감소는 압박받는 소비자 환경에 따른 시장 약세와 업계 약세가 함께 작용한 결과라고 설명했다. 1분기 기업 비용의 전년 대비 감소는 주로 전년의 거래환율 손실에 따른 비교 효과이며 연중 지속될 구조적 변화는 아니라고 밝혔다.

Q&A #7

BONDS by IQOS는 IQOS가 출시된 뒤에도 전환하지 않았던 전통 담배 소비자, 특히 강한 흡연 감각이나 중간 가격대를 선호하는 소비자를 겨냥한다. 이탈리아 초기 결과는 관심을 보였고, 경영진은 최소한 연소형 사업 수준의 수익성을 목표로 한다고 답했다.

Q&A #8

미국 니코틴 파우치 카테고리의 최근 성장 둔화에 대해 경영진은 전년 대비 약 25% 성장으로 여전히 매우 역동적이라고 평가했다. 신규 소비자의 초기 일일 평균 소비량이 낮을 가능성은 언급했지만, 고니코틴·과일향 제품으로의 전환이 성장의 원인이라는 점은 연구로 뒷받침된 결론이 아니라 직관 또는 추측이라고 명시했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

국제 연소형 물량은 5.1% 감소했고 회사는 2026년 연간 담배 물량이 약 3% 감소할 것으로 예상한다. 일부 시장의 불법 소비 증가, 소비세 인상, 경제적 압박이 물량에 부담을 줬다.
미국 ZYN은 오프테이크가 증가했지만 채널 재고 정상화로 분기 출하량이 1억5,500만 캔으로 감소했고, 경쟁이 가장 역동적인 니코틴 강도·풍미 세그먼트를 현 포트폴리오가 모두 포괄하지 못하고 있다.
ZYN-ULTRA 및 추가 신제품의 미국 출시에는 FDA 절차가 관련돼 있으며, 회사는 출시 시점을 확정하지 않았다.
폴란드·헝가리의 특성향 금지 초기 영향과 우크라이나의 지속적 차질이 유럽 IQOS 성장에 부담을 줬다.
중동 분쟁의 지속 기간과 소비자·글로벌 비용 환경에 대한 영향은 불확실하며, 회사는 운송·에너지·기타 투입비 상승을 이미 일부 반영했다.
일본에서는 4월과 10월의 소비세 변화로 출하량과 조정 IMS 사이의 변동성이 발생할 수 있고, 회사는 2분기 조정 IMS 성장 둔화를 예상한다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

미국 ZYN의 오프테이크 성장률, 채널 재고 정상화 이후의 출하량, 정기 프로모션 및 하반기 비교 기준 정상화가 매출·이익에 미치는 영향.
ZYN-ULTRA와 추가 ZYN 신제품의 FDA 검토 및 실제 출시 시점, 그리고 고니코틴·풍미 세그먼트 대응이 브랜드 성장에 미칠 영향.
일본 4월 소비세 인상 뒤 소비자 반응, 2분기의 소비자 재고 축적 되돌림, 그리고 10월 추가 가격 인상 전후의 재고·IMS 변동.
폴란드·헝가리의 특성향 금지 적응, 우크라이나 차질, 대만·이탈리아 등 핵심 IQOS 시장의 성장 지속성.
멕시코·인도의 소비세 변화, 불법 소비 및 거시 압박이 국제 연소형 물량과 가격 실현에 미칠 영향.
중동 분쟁에 따른 글로벌 트래블 리테일·지역 출하, 에너지·운송비 및 소비자 환경의 추가 변화.

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