PM2026년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

필립 모리스 인터내셔널 (Philip Morris International Inc Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-07-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Philip Morris International은 2026년 2분기에 총 출하 물량 2.5% 증가, 유기적 순매출 7.6% 증가, 유기적 조정 영업이익 약 11% 증가를 기록했으며, 조정 희석 EPS는 전년 대비 15% 증가한 2.20달러였다. 상반기 유기적 순매출은 5.3%, 유기적 조정 영업이익은 6.1% 증가했고, 조정 희석 EPS는 환율 제외 기준 9.4%, 달러 기준 15.6% 증가한 4.16달러로 상반기 최고치를 기록했다. 국제 무연 사업의 성장, 연소형의 예상 상회 물량·가격, 비용 절감이 성과를 뒷받침했으며, 회사는 하반기에 ZYN 포트폴리오·상업 활동 및 IQOS ILUMA의 미래 미국 출시 준비를 위해 미국 투자를 늘릴 계획이다. 회사는 강한 상반기에도 2026년 유기적 순매출 5~7%, 유기적 영업이익 7~9%, 환율중립 조정 희석 EPS 7.5~9.5% 성장이라는 연간 목표를 유지했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2026년 2분기 순매출은 유기적으로 7.6%, 달러 기준으로 10% 이상 증가해 처음으로 분기 110억달러를 넘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 조정 매출총이익은 유기적으로 8.7%, 달러 기준 11.5% 증가했고, 조정 영업이익은 유기적으로 약 11%, 달러 기준 12% 증가한 48억달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2분기 조정 희석 EPS 2.20달러에는 0.03달러의 우호적 환율 효과가 포함됐다. 이전 전망 대비 EPS 상회분의 약 3분의 1은 약세 러시아 루블 관련 이연법인세부채의 미실현 거래 효과, 나머지 약 3분의 2는 SG&A 투자 시점 차이와 강한 연소형 사업 성과에 기인했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	상반기 총 출하 물량은 무연 성장으로 연소형 감소를 상쇄해 0.4% 증가했고, 달러 기준 조정 영업이익은 11% 증가한 89억달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	상반기 가격은 유기적 순매출 성장에 5.9%포인트 기여했으며, 연소형 가격은 9.2%, 무연 가격은 낮은 한 자릿수 증가했고 IQOS 가격은 약 3% 상승했다. 국제 무연 성장에 따른 긍정적 믹스는 추가로 2%포인트 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	상반기 환율은 순매출 성장에 4.5%포인트의 순풍을 제공해 보고 순매출 성장률은 9.8%가 됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	상반기 조정 영업이익률은 유기적으로 40bp 확대돼 약 42%에 이르렀다. 매출총이익률 확대가 70bp 기여했지만, 상업 이니셔티브·혁신·규모 확대를 위한 SG&A 투자 증가가 30bp를 낮췄다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	상반기에 매출원가와 SG&A에서 3억달러를 넘는 비용 절감을 달성했으며, 2024~2026년 20억달러 절감 목표 대비 누적 절감액은 18억달러를 넘었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 유기적 순매출 5~7%, 유기적 영업이익 7~9%, 환율중립 조정 희석 EPS 7.5~9.5% 성장을 계속 목표로 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	현 환율 기준 연간 환율 순풍은 약 0.15달러로 예상하며, 이에 따라 달러 기준 조정 희석 EPS는 8.26~8.41달러, 전년 대비 9.5~11.5% 증가를 전망한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	연간 총 출하 물량은 대체로 안정적이거나 소폭 증가할 것으로 예상한다. 무연 물량의 높은 한 자릿수 성장이 담배 물량의 약 2~3% 감소를 대체로 상쇄할 것으로 봤으며, 담배 물량 감소 전망은 기존 약 3%에서 완화됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	3분기 HTU 출하는 약 410억 유닛을 예상한다. 전년 3분기 HTU 출하가 15.5% 증가한 높은 비교 기준을 감안해 국제 무연 유기적 순매출 및 매출총이익은 중간 한 자릿수 성장을 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	3분기 PMI 전체 유기적 매출은 중간 한 자릿수 성장, 유기적 마진은 소폭 확대를 예상하며, 현 환율 기준 0.08달러의 불리한 환율 효과를 포함한 조정 희석 EPS 목표는 2.20~2.25달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	연간 영업현금흐름은 약 135억달러를 계속 예상하며, 연간 유기적 영업이익률 확대도 전망한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

국제 무연 사업은 상반기 유기적 순매출 13.7%, 매출총이익 16.9% 성장과 매출총이익률 190bp 확대를 기록해 매출총이익률 70%에 도달했다.
2분기 무연 출하는 7.5%, 상반기 8.3% 증가했다. IQOS HTU, 대만·글로벌 트래블 리테일·이탈리아가 이를 이끌었고, 전자증기 출하는 2분기 55%, 상반기 72% 증가했다.
IQOS 조정 IMS는 2분기 5.1%, 상반기 8% 증가했다. 일본의 4월 소비세 인상 전 재고 비축 반전과 폴란드 향료 금지의 영향을 제외하면 2분기 성장률은 10.2%였고, 상반기는 11%를 넘었다.
일본에서 IQOS 조정 IMS는 상반기 3.4% 증가했지만 2분기에는 소비세 인상 전 재고 비축 반전으로 3.4% 감소했다. 2분기 조정 HTU 점유율은 31.8%로 안정적이었고, 재고 비축 영향을 제외하면 0.9%포인트 상승했다.
VEEV는 유럽을 중심으로 성장해 상반기 출하가 72% 증가했으며, 회사는 VEEV가 폐쇄형 팟 기준 및 팟·일회용 합산 기준으로 유럽 1위 브랜드라고 밝혔다.
ZYN의 국제 출하는 상반기 6% 증가했고, 북유럽을 제외하면 32% 증가했다. 2분기 북유럽 제외 국제 니코틴 파우치 부문 점유율은 17%를 넘었다.
미국에서는 1분기 대비 순매출이 38%, 조정 매출총이익이 46% 개선됐다. ZYN 출하는 전년 대비 2% 증가한 29억 파우치였으며, 전년의 약 1억5천만 파우치 재고 재축적 순풍에도 이뤄진 증가다.
ZYN은 미국 니코틴 파우치 카테고리에서 약 57%의 소매 가치 점유율을 유지했다. 6월 9mg·11mg 습윤형 ZYN Ultra를 출시했고, 3분기에는 1.5mg·8mg 건조형 제품 출시를 계획했다.
연소형은 2분기 출하가 1.1% 증가했고, 상반기 물량은 1.9% 감소했다. 상반기 연소형 가격은 9.2% 상승했으며, 국제 카테고리 점유율은 25.3%, Marlboro 점유율은 사상 최고와 같은 11%였다.

경영진은 IQOS·ZYN·VEEV의 규모 확대와 시장 간 시너지가 무연 포트폴리오의 수익성을 계속 개선한다고 설명했으며, 연소형의 가격·브랜드 리더십이 무연 전환 투자를 지원한다고 봤다.
일본의 4월 가격 인상은 사상 최대 HTU 가격 인상으로 소비자 조정과 변동성을 초래했지만, 회사는 가장 어려운 구간을 통과했다고 평가했다. 다만 10월 소비세 변경 전후의 재고 비축과 정상화에 따른 추가 변동성은 예상했다.
유럽에서는 폴란드·헝가리의 향료 금지가 단기적으로 파괴적이지만, DELIA의 계층형 포트폴리오, LEVIA 출시, VEEV·구강 무연을 포함한 멀티카테고리 전략으로 이전 성장 궤도를 회복할 수 있다고 설명했다.
경영진은 IQOS 성장에서 현재 우선순위는 가격보다 물량 최적화라고 밝혔다. 다만 브랜드 가치가 축적되면 장기적으로 가격 인상 역량을 높일 수 있다고 봤다.
미국에서는 ZYN을 프리미엄 리더로 유지하면서 변형 제품의 가격대를 물량 성장과 이익 성장을 극대화하는 수준으로 최적화하겠다고 밝혔다.

회사는 상반기 3억달러 초과 비용 절감과 약 135억달러의 연간 영업현금흐름 전망이 무연 성장 투자와 지속적인 주주환원을 함께 지원한다고 밝혔다.
회사는 점진적 배당 정책과 주주가치 환원에 대한 의지를 재확인했으나, 이번 콜에서 배당금이나 자사주 매입의 새 금액을 제시하지는 않았다.

2분기 유기적 순매출 7.6%와 조정 영업이익 약 11% 성장, 상반기 조정 희석 EPS 4.16달러는 매출·이익·현금 창출력의 동반 개선을 보여준다.
국제 무연 사업의 상반기 유기적 순매출 13.7%, 매출총이익 16.9% 성장과 70% 매출총이익률은 무연 전환의 수익성 개선을 뒷받침한다.
일본·폴란드의 일시적 역풍에도 IQOS는 해당 시장 제외 기준 2분기 10.2% 성장했고, VEEV와 ZYN도 각각 전자증기·구강 무연에서 국제 성장원을 넓혔다.
ZYN은 전년 재고 재축적 비교 부담에도 미국 출하를 2% 늘렸고, 약 57%의 소매 가치 점유율과 제품군 확장으로 성장 재가속의 기반을 마련하고 있다.
상반기 3억달러 초과 비용 절감과 2024~2026년 절감 목표의 18억달러 초과 누적 달성은 성장 투자와 마진 확대를 병행할 여력을 보여준다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 연간 가이던스를 상향하지 않은 핵심 이유로 하반기 미국 투자 확대를 들었다. ZYN의 폭넓은 변형 제품, 'When It Clicks' 브랜드 캠페인, 판매시점 활동을 활용해 성장을 가속할 기회라고 설명했다.

Q&A #2

ZYN Ultra의 초기 2주 데이터에서는 순차 성장·점유율 상승·소비자 긍정 반응이 관찰됐지만, 경영진은 기간이 짧아 신중하며 여름 이후 추가 판단하겠다고 밝혔다.

Q&A #3

경영진은 1.5mg ZYN이 높은 니코틴 함량에 부담을 느낄 수 있는 흡연자의 전환을 돕는 역할을 할 수 있다고 설명했으나, 구체적 출시 전개 계획은 경쟁상 민감하다며 공개하지 않았다.

Q&A #4

일본에서 TEREA가 가격 인상의 영향을 더 받았으나 SENTIA가 소비자 선택지 역할을 했다고 설명했다. 회사는 2분기 IQOS 점유율이 약 68%로 전분기 약 69%와 비교해 대체로 유지됐다고 밝혔다.

Q&A #5

연간 매출 가이던스 유지와 관련해 경영진은 더 나은 연소형 물량·가격이 더 불리한 지리적 믹스에 대체로 상쇄되고, 상반기에는 무연 출하가 IMS보다 앞섰으나 하반기에는 IMS가 출하보다 앞설 것으로 예상한다고 설명했다.

Q&A #6

연소형 물량의 2분기 강세는 무연 제품이 금지됐거나 존재감이 작은 터키·인도·이집트·인도네시아 등 시장의 인구구조와 산업 동향을 반영한다고 설명했으며, 이 수준이 연중 반복된다고 보지는 않았다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

일본의 소비세 인상과 10월 추가 세제 변화는 재고 비축·정상화 및 소비자 가격 적응에 따른 IQOS 물량과 점유율의 단기 변동성을 계속 유발할 수 있다.
폴란드·헝가리 등의 향료 금지와 우크라이나의 지속적 혼란은 유럽 IQOS 실적에 부담이며, 향료 금지 시장의 회복 속도는 불확실하다.
미국 ZYN의 3분기 물량 비교는 전년 9월 약 2억5천만 파우치의 일회성 판촉 활동 때문에 왜곡될 수 있다.
하반기에는 미국 ZYN의 마케팅·유통·매장 실행 투자와 콜로라도 신규 설비 가동에 따른 제조비용이 늘어 수익성에 부담을 줄 수 있다.
연소형 가격의 상반기 강세는 하반기에 시점 요인과 연간화 효과로 완화될 것으로 예상되며, 물량이 단위 매출이 낮은 시장으로 기울면 불리한 지리적 믹스가 가격 효과를 상쇄할 수 있다.
3분기 EPS 전망에는 0.08달러의 불리한 환율 효과와 전년 동기 대비 어려운 세율 비교가 반영돼 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

IQOS가 일본의 10월 세제 변화 전후 재고 비축과 정상화를 거치면서도 연간 조정 IMS 성장 목표를 달성하는지와, 3분기 HTU 출하 약 410억 유닛 전망이 실현되는지 확인할 필요가 있다.
폴란드·헝가리 향료 금지 이후 유럽 IQOS의 기초 성장 회복, DELIA·LEVIA의 소비자 전환 기여, VEEV·ZYN의 멀티카테고리 보완 효과를 확인할 필요가 있다.
ZYN Ultra 초기 오프테이크와 유통 확대, 1.5mg·8mg 제품 출시, 'When It Clicks' 캠페인 및 가격·포트폴리오 최적화가 미국 점유율과 수익성에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
미국 ZYN 투자 확대와 콜로라도 생산능력 램프업 비용이 하반기 매출·매출총이익 및 그룹 영업이익 성장 가속과 어떻게 균형을 이루는지 확인할 필요가 있다.
연소형 물량 감소가 회사의 연간 약 2~3% 전망 범위에 머무는지, 가격 7% 초과 전망과 불리한 지리적 믹스가 순매출·매출총이익에 미치는 순효과를 확인할 필요가 있다.
FDA 조치를 전제로 한 IQOS ILUMA의 미래 미국 출시 준비와 ZYN의 규제상 차별화가 실제 상업화 일정과 성장에 어떤 영향을 주는지 확인할 필요가 있다.

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