PNW2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
피너클 웨스트 캐피털 (Pinnacle West Capital Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-02-25 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Pinnacle West는 2024년 주당순이익(EPS) 5.24달러를 기록해 2023년보다 주당 0.83달러 늘었으며, 회사는 이는 업데이트한 연간 가이던스 범위를 소폭 웃도는 수준이라고 설명했다. 2024년 기상보정 매출 성장률은 5.7%로 가이던스 범위 상단 부근이었고, 주거용 매출 1.1% 성장과 상업·산업(C&I) 매출 9.7% 성장이 이를 이끌었다. 회사는 애리조나의 인구·산업 성장에 대응해 2026~2028년 가동 예정인 신규 자원 약 7,300MW를 조달했으며, 신규 발전·송전·배전 투자와 요금 회수 개선을 핵심 실행 과제로 제시했다. 2025년 기상보정 매출 성장 가이던스 4~6%와 2024년 최초 가이던스 중간값을 기준으로 한 장기 EPS 성장 가이던스 5~7%를 재확인했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2024년 4분기 주당 손실은 0.06달러로, 2023년 4분기의 주당 손익 0달러와 비교해 악화됐다. 신규 요금, 날씨 효과 및 지속적인 매출 성장이 긍정 요인이었지만 운영·유지보수(O&M), 감가상각·상각(D&A), 금융비용 및 기타 순비용이 이를 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2024년 연간 EPS는 5.24달러로 전년 대비 주당 0.83달러 증가했다. 건설적인 요금 사건 결과, 강한 매출·사용량 성장, 승인된 할증요금 및 날씨 효과가 증가 요인이었고, O&M·D&A·부채 금융비용 증가와 주식 발행에 따른 희석이 상쇄 요인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2024년 연간 고객 수는 2.1% 증가해 회사의 1.5~2.5% 가이던스 중간값을 소폭 상회했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2024년 4분기 기상보정 매출 성장률은 5.5%였고, 연간 기상보정 매출 성장률은 5.7%였다. 연간 주거용 매출은 1.1%, C&I 매출은 9.7% 성장했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 회사는 비용 효율화와 MWh당 O&M 감소를 목표로 하며, 2024년의 강한 날씨 효과가 향후 지출 위험을 낮출 기회를 제공했다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 기상보정 매출 성장률 가이던스를 4~6%로 유지했으며, 고부하율 C&I 고객이 이 성장률에 3~5% 기여할 것으로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 2024년 최초 EPS 가이던스 4.60~4.80달러의 중간값을 기준으로 장기 EPS 성장률 5~7% 가이던스를 재확인했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 회사는 2025년 중반 새 요금 사건을 신청할 것으로 예상하며, 역사적 시험연도와 시험연도 이후 계획을 바탕으로 한 전통적 요금 사건 형태가 될 것으로 설명했다. 경영진은 사례가 2026년 말께 마무리될 수 있다고 거칠게 예상했으나, 이는 추정치라고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 경영진은 위원회가 수식 요금제를 지지할 경우 다음 요금 사건이 끝난 뒤 약 1년 후부터 해당 제도가 의도한 조정 사항을 반영해 비용을 미래 기준으로 조정할 수 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 고객 기반은 전통적으로 주거용 비중이 높았지만 신규 반도체 제조와 데이터센터 확대에 힘입어 다변화되고 있으며, 회사는 소기업부터 제조업까지 폭넓은 C&I 부문에서 성장을 관찰했다고 밝혔다.
- TSMC의 북서부 피닉스 시설은 2024년 4분기에 첫 번째 팹의 대량 칩 생산을 시작했다. 회사는 TSMC가 10년 말까지 전용 반도체 팹 3곳에 650억달러를 투자할 것으로 예상하며, TSMC와 인근 과학·제조 단지만으로 약 6만2,000개의 일자리가 만들어질 수 있다고 언급했다.
- 2024년 주거용 신규 계량기 설치는 3만2,000개를 넘어 대침체 이전 이후 최대였다. 회사는 유마 지역의 계량기 설치가 전년 대비 34%, 메트로 피닉스의 신규 계량기 설치가 49% 증가했다고 설명했다.
- 애리조나주의 기록적 더위 속에서 APS 고객의 최대 전력수요는 2024년 8월 4일 8,210MW로 2023년 기록 8,162MW를 경신했다. Palo Verde 원전 3기는 순발전량 3,000만MWh 초과와 설비이용률 93.7%를 달성했다.
- 회사는 2024년에 총 에너지 믹스의 54%를 무탄소 자원에서 생산하면서, 기록적인 여름 더위와 피크 수요 속에서도 고객 신뢰성에서 상위 사분위 성과를 냈다고 밝혔다.
- 경영진은 2024년 요금 사건의 건설적 결과와 2024년 12월 위원회의 수식 요금제 정책 성명이 규제 지연을 줄이고 성장 투자 회수를 개선하는 기반이라고 평가했다.
- 회사는 다음 요금 사건이 합의로 마무리될 것이라고 가정하지 않고 소송 절차에 대비하되, 고객·규제기관·이해관계자·회사에 건설적인 결과가 된다면 합의에도 열려 있다고 밝혔다.
- 경영진은 수식 요금제 도입 시 발전·송전뿐 아니라 배전 시스템, IT 백본 및 Palo Verde와 노후 화석발전 설비의 유지보수 투자에 대한 보다 예측 가능하고 동시적인 비용 회수가 가능해질 수 있어 자본배분을 재검토할 것이라고 밝혔다.
- Ted Geisler는 신규 원자력이 장기적으로 신뢰성 있고 경제적인 무탄소 전력을 제공할 잠재력이 있지만 아직 프로젝트를 확약하기에는 이르다고 말했다. Salt River Project 및 Tucson Electric과 부지·기술·공급망 성숙도를 평가하는 협력을 시작했다고 설명했다.
- Jeff Guldner는 3월 31일 은퇴할 예정이며, Ted Geisler와의 오랜 협력이 원활한 승계와 전략의 연속성을 뒷받침한다고 말했다.
- 회사는 회사 역사상 최대 규모의 송전·발전 확장을 추진 중이며, 2026~2028년 가동 예정인 신규 자원 약 7,300MW를 조달했다.
- 향후 자본투자의 40% 이상은 계통 신뢰성 편익(SRB) 할증요금 또는 FERC 수식 요금제를 통해 추적돼 보다 적시에 회수될 수 있다고 회사는 설명했다.
- 회사 자금조달 계획은 지출 프로필에 맞춘 부채와 자본의 혼합으로 구성되며, 견고한 대차대조표와 안정적 신용등급 유지를 목표로 한다. 2024년 초 블록 주식발행을 완료했고 연말에는 시장가 발행 프로그램을 개시했다.
- 경영진은 지난 RFP에서 확보한 800MW 발전 프로젝트가 SRB 적용 대상이 될 것으로 예상하며, 수식 요금제 기회와 장기 프로젝트의 구체화 이후 2027년 이후의 자본 전망과 발전·송전·배전 간 배분을 검토할 계획이라고 밝혔다.
- 2024년 연간 EPS 5.24달러는 전년보다 주당 0.83달러 높았고, 회사의 업데이트된 연간 가이던스 범위를 소폭 웃돌았다.
- 연간 고객 수 2.1% 증가와 기상보정 매출 5.7% 성장은 각각 회사 가이던스 중간값 및 범위 상단 부근에 도달했으며, C&I 매출은 9.7% 성장했다.
- 신규 반도체 제조·데이터센터와 주거용 계량기 설치 증가가 서비스 지역의 전력수요 확대를 뒷받침하고 있다.
- SRB 및 FERC 수식 요금제를 통한 적시 비용 회수 대상이 향후 자본투자의 40% 이상이라는 점은 성장 투자 회수 가시성을 높일 수 있다.
- Palo Verde의 93.7% 설비이용률과 3,000만MWh 초과 순발전량, 그리고 기록적 수요 속 상위 사분위 신뢰성 성과는 발전·운영 실행력을 보여준다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 수식 요금제가 포함될 수 있는 다음 요금 사건에서 기본적으로 소송 절차를 준비하겠지만, 일부 쟁점을 포함한 합의 가능성은 열어 두겠다고 답했다.
Q&A #2
회사는 2025~2027년 전망 밖의 장기 발전 및 고압 송전 프로젝트가 존재한다고 설명했다. 2030년대 수요를 위한 발전 자원은 더 긴 리드타임과 큰 규모가 예상되며, 회사 소유와 전력구매계약(PPA) 중 어느 방식으로 조달할지도 검토할 것이라고 밝혔다.
Q&A #3
경영진의 최우선 목표는 EPS 성장률을 5~7% 범위의 상단 이상으로 높이기보다, 다음 요금 사건과 수식 요금제 기회를 통해 규제 지연을 줄이고 더 매끄러운 이익 경로를 확보하는 것이라고 밝혔다.
Q&A #4
회사는 애리조나 하원 법안 2201을 지지하지만, 산불 완화 계획 및 책임 제한 관련 입법 절차는 아직 초기여서 최종 결론을 예상하기에는 이르다고 답했다.
Q&A #5
수식 요금제에서 ROE가 매년 변경될 것으로는 예상하지 않으며, 다음 요금 사건에서 동종업체 수준의 자본 유치를 위한 적정 ROE를 입증하고 향후 유지 방식을 위원회와 협의할 계획이라고 밝혔다.
Q&A #6
신규 원전에 대해서는 잠재 부지, 시장에서 성숙하는 기술 및 규모화된 신뢰 가능한 계약업체 기반이 더 명확해질 때 프로젝트 가능성을 본격 검토할 수 있지만, 현재는 평가 단계라고 경영진은 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2024년 4분기 주당 손실 0.06달러는 전년 동기의 주당 손익 0달러보다 악화됐으며, O&M·D&A·금융비용 및 기타 순비용이 신규 요금·날씨·매출 성장 효과를 상쇄했다.
- 회사는 규제 지연을 계속 과제로 지목했으며, 수식 요금제 도입의 세부 구조와 다음 요금 사건의 결과는 아직 확정되지 않았다.
- 장기 발전 및 고압 송전 프로젝트는 리드타임이 길고, 2030년대 자원은 회사 소유와 PPA의 조합 및 자금조달 방식에 관한 추가 판단이 필요하다.
- 산불 완화와 책임 제한을 다루는 애리조나 하원 법안 2201은 초기 입법 단계여서 통과 여부를 예측하기 이르다.
- 신규 원자력은 유망한 선택지로 평가 중이지만 기술·공급망·부지의 성숙도 불확실성으로 인해 회사는 아직 프로젝트를 확약하지 않았다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 중반으로 예상되는 새 요금 사건 신청과 2026년 말로 제시된 잠정적 사건 종결 시점, 그리고 수식 요금제 세부 구조·시행 가능성을 점검할 필요가 있다.
- 2025년 기상보정 매출 성장률 4~6% 달성 여부와 고부하율 C&I 고객의 3~5% 성장 기여 전망을 확인할 필요가 있다.
- 2026~2028년 가동 예정인 약 7,300MW 신규 자원의 실행, 비용 및 수요 연결 일정이 핵심 점검 대상이다.
- TSMC·데이터센터 등 대형 산업고객의 부하 증가와 주거용 고객 성장, 신규 옥상 태양광 둔화가 매출 성장률에 미치는 영향을 관찰할 필요가 있다.
- SRB·FERC 수식 요금제를 통한 자본회수, 부채·자본 조달 및 시장가 발행 프로그램이 신용지표와 자본계획을 어떻게 뒷받침하는지 점검할 필요가 있다.
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