PPG2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

PPG 인더스트리어스 (PPG Industries, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: PPG는 미국·캐나다 건축용 코팅 사업과 실리카 제품 사업의 매각을 2024년 4분기에 완료했고, 미국 GAAP에 따라 미국·캐나다 건축용 코팅 사업을 중단영업으로 반영하도록 실적을 재작성했다. 2024년 계속영업 기준 조정 EPS는 7.87달러로 전년 대비 6% 증가했으며, 중단영업으로 재분류된 EPS 0.27달러는 이 수치에서 제외됐다. 4분기 조정 EPS는 불리한 환율 환산 영향을 제외하면 전년 대비 6% 증가했고, 항공우주·보호 및 해양·교통 솔루션 코팅의 강한 유기적 매출 성장이 이를 뒷받침했다. 새 포트폴리오 기준으로 글로벌 건축용 코팅과 퍼포먼스 코팅의 연간 EBITDA 마진은 각각 20% 이상, 산업용 코팅의 연간 EBITDA 마진은 16%였다. 2025년에는 연간 낮은 한 자릿수 유기적 매출 성장과 조정 EPS 7.75~8.05달러를 제시했으나, 1분기는 약하고 하반기에 성장과 이익 개선이 집중될 것으로 예상했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 유기적 매출은 전반적인 거시환경 부진으로 전년 대비 낮은 한 자릿수 비율 감소했다. 멕시코·중국과 항공우주, 보호 및 해양, 포장, 교통 솔루션의 성장이 자동차 OEM, 산업용 및 EMEA 건축용 코팅의 업계 감소를 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	합산 세그먼트 마진은 9분기 연속 개선됐고, 2022년 이후 누적 개선 폭은 약 400bp였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	글로벌 건축용 코팅의 2024년 EBITDA 마진은 물량 감소에도 비용 통제와 순가격 효과로 70bp 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	퍼포먼스 코팅의 4분기 유기적 매출은 가격과 물량 모두 개선되며 4% 증가했고, EBITDA 마진은 4분기와 연간 모두 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	산업용 코팅의 4분기 EBITDA 마진은 물량 감소를 비용 통제가 일부 상쇄했지만 160bp 하락했고, 연간 기준으로도 소폭 낮아졌다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	재작성 기준 조정 EPS는 2024년 1분기 1.87달러, 2분기 2.35달러, 3분기 2.03달러, 4분기 1.61달러로 연간 7.87달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 연간 유기적 매출은 낮은 한 자릿수 비율 성장, 1분기 유기적 매출은 보합에서 소폭 감소를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 조정 EPS 가이던스는 7.75~8.05달러이며, 중간값 기준 환율과 높은 세금 영향을 제외한 EPS 성장률은 7%라고 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	1분기에는 이미 시행된 관세 영향으로 원재료비가 낮은 한 자릿수 비율 상승할 것으로 보며, TiO2와 에폭시가 가이던스상 관세 영향의 대부분을 차지한다. 회사는 2025년 연간 전사 가격 효과를 낮은 한 자릿수의 플러스로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 물량은 1분기에 2024년 4분기와 유사한 감소를 거친 뒤 보합에서 낮은 한 자릿수 증가로 전환하고, 하반기에는 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 성장해 연간 낮은 한 자릿수 플러스를 기록할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	산업용 코팅에서 연간 1억 달러 이상의 점유율 상승이 하반기 개선을 뒷받침할 것으로 제시했다. 이 수주는 자동차 OEM·산업용·포장용 코팅에 걸쳐 있으며, 경쟁사 한 곳의 남미 철수가 그중 절반보다 약간 적은 부분을 차지한다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	비용 절감 프로그램은 완전 시행 시 약 1억7,500만 달러의 효과를 목표로 하며, 2025년 절감액은 6,000만 달러다. 글로벌 구조비용 절감과 유럽 생산시설 통합이 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	2025년 세그먼트 마진은 약 50bp 개선, 1분기에는 약 150bp 하락한다는 전제 아래, 관세발 원가 인플레이션·약한 물량의 1분기 영향이 가격 반영과 물량 개선, 구조조정 효과로 연중 완화될 것으로 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

글로벌 건축용 코팅은 멕시코 페소화를 중심으로 한 불리한 환율 환산과 유럽 소비자 신뢰 약화에 따른 물량 감소의 영향을 받았지만, 멕시코 컨세셔너리 네트워크의 견조한 수요가 버팀목이 됐다. PPG는 15개국 이상에서 강한 1위 또는 2위 지위를 보유한다고 설명했다.
항공우주 코팅은 4분기 기록적 매출과 두 자릿수 비율의 유기적 매출 성장을 기록했으며, 생산능력과 생산성 개선에도 주문잔고는 약 3억 달러로 증가했다.
자동차 보수용 코팅은 미국의 판매 물량 감소에도 점유율을 높였으며, 2024년에 MoonWalk를 600대 이상 추가 설치해 전 세계 누적 설치가 2,500대를 넘었다. 링크드 서비스 구독 확대도 구독 매출 증가에 기여했다.
보호 및 해양 코팅은 글로벌 기술 수요와 최근 점유율 상승으로 4분기에 강하게 성장했고, 전년 대비 물량 증가가 7분기 연속 이어졌다.
산업용 코팅은 미국·유럽의 약한 산업생산과 자동차 OEM 생산 감소로 물량이 줄었다. 중남미·중국의 점유율 상승과 중남미 성장으로 일부 상쇄됐지만, 2024년 후반 원재료비 하락에 따른 지수연동 가격 하락도 부담이었다.
중국 사업은 현지 생산·현지 판매 모델로 자동차·항공우주·보호 및 해양·산업용 중심이며, 어려운 거시환경에도 2024년 매 분기 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 성장했다. 중국 4분기 자동차 소매판매는 19% 증가했고, 2024년 말 중국 생산 자동차 중 EV 비중은 37%라고 언급했다.
멕시코 COMEX 네트워크는 5,200개 유통 지점을 보유하며, 보호 코팅·교통 솔루션·보수용 제품의 추가 유통을 2025년 이후 성장 플랫폼으로 제시했다. 경영진은 해당 네트워크를 통한 제품이 사실상 전부 멕시코 내수용이라고 설명했다.
인도에서는 Asian Paints와의 합작회사를 통해 산업용·퍼포먼스 사업을 운영하며, PPG의 기술·글로벌 제품·규격·적용 전문성과 Asian Paints의 현지 네트워크·브랜드를 결합해 시장을 상회해 성장하고 있다고 밝혔다.

PPG는 새 세그먼트 구조에서 글로벌 건축용 코팅의 기초 성장률은 주택·건설·GDP, 퍼포먼스 코팅은 더 안정적인 애프터마켓 수요, 산업용 코팅은 자동차 생산과 산업생산을 각각 기준으로 보며 그 위에 차별화 기술에 따른 점유율 상승을 더하는 방식으로 성장 동인을 설명했다.
유럽 건축용 코팅은 회복보다는 안정화를 전제했다. 2023년에는 대략 중간 한 자릿수 감소, 2024년 상반기에는 중간~낮은 한 자릿수 감소, 2024년 하반기에는 보합이었다고 설명했다.
유럽 건축용 코팅에서는 폴란드·영국·아일랜드가 연간 강세였고 프랑스·북유럽은 약했다. 가격·물량 관리와 일부 점유율 상승이 성과를 뒷받침했으나, 경영진은 우크라이나 전쟁 종식 같은 요인을 가정에 넣지 않았다고 밝혔다.
경영진은 정상화된 최종시장과 더 집중된 포트폴리오, 유기적 성장 역량 구축을 전제로 PPG가 장기적으로 EPS 8~12% 성장 기업이라는 입장을 재확인했다. 2025년에는 두 세그먼트의 20% 이상 EBITDA 마진과 산업용 물량 회복에 따른 믹스·레버리지를 기대했다.
산업용 코팅은 2년간의 글로벌 산업 침체를 겪었고 현재 물량 기준으로 바닥 또는 바닥에 근접했을 수 있다고 평가했다. 물량 회복 시 가장 물량 민감적인 이 세그먼트에서 높은 증분 수익성을 기대했다.
글로벌 건축용 코팅은 유럽에서 물량이 단지 안정화돼도 과거 자구조치와 가격 효과로 상당한 증분 레버리지가 가능하며, 국가별로 매출총이익률 중간 40%대~중간 50%대에 가까운 이익 기여가 가능하다고 설명했다. 멕시코는 가동률이 높아 고정비 레버리지는 제한적이라고 덧붙였다.

2024년 4분기 말 현금은 약 14억 달러였고, 4분기에 자사주 2억5,000만 달러를 매입하고 배당 약 1억6,000만 달러를 지급했다.
2024년 자사주 매입은 약 7억5,000만 달러로 발행주식의 약 3%에 해당했으며, 배당을 포함한 주주 환원액은 14억 달러였다.
2025년 1분기 자사주 매입에 약 4억 달러를 투입할 계획이며, 미국·캐나다 건축용 코팅 사업 매각 대금도 2024년 4분기 말 수령했다고 밝혔다.
2025년 자본적지출은 코로나 시기 미집행분 보충과 멕시코 신규 레진 생산능력, 항공우주·보수용 생산능력, 디지털 역량, 유럽 생산시설 통합을 위한 일시적 증가가 포함된다. 장기 정상화 CAPEX는 매출의 약 3%라고 설명했다.
M&A는 유기적 성장 엔진 구축보다 우선하지 않으며, 전략 적합성·조직 집중도·가격·자사주 매입 대비 현금 사용 효율을 기준으로 선택적으로 검토하겠다고 밝혔다.

항공우주 코팅의 4분기 기록적 매출, 두 자릿수 유기적 성장, 약 3억 달러로 증가한 주문잔고는 수요 강도를 보여 준다.
퍼포먼스 코팅의 4분기 유기적 매출 4% 성장과 보호 및 해양 코팅의 7분기 연속 물량 증가는 애프터마켓·차별화 기술 기반 성장의 증거다.
미국·캐나다 건축용 코팅 및 실리카 사업 매각과 잔여 사업의 마진 개선으로 두 세그먼트가 연간 EBITDA 마진 20% 이상에 도달했다.
멕시코의 견조한 수요와 5,200개 COMEX 유통 지점을 활용한 보호 코팅·교통 솔루션·보수용 제품 확대는 다년 성장 경로로 제시됐다.
2025년 산업용 코팅의 1억 달러 이상 점유율 상승은 이미 수주된 계약에 기반하며, 회사는 이를 하반기 매출·물량 개선의 동력으로 본다.
비용 절감 프로그램과 운영 우수성 프로그램은 각각 구조적 비용 절감과 일반 인플레이션을 웃도는 제조 생산성 개선을 목표로 한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

산업용 코팅의 1억 달러 이상 점유율 상승은 이미 수주한 계약에 기반하지만, 고객 출시와 전환 시점에는 변동 가능성이 있다. 산업용은 자동차 OEM·산업용·포장용 코팅에 걸친 수주와 공장 전환의 긴 시차가 특징이다.

Q&A #2

2025년 1분기 가격은 보합 수준에서 소폭 플러스가 예상되며, 산업용의 원재료 지수연동 가격 이월 효과는 1분기 후 완화될 것으로 봤다. 관세를 제외하면 코팅 원자재 공급망은 여전히 느슨하고 구매자 우위라고 평가했다.

Q&A #3

2024년 미국 충돌보험 청구 건수는 높은 한 자릿수 비율 감소했지만 PPG 보수용 사업은 이를 크게 상회했고 약 2,500개의 순신규 매장을 확보했다고 밝혔다.

Q&A #4

중국 자동차에서 PPG는 현지 업체 고객의 점유율을 높이고 있으며, 경영진은 중국 정부의 추가 경기부양 가능성과 현지 소비를 2025~2026년의 지원 요인으로 봤다.

Q&A #5

글로벌 건축용 코팅의 가격은 시장별 경쟁 환경에 따라 다르며, 퍼포먼스 코팅이 통상 가장 강한 가격력을 보이고 건축용은 안정적, 산업용은 원재료·환경 의존적이라고 설명했다.

Q&A #6

2025년 목표 달성의 핵심 외부 위험으로 선거 이후의 지정학적 환경과 미국·유럽 및 타국 간 잠재적 긴장을 제시했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2024년 유기적 매출은 낮은 한 자릿수 비율 감소했고, 자동차 OEM·산업용·EMEA 건축용 코팅의 약한 최종수요가 성장을 제한했다.
산업용 코팅은 4분기 EBITDA 마진이 160bp 하락했으며, 약한 미국·유럽 산업생산과 자동차 OEM 생산, 지수연동 가격 하락에 노출돼 있다.
글로벌 건축용 코팅은 멕시코 페소화 중심의 불리한 환율 환산과 유럽의 낮은 소비자 신뢰에 따른 물량 감소 영향을 받았다.
2025년 1분기는 관세발 낮은 한 자릿수 원재료비 인플레이션과 약한 물량 때문에 연중 가장 약한 구간으로 예상된다.
2025년 가이던스는 유럽 건축용·보수용 시장의 안정화와 주요 경제지표의 안정화를 전제로 하며, 강한 회복을 가정하지 않는다.
지정학적 긴장과 추가 관세 가능성은 가격·비용, 수요 및 2025~2026년 목표 달성에 대한 외부 불확실성으로 남아 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 1분기 관세 영향 원재료 인플레이션과 가격 반영 시점, 그리고 세그먼트 마진의 약 150bp 하락 전망이 실제로 어떻게 전개되는지 확인할 필요가 있다.
산업용 코팅의 1억 달러 이상 수주가 고객 출시·공장 전환 일정을 거쳐 하반기 물량·매출로 실현되는지 추적할 필요가 있다.
유럽 건축용 코팅 물량이 2024년 하반기 보합 이후 안정화하거나 유지보수 수요 회복으로 전환되는지, 그리고 비용 통제·가격 효과가 마진을 방어하는지 확인할 필요가 있다.
항공우주 코팅의 약 3억 달러 주문잔고를 생산능력 확대와 추가 항공기 인도가 얼마나 소화하는지 점검할 필요가 있다.
멕시코 COMEX 네트워크를 통한 보호 코팅·교통 솔루션·보수용 제품의 유통 확대와 중국 자동차의 현지 수요·점유율 상승이 2025년 성장에 기여하는지 확인할 필요가 있다.
글로벌 산업생산·경량차 생산의 안정화, 환율, 추가 관세와 지정학적 환경이 2025년 낮은 한 자릿수 유기적 성장 및 EPS 7.75~8.05달러 가이던스에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.

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