PSX2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
필립스 66 (Phillips 66 Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-04-25 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Phillips 66의 2025년 1분기 보고이익은 4억8,700만 달러(주당 1.18달러)였으나, 조정 기준으로는 3억6,800만 달러 손실(주당 0.90달러)을 기록했다. 보고이익과 조정손실에는 2025년 말 Los Angeles 정제소 가동 종료 계획에 따른 가속상각의 세금 영향 2억4,600만 달러가 포함됐고, 조정손실에서는 Coop Mineraloel AG 비운영 지분 처분의 세전 10억 달러 이익을 제외했다. 대규모 봄철 정기보수로 정제 물량과 마진이 압박받은 가운데, 회사는 영업현금흐름 1억8,700만 달러를 창출하고 자사주 매입 2억4,700만 달러를 포함해 7억1,600만 달러를 주주에게 환원했다. 회사는 4월 1일 EPIC Y-Grade 지분을 인수해 Permian 반출능력과 수수료 기반 이익을 확대했으며, Dos Picos II의 2025년 3분기 가동과 Iron Mesa의 2027년 1분기 가동을 통해 2027년 미드스트림 연환산 조정 EBITDA 45억 달러 목표를 뒷받침할 계획이다. 2025년 2분기에는 화학과 정제 가동률 모두 90%대 중반, 정제 정기보수비 6,500만~7,500만 달러, 본사 및 기타 비용 3억4,000만~3억6,000만 달러를 전망했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 전사 조정손실은 전 분기보다 3억700만 달러 확대됐다. 미드스트림은 정제 정기보수에 따른 물량 감소로, 정제는 정기보수와 높은 유틸리티 가격에 따른 낮은 물량·높은 비용으로 부진했으며, 정제의 높은 시장 크랙에 따른 실현마진 상승은 일부 상쇄 요인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 1분기 영업현금흐름은 운전자본을 포함해 1억8,700만 달러였다. Co-op 및 Gulf Coast Express 파이프라인 비운영 지분 매각으로 20억 달러를 수취했고, 설비투자는 4억2,300만 달러, 기말 현금은 15억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 미드스트림은 집하·처리 부문의 높은 상품가격 효과가 일부 상쇄 요인으로 작용했고, Sweeny Hub는 하루 65만 배럴의 기록적 분별 물량을 기록했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 화학은 전 분기 정기보수에 따른 높은 물량과 낮은 비용으로 개선됐고, 마케팅 및 스페셜티는 낮은 감가상각과 국제사업 마진 상승으로 개선됐다. 재생연료는 블렌더 세액공제에서 생산 세액공제로의 전환, 재고 영향 및 낮은 국제 실적으로 하락했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 2분기 화학 및 정제 가동률은 모두 90%대 중반을 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 2분기 정제 정기보수비는 6,500만~7,500만 달러, 본사 및 기타 비용은 3억4,000만~3억6,000만 달러로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 연간 정기보수 활동과 비용의 대부분은 지나갔으며, 1분기에 집중된 정제 정기보수의 일부 영향은 2분기에 남아 있으나 분기 중 마무리될 것으로 회사는 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2025년 3분기 Dos Picos II 가스처리 플랜트, 2027년 1분기 Iron Mesa 플랜트의 가동을 각각 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 정제에서는 Sweeny 정제소의 제약 제거로 중질·경질 원유 전환능력을 하루 4만 배럴 늘렸고, 시장 여건에 따라 Permian 원유로 수입 중질원유를 대체할 수 있게 됐다. Bayway에서는 FCC 자체 원료 처리능력을 늘려 BGO 수입 필요성을 낮추는 프로젝트를 완료했다.
- 1분기 정제 가동률 하락은 원유 유닛 중심의 대규모 정기보수가 주원인이었다. Lake Charles, Sweeny, Wood River, Borger 및 Atlantic Basin의 정기보수가 큰 영향을 미쳤고, 1월~2월 초 시장 조정은 분기 전체 가동률에 약 1~2포인트 또는 1.5포인트 수준의 상대적으로 작은 영향이었다.
- EPIC Y-Grade 인수 자산은 기존 자산과 고도로 통합돼 Permian 반출능력, 생산자 물량 보장 및 최종시장 연결성을 확대한다. 회사는 Permian 집하·처리 기반도 확대하고 있으며, Dos Picos II는 2025년 3분기 가동을 예상한다.
- Iron Mesa는 Delaware 및 Midland Basin 생산량을 처리하고 기존 자본예산으로 투자되는 가스처리 플랜트로, 2027년 1분기 가동을 예상한다. Iron Mesa와 Midland Basin의 Dos Picos·Dos Picos II를 통해 추가되는 가스 처리능력은 하루 약 8억 입방피트이며, 하루 10만 배럴 이상의 NGL을 시스템에 공급할 것으로 회사는 설명했다.
- CPChem은 중국 노출을 최소화했고 중동에서 원료를 조달할 선택지도 있다고 경영진은 설명했다. 다만 관세 불확실성은 구매 의사결정을 늦추며 폴리에틸렌 체인 마진에는 압력으로 작용한다고 봤다.
- 재생연료는 낮은 마진 때문에 현재 시장에서 낮은 가동률로 운전 중이다. 경영진은 바이오디젤 플랜트 폐쇄와 계절적 재생디젤 수요 강화를 긍정 요인으로 들었지만, 국제 재생디젤 수입품에 관세가 없어 Rodeo 같은 국내 생산자에게 불리하다고 설명했다.
- 회사는 2027년 우선과제로 정제 운영 개선, NGL 가치사슬 강화, 규율 있는 성장, 자본 환원 및 재무건전성 확보를 유지했다. 안전하고 신뢰할 수 있는 운영, 고수익 성장 투자 및 통합 이익 포착에 집중하겠다고 밝혔다.
- 경영진은 Phillips 66을 원유·NGL을 집하·운송·처리하는 통합 탄화수소 기업으로 규정했다. 미드스트림 분리의 경우 깊은 물리적 통합에 따른 비효율, 잠재 세금 부담, 규모의 경제 훼손, 추가 SG&A·상장회사 비용 및 약화된 대차대조표를 고려해야 한다고 설명했다.
- 회사는 지난 3년간 35억 달러 이상의 비핵심 자산을 매각하고, Pinnacle 및 EPIC 인수로 NGL 유정-시장 전략을 확대했으며, Alliance 매각, Rodeo 전환 및 Los Angeles 정제소 가동 종료 계획으로 정제 포트폴리오를 합리화했다고 밝혔다.
- 미드스트림의 안정적 이익이 포트폴리오에서 더 큰 비중을 차지할수록 투자자 인식이 개선될 것으로 보고, 미드스트림 부문 공시와 정보도 적절히 강화하겠다고 했다.
- 1분기에 부채 13억 달러를 상환했고, 자사주 매입과 배당으로 7억1,600만 달러를 주주에게 환원했다. 회사는 순영업현금흐름의 50% 이상을 자사주 매입과 안전하고 경쟁력 있으며 성장하는 배당을 통해 주주에게 돌려주겠다는 방침을 유지했다.
- 최근 분기 배당은 주당 5센트, 4% 인상됐다. 경영진은 매년 배당을 인상할 것으로 예상한다고 밝혔고, 현금이 있을 때 자사주 매입을 주주환원의 변동 항목으로 봤다.
- 레버리지 목표는 30%이며, 경영진이 중시하는 절대 부채 목표는 170억 달러다. 올해 말 달성을 희망하지만 영업현금흐름에 달려 있어 보장할 수 없다고 했으며, 자산 처분대금과 개선된 운영환경·마진이 부채 감축에 기여할 것으로 봤다.
- 자산 처분으로 받은 현금은 대부분 부채 감축에 사용할 것으로 예상했다. 진행 중인 주요 처분은 Jet Germany와 Austria 등 유럽 소매사업이며, 비핵심·비운영 자산 중 다수가 미드스트림에 있다고 설명했다.
- Sweeny 정제소의 하루 4만 배럴 원유 전환능력 확대와 Bayway의 FCC 자체 원료 처리능력 증대는 원료 유연성 및 시장 포착 능력 향상을 목표로 한 저자본·고수익 프로젝트다.
- EPIC Y-Grade 인수와 Dos Picos II·Iron Mesa 투자는 Permian에서의 유정-시장 NGL 가치사슬을 강화하고, 2027년 미드스트림 연환산 조정 EBITDA 45억 달러 목표를 뒷받침한다.
- Sweeny Hub의 하루 65만 배럴 기록적 분별 물량, 20억 달러의 비운영 지분 매각대금 수취 및 13억 달러 부채 상환은 미드스트림 현금창출력과 대차대조표 개선 여력을 보여줬다.
- 회사는 1분기 대규모 정기보수를 안전하게 정시·예산 내 완료했으며, 연간 정기보수의 대부분이 지나가 남은 연도 시장 상승 여력을 포착할 위치에 있다고 평가했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 4월 마진이 1분기 평균보다 배럴당 약 3~4달러 회복됐다고 설명했다. 다만 거시환경과 영업현금흐름에 따라 달라질 수 있어 170억 달러 부채 목표의 연말 달성은 보장하지 않았다.
Q&A #2
재생연료의 1분기 부진에는 BTC 전환이 가장 큰 영향을 줬고, 저탄소집약도 원료 재고 소진에 따른 LIFO 영향 약 6,000만 달러와 4분기의 영국 RTFC 크레딧 약 5,000만 달러가 1분기에 인식되지 않은 점도 작용했다.
Q&A #3
RVO·RIN, 관세 및 생산세액공제 규정이 미확정이라 재생연료의 2분기 가이던스 제시는 어렵다고 했다. PTC 세부 내용은 세법안과 함께 6~7월, RVO 제안은 5월 하반기 이후 3분기 시행, LCFS는 6월 말까지 더 명확해질 것으로 경영진은 예상했다.
Q&A #4
Freeport LPG의 대부분은 장기계약이며 FOB 화물 취소는 없었다. 회사는 중국의 LPG 조달 경로 변화가 미국·중동·호주·동남아 간 무역 흐름 재배치로 이어질 수 있으나, 국제 트레이딩으로 수출을 최적화할 수 있다고 설명했다.
Q&A #5
미드스트림 사업을 실제 매각할 경우 낮은 세무상 장부가 때문에 큰 세금 부담이 생길 수 있다. 경영진은 시장에서 언급된 500억 달러 가치평가를 예시로 약 100억 달러의 세금 부담을 제시한 반면, 분사는 세금 면제 구조가 가능해 세금 영향이 미미할 것으로 예상했다.
Q&A #6
정유 시장에 대해 경영진은 2025년 글로벌 정제능력 약 하루 100만 배럴의 폐쇄와 미국·유럽 중심의 합리화를 예상했다. 휘발유·중간유분·항공유 수요 전망과 낮은 디젤 재고는 지지 요인이지만, 지정학·경기둔화·관세 확대 가능성으로 전망 불확실성이 높다고 단서를 달았다.
Q&A #7
CPChem은 Phillips 66이 50%를 보유한 합작사지만, Sweeny 복합단지의 NGL 공급·저장·크래커 자산이 물리적으로 통합돼 있어 상당한 운영 시너지가 있다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 대규모 봄철 정기보수는 1분기 정제 물량과 마진을 압박했고, 정제는 낮은 물량·높은 유틸리티 가격으로 실적이 하락했다. 2분기에도 일부 정기보수 영향이 남아 있다.
- 재생연료 수익성은 BTC에서 PTC로의 전환, 원료·크레딧 규정의 불확실성, 관세 및 낮은 국제 실적에 노출돼 있다. 회사는 낮은 마진 환경에서 플랜트를 감산 운전하고 있다.
- 관세 불확실성은 폴리에틸렌 구매 결정과 화학 마진에 압력을 주며, 경기침체나 추가 관세가 발생하면 정유제품 수요 전망도 달라질 수 있다고 경영진은 경고했다.
- 분기말 현금은 15억 달러였고 레버리지는 목표를 웃도는 38%였다. 자산 처분·현금창출을 통한 부채 감축을 기대하지만, 170억 달러 절대 부채 목표의 연말 달성은 영업현금흐름에 좌우된다.
- 미드스트림 매각은 낮은 세무상 장부가 때문에 큰 세금 부담을 수반할 수 있으며, 경영진은 500억 달러 가치평가를 예시로 약 100억 달러의 세금 부담 가능성을 언급했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2분기 화학·정제 가동률이 각각 90%대 중반 전망을 달성하고, 1분기 대규모 정기보수의 잔여 영향이 계획대로 해소되는지 확인할 필요가 있다.
- EPIC Y-Grade 통합, Dos Picos II의 2025년 3분기 가동 및 Iron Mesa의 2027년 1분기 가동이 Permian 물량과 2027년 미드스트림 연환산 조정 EBITDA 45억 달러 목표에 기여하는지 점검할 필요가 있다.
- RVO·RIN, PTC, LCFS 및 관세 관련 정책의 확정 시점과 내용, 그리고 Rodeo 재생연료 가동률·마진에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.
- Jet Germany·Austria 처분 협상, 추가 비핵심·비운영 자산 처분 및 처분대금의 부채 감축 기여가 170억 달러 부채 목표에 어떤 진전을 주는지 확인할 필요가 있다.
- 정유 마진 회복, 휘발유·중간유분·항공유 수요, 중국 관련 관세와 화학 구매 결정이 정제·화학·마케팅 사업의 회복을 뒷받침하는지 지켜볼 필요가 있다.
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