PSX2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

필립스 66 (Phillips 66 Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-25 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Phillips 66의 2025년 2분기 보고이익은 8억7,700만 달러(주당 2.15달러), 조정이익은 9억7,300만 달러(주당 2.38달러)였으며, 두 수치에는 4분기 Los Angeles 정유소 가동 중단 계획에 따른 세전 2억3,900만 달러의 가속상각 영향이 포함됐다. 정유 부문은 원유 가동률 98%, 시장지표 포착률 99%, 청정제품 수율 86% 이상을 기록했고, 미드스트림 조정 EBITDA는 약 10억 달러로 2021년 분기 평균 5억 달러에서 확대됐다. 회사는 운전자본 제외 영업현금흐름 19억 달러를 창출하고 자사주 매입과 배당으로 9억600만 달러를 주주에게 환원했다. Coastal Bend 인수 영향으로 순부채/자본 비율은 41%였으며, 운영현금흐름과 독일·오스트리아 리테일 마케팅 사업 처분대금으로 부채를 축소할 계획이다. 3분기에는 케미컬 글로벌 O&P 가동률을 90%대 중반, 정유 원유 가동률을 90%대 초반~중반으로 전망했고, 연간 정기보수비 가이던스는 기존 5억~5억5,000만 달러에서 4억~4억5,000만 달러로 낮췄다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2분기 전사 조정이익은 9억7,300만 달러로, 전 분기 조정손실 3억6,800만 달러에서 13억 달러 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 영업현금흐름은 8억4,500만 달러였고, 운전자본을 제외한 영업현금흐름은 19억 달러였다. 운전자본은 봄 정기보수 이후 정제제품 판매 증가에 따른 매출채권 증가를 주된 원인으로 11억 달러의 현금사용이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2분기 설비투자는 5억8,700만 달러였고 기말 현금은 11억 달러였다. 부채 증가는 주로 22억 달러의 Coastal Bend 자산 인수에 따른 것이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2분기 PSX 시장지표는 배럴당 11달러를 조금 넘었으며, 회사는 시장지표가 배럴당 1달러 상승할 때 분기 EBITDA가 약 1억7,000만 달러 증가한다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	Q&A에서 경영진은 2분기 정유 EBITDA가 8억6,700만 달러였고, 이를 연환산하면 35억 달러라고 설명했다. 배럴당 14달러 시장지표 민감도를 적용하면 50억 달러를 조금 넘지만, 2분기는 정기보수가 최소였던 분기이므로 연간 4개 분기에 그대로 적용할 수는 없다고 덧붙였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	3분기 케미컬 글로벌 O&P 가동률은 90%대 중반, 정유 전 세계 원유 가동률은 90%대 초반~중반으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	3분기 정유 정기보수비는 5,000만~6,000만 달러, 본사 및 기타 비용은 3억5,000만~3억7,000만 달러로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	연간 정기보수비 가이던스는 기존 5억~5억5,000만 달러에서 4억~4억5,000만 달러로 1억 달러 하향했다. 경영진은 계획·실행 효율과 시간기반에서 상태기반으로 옮기는 검사 프로그램의 성숙도가 이 하향의 배경이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Q&A에서 회사는 3분기 가동률이 2분기 98%보다 낮아지는 요인으로 Bayway 시설의 폭풍 관련 정전과 Los Angeles 정유소의 4분기 가동 중단을 앞둔 3분기 후반 감산을 들었다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	경영진은 독일·오스트리아 리테일 마케팅 사업 지분 65% 처분이 4분기에 종결될 것으로 예상했으며, 종결되면 분기 EBITDA가 약 5,000만 달러 줄어들 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

정유는 실현마진 상승, 1분기 대규모 정기보수 종료 후 개선된 크랙스프레드 포착, 정기보수 영향 소멸에 따른 비용 하락으로 개선됐다. 2분기 원유 가동률은 98%, 시장지표 포착률은 99%였고 조정 배럴당 비용은 2021년 이후 최저였다.
정유 청정제품 수율은 86% 이상이었고, 연초 이후 수율은 2024년 같은 기간의 이전 기록보다 2% 높았다. 회사는 2027년 연간 조정 배럴당 비용을 5.50달러 미만으로 낮추는 목표를 제시했다.
미드스트림은 Coastal Bend(구 EPIC NGL) 인수에 따른 물량 증가로 실적이 개선됐다. 일일 17만5,000배럴에서 22만5,000배럴로 확대하는 Capacity Expansion Pipeline 프로젝트는 거의 완료됐고, Dos Picos II 가스처리 플랜트는 2분기 말 예정보다 일찍 예산 내에서 가동을 시작했다.
미드스트림은 Dos Picos II와 Iron Mesa 등 선별적 투자 및 유정-시장 통합 전략을 통해 2027년 연간 EBITDA 45억 달러를 목표로 한다. Q&A에서 Coastal Bend의 두 번째 증설은 2026년 일일 35만 배럴 용량 달성을 목표로 일정대로 진행 중이라고 밝혔다.
케미컬 실적은 판매가격 하락에 따른 폴리에틸렌 마진 하락으로 감소했다. 경영진은 중국의 폴리에틸렌 수입 관세가 세계 시장으로의 물량 전환을 초래해 2분기에 특히 어려웠다고 설명했으며, 2026년부터 2027년 이후에 개선을 계속 기대한다고 밝혔다.
마케팅 및 스페셜티는 계절적으로 높은 마진과 물량으로 개선돼 2022년 이후 가장 강한 분기를 기록했다. 재생연료 실적도 재고 영향을 포함한 실현마진 상승으로 개선됐지만, 경영진은 재생연료 마진 자체는 약하고 Rodeo Renewed를 낮은 가동률로 운전하고 있다고 설명했다.

회사는 2027년까지 정유 경쟁력 강화, 미드스트림 유기적 성장, 부채 축소, 자사주 매입과 안전하고 경쟁력 있으며 성장하는 배당을 통한 순영업현금흐름의 50% 이상 주주환원이라는 네 가지 우선순위를 유지했다.
경영진은 주주와의 소통 및 이사회의 검토를 거쳐 폭넓은 전략적 대안을 계속 평가하되, 어떤 대안이든 장기 주주가치 창출에 부합해야 한다고 밝혔다.
정유 성과 개선은 신뢰성 프로그램, 수율·가동률 개선, 저자본·고수익 프로젝트, 자산을 개별 운영이 아닌 플릿으로 관리해 비효율을 줄인 결과라고 설명했다. Sweeny Complex의 Sour Crude Flex Project는 해당 사이트 최대 원유 유닛의 경질원유 처리능력을 과거 물량의 3배로 높였다고 밝혔다.
경영진은 통합 사업모델의 운영 시너지가 주로 처리량 기반이어서 월별로 비교적 안정적이며, 원유·NGL 가치사슬을 따라 추가 가치를 뽑아낼 기회가 남아 있다고 설명했다.

2분기 주주환원은 총 9억600만 달러였으며, 이 중 자사주 매입은 4억1,900만 달러였다.
순부채/자본 비율은 Coastal Bend 인수 영향을 반영해 41%였다. 회사는 운영현금흐름과 독일·오스트리아 리테일 마케팅 사업 처분대금으로 부채를 줄일 계획이다.
Q&A에서 경영진은 연결 기준 부채 170억 달러를 중간 사이클 미만 환경에서도 편안한 수준으로 보며, 향후 수년에 걸쳐 운영현금과 자산 처분대금을 조합해 그 수준에 도달하는 것을 목표로 한다고 밝혔다.
회사는 부채 축소 목표와 별개로 자사주 매입과 배당을 통해 순영업현금흐름의 50% 이상을 주주에게 환원하는 역량은 훼손되지 않는다고 설명했다.

정유는 2018년 이후 최고인 98% 가동률, 99% 시장지표 포착률, 2021년 이후 최저 조정 배럴당 비용을 기록했고, 연초 이후 시장지표 포착률은 전년 상반기보다 5% 높았다.
미드스트림 조정 EBITDA는 2분기 약 10억 달러로 2021년 분기 평균 5억 달러에서 확대됐고, Coastal Bend 인수와 Dos Picos II 조기·예산 내 가동이 유정-시장 성장 전략의 진전을 뒷받침했다.
운전자본 제외 영업현금흐름 19억 달러와 9억600만 달러의 주주환원은 통합 사업모델의 현금창출력과 자본배분 실행을 보여줬다.
정기보수비 연간 가이던스 하향은 계획·실행 효율과 검사 프로그램의 개선을 반영했으며, 회사는 연초 이후 정기보수비로 약 3억2,000만 달러를 지출했다고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 정유 시장지표 배럴당 14달러를 중간 사이클 기준으로 사용하며, 현재 지표는 그보다 몇 달러 낮고 케미컬은 사이클 저점에 있어 추가 상승 여력이 있다고 설명했다. 케미컬의 중간 사이클 회복에는 약 2년이 더 걸릴 수 있다고 봤다.

Q&A #2

미드스트림의 Permian 물량 전망에 대해 경영진은 신규 유정의 높은 가스·NGL 비율, G&P 처리물량, 견고한 제3자 계약 포트폴리오가 원유 성장 둔화 위험의 완충 역할을 한다고 설명했다. Coastal Bend 증설 물량은 계속 증가해 용량을 채우고 있다고 밝혔다.

Q&A #3

경영진은 북미산 원료로 PTC 적격 원료를 제한하고 SAF 프리미엄을 낮추는 2026년 규제 변화, 수입 원료 기반 재생연료의 RIN 발생을 낮추는 RBO 정책을 Rodeo Renewed의 역풍으로 지목했다. 반면 강화된 규제에 따른 LCFS·RIN 크레딧, 유럽 인센티브, Oregon·Washington·캐나다 시장은 잠재적 순풍으로 제시했다.

Q&A #4

Los Angeles 정유소 가동 중단 후 California의 휘발유 수요는 수입과 Washington주 Ferndale 정유소 공급으로 보완할 계획이라고 밝혔다. 경영진은 California의 휘발유 수입이 5년 평균보다 하루 7만 배럴 증가했으며, 인프라가 잠재적 제약일 수 있지만 주 정부가 지원할 태세라고 설명했다.

Q&A #5

경영진은 비핵심, 주로 미드스트림 비운영 자산의 추가 매각 가능성을 검토 중이지만 구체 자산이나 금액은 제시하지 않았다. 재생디젤 사업의 파트너 유치 가능성에 대해서도 자산가치 창출을 위한 최선의 선택지를 항상 검토한다고 답했다.

Q&A #6

정유제품 시장과 관련해 경영진은 미국의 수십 년래 최저 경유 재고와 낮아진 청정제품 수율을 이유로 연말까지 경유 마진 강세를 예상했다. 다만 OPEC 및 캐나다의 추가 원유 공급, 중질원유 압력에 따른 연료유 가치 약화, 중동·인도의 경유 물량과 중국 수출 가능성은 마진 압력 요인으로 들었다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

케미컬은 판매가격 하락으로 폴리에틸렌 마진이 낮아져 실적이 감소했고, 경영진은 관세로 인한 글로벌 물량 교란과 케미컬 사이클 저점이 회복 시점의 불확실성을 높인다고 설명했다.
2분기 운전자본은 매출채권 증가를 주된 원인으로 11억 달러의 현금사용이었고, Coastal Bend 22억 달러 인수로 부채가 증가해 순부채/자본 비율이 41%가 됐다.
재생연료 마진은 1분기보다도 약했으며, Rodeo Renewed는 낮은 가동률로 운전 중이다. 원료·크레딧·재생디젤 및 재생제트 가격과 2026년 규제 변화가 수익성의 변동 요인이다.
3분기 정유 가동률 전망은 90%대 초반~중반으로 2분기 98%보다 낮다. Bayway 정전과 Los Angeles 정유소의 가동 중단 전 감산이 영향을 줄 것으로 회사는 설명했다.
독일·오스트리아 리테일 마케팅 사업 지분 65% 처분은 부채 축소 자금을 제공할 전망이지만, 종결 후 분기 EBITDA가 약 5,000만 달러 감소할 것으로 예상된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

정유 가동률·청정제품 수율·시장지표 포착률이 2분기의 높은 수준 이후 Bayway 복구와 Los Angeles 감산 영향 속에서 어떻게 전개되는지 확인할 필요가 있다.
Coastal Bend의 첫 번째 증설 완료와 2026년 일일 35만 배럴을 목표로 한 두 번째 증설, Dos Picos II·Iron Mesa 물량이 미드스트림의 2027년 EBITDA 45억 달러 목표에 기여하는지 점검할 필요가 있다.
케미컬의 폴리에틸렌 가격·마진, 중국 관세 여파와 업계 감산이 경영진이 언급한 2026년 이후의 회복 기대를 뒷받침하는지 지켜볼 필요가 있다.
독일·오스트리아 리테일 마케팅 사업 처분의 4분기 종결, 처분대금의 부채 축소 기여, 그리고 연결 부채 170억 달러 목표로의 진전이 핵심 확인사항이다.
Rodeo Renewed의 가동률과 재생연료 마진, PTC·RIN·LCFS 등 정책 및 크레딧 환경, 원료 선택지 확대가 재생연료 수익성에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.

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