PSX2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

필립스 66 (Phillips 66 Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Phillips 66은 2025년 4분기에 높은 정유 가동률, 기록적인 청정제품 수율, Coastal Bend 및 Dos Picos II 확장에 따른 기록적 NGL 운송·분별 물량을 바탕으로 견조한 운영 성과를 냈다고 밝혔다. 4분기 보고 이익은 29억 달러(주당 7.17달러), 조정 이익은 10억 달러(주당 2.47달러)였으며, 두 수치 모두 로스앤젤레스 정유소 유휴화에 따른 세전 가속상각 최종 영향 2억3,900만 달러를 포함한다. 회사는 2025년에 WRB 합작법인 잔여 50%를 인수하고 독일·오스트리아 소매 마케팅 사업 지분 65%를 매각했으며, 로스앤젤레스 정유소를 유휴화했다. 이후에도 안전·신뢰성·지속적 개선과 절제된 자본배분을 핵심 우선순위로 제시했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 영업현금흐름은 28억 달러였다. 재고 감소에 따른 운전자본 혜택 7억800만 달러가 포함됐으며, 순매출채권·매입채무 포지션에 대한 가격 하락 영향이 이를 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 자본지출은 6억8,200만 달러였고, 배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 7억5,600만 달러를 환원했다. 이 중 자사주 매입은 2억7,400만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	독일·오스트리아 소매 마케팅 사업 지분 65% 매각으로 15억 달러를 수취했으며, 4분기에 20억 달러를 초과하는 부채를 상환하고 WRB 잔여 50% 지분을 인수했다. 기말 현금 잔액은 11억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 순부채 대 자본 비율은 38%였다. 회사는 목표 부채 수준을 170억 달러로 제시했으며, 그 수준에서는 미드스트림과 마케팅·스페셜티의 조정 EBITDA 기준 총부채가 약 3배이고 정유 부문은 사실상 무차입 상태가 된다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	회사 전체 4분기 조정 이익은 전분기와 같은 10억 달러였다. 정유·재생연료·미드스트림의 순차적 개선이 화학 및 마케팅·스페셜티의 감소를 대부분 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	미드스트림은 물량 증가가 실적 개선을 이끌었지만 낮은 마진이 일부 상쇄했다. 화학은 판매가격 하락에 따른 폴리에틸렌 마진 약화로 감소했고, 정유는 WRB 인수와 Gulf Coast의 높은 실현 마진 혜택을 받았으나 Central Corridor 크랙 스프레드 약세가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	마케팅·스페셜티는 독일·오스트리아 사업 지분 매각과 계절적으로 낮은 미국 내 마진 때문에 감소했으며, 영국 마진 개선과 비용 절감이 일부 상쇄했다. 재생연료는 재고 영향을 포함한 실현 마진 개선으로 좋아졌지만 낮은 크레딧이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	2025년 Phillips 66 지분 기준 CPChem EBITDA는 8억4,500만 달러였다. 경영진은 화학 업계가 85% 가동률로 회복하려면 연간 약 2,000만 톤 규모의 설비 합리화가 필요하다고 보며, 미국 설비 가동률은 약 90%인 반면 아시아·태평양 및 유럽은 약 65%라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 1분기 글로벌 O&P 가동률은 90%대 중반, 정유의 전 세계 원유 가동률은 90%대 초반으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 1분기 정기보수 비용은 1억7,000만~1억9,000만 달러, 연간 정기보수 비용은 5억5,000만~6억 달러로 제시했다. 2026년 가이던스에는 WRB 100%가 포함돼 2025년과 기준 차이가 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 회사 및 기타 비용은 15억~16억 달러, 감가상각비와 상각비는 21억~23억 달러로 전망했다. 1분기 회사 및 기타 비용은 4억~4억2,000만 달러이며, 2026년부터 유휴화한 로스앤젤레스 정유소 관련 비용을 이 항목에 보고한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 연간 약 80억 달러의 영업현금흐름이라는 설명용 프레임워크에서 연간 배당 약 20억 달러, 자본 예산 24억 달러를 제시했다. 남는 현금 약 40억 달러 미만은 부채 감축과 자사주 매입에 대략 균등하게, 자사주 매입 쪽에 약간 더 비중을 두어 배분할 수 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	운영현금흐름이 해당 가정에 따라 변동할 수 있다는 전제에서, 향후 2년간 연간 약 15억 달러의 부채를 감축할 수 있다고 예상했다. 이는 계획에 반영하지 않은 자산 처분에 따른 추가 유연성은 제외한 수치다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

미드스트림 조정 EBITDA는 2022년 이후 40% 증가했고 2025년 4분기에 약 10억 달러를 기록했다. 2027년 말에는 연간화 조정 EBITDA 약 45억 달러에 도달한다는 목표를 유지했다.
Permian Basin에서 약 12~18개월마다 가스 플랜트 1개를 추가할 것으로 예상한다. Dos Picos II 가스 플랜트는 2025년에 가동했고 Iron Mesa 가스 플랜트는 2027년 초 가동 예정이며, Coastal Bend 파이프라인 확장 1단계 완료 후 2026년 말 일일 12만5,000배럴의 증분 용량을 가동할 계획이다.
미드스트림의 2026년 상반기 실적은 일부 NGL 파이프 계약 갱신과 수수료 인상을 반영해 분기 약 10억 달러 실행률 근처에서 대체로 안정적일 것으로 봤다. 유기적 성장 프로젝트의 채움이 시작되는 2026년 후반과 2027년에 더 큰 이익 기여를 예상했다.
정유 부문은 WRB 잔여 지분 인수로 캐나다 중질 원유 가격 차이 익스포저가 40% 확대됐다고 밝혔다. WRB 인수 발표 이후 해당 가격 차이는 배럴당 약 4달러 확대됐고, 회사 민감도 기준 원유 가격 차이 1달러당 연간 이익 가치는 1억4,000만 달러다.
정유의 4분기 조정 가능 통제비용은 배럴당 5.96달러였고, 로스앤젤레스 정유소 유휴화 관련 비용을 제외하면 약 5.57달러였다. 회사는 2026년 말까지 추가 배럴당 15센트 감축, 2027년 말까지 연간 기준 배럴당 약 5.50달러를 목표로 한다.
신뢰성 개선과 프로젝트를 반영해 Billings 정유소의 공시 처리능력은 일일 6만6,000배럴에서 7만1,000배럴, Ponca City는 21만7,000배럴에서 22만8,000배럴, Bayway는 25만8,000배럴에서 27만5,000배럴, Sweeney는 27만7,000배럴에서 27만9,000배럴로 높인다. 시스템 전체로는 일일 3만5,000배럴, 약 2% 증가다.
CPChem의 Gulf Coast 크래커와 PE 플랜트는 2026년 4분기에 시운전·가동을 시작해 적어도 2027년 상반기까지 램프업할 예정이며, 초기 판매는 주로 수출 중심일 것으로 예상된다. 에탄은 대부분 Phillips 66에서 공급하지만 복수 공급원에 연결돼 있다.

경영진은 2025년이 비용 절감, 리더십 간소화, 인력 감축, 아웃소싱 및 정유 자산 범위 합리화의 효과가 나타나기 시작한 전환점이었다고 평가했다. 2025년에 50억 달러가 넘는 자산을 현금화했다고 밝혔다.
정유의 높은 가동률과 청정제품 수율 개선은 신뢰성 프로그램, 정기보수 기간 단축과 정기보수 외 작업 수행, 머신러닝 활용, 전환 유닛별 최적화에 기반한 구조적 변화라고 평가했다.
경영진은 2026년 정유 마진에 대해 건설적이라고 밝혔다. 근거로 글로벌 순정유 설비 증설이 수요 증가보다 적다는 점, 신규 정유소 가동이 연말 또는 2027년으로 지연될 가능성, 2025년의 낮은 비계획 가동중단과 중질유 가격 차이 확대를 들었다.
Permian의 신규 잔류가스 파이프라인 가동에도 Gulf Coast 수요를 충족할 만큼 에탄 회수가 유지되도록 가격이 형성될 것으로 보며, 회사는 에탄 회수 억제에 중대한 변화가 없을 것으로 예상했다. Golden Triangle 프로젝트는 2027년에 시운전과 물량 흐름이 시작될 때 에탄 수요를 더할 것으로 봤다.
Western Gateway는 첫 번째 오픈시즌에서 복수의 선주 약정을 받았다. 두 번째 오픈시즌은 인도 지점을 L.A. 시장까지 연장하고 Gulf Coast와 Mid-Continent 공급원 접근성을 제공하는 데 초점을 맞췄으며, 현재 핵심 과제는 목표 수익률을 뒷받침할 조건의 제3자 공급 약정 확보라고 밝혔다.

회사는 배당과 자사주 매입을 통해 순영업현금흐름의 50% 이상을 주주에게 환원하겠다는 방침을 재확인했다. 미드스트림 조정 EBITDA는 연간 약 20억 달러의 배당과 약 10억 달러의 유지보수 자본을 뒷받침한다고 설명했다.
4분기에는 7억5,600만 달러를 배당과 자사주 매입으로 환원했고, 이와 병행해 20억 달러를 초과하는 부채를 상환했다.
경영진은 WRB와 같이 가치창출적이고 특히 Mid-Continent 또는 Gulf Coast의 경쟁우위를 높이는 드문 정유 인수 기회가 있으면 검토할 수 있다고 밝혔지만, 구체적 거래 계획을 제시하지는 않았다.
2027년 이후 성장 기회인 Western Gateway는 현재 예측에 포함되지 않았다고 밝혔으며, 진행될 경우 2027년 이후 성장 잠재력을 추가할 수 있다.

정유의 높은 가동률과 기록적 청정제품 수율, 미드스트림의 기록적 NGL 운송·분별 물량, 2025년의 안전 성과 개선을 운영상 긍정 요인으로 제시했다.
WRB 인수, 캐나다 중질 원유 가격 차이 확대, 정유 처리능력의 일일 3만5,000배럴 증가는 정유 수익 기회 확대 요인으로 언급됐다.
미드스트림은 2027년 말 연간화 조정 EBITDA 45억 달러 목표에 대한 가시성을 제시했고, Dos Picos II·Iron Mesa·Coastal Bend 확장과 저자본·고수익 프로젝트가 성장 기반으로 언급됐다.
회사는 현금환원과 부채 감축을 병행하는 자본배분 프레임워크를 제시했으며, 2025년에 50억 달러가 넘는 자산을 현금화했다고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

PAD 2는 정유·미드스트림·마케팅 통합도가 가장 높고 캐나다 중질 원유 공급 및 제품 수요에 유리한 위치라고 설명했다. 중질유 가격 차이 확대는 사업의 강한 순풍이며, 상업 조직이 원유 슬레이트와 자산 통합의 선택권을 활용할 수 있다고 밝혔다.

Q&A #2

회사는 베네수엘라 원유를 일일 약 25만 배럴 처리할 수 있는 유연성을 갖고 있으며, 경제성이 맞을 때 처리 여부를 결정한다고 밝혔다. 실제 국내·해외 시장으로의 물량 유입과 지속 유입 기대가 모두 WCS 가격 차이에 영향을 주고 있다고 설명했다.

Q&A #3

중질 원유 처리는 현재 최대 수준으로 활용하고 있으며, 청정제품 수율에는 영향이 있지만 경제성이 있어 원유 슬레이트를 그 방향으로 전환한다고 밝혔다.

Q&A #4

화학 업계의 설비 합리화는 아시아·태평양과 유럽에 주로 필요하다고 봤다. 회사는 2025년에 연간 500만 미터톤이 퇴출됐고, 2026년과 2027년에 동남아시아에서 추가 연간 500만~700만 톤의 퇴출을 예상한다고 말했다.

Q&A #5

로스앤젤레스 정유소는 일일 13만5,000배럴 규모로 회사의 일일 200만 배럴 정유 운영 중 일부였으며, 경영진은 폐쇄가 전체 시스템의 이익 및 시장 포착에 중대하지 않았다고 설명했다.

Q&A #6

미드스트림의 2027년 이후 성장 동력으로 가스 플랜트, 프랙셔네이터, 저자본·고수익의 증설·확장, 파이프·터미널 최적화 기회를 들었다. Corpus Christi 프랙 확장 가능성과 Western Gateway도 이후 파이프라인의 후보로 언급했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

화학 부문은 낮은 폴리에틸렌 판매가격과 마진으로 4분기 실적이 감소했다. 경영진은 업계 회복을 위해 대규모 설비 합리화가 필요하다고 봤으며, 신규 설비 가동 시점과 실제 가동 여부에는 불확실성이 있다고 언급했다.
미드스트림의 분기 실적은 G&P 사업의 원자재 가격, 실현가격, 계약 및 물량 믹스, 현물 요율 변화에 따라 변동할 수 있다고 밝혔다.
2026년 정기보수 비용 가이던스는 WRB 100% 포함이라는 기준 차이가 있으며, 정기보수는 주로 Central Corridor와 일부 Gulf Coast에 집중된다.
베네수엘라 원유 및 WCS 가격 차이 관련 수익 기회는 원유 가격, 제품 가치, 운송비, 정유소별 경제성 등 시장 조건에 따라 달라지며, 회사는 경제성이 맞을 때만 처리하겠다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 말 Coastal Bend 파이프라인의 일일 12만5,000배럴 증분 용량 가동, 2027년 초 Iron Mesa 가스 플랜트 가동, 2026년 후반~2027년 유기적 미드스트림 프로젝트의 물량 채움이 45억 달러 EBITDA 목표 진척에 미치는 영향.
정유 조정 가능 통제비용이 2026년 말 추가 배럴당 15센트 감축과 2027년 말 배럴당 약 5.50달러 목표를 향해 개선되는지, 그리고 로스앤젤레스 정유소 유휴화가 연간화 기준 배럴당 약 30센트의 긍정 효과를 내는지.
2026년 정유 가동률·정기보수 비용이 제시 범위에서 실현되는지와, Billings·Ponca City·Bayway·Sweeney의 공시 처리능력 상향이 실제 가동률 및 수익성으로 이어지는지.
CPChem Gulf Coast 크래커·PE 플랜트의 2026년 4분기 시운전과 2027년 상반기 램프업, 초기 수출 중심 판매, 그리고 화학 업계 설비 합리화가 마진 환경에 미치는 영향.
Western Gateway의 두 번째 오픈시즌에서 추가 공급 약정과 목표 수익률을 충족하는 계약 조건을 확보해 프로젝트가 현재 예측 밖의 2027년 이후 성장 기회로 구체화되는지.
캐나다·베네수엘라 중질 원유 가격 차이, 실제 공급 물량, 제품 수요 및 정제마진 변화가 정유 수익성에 미치는 영향.

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