PSX2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
필립스 66 (Phillips 66 Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-04-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Phillips 66의 2026년 1분기 보고 이익은 2억700만 달러(주당 0.51달러), 조정 이익은 2억 달러(주당 0.49달러)였다. 원자재 가격 급등으로 실물 포지션 위험을 관리하는 숏 파생상품 경제적 헤지에서 8억3,900만 달러의 시가평가 손실이 발생해 정유·마케팅 및 스페셜티·재생연료 실적을 압박했다. 호르무즈 해협 폐쇄와 세계 정유·석유화학 설비 가동 중단이 재고를 줄이고 제품 및 석유화학 마진을 지지하는 환경에서, 회사는 미국 중심의 자산·파이프라인 연결성과 글로벌 커머셜 조직을 활용해 높은 가동률과 시장 포착을 유지했다고 설명했다. 1분기에는 운전자본을 제외한 영업현금흐름 약 7억 달러에도 재고 축적과 파생상품 현금담보 증가로 운전자본 30억 달러가 사용돼 영업현금흐름은 23억 달러 사용이었다. 회사는 현금·차입을 통해 담보 수요에 대응했고, 연말 부채 약 190억 달러 및 2027년 말 170억 달러 목표를 유지했다. 화학은 폴리에틸렌 마진 상승으로 개선됐고, 미드스트림은 겨울폭풍 Fern에 따른 물량 감소·고객 재계약 마진 하락·Permian Basin 가스 플랜트 가속상각으로 감소했다. 회사는 2027년 미드스트림 EBITDA 45억 달러 목표와 정유 OPEX 배럴당 5.50달러 목표를 재확인했다. 2분기에는 글로벌 올레핀·폴리올레핀 가동률을 80%대 초반, 전 세계 원유 가동률을 90%대 초반~중반으로 전망했으며, 정기보수 비용 1억2,000만~1억5,000만 달러와 Corporate and Other 비용 4억3,000만~4억5,000만 달러를 예상했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2026년 1분기 보고 이익은 2억700만 달러(주당 0.51달러), 조정 이익은 2억 달러(주당 0.49달러)였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 특정 실물 포지션 가격 위험을 관리하는 숏 파생상품 경제적 헤지의 시가평가 손실 8억3,900만 달러가 1분기 손익에 반영됐다. 회사는 실물 구매는 월말 시가평가되지만 실물 재고는 그렇지 않아 손익계산서상 순영향이 생기며, 이를 경제적 가치 보호를 위한 위험완화 도구라고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 영업현금흐름은 23억 달러 사용이었으나, 운전자본을 제외한 영업현금흐름은 약 7억 달러였다. 재고 증가와 파생상품 포지션 현금담보 증가가 주된 요인인 운전자본 30억 달러 사용이 있었고, 원자재 가격 상승과 관련된 매입채무·매출채권 포지션의 순이익이 일부 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 분기 자본지출은 5억8,200만 달러였고, 자사주 2억6,900만 달러 매입과 배당 5억900만 달러를 합쳐 총 7억7,800만 달러를 주주에게 환원했다. 분기 배당은 연율 기준 7% 인상했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 분기 초 현금은 11억 달러였고, 원자재 가격 급등에 따른 증거금 담보 요건을 관리하려고 기간대출을 발행하고 단기 시설 차입을 늘린 결과 분기 말 현금은 52억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 시가평가 관련 증거금은 3월 말 32억 달러에서, 절대 가격 수준이 1분기 말과 비슷한 시점의 전일 말 기준 21억 달러로 낮아졌다. 회사는 가격 하락 시 역방향 효과가 나타나고, 변동성 완화 시 통상 구매 활동을 통해 현금이 소진되면서 이 부담이 감소할 것이라고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2분기 글로벌 올레핀·폴리올레핀 가동률은 중동 CPChem 합작법인의 가동 수준 불확실성 때문에 80%대 초반으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2분기 전 세계 원유 가동률은 90%대 초반~중반, 정기보수 비용은 1억2,000만~1억5,000만 달러, Corporate and Other 비용은 4억3,000만~4억5,000만 달러로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 정유 시장 포착률의 역사적 연간 평균은 98%이며, 회사는 2분기 출발점으로 90%대 중반을 제시했다. RVP 면제에 따른 부탄 블렌딩, 강한 제트·옥탄 스프레드 및 추가 커머셜 가치는 순풍인 반면, 백워데이션·재고 영향·정기보수는 역풍으로 언급됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2026년 남은 기간 영업현금흐름, 운전자본 효과, 시장 안정화에 따른 현금잔액 축소를 통해 총부채를 약 190억 달러로 낮추고, 2027년 영업현금흐름으로 추가 20억 달러를 줄여 2027년 말 총부채 170억 달러 목표를 달성할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | Western Gateway Pipeline은 Kinder Morgan과의 합작 약정 및 제3자 화주 운송계약을 마치면 올여름 중후반 FID에 도달할 수 있으며, 회사는 2029년 가동개시를 목표로 한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 정유·마케팅 및 스페셜티·재생연료의 실적 감소는 주로 시가평가 영향 때문이었고, Corporate and Other의 세전손실 증가는 유휴 로스앤젤레스 정유소 부지의 해체 및 재개발 비용 포함이 주된 원인이었다.
- 글로벌 시장 포착률은 1분기 138%였다. Rodeo Renewable 시설에서 생성한 RIN을 포함한 롱 RIN 포지션, 전년 저비용 RIN의 이월, 유럽·아시아 트레이딩 실적, 이전에 확보한 기간용선에 따른 높은 운임 환경의 원유 도착비 절감, 지표를 웃돈 옥탄·제트 스프레드가 기여했다고 설명했다.
- 정유 부문의 1분기 운영비는 배럴당 6.21달러로 전년 대비 0.80달러 개선됐다. 계획정비와 1분기의 짧은 일수로 총 공정 투입량이 전분기 대비 약 2% 감소했고, Henry Hub 천연가스 가격이 평균 MMBtu당 약 4.87달러로 오른 점이 전분기 대비 비용에 영향을 줬다.
- 연간 천연가스 가격을 3달러/MMBtu로 정상화하면 정유 OPEX는 배럴당 5.80달러대 초반으로 내려간다고 설명했다. 200건 이상의 진행 중인 이니셔티브는 기본 운영비를 배럴당 0.15~0.20달러 낮출 것으로 예상되며, 회사는 2027년 배럴당 5.50달러 목표 달성이 가능하다고 봤다.
- CPChem은 설비용량의 80% 이상이 경쟁력 있는 에탄 원료를 쓰는 미국 걸프 연안에 있어 높은 가동률로 마진을 포착할 수 있다고 설명했다. 중동 공급 제약과 아시아 일부 국가의 에너지 용도 전환, 북미 저비용 에탄 대비 높아진 유가가 비용곡선과 폴리에틸렌 마진에 우호적이라고 봤다.
- 재생디젤은 현재 명목 생산능력을 웃도는 수준으로 가동 중이라고 설명했다. 블렌디드 RIN 가격은 2025년의 두 배 이상이며, 회사는 이에 따라 전년 대비 상당한 차이를 예상했다.
- 미드스트림은 고객 물량 증가 시 집하·처리 용량과 이를 뒷받침하는 다운스트림 인프라를 추가하는 유기적 기회를 추구하되 자본규율과 수익률을 유지하겠다고 밝혔다. DJ 생산량은 기록적 수준이며, 초기 Bakken 물량을 받을 수 있게 Powder River NGL 파이프라인을 재가동했다.
- 경영진은 미국산 탄화수소의 안정적 공급 가치가 커졌고, 세계 정유·석유화학 설비의 비계획 가동 중단이 재고를 낮춰 마진을 지지한다고 평가했다. 제품 시장은 더 타이트해 보여 연말까지 정유 마진이 우호적일 것으로 예상했다.
- 회사는 전 세계 6개 사무소의 커머셜 조직과 매일 600만 배럴 이상의 액체 탄화수소 거래를 바탕으로 지역 간 불균형을 활용한다고 설명했다. 지난 2년간 기간용선 선박을 세 배로 늘려 해상 원유 슬레이트의 약 절반을 확보했고, 운임을 조기에 고정해 정유소 원유 비용을 낮췄다고 밝혔다.
- 미국 정유 시스템은 주로 캐나다·미국·라틴아메리카산 원유를 사용하고 중동산 원유 구매 비중은 약 1%라고 설명했다. 경영진은 미국 공급이 상대적으로 덜 영향을 받아 정유 가동과 소비자 수요가 견조하며, 국내 공급을 활용해 통상 수입 물량을 해외 수요 시장으로 돌릴 수 있다고 평가했다.
- 경영진은 현재의 높은 마진 환경이 해협 폐쇄 기간보다 오래, 올해 남은 기간과 내년 초까지 이어질 수 있다고 봤지만 이를 연율화할 단계는 아니라고 밝혔다. 원유 가격 상승 시 정유업체가 필요한 제품을 계속 생산하도록 제품 가격과 정유 마진이 더 높아져야 한다고 설명했다.
- CPChem의 중동 가동 중단 자산은 상태가 좋지만, 해협 재개방 이후 원유·정제제품 물류 정상화가 석유화학보다 우선될 수 있어 재고·물류사슬 재구축에 시간이 걸릴 수 있다고 설명했다. Golden Triangle Polymers(미국)와 RLPP(카타르)는 모두 계획대로 진행 중이며, Golden Triangle은 2026년 후반 시운전을 시작하고 두 프로젝트 모두 2027년에 완전 가동할 것으로 예상했다.
- 회사는 순영업현금흐름의 50%를 초과해 주주에게 환원하겠다는 방침을 유지했다. 현재 환원액의 약 절반은 배당, 나머지 약 절반은 자사주 매입이라고 설명했다.
- 2027년 말 총부채 170억 달러를 목표로 하며, 2026~2027년 컨센서스 영업현금흐름은 약 80억 달러라고 제시했다. 기존 프레임워크는 배당·자사주 매입·자본지출·부채상환에 각각 약 20억 달러를 배분하는 구조다.
- 정유와 화학의 강한 마진이 지속해 초과 현금이 생기면 목표보다 더 낮은 부채 수준까지 감축할 수 있다고 설명했지만, 자사주 매입을 중단해 전액을 부채상환에 쓰겠다고는 하지 않았다. 회사는 자본배분의 균형을 유지하겠다고 밝혔다.
- Western Gateway는 Phoenix까지 신뢰성 있는 수송연료를 공급하려는 시장 수요와 주·연방 기관의 지지를 받는다고 설명했다. 프로젝트의 총 자본지출과 건설 멀티플은 파트너 및 화주와의 최종 세부사항을 검토 중이어서 아직 공개하기 이르다고 밝혔다.
- 글로벌 정유·석유화학 설비 차질, 낮아진 재고, 높은 나프타 가격이 정유와 석유화학 마진을 지지하는 환경이며, 회사는 미국 걸프 연안 중심의 CPChem 에탄 원료 경쟁력을 강조했다.
- 1분기 시장 포착률 138%는 커머셜·물류 선택권, RIN 포지션, 기간용선 및 강한 제품 스프레드를 활용한 결과라고 설명했다.
- 정유 OPEX는 전년 대비 배럴당 0.80달러 개선됐고, 200건 이상의 비용 이니셔티브가 추가 구조적 절감에 기여할 것으로 예상된다.
- 미국 내 휘발유·디젤 수요는 약 1% 감소에 그쳐 회사는 큰 수요 파괴를 보지 못했다고 밝혔다. 마케팅에서는 전년에 프랜차이즈 매장 500곳 이상을 추가했다.
- 2027년 미드스트림 EBITDA 45억 달러 목표, Golden Triangle·RLPP의 2027년 완전 가동 예상, 2029년 Western Gateway 가동 목표가 향후 성장 기반으로 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
시가평가 손실 관련 질문에 회사는 어제 종가 기준 선도곡선이 현실화될 경우 연말까지 약 5억 달러를 회복할 수 있다고 설명했다. 이는 전망일 뿐이며 원자재별·분기별 가격 경로에 달려 있다.
Q&A #2
미드스트림 EBITDA 45억 달러 목표와 관련해 회사는 겨울폭풍 Fern의 물량 영향을 제외하면 1분기 성과가 기대 범위였다고 설명했다. 이번 분기에 해당한 계약은 만기 1년 전에 선제적으로 갱신했으며 계약기간은 10년을 넘는다고 밝혔다.
Q&A #3
걸프 연안 LPG 수출은 단기적으로 대부분의 슬롯이 기간 고객 또는 회사 기간용선에 배정돼 있으나, 싱가포르 팀은 인도 조건 기간용선에서 인도를 최적화해 변동성을 활용하고 있다고 설명했다. 회사는 Freeport가 이 수출 전망의 수혜자가 될 것으로 예상했다.
Q&A #4
Ferndale은 북부 캘리포니아 시장에 잘 통합돼 있고, 남부 캘리포니아 기회인 Western Gateway와 상호보완적이라고 설명했다. Ferndale은 CARB·지속가능항공연료·블렌딩 역량 강화의 순풍을 받고 있다고 평가했다.
Q&A #5
재생디젤 자산 지분 매각 가능성에 대해 회사는 시장 상황을 보겠으며 관심이 있으면 검토하겠지만, 현재 자산이 강하게 가동되고 큰 가치를 창출하는 세계적 수준의 자산이라고 답했다.
Q&A #6
WCS의 WTI 대비 스프레드는 다음 달물 기준 거의 배럴당 18달러 할인으로 넓어졌다고 설명했다. 미국 경질 스위트 원유의 아시아 유입, 베네수엘라 물량, 정유소의 계획·비계획 가동 중단이 배경이며, 회사는 MidCon의 캐나다 원유 파이프라인 포지션을 통해 혜택을 보고 스프레드가 배럴당 1달러 더 확대될 때마다 이익이 1억4,000만 달러 증가한다고 제시했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 1분기 8억3,900만 달러의 시가평가 손실과 분기 말 증거금 32억 달러는 극심한 원자재 가격 변동성이 손익과 유동성에 미칠 수 있는 영향을 보여 준다.
- 재고 증가와 파생상품 현금담보 증가로 1분기 운전자본 30억 달러가 사용됐고, 회사는 담보 요건 대응을 위해 기간대출 발행 및 단기 시설 차입 확대를 단행했다.
- 중동의 CPChem 합작법인 가동 수준 불확실성으로 2분기 글로벌 올레핀·폴리올레핀 가동률은 80%대 초반에 그칠 것으로 예상했다. 해협 재개방 이후에도 중동 인프라 복구와 석유화학 재고·물류사슬 재구축에는 시간이 걸릴 수 있다.
- 2분기 시장 포착은 백워데이션, 재고 영향, 정기보수에 따른 역풍을 받을 수 있다.
- 정유 1분기 비용은 계획정비, 전분기 대비 약 2% 감소한 총 공정 투입량, 계절적으로 높아진 천연가스 가격의 영향을 받았으며, 2027년 배럴당 5.50달러 OPEX 목표는 계속된 실행을 필요로 한다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 원자재 가격과 선도곡선의 변화, 시가평가 손실 회복 속도, 증거금 및 운전자본의 정상화가 2026년 현금·부채감축 경로에 미칠 영향.
- 호르무즈 해협과 중동 인프라 정상화의 시점, 그리고 이에 따른 세계 정유·석유화학 가동률·재고·마진의 지속 기간.
- 2분기 정유 시장 포착률이 90%대 중반 출발점에서 부탄 블렌딩·제트/옥탄 스프레드의 순풍과 백워데이션·정기보수의 역풍을 어떻게 반영하는지.
- CPChem의 미국 걸프 연안 가동률 및 마진 포착, 중동 합작법인 운영 불확실성, Golden Triangle과 RLPP의 2027년 완전 가동 일정.
- Western Gateway의 Kinder Morgan 합작 약정·제3자 화주 운송계약 체결 및 올여름 중후반 예상 FID, 그리고 미드스트림의 추가 집하·처리·NGL 파이프라인 확장 기회.
- WCS 할인 폭과 캐나다 원유 물량, 그리고 회사가 제시한 WTI-WCS 스프레드 배럴당 1달러 확대당 추가 이익 1억4,000만 달러 민감도의 실현 여부.
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