PYPL2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

페이팔 (PayPal Holdings, Inc. - Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-03 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: PayPal은 2025년 4분기에 현물 기준 TPV 9%, 환율중립 기준 6% 성장한 4,750억 달러를 기록했고, 연간 TPV는 현물 기준 7%, 환율중립 기준 6% 성장해 1조8,000억 달러에 도달했다. 4분기 온라인 브랜드 체크아웃 TPV는 환율중립 기준 1% 성장해 3분기의 5%에서 둔화했으며, 경영진은 미국 소매 부진, 독일 중심의 해외 역풍, 여행·티켓팅·암호화폐·게임 등 고성장 업종 둔화와 느린 제품 배포를 원인으로 제시했다. 2025년 Venmo와 엔터프라이즈 결제는 거래마진 달러 6% 성장의 거의 절반을 이끌었고, 경영진은 브랜드 체크아웃의 회복을 위해 경험·노출·선택에 자원을 집중하는 2026년 계획을 제시했다. 이사회는 2026년 3월 1일부로 전 이사회 의장 Enrique Lores를 사장 겸 CEO로 임명했으며, 그가 HP에서 물러나는 전환 기간에는 Jamie가 임시 CEO를 맡는다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 매출은 현물 기준 4%, 환율중립 기준 3% 성장했고, 연간 매출은 두 기준 모두 4% 성장한 332억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 비GAAP EPS는 전년 대비 3% 증가한 1.23달러, 2025년 연간 비GAAP EPS는 14% 증가한 5.31달러였다. 4분기 EPS는 높은 세율과 브랜드 압력 및 OPEX 집행 시점에 따른 비GAAP 영업이익 부진으로 회사의 가이던스 범위 하단보다 0.04달러 낮았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	후불채권의 발생·매각 시점 효과를 제외한 조정 잉여현금흐름은 4분기 21억 달러, 2025년 연간 64억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	월간 활성 계정은 전년 대비 1% 증가한 2억3,100만 개였고, PSP를 제외한 활성 계정당 거래 수는 5% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	거래 매출은 4분기 현물 기준 3% 증가한 78억 달러, 연간 3% 증가한 298억 달러였으며, 기타 부가서비스 매출은 4분기 10% 증가한 8억5,700만 달러, 연간 14% 증가한 34억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	거래 테이크레이트는 전년 대비 9bp 하락한 1.65%였고, 외환 헤지 영향을 제외하면 약 7bp 하락했다. 경영진은 엔터프라이즈 결제·Venmo·직불카드 채택의 높은 성장과 브랜드 공동마케팅 투자를 배경으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	이자 제외 거래마진 달러는 4분기 4%, 2025년 연간 6% 증가했고, 비GAAP 영업이익은 4분기 3% 증가한 16억 달러, 연간 9% 증가한 64억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	TPV 대비 거래손실은 4분기 6bp로 연중 첫 3개 분기의 평균 8bp에서 개선됐고, 비거래 OPEX는 핵심 성장 이니셔티브 투자에도 4분기 2% 증가했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 표적 성장투자는 거래마진 달러 성장에 약 3%포인트의 역풍이 될 것으로 예상되며, 지출의 약 3분의 2는 브랜드 체크아웃과 BNPL에 직접 배정되고 나머지는 Venmo 로열티와 에이전틱 등을 포함한 영역에 배정된다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2026년 연간 브랜드 체크아웃 성장률을 소폭 플러스에서 낮은 한 자릿수로 전망했다. 이는 4분기의 느린 종료율과 프로그램 확장에 필요한 시간을 반영하며, 연내 투자 효과는 최소로 가정했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 1분기 가이던스는 환율중립 기준 낮은 한 자릿수 매출 성장, 고객 잔고 이자 제외 거래마진 달러의 소폭 하락 또는 대략 보합, 비거래 OPEX의 낮은 한 자릿수 성장, 비GAAP EPS의 중단위 한 자릿수 하락이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 연간 가이던스는 고객 잔고 이자 제외 거래마진 달러의 소폭 하락 또는 대략 보합, 비거래 OPEX 약 3% 성장, 비GAAP EPS의 낮은 한 자릿수 하락에서 소폭 플러스 범위다. 약 60억 달러의 자사주 매입과 최소 60억 달러의 조정 잉여현금흐름을 가정한다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 1년 전 투자자 데이에서 제시한 구체적 다년 성장 전망을 더 이상 제공하지 않으며, 앞으로 재무 가이던스는 매년 한 번 제시하는 것이 신중하다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

브랜드 경험 TPV(온라인 체크아웃, PayPal·Venmo 직불카드, Tap2Pay 포함)는 4분기 4%, 연간 6% 성장했다. 직불카드와 탭투페이 지출은 브랜드 경험 거래량에서 아직 작은 비중이지만 전년 대비 60% 증가했다.
온라인 전용 브랜드 체크아웃 TPV는 4분기에 환율중립 기준 1% 성장했다. 경영진은 완전히 최적화된 코호트에서 약 1%포인트의 전환율 개선과, 일부 대형·복잡한 가맹점 테스트에서 생체인증이 결합된 경우 2~5%포인트의 전환율 개선을 확인했다고 밝혔다.
현재 글로벌 체크아웃 거래의 30% 이상에 재설계 결제시트가 적용됐고, 소비자 약 36%가 앱 생체인증 또는 기기 패스키를 갖춘 '체크아웃 준비' 상태로 전년보다 15%포인트 높아졌다.
제품 페이지의 상단 BNPL 메시지는 아직 트래픽의 15% 미만에만 노출되지만, BNPL을 상단과 두 번째 결제 버튼으로 제시할 경우 브랜드 체크아웃 거래량이 10% 이상 상승했다고 회사는 설명했다. PayPal이 경쟁사보다 위에 배치되고 공동마케팅 또는 후불결제 메시지가 결합되면 선택률은 아래 배치 때보다 두 배 이상 높았다.
Venmo TPV는 4분기 13% 증가해 5개 분기 연속 두 자릿수 성장했고, 월간 활성 계정은 7% 증가한 6,700만 개였다. Venmo 직불카드 TPV와 MAA는 각각 50% 이상 증가했고, Pay with Venmo의 TPV와 MAA는 각각 32%, 26% 증가했다.
2025년 Venmo 매출은 이자수익 제외 약 20% 증가한 17억 달러였고, 지난 2년간 Pay with Venmo와 Venmo 직불카드 매출은 두 배가 됐다.
PSP 거래량 성장률은 3분기 6%, 상반기 2%에서 4분기 8%로 가속했다. 그중 엔터프라이즈 결제 거래량 성장률은 수익성 있는 신규 장부와 기존 가맹점의 높은 유지·성장에 힘입어 12%였다.
엔터프라이즈 결제는 가격 대비 가치와 부가서비스 확대로 4분기 순처리 수익률을 전년 대비 대략 두 배로 높였고, 2025년 말 가맹점이 비용을 지불하는 부가서비스는 16개였다. Verifone을 통해 첫 옴니채널 엔터프라이즈 가맹점을 가동해 오프라인 결제 역량을 추가했다.
Buy Now, Pay Later는 2025년 TPV 400억 달러 이상을 기록해 전년 대비 20% 이상 성장했으며, 4분기 TPV는 23% 증가했다.

브랜드 체크아웃에서 2026년의 세 우선순위는 마찰 없는 경험, 경쟁력 있는 노출, 로열티·마케팅 인센티브를 통한 소비자 선택이다. 회사는 전략적 가맹점에 전담팀을 배치해 최신 통합, 생체인증, 상단 노출을 함께 구현하는 방식으로 전환했다.
전략적 가맹점은 현재 브랜드 체크아웃 거래량의 거의 25%를 차지한다. 회사는 모든 가맹점에 동일하게 최적화하던 방식이 핵심 가맹점에서 빠르게 실행하는 것을 늦췄다고 평가했다.
PayPal Plus는 유럽에서 출시되고 2026년 미국에서 출시될 예정이며, 2025년 말 영국의 초기 출시에서 등록 사용자의 12월 브랜드 체크아웃 TPV가 전년 대비 중단위 한 자릿수 증가했다. 회사는 올해 BNPL 관리와 PayPal Plus 리워드 추적을 위한 새 앱도 출시할 계획이다.
에이전틱 커머스에서는 Store Sync를 통해 Abercrombie & Fitch, Fabletics, PacSun, Wayfair 등을 에이전틱 채팅 플랫폼에 연결하고 있으며, Perplexity와 Microsoft Copilot에서 에이전틱 구매를 가동했다. 회사는 2026년 성장 기여가 중대하지는 않을 것으로 보면서도 AI 기반 쇼핑에서 기본 결제 옵션이 되는 것을 목표로 한다.
경영진은 Venmo가 계획보다 앞서 매출 20억 달러 이상을 향하고 있고, Venmo·PSP·옴니채널·신용이 브랜드 체크아웃 개선과 함께 거래마진 달러와 EPS 성장에 기여할 수 있는 레버라고 밝혔다.

PayPal은 4분기에 15억 달러의 자사주를 매입해 2025년 연간 자사주 매입액을 60억 달러로 늘렸고, 회사 최초의 분기 배당금으로 주당 0.14달러를 지급했다.
2025년 4분기 말 현금·현금성자산·투자자산은 148억 달러, 부채는 116억 달러였다.
경영진은 2026년에도 유기적 성장 투자와 자본환원의 균형을 추구하되, 투자 성과를 보며 자본 배치를 조정하겠다고 밝혔다.

최신 체크아웃 경험, 강한 노출, 상단 BNPL 메시지, 매력적 공동마케팅을 모두 갖춘 Cyber 5 가맹점은 평균적으로 두 자릿수 브랜드 TPV 성장을 기록해 현지 시장을 크게 앞질렀다.
결제수단을 보관한 소비자 경험의 평균 전환율은 95% 이상이며, 최근 PayPal 앱을 사용한 소비자는 다음 주 체크아웃에서 PayPal을 선택할 가능성이 약 40% 높다고 회사는 밝혔다.
2025년 PayPal 파워 유저는 전년 대비 5% 증가했고, 온라인 브랜드 체크아웃 사용자 중 모바일 앱 사용 비중은 2023년 1월 약 50%에서 60% 이상으로 상승했다.
미국 PayPal 직불카드는 4분기 TPV 성장률이 50% 이상으로 가속되고 MAA가 35% 이상 증가했으며, 독일과 영국의 직불카드 MAA는 합산 70만 명을 넘었다.
PSP의 수익성 개선, Venmo 수익화, 신용 성과, 여러 제품의 손실 개선이 이자 제외 거래마진 달러의 4분기 4% 성장에 기여했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 CEO 교체가 전략의 전면 변경이 아니라 실행 문제를 해결하기 위한 결정이라고 설명했다. Enrique Lores는 이사회에서 5년, 이사회 의장으로 18개월을 지내 회사·전략·2026년 가이던스 설정에 이미 깊이 관여했다고 밝혔다.

Q&A #2

가맹점 채택을 높이기 위해 기업·중소 가맹점별로 최신 통합, 생체인증·패스키, 상단 BNPL 노출, 공동마케팅을 조합하는 맞춤형 접근을 취하며, 고영향 가맹점에는 미션 기반 전담팀을 운영한다고 설명했다.

Q&A #3

경영진은 2026년 투자 효과를 후반기에 집중 반영하는 가정을 두지 않았으며, 투자가 1분기부터 연중 영향을 줄 것이라고 밝혔다. 브랜드 체크아웃·거래마진 달러의 뚜렷한 변곡 시점은 추가적인 투자 성과 가시성이 필요하다고 답했다.

Q&A #4

2026년 손익 관련 Q&A에서 회사는 세율을 19~21%, CAPEX를 약 10억 달러로 가정했다. GAAP EPS는 중단위 한 자릿수 하락을 예상하며, 거래비용률은 약 88bp, 거래손실은 TPV의 약 7.5bp, 신용·대출손실은 약 2.5bp를 가정했다.

Q&A #5

브랜드 체크아웃 부진은 가맹점과 소비자 양측의 문제라고 평가했다. 회사는 미국 중소득 소비자 노출에 따른 소매 약세, 독일 등 해외 성장 완화, 고성장 업종 둔화가 느린 제품 배포와 결합됐다고 설명했다.

Q&A #6

자산 매각 가능성에 대해서는 Venmo와 엔터프라이즈 결제가 가치창출에 핵심이고 포트폴리오를 보완한다며, 현재는 통합 전략을 실행해 유기적으로 사업을 개선하는 데 집중한다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

온라인 브랜드 체크아웃의 4분기 환율중립 TPV 성장률은 1%로 3분기의 5%에서 4%포인트 둔화했다. 경영진은 이 둔화의 세 핵심 원인이 각각 약 1%포인트씩 기여했다고 설명했다.
독일에서는 거시경제 부진, 기존 시장 리더십의 정상화, 대체 결제수단과의 경쟁이 성장률을 낮췄고, 미국 소매에서는 특히 저·중소득 소비자와 연관된 가맹점 포트폴리오에 압력이 있었다.
재설계 경험의 배포와 생체인증 활성화가 충분히 함께 이뤄지지 않았고, 대형 가맹점이 예상보다 더 많은 직접 통합 지원을 필요로 해 제품 배포가 계획보다 느렸다.
2026년 성장투자는 거래마진 달러에 약 3%포인트의 역풍을 줄 전망이며, 회사는 2026년 연간 거래마진 달러의 소폭 하락 또는 대략 보합과 비GAAP EPS의 낮은 한 자릿수 하락에서 소폭 플러스 범위를 제시했다.
브랜드 체크아웃은 회사 이익 달러의 절반 이상을 차지하며, 경영진은 전자상거래 환경과 제품 출시·가맹점 채택 속도가 이전 다년 전망의 가정대로 실현되지 않았다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

전략적 가맹점에서 재설계 체크아웃·생체인증·패스키·상단 BNPL 노출·공동마케팅을 묶어 배포하는 실행이 온라인 브랜드 체크아웃 성장률을 소폭 플러스에서 낮은 한 자릿수로 회복시키는지 확인할 필요가 있다.
2026년 말까지 소비자 중 체크아웃 준비 상태 비중을 절반에 가깝게 높이려는 목표와, PayPal Plus의 미국 출시 및 새 앱이 소비자 선택·재사용에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.
Venmo·PSP·직불카드·BNPL의 성장과 수익성 개선이 브랜드 체크아웃 투자 및 약한 이자 기여의 부담을 얼마나 상쇄하는지 점검할 필요가 있다.
가맹점 통합 속도, 독일 및 미국 소매 환경, 여행·티켓팅·암호화폐·게임 업종의 수요가 온라인 브랜드 체크아웃 회복의 주요 외부 변수다.
CEO 전환 이후 Enrique Lores의 우선순위화와 실행 규율이 전략의 연속성을 유지하면서 가맹점 배포 속도와 운영 성과를 개선하는지 확인할 필요가 있다.

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