SBAC2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
SBA 커뮤니케이션즈 (SBA Communications Corporation - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-04-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: SBA Communications는 2025년 1분기 실적이 자체 추정에 대체로 부합했고, 미국 신규 국내 임대 사업 체결이 수년 만에 가장 좋았으며 임대와 서비스 수주잔고도 늘었다고 밝혔다. 회사는 1분기 실적, Millicom 타워 인수 일부의 조기 종결, 서비스 전망 개선, 일부 임대기간 연장에 따른 정액법 매출 증가 및 자사주 매입에 따른 주식 수 감소를 반영해 2025년 사이트 임대매출·타워 현금흐름·조정 EBITDA·FFO·주당 FFO 전망을 모두 상향했다. 국내 신규 임대 활동은 공동입주 중심으로 개선됐지만, Sprint 통합 관련 이탈과 해외 통신사 통합은 단기 순성장을 계속 제약하는 요인으로 제시됐다. 회사는 분기 말 이후 58만3,000주를 평균 주당 210.87달러에 매입했고, 이사회는 15억 달러 규모의 신규 Class A 보통주 자사주 매입 계획을 승인했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 1분기 국내 유기적 임대매출은 전년 동기 대비 총액 기준 5.2% 성장했고, 이탈 4.2%를 포함한 순액 기준 성장률은 1.0%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 1분기 국내 이탈액 중 2,000만 달러는 Sprint 통합 관련이었다. 회사는 Sprint 관련 이탈을 2025년 약 5,000만~5,200만 달러, 2026년 약 5,000만 달러, 그 이후 약 2,000만 달러로 예상했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | Sprint를 제외한 국내 연간 이탈률은 국내 사이트 임대매출의 1.0~1.5% 범위를 유지했고, 1분기 연결 현금 기준 사이트 임대매출의 80%는 미 달러화로 표시됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 불변환율 기준 1분기 해외 유기적 임대매출은 이탈 5.6%를 포함해 순액 기준 1.6%, 총액 기준 7.2% 성장했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 1분기 말 총부채는 125억 달러, 순부채는 118억 달러였고, 연환산 조정 EBITDA 대비 순부채 레버리지는 6.4배, 조정 EBITDA 대비 순현금이자비용 보상배율은 4.9배였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 핵심 지표 전망을 상향했으나, 이번 통화에서는 각 지표의 구체적 새 범위를 제시하지 않았다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | Millicom 거래에서 조기 종결된 사이트의 2025년 전망 기여분은 사이트 임대매출 400만 달러와 타워 현금흐름 300만 달러다. 잔여 6,700개 사이트는 계약 상태이며 가이던스는 2025년 9월 1일 종결을 가정하지만 규제 승인과 기타 요건에 따라 실제 종결일은 달라질 수 있다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 서비스 사업의 2025년 매출 가이던스는 1억8,000만~2억 달러로 상향됐다. 이는 1분기 실적 상회와 수주잔고 증가를 함께 반영한 전망이며, 회사는 과거 2억 달러 후반대의 서비스 매출을 기록한 적이 있어 증가 물량을 처리할 역량은 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 브라질의 높은 CPI 상승률이 지속되면 2025년 해외 임대 전망을 추가로 상향할 가능성이 있으며, 회사는 연간 영향 규모를 약 100만~200만 달러로 언급했다. 다만 이번 가이던스 상향에는 이를 반영하지 않았다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 국내 임대 활동과 수주잔고는 개선됐지만, 회사는 최초 2025년 국내 임대 기여 가이던스 범위는 유지했다. 신규 공동입주의 계약 체결부터 매출 인식까지 통상 3~9개월이 걸려 활동 개선 효과는 특히 2026년에 유리할 수 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 미국에서 신규 공동입주는 1분기 신규 임대 사업 체결 매출의 약 75%를 차지했다. 회사는 신규 임대와 변경계약으로 1분기에 약 900만 달러의 매출을 추가했고, 4분기에는 이를 웃도는 실행률을 예상했다.
- 미국 서비스 사업은 특정 고객의 예상보다 빠른 네트워크 투자와 증가한 수주잔고로 기대를 웃돌았다. 서비스 업무 대부분은 회사 보유 타워에서 이루어지며 임대 활동과 일부 연계돼 있다고 설명했다.
- 해외에서는 일부 시장의 통신사 통합 이후 남은 사업자가 장기 네트워크 투자를 늘릴 것으로 기대했지만, 브라질에서는 Oi 분할과 Claro의 Nextel 인수에 따른 중복 사이트 합리화로 향후 몇 년간 이탈 증가와 신규 임대 성장 둔화가 예상됐다.
- 1분기에 총 현금대가 5,800만 달러로 344개 사이트를 인수했으며, 대부분 니카라과 Millicom 사이트였다. 또한 대부분 미국 외 지역에서 신규 사이트 67개를 건설했다.
- 필리핀 사업 철수를 완료했고 분기 말 전 콜롬비아 사업도 공식 매각했다. 해외 해체 사이트의 대다수는 이 두 사업의 매각에 따른 것이며, 브라질에서는 Oi 통합으로 전망이 낮은 단독 타워 일부를 철거해 비용을 줄이고 있다.
- 경영진은 고정무선접속(FWA)의 가입자 증가와 높은 대역폭 수요, 이동통신사 간 경쟁, 일부 통신사의 규제상 커버리지·다운링크 속도 의무가 미국 네트워크 투자와 타워 임대의 동인이라고 평가했다.
- 관세 정책의 직접 영향은 현재까지 경험하지 않았고 예상하지도 않지만, 거시환경의 영향이 향후 수개월에 나타날 가능성까지 배제하지는 않았다.
- 임대·운영·백오피스에 새 시스템을 도입하고 ERP를 전면 갱신하는 다년 프로젝트를 진행 중이다. AI 등을 활용해 비용 효율과 추가 매출 기회를 기대하지만 현 시점에서는 재무적 효과를 수치화하기 이르다고 밝혔다.
- 신규 주파수의 경매·정리·실제 배치가 신설 임대 활동 증가로 이어지기까지는 약 4~5년이 걸릴 수 있다고 봤다. 한편 세 기존 이동통신사의 SBA 사이트 내 임대 중 약 60%는 중대역 스펙트럼을 위해 업그레이드됐다고 설명했다.
- 분기 말 이후 회사는 초과 현금으로 보통주 58만3,000주를 1억2,300만 달러, 평균 주당 210.87달러에 매입했으며 이를 위해 차입하지 않았다고 밝혔다.
- 2025년 4월 27일 이사회는 2021년 10월 승인돼 8,200만 달러가 남아 있던 기존 계획을 대체하는 15억 달러 규모의 Class A 보통주 자사주 매입 계획을 승인했다. 새 계획에는 만료 시한이 없다.
- 1분기에 현금배당 1억2,230만 달러, 주당 1.11달러를 선언·지급했다. 이사회는 2025년 5월 22일 기준 주주에게 6월 17일 지급할 다음 분기 배당도 주당 1.11달러로 선언했으며, 이는 2024년 2분기 배당보다 약 13% 높고 연간 AFFO 전망 중간값의 약 35%에 해당한다.
- 회사는 현금과 전액 미사용 상태인 20억 달러 리볼버를 보유했다. 1분기 말 가중평균 이자율은 3.7%, 가중평균 만기는 약 4년, 이자율 헤지를 포함한 고정금리 부채 비중은 98%였으며 다음 만기는 2026년 1월의 7억5,000만 달러 ABS 증권이다.
- 경영진은 자사주 매입, 적정 가격의 신규 자산 투자, 부채 상환 및 배당을 조합하는 유연한 자본 배분 방침을 유지한다고 밝혔다.
- 미국 신규 국내 임대 사업 체결은 수년 만에 가장 좋았고, 신규 신청이 체결보다 빠르게 늘어 임대와 서비스 수주잔고가 확대됐다.
- 서비스 사업은 예상보다 강한 1분기 활동과 수주잔고 증가를 바탕으로 연간 매출 가이던스를 상향했다.
- Millicom 사이트 일부의 조기 종결은 2025년 사이트 임대매출과 타워 현금흐름 전망을 각각 400만 달러와 300만 달러 높였다.
- 레버리지는 목표 범위 하단보다 낮은 6.4배였고, 전액 미사용 20억 달러 리볼버와 초과 현금으로 자사주 매입·자산 투자·부채 상환을 병행할 유연성을 강조했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
미국 신규 임대 신청은 2년 이상 만에 가장 높은 수준이며, 그 결과 임대 백로그가 증가했다. 신규 공동입주 처리 기간은 통상 3~9개월이라고 설명했다.
Q&A #2
DISH의 스펙트럼 임대와 관련해 현 시점에는 구체적 대화가 없었다. 스펙트럼을 임대할 경우 계약상 다른 당사자에게 자동으로 변경될 수 없어 별도 협의가 필요하지만, 아직 그런 협의도 없었다. DISH는 독립 그린필드 네트워크를 계속 추진한다는 입장이지만, 현재 SBA에서의 임대 활동은 기본 수요와 일부 업그레이드에 국한돼 작다고 했다.
Q&A #3
해외에서 중미 다수 시장은 통신사 통합에 따른 적정화가 대부분 끝나 네트워크 개발 투자가 재개될 가능성이 있지만, 브라질은 이탈과 신규 임대 둔화가 이어질 수 있다고 답했다.
Q&A #4
미국 타워 자산은 제한된 공급과 높은 관심으로 비공개 시장 가치평가가 공개 시장보다 훨씬 높아 인수 경쟁이 어렵다고 설명했다. 일부 자산은 중반 30배 이상 수준의 배수로 거래된다고 언급했다.
Q&A #5
정액법 매출은 현금으로 아직 수취하지 않은 회계상 매출이며, 성숙한 포트폴리오에서 장기적으로 누적 기준 0으로 되돌아가는 구조라고 설명했다. 1분기에는 일부 임대기간 연장이 정액법 매출에 상승 조정을 만들었다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- Sprint 통합 관련 이탈은 1분기에 2,000만 달러였고, 회사는 2025년 약 5,000만~5,200만 달러 및 2026년 약 5,000만 달러의 추가 이탈을 예상한다.
- 해외 유기적 임대매출의 순성장률은 통신사 통합 관련 이탈 5.6%를 반영해 1.6%에 그쳤다. 특히 브라질에서는 Oi 분할과 Claro의 Nextel 인수 여파로 향후 몇 년간 이탈 상승 및 신규 임대 성장 둔화가 예상된다.
- Millicom 잔여 6,700개 사이트의 종결은 규제 승인과 기타 요건에 달려 있어, 가이던스의 2025년 9월 1일 가정과 실제 종결일이 달라질 수 있다.
- 거시경제와 관세의 직접 영향은 아직 없지만, 회사는 향후 수개월의 거시환경 변화가 고객의 투자·임대 논의에 영향을 줄 가능성은 남아 있다고 밝혔다.
- 미국 타워 자산의 높은 비공개 시장 가치평가와 국제 시장의 매수·매도 호가 차이는 M&A 기회 실현을 제약할 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 미국 신규 공동입주와 서비스 수주잔고가 실제 임대매출로 전환되는 속도, 그리고 2025년 말 국내 신규 임대·변경계약 실행률이 1분기 약 900만 달러를 얼마나 웃도는지 확인할 필요가 있다.
- Sprint 통합 관련 이탈의 2025년 5,000만~5,200만 달러 전망과 2026년 약 5,000만 달러 전망, 그리고 Sprint 외 국내 이탈률이 1.0~1.5% 범위를 유지하는지 추적할 필요가 있다.
- Millicom 잔여 6,700개 사이트의 규제 승인 및 종결 시점, 추가 조기 종결 가능성, 그리고 조기 종결분의 사이트 임대매출·타워 현금흐름 기여를 확인할 필요가 있다.
- 브라질의 통신사 통합·CPI 상승률이 해외 이탈과 임대료 인상률에 미치는 영향, 그리고 CPI가 지속될 경우 언급된 연간 100만~200만 달러의 추가 전망 상향 가능성을 지켜볼 필요가 있다.
- 2026년 1월 7억5,000만 달러 ABS 만기의 차환 조건, 15억 달러 자사주 매입 계획의 집행, 그리고 거시환경 변화가 이동통신사의 네트워크 투자에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
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