SHW2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

셔윈윌리엄스 (Sherwin-Williams Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Sherwin-Williams는 수요 환경이 여전히 어렵다고 평가한 2025년 1분기에 Paint Stores Group의 성장으로 다른 두 부문의 부진을 일부 상쇄했다. 조정 주당순이익은 전년 동기 대비 3.7% 증가한 2.25달러였고, 매출총이익률·매출총이익 달러 및 EBITDA 마진은 확대됐으며 판관비는 감소했다. Paint Stores Group은 가격·믹스의 한 자릿수 중반 상승과 물량의 한 자릿수 초반 감소 속 매출이 한 자릿수 초반 증가했고, 부문 마진은 120bp 개선된 18.4%였다. 반면 Consumer Brands Group은 환율과 북미 DIY 부진, Performance Coatings Group은 환율·가격·물량 하락으로 압박을 받았다. 회사는 1월에 제시한 2025년 연간 매출 및 주당순이익 가이던스를 재확인했다. 다만 관세 관련 불확실성과 불규칙한 수요가 지속되는 가운데, 연간 전망의 다음 업데이트는 7월에 제시할 계획이라고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 1분기 조정 주당순이익은 2.25달러로 전년 동기 대비 3.7% 증가했다. 경영진은 매출총이익률·매출총이익 달러·EBITDA 마진 확대와 지출 통제에 따른 판관비 감소를 함께 언급했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	Paint Stores Group의 1분기 매출은 한 자릿수 초반 증가했다. 가격·믹스는 한 자릿수 중반 상승, 물량은 한 자릿수 초반 감소했으며 부문 마진은 전년 대비 120bp 개선된 18.4%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	Consumer Brands Group은 매출 감소에도 공급망 효율화와 일반관리비 절제로 조정 부문 마진을 21.3%까지 확대했다. 매출 감소분의 절반 이상은 불리한 환율, 나머지는 주로 북미 DIY 수요 부진 때문이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Performance Coatings Group은 환율·가격·믹스·물량이 각각 한 자릿수 초반 감소했고 인수 효과가 일부 상쇄했으나, 매출은 기대에 못 미쳤다. 낮은 매출 영향으로 조정 부문 마진은 60bp 하락한 16.5%였고 판관비는 한 자릿수 초반 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	원재료는 1분기에 전년과 동일했으나, 회사는 관세 효력으로 2분기 원재료 전망이 처음 예상보다 약간 높아졌다고 밝혔다. 2025년 원재료는 한 자릿수 초반 상승 범위를 유지하되 그 상단에 가까울 가능성이 높다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 1월에 제시한 2025년 연간 매출 및 주당순이익 가이던스와 기타 데이터 포인트를 재확인했다. 7월에 페인트·코팅 성수기 진행과 세계 경제 상황을 더 파악한 뒤 연간 전망을 업데이트할 계획이다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2분기 매출은 중간값 기준 전년 동기 대비 대체로 보합으로 제시됐지만, 회사는 가격 인상·단순화·디지털화 효율성을 통해 조정 영업마진이 전년보다 개선될 것으로 예상했다. 이는 매출총이익에서 판관비를 차감한 기준이며, 분기별 이익 가이던스는 제공하지 않았다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 원재료는 한 자릿수 초반 상승 범위의 상단에 가까울 전망이다. 관세가 지속되고 총비용 바스켓을 충분히 상쇄하지 못한다고 판단할 경우 추가 가격 인상을 검토할 수 있으나, 이는 확정 계획이 아니라 관세 전개에 따른 평가 사항이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	수비닐 인수는 2025년 하반기 종결을 목표로 하지만 현재 가이던스에는 포함하지 않았다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Paint Stores Group에서 보호·해양 사업은 석유·가스, 상하수도, 고성능 바닥재, 고부가가치 인프라 프로젝트에 힘입어 한 자릿수 후반 성장했다. 주거용 재도장은 기존 주택 매매 부진에도 한 자릿수 중반 증가했고, 신규 주택은 신규 고객 관계 확대에 힘입어 한 자릿수 초반 증가했다.
Paint Stores Group의 상업용 및 부동산 유지보수는 상업 건설 준공 부진과 설비투자 지연으로 압박을 받았다. 회사는 분기에 18개 점포를 열었으며, 연간 80~100개 개점을 계속 목표로 한다고 밝혔다.
Consumer Brands Group의 북미 DIY 수요는 약했고, 경영진은 DIY 부진이 더 악화됐다고 평가했다. 다만 전략적 파트너십을 통해 수요를 자극하겠다고 했으며 기존 주택 매매의 회복이 DIY 수요에 도움이 될 수 있다고 설명했다.
Performance Coatings Group에서는 포장재가 신규 계정 확보와 일시적으로 잃었던 점유율 회복으로 한 자릿수 후반 성장했다. 코일은 3월에 의미 있게 회복해 연간 성장을 예상했지만, 일반 산업은 중장비 수요 약세, 산업용 목재는 강한 전년 비교 기준, 자동차 보수는 보험 청구 감소와 환율 영향으로 압박을 받았다.

경영진은 대부분 최종시장의 수요가 적어도 2025년 상반기까지 불규칙하고, 일부는 2026년이 되어야 모멘텀을 얻을 수 있다고 보았다. 회사는 단순화·디지털화, 비용 통제, 고객 생산성 향상 솔루션을 통해 시장을 능가하겠다는 방침을 유지했다.
관세 노출과 관련해 연결 매출의 약 80%가 미국에서 발생하고 중국 비중은 2% 미만이며, 원재료의 압도적 대부분은 제조 지역에서 조달한다고 설명했다. 관세 영향은 도포 도구, 안료·증량제, 일부 산업용 수지 및 포장재에서 관찰되지만 전체적으로 관리 가능한 수준이라는 평가다.
회사는 시스템 현대화와 디지털 역량 투자에서 효율성이 나타나 관리 부문 판관비가 1분기에 10%대 중반 감소했다고 밝혔다. 동시에 제조시설·판관비 기반 적정화, 출장·접대비와 제3자 비용 통제, 운전자본 관리로 추가 효율과 현금 보전을 추구하고 있다.
경영진은 주거용 재도장 시장이 평탄하고 불규칙하지만 활동과 수주잔고 심리는 긍정적이라고 설명했다. 통제된 점포 모델, 보유 데이터, 도급업체의 현장 생산성을 높이는 제품·교육으로 점유율을 확대하겠다는 전략을 제시했다.

회사는 1분기에 자사주 매입에 3억5,200만 달러를 사용했고 배당금을 10% 인상했다.
경영진은 설비투자·운전자본·재고·매입채무를 관리해 현금을 창출하고 자사주에 재투자하겠다고 밝혔다. Statesville 제조시설과 창고 자동화에는 영향을 주지 않으면서 현금 보전 기회를 검토할 계획이다.
수비닐 인수에서는 Valspar 인수의 통합 경험을 활용해 매출 시너지와 운영 기회를 추구하되, 고객·직원 관점의 사업 연속성을 우선하겠다고 설명했다. 통합에 필요한 투자 규모에 대해서는 아직 언급하기 이르다고 밝혔다.

조정 주당순이익이 3.7% 증가했고, 매출총이익률·매출총이익 달러·EBITDA 마진이 확대된 가운데 판관비가 감소했다.
Paint Stores Group은 부문 마진을 120bp 높인 18.4%로 개선했고, 보호·해양과 주거용 재도장이 각각 한 자릿수 후반 및 한 자릿수 중반 성장했다.
포장재는 신규 계정과 점유율 회복으로 한 자릿수 후반 성장했으며, 코일 사업은 3월 회복 후 연간 성장을 예상했다.
수비닐은 브라질의 건축용 코팅 시장에서 성장해 온 선도 브랜드로, 경영진은 기존 중남미 사업과 채널·브랜드 충돌이 적은 보완적 자산이라고 평가했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

주거용 재도장 수주잔고의 가시성은 통상 4~6주이며, 회사는 평탄하거나 다소 하락한 시장에서 주거용 재도장 물량이 증가했고 한 자릿수 초반 비율의 점유율을 확보했다고 밝혔다.

Q&A #2

상업용 및 부동산 유지보수의 점유율 확대는 대형·다년 프로젝트의 특성상 매출 반영까지 시간이 걸린다. 경영진은 상업 프로젝트의 도장 단계가 착공 후 12~18개월 걸릴 수 있고, 이 영역의 진전을 향후 18~24개월 동안 계속 논의할 것으로 예상했다.

Q&A #3

2분기 가격 기여는 Paint Stores Group에서 1분기보다 작아질 수 있지만, 다른 두 부문의 추가 가격 인상으로 연결 기준 가격 기여는 2분기에도 1분기와 유사할 것으로 회사는 예상했다.

Q&A #4

2024년에 있었던 환경 관련 크레딧과 자산 매각·처분 이익 약 6,000만 달러는 2025년에 반복되지 않아 영업외 항목에서 상당한 역풍이 될 것으로 경영진은 설명했다.

Q&A #5

회사는 고객의 관세 전 선구매 또는 광범위한 재고 축소를 보고 있지 않으며, 고객·지역별 예외는 있으나 사업 전반에서 중요하거나 활발히 논의되는 사안은 아니라고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

수요 환경은 불규칙하며 상업용 건설 준공과 설비투자 지연, 중장비 수요 약세, 북미 DIY 부진, 자동차 보수의 보험 청구 감소가 여러 사업에 부담으로 작용했다.
관세로 도포 도구, 안료·증량제, 일부 산업용 수지와 포장재 비용이 영향을 받을 수 있다. 원재료 전망은 기존 범위 안이지만, 관세 정책과 비용 영향의 지속 기간은 불확실하다.
Performance Coatings Group은 매출 부진으로 조정 부문 마진이 60bp 하락했고, 환율·가격·믹스·물량이 모두 한 자릿수 초반 감소했다.
높은 모기지 금리와 기존 주택 매매 부진은 주거용 재도장·DIY·신규 주택 수요의 핵심 변수다. 경영진은 30년 만기 모기지 금리가 6.5%~7% 범위에 머물고 있다고 언급했다.
2024년 환경 관련 크레딧 및 자산 매각·처분 이익 약 6,000만 달러가 반복되지 않아, 2025년 영업외 항목과 이익마진·주당순이익에는 역풍이 예상된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

관세가 원재료와 총비용 바스켓에 미치는 실제 영향, 비용 상쇄 조치와 필요 시 사업별 추가 가격 인상 여부를 확인할 필요가 있다.
주거용 재도장과 보호·해양의 물량·점유율 모멘텀이 상업용 및 부동산 유지보수의 약세를 얼마나 상쇄하는지 점검할 필요가 있다.
북미 DIY 수요, 기존 주택 매매, 모기지 금리와 신규 주택 건설업체의 주택구매 적정성 대응이 Consumer Brands 및 Paint Stores Group에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.
Performance Coatings Group에서 포장재·코일의 회복, 일반 산업·산업용 목재·자동차 보수의 핵심 수요와 환율 영향이 매출·마진 개선으로 이어지는지 추적할 필요가 있다.
2025년 하반기 수비닐 인수 종결 여부와 통합의 사업 연속성·시너지 실행, 그리고 현재 가이던스에 포함되지 않은 인수 효과를 확인할 필요가 있다.
7월의 연간 전망 업데이트에서 성수기 수요, 2분기 조정 영업마진 개선 및 약 6,000만 달러 영업외 비교 역풍이 연간 이익마진·주당순이익 전망에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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