SHW2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

셔윈윌리엄스 (Sherwin-Williams Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Sherwin-Williams의 2025년 2분기 연결 매출은 회사가 제시한 범위 안에 있었으며, Paint Stores Group(PSG)의 성장이 Consumer Brands Group(CBG)과 Performance Coatings Group(PCG)의 약세를 상쇄했다. 매출총이익률과 매출총이익 달러는 확대돼 전년 동기 대비 매출총이익률 확대가 12개 분기 연속 이어졌지만, 조정 주당순이익은 전년보다 높은 영업외 비용, 예상보다 앞당겨진 신사옥 비용 및 성장 투자로 감소했다. 수요는 예상보다 더 오래 약했고 신규 주택, DIY, 코일 코팅 등 일부 최종시장이 추가로 악화됐다. 회사는 건축용 판매 물량 하향과 생산량 감소에 따른 공급망 비효율성을 이유로 2025년 연간 조정 EPS 가이던스를 낮추고, CBG 매출 전망을 낮췄으며 PSG 매출 전망도 소폭 낮췄다. 회사는 경쟁 환경을 시장점유율 확대 기회로 보고 PSG의 고객 접점 성장 투자와 신규 계정 확보를 지속하는 한편, 구조조정 목표를 약 1억500만 달러(주당 0.32달러)로 두 배 이상 확대하고 연간 CapEx를 7억3,000만 달러로 줄였다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 2분기 연결 매출은 전년 동기 대비 회사 가이던스 범위 안에 있었고, PSG의 성장이 다른 두 부문의 연성 매출을 상쇄했다. 매출총이익률과 매출총이익 달러는 확대됐으며 매출총이익률은 전년 동기 대비 12개 분기 연속 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 조정 EPS는 전년 동기 대비 감소했다. 회사는 전년보다 높은 영업외 비용, 예상보다 일찍 발생한 신사옥 비용, 목표 성장 투자를 원인으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	신사옥 비용을 제외한 2분기 조정 SG&A는 3.8% 증가했고, 새 건물 비용 약 4,000만 달러를 포함한 조정 SG&A 증가는 1억800만 달러를 조금 넘었다. 이 증가분은 모두 PSG에서 발생했으며 광고·마케팅 시기 차이, 91개를 넘는 신규 매장 및 108명을 넘는 현장 영업 인력 추가가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	PCG의 2분기 부문 이익과 영업마진 감소에는 낮은 순매출 외에 전년의 자산 매각 이익이 반복되지 않은 점과 올해 외환손실이 발생한 점이 영향을 미쳤다. 회사는 이 두 특수 요인만으로 약 120bp의 감소 요인이었다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 조정 EPS 가이던스를 하향했다. 이는 예상보다 약한 건축용 판매 물량과 이에 맞춘 연간 생산 갤런 감축에 따른 공급망 비효율성이 주된 이유이며, SG&A 절감이 일부 상쇄한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 하반기 PSG 물량은 한 자릿수 초반 감소하고 더 높은 가격이 이를 상쇄할 것으로 회사는 예상했다. PSG의 연간 매출 가이던스는 소폭 낮췄고, CBG의 하반기 매출 전망은 한 자릿수 중반~후반 감소로 낮췄다. PCG의 연간 매출 가이던스는 한 자릿수 초반 증가 또는 감소 범위로 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	원자재 비용은 연초의 연간 한 자릿수 초반 상승 전망에서 연간 보합으로 수정됐다. 회사는 상반기 비용 상승 후 하반기에는 용제와 일부 수지를 중심으로 완만한 디플레이션을 예상하지만, 도포 도구·포장재·일부 안료·충전재에는 관세 압력이 남는다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	연간 SG&A는 한 자릿수 초반 증가 목표 범위를 유지한다. 하반기 새 건물 비용은 약 1.5%포인트의 SG&A 증가 요인이 되며, 회사는 이를 포함해 다른 부문, 특히 관리 부문의 비용을 엄격히 통제하겠다고 했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

PSG 매출은 2025년 2분기에 한 자릿수 초반 증가했다. 가격·믹스는 한 자릿수 중반 상승했고 물량은 한 자릿수 초반 감소했다. Protective & Marine은 4분기 연속 한 자릿수 후반 성장했고, 주택 재도장 매출은 시장을 크게 웃도는 한 자릿수 중반 성장했다.
PSG는 신규 주택 매출과 상업용 매출이 각각 한 자릿수 초반 증가해 시장을 상회했다고 밝혔다. 신규 주택 시장이 두 자릿수 감소하고 다가구 주택 준공이 10%대 중반 감소한 분기였다는 점을 함께 제시했으며, 부동산 유지보수와 DIY 매출은 감소했다. PSG 부문 이익은 증가했고 부문 마진은 성장 투자에도 소폭 하락에 그쳤다. 분기에 순신규 매장 20개를 열어 연초 이후 38개를 열었다.
CBG 매출은 물량·가격·믹스·환율이 모두 비슷한 한 자릿수 초반 비율로 하락해 기대에 못 미쳤다. 북미 DIY 부진과 라틴아메리카 불리한 환율이 원인이었고 유럽 성장이 일부 상쇄했다. SG&A는 한 자릿수 초반 감소했으나, 낮은 매출과 공급망의 낮은 생산량 영향으로 조정 부문 마진은 하락했다.
PCG 매출은 회사 기대에 부합했다. 물량·인수·환율은 각각 한 자릿수 초반 증가했지만 불리한 가격·믹스가 일부 상쇄했으며, 유럽·아시아·라틴아메리카의 성장이 북미 감소로 상쇄됐다. 포장은 인수를 포함해 두 자릿수 성장했고 코일은 인수를 포함해 한 자릿수 초반 증가했으나, 산업용 목재·일반 산업은 감소했고 자동차 보수용도 소폭 감소했다.
PCG 부문 이익과 마진은 매출 지원 비용 증가, 외환거래 손실, 반복되지 않은 전년 자산 매각 이익 및 구조조정 비용의 영향을 받았다. 해고·기타 구조조정 비용은 PCG 마진을 50bp 낮췄다.

경영진은 시장이 남은 2025년에 도움이 되지 않을 것으로 보고, 고객의 불확실성과 투자 주저, 혼재된 소비자 신뢰를 지적했다. 하반기 수요 추가 악화 위험 영역으로 신규 주택, 코일 및 DIY를 들었으며 관세 불확실성도 코일 사업의 전망을 흐리게 한다고 설명했다.
회사는 북미 건축용 도료 산업이 주요 변곡점에 있다고 판단하고, 경쟁사의 고객 접점 인력·자산 축소와 성수기 중 가격 인상을 시장점유율 확대 기회로 본다. PSG의 고객 접점 성장 투자, 신규 사업 수주와 전환을 지속하되 G&A 비용 규율은 유지한다는 방침이다.
주택 재도장 계약업체의 수주잔고는 대체로 안정적이고 입찰 활동은 소폭 늘었지만 프로젝트 규모가 작아질 수 있으며 더 많은 물량이 필요하다고 경영진은 말했다. 상업용·신규 주택·부동산 유지보수는 프로젝트 기간이 길어 점유율 확대로의 전환에 시간이 걸릴 수 있지만, 주택 재도장에서는 보합~하락 시장에서도 점유율 확대로 한 자릿수 중반 성장했다고 설명했다.
자동차 보수용 시장에서는 높은 보험료와 보험 청구 환경이 핵심 사업의 역풍으로 지속되고 있으며, 업계의 기저 회복은 보이지 않는다고 했다. 다만 신규 계정·신규 사업과 충돌 수리 핵심 사업 채택을 통해 시장점유율을 확대할 기회가 크다고 평가했다.

회사는 2025년 2분기에 자사주 매입과 배당으로 주주에게 총 7억1,600만 달러를 환원했다.
2025년 연간 CapEx는 기존 9억 달러에서 7억3,000만 달러로 1억7,000만 달러(약 20%) 낮췄다. 이 금액에는 새 건물 프로젝트 3억 달러가 포함되며, Statesville 건축용 생산능력, 창고 자동화, Bowling Green 코일 생산능력 확장 등 핵심 프로젝트는 계속 진행하고 일부 다른 지출은 취소가 아니라 연기한다.
회사는 신사옥과 R&D 센터에 대한 2025년 총투자를 SG&A 9,500만 달러와 이자비용 2,000만 달러를 포함한 1억1,500만 달러로 추정했다. SG&A 비용의 약 50%는 반복되지 않을 것으로 봤다.
기회적 자사주 매입과 전략을 가속하는 목표 인수를 계속 추진할 방침이며, Suvinil 인수는 2025년 말 이전 종결을 예상했다.

PSG는 신규 주택과 상업용 시장의 약한 준공 지표에도 각각 한 자릿수 초반 매출 증가를 기록했고, 주택 재도장은 시장점유율 확대로 한 자릿수 중반 성장했다.
Protective & Marine 매출은 4분기 연속 한 자릿수 후반 증가했고, PCG의 포장 사업은 인수를 포함해 두 자릿수 성장했다.
회사는 2019년 이후 매장을 400개 이상, 영업 담당자를 500명 이상 늘렸으며 2025년 전망을 포함한 6년 물량 복합연평균성장률이 한 자릿수 초반 상승이라고 밝혔다. 업계 물량이 2020년 이후 지속적으로 전년 대비 하락한 것과 대조해 성장 투자 회수에 자신감을 보였다.
완료된 구조조정 조치에서 연간 약 8,000만 달러 절감을 기대하며, 새 건물 비용의 약 절반은 반복되지 않을 것으로 예상한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

회사는 2025년 2분기 PSG 물량이 한 자릿수 초반 감소했음에도 신규 주택과 상업용 매출이 소폭 증가한 점을 시장점유율 확대의 증거로 제시했다. 장기 금리가 6% 미만이면 긍정적일 수 있으나, 금리뿐 아니라 소비자 신뢰와 주택 구매 가능성이 함께 개선돼야 한다고 봤다.

Q&A #2

2분기 매출총이익률은 60bp 확대됐지만, PSG와 CBG의 낮은 생산량이 공급망 효율을 낮췄다. 회사는 연간 매출총이익 감소분의 약 80%가 낮은 매출 물량에서, 나머지 약 20%가 글로벌 공급망 비효율성에서 올 것으로 설명했다.

Q&A #3

구조조정 목표 약 1억500만 달러 가운데 약 20%는 이전에 발표한 공장 통합 관련 매출총이익 항목이며, 가장 큰 증가는 SG&A에서 나온다. 지금까지 완료된 조치에서 연간 약 8,000만 달러 절감을 기대하며, 이 중 절반보다 조금 적은 금액은 2025년 하반기, 나머지는 2026년 상반기에 반영될 것으로 예상했다.

Q&A #4

낮은 생산 갤런에 따른 비용 부족분은 2025년 마지막 두 분기에는 CBG에 남고, 1월 표준원가 적용 시 PSG와 PCG 일부로 정산될 예정이다. 회사는 향후 수요 회복을 위해 공장과 유통센터 인력을 가능한 유지하려 한다고 설명했다.

Q&A #5

PCG 북미의 고마진 사업과 고객군의 성장률이 다른 지역보다 낮아지면서 PCG와 CBG에 불리한 믹스가 발생했다고 설명했다. PCG는 시장 지원이 없는 환경에서도 신규 사업 수주와 전환으로 10%대 후반 영업마진 목표를 유지할 자신감을 표명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

신규 주택, DIY, 코일 코팅을 포함한 수요가 더 오래 약하고 추가 악화할 수 있다는 경영진의 판단이 연간 조정 EPS와 CBG·PSG 매출 전망 하향으로 이어졌다.
낮아진 건축용 판매 물량은 생산 갤런 감축과 공급망 비효율성을 유발한다. 현장 비용 구조는 약 60%가 고정비, 40%가 변동비여서 생산량 감소 시 고정비 흡수가 낮아진다고 회사는 설명했다.
CBG는 북미 DIY 약세와 라틴아메리카 불리한 환율의 영향을 받았고, PCG는 산업용 목재·일반 산업·자동차 보수용의 약세 및 북미의 낮은 성장으로 압박을 받았다.
관세는 코일 수요와 원자재 비용의 변수다. 도포 도구·포장재·일부 안료·충전재는 관세로 압박을 받고 있으며, 자동차 보수용은 높은 보험료와 낮은 보험 청구가 역풍으로 남아 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

PSG의 하반기 한 자릿수 초반 물량 감소가 가격 효과와 신규 계정·시장점유율 확대를 통해 어느 정도 상쇄되는지 확인할 필요가 있다.
CBG의 하반기 한 자릿수 중반~후반 매출 감소 전망과 낮은 생산량에 따른 공급망 비효율성이 실제 매출총이익 및 마진에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
약 1억500만 달러 구조조정과 연간 약 8,000만 달러 절감 목표가 2025년 하반기와 2026년 상반기에 계획대로 손익에 반영되는지 지켜볼 필요가 있다.
수요·관세·환율 및 원자재 바스켓의 하반기 디플레이션이 연간 원자재 비용 보합 전망과 하향된 EPS 가이던스를 뒷받침하는지 확인할 필요가 있다.
신규 주택·상업용·DIY·코일·자동차 보수용의 수요와 주택 재도장 계약업체의 수주잔고·입찰 활동이 시장점유율 확대 전략의 실질적 매출 전환으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
Suvinil 인수의 2025년 말 이전 종결과 CapEx 7억3,000만 달러 내에서 핵심 생산능력·창고 자동화 프로젝트가 계획대로 진행되는지 확인할 필요가 있다.

컨퍼런스콜 전문 검색

컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.