SHW2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

셔윈윌리엄스 (Sherwin-Williams Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Sherwin-Williams는 2025년 3분기에 지속적인 수요 부진과 변동성 속에서도 연결 매출이 기존 가이던스 상단에서 증가했다고 밝혔다. 조정 EBITDA 마진은 60bp 확대된 21.4%, 조정 희석 주당순이익은 전년 동기 대비 6.5% 증가했으며, 자사주 매입과 배당으로 8억6,400만 달러를 주주에게 환원했다. Paint Stores Group과 Consumer Brands Group은 회사 기대를 웃돌고 Performance Coatings Group은 기대에 부합했다. 다만 경영진은 모든 최종시장의 수요 환경이 2026년 상반기와 그 이후까지도 어려울 가능성이 높다고 보면서, 점유율 확대·비용 통제·고객 대상 투자로 시장을 상회하겠다는 전략을 유지했다. 회사는 Suvinil 인수를 반영해 2025년 연간 매출이 2024년 대비 낮은 한 자릿수 비율로 증가할 것으로 수정했고, 조정 희석 주당순이익 전망을 주당 11.25~11.45달러로 좁혔다. 2026년 확정 가이던스는 1월에 제시할 예정이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 60bp 확대된 21.4%, 조정 희석 주당순이익은 전년 동기 대비 6.5% 증가했다. 회사는 매출총이익률과 매출총이익 달러가 확대됐고, 구조조정비와 신사옥 비용을 포함한 판관비 증가율은 낮은 한 자릿수였다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	Paint Stores Group 매출은 중간 한 자릿수 비율로 증가했고 가격·믹스는 낮은 한 자릿수 범위 상단 상승, 물량은 낮은 한 자릿수 상승이었다. 부문 이익은 중간 한 자릿수 비율로 늘고 부문 마진은 40bp 확대됐으며, 낮은 한 자릿수 물량 성장에서 30%를 넘는 증분 마진을 기록했다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	Consumer Brands Group은 가격·믹스가 낮은 한 자릿수 상승했으나 물량은 중간 한 자릿수 감소했고 환율도 소폭 역풍이었다. 유리한 제품 믹스와 비용 통제로 조정 부문 마진은 개선됐지만, 낮은 생산량에 따른 공급망 비효율 및 퇴직·기타 구조조정비가 부문 마진을 85bp 낮췄다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Performance Coatings Group은 물량·인수 효과·환율이 각각 낮은 한 자릿수 비율로 증가했으나 불리한 가격·믹스가 일부 상쇄했다. 불리한 제품·지역 믹스와 판매 지원 비용으로 매출총이익률이 낮아져 부문 이익과 마진은 감소했고, 퇴직·기타 구조조정비는 부문 마진을 30bp 낮췄다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	기업 구조조정비와 신사옥 비용을 제외한 관리 부문 판관비는 3분기에 낮은 두 자릿수 비율로 감소했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 연결 매출이 2024년 대비 낮은 한 자릿수 비율로 증가할 것으로 수정했다. 이는 3분기 매출 성과와 Suvinil 인수를 반영한 전망이며, 2025년 하반기 주당순이익 전망은 Suvinil의 비중요한 역풍을 제외하면 7월 전망과 같다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 조정 희석 주당순이익 가이던스는 주당 11.25~11.45달러로 좁혔고, 이전 중간값인 11.35달러는 유지했다. 연간 북미 Paint Stores 개점 목표는 80~100개를 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	4분기 Suvinil은 연결 매출을 낮은 한 자릿수 비율, Consumer Brands 매출을 낮은 20%대 비율로 높일 것으로 예상된다. 거래 종결 비용과 재고 공정가치 조정 때문에 4분기 희석 주당순이익에는 비중요한 역풍이 예상되지만, 회사는 4분기에 소폭 이익 기여적일 것이라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2026년 수요가 최소 상반기와 그 이후까지 어려울 수 있다고 초기 판단했으며, 2026년 원재료 비용은 관세를 포함해 낮은 한 자릿수 비율로 상승하고 의료비는 낮은 두 자릿수 비율, 임금은 낮은 한 자릿수 비율로 상승할 것으로 예상했다. 이는 초기 기대치이며 확정 연간 가이던스가 아니다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Paint Stores Group에는 2026년 1월 1일부로 7% 가격 인상을 발표했고 다른 부문에도 선별적 가격 인상을 계획했다. Paint Stores의 실현 효과는 통상 범위가 될 것으로 보지만 시장 역학과 부문 믹스의 영향을 받을 수 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	회사는 4분기에 Performance Coatings Group의 불리한 믹스가 완화되고, 매출 물량에 따른 매출총이익률 확대·판관비 레버리지·부문 이익마진 개선을 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Paint Stores Group의 보호·해양 매출은 낮은 두 자릿수 비율로 증가해 높은 한 자릿수 이상 성장을 5분기 연속 기록했다. 주거용 재도장과 상업용 매출도 각각 중간 한 자릿수 비율로 늘었고, 신규 주거용·부동산 유지보수·DIY는 각각 낮은 한 자릿수 비율로 증가했다.
Paint Stores Group에서는 외장 매출이 내장보다 소폭 좋았고 양쪽 모두 중간 한 자릿수 비율로 증가했다. 분기 중 순 23개 점포를 열어 연초 이후 순증 점포는 61개였으며, 새 점포를 통한 계정·고객 지원을 위해 그에 상응하는 영업 인력도 추가했다.
Consumer Brands Group의 북미 DIY 수요는 계속 약했고 라틴아메리카 환율은 불리했으나, 유럽 성장과 프리미엄 제품 및 외장용 물량의 상대적 강세가 수익성에 도움을 줬다. 회사는 라틴아메리카 채널 최적화의 일환으로 순 8개 Sherwin-Williams 점포를 닫고 해당 물량을 선별된 적격 딜러로 이전했다.
Performance Coatings Group에서 포장재는 인수를 포함해 두 자릿수 비율로 증가했고, 자동차 보수용 코팅은 중간 한 자릿수 증가했다. 북미 자동차 보수용 코팅은 높은 한 자릿수 성장으로 점유율을 확대했으나, 코일·산업용 목재·일반 산업 매출은 각각 낮은 한 자릿수 비율로 감소했다.
Performance Coatings Group의 유럽 및 북미 성장은 라틴아메리카와 아시아의 감소로 일부 상쇄됐다.

경영진은 2025년 10월 1일부터 401(k) 회사 매칭을 일시 중단했다. 이는 장기화된 수요·거시 불확실성 아래 비용 절감과 구조조정을 시행한 뒤 고용과 고객 대면 투자를 보호하기 위한 조치이며, 가능한 한 빨리 매칭을 복원하는 것이 목표라고 밝혔다.
Suvinil 인수의 장기 수익성에 대해 회사는 5억2,500만 달러 규모 사업과 중간 10%대 EBITDA 마진이라는 기존 설명을 재확인했고, 시스템·도구·프로세스 도입과 양사 시너지 실현을 통해 중기적으로 마진이 높은 10%대~낮은 20%대까지 성장할 수 있다고 기대했다.
경영진은 신규 점포와 영업 인력 투자의 수익을 점포별 손익 도달 시점, 영업 구역별 매출·마진 성장으로 평가하며, 특히 주거용 재도장에서 2023년 하반기 투자에 대한 수익을 얻고 있다고 설명했다.
경영진은 성장이 낮은 환경에서 물량 성장과 가격 인상 실현의 균형을 잡겠다고 밝혔으며, 상업용·신규 주거용·부동산 유지보수의 상대적 호조가 3분기 가격·믹스 지표를 희석했을 뿐 가격 인상 실현 자체는 2분기와 유사했다고 설명했다.
2026년 조정 이자비용은 신사옥 금융 약정과 연초 고금리 차환으로 높아질 것으로 예상된다. 구조조정은 2025년에 약 4,000만 달러의 절감 효과를 낼 계획이고, 향후에는 연간 약 8,000만 달러 절감 효과를 기대한다고 밝혔다.

회사는 2025년 3분기에 자사주 매입과 배당으로 총 8억6,400만 달러를 주주에게 환원했다.
회사는 생산·재고를 수요에 맞춰 관리하겠다고 밝혔고, 신사옥과 클리블랜드 R&D 센터 이전을 봄에 완료할 것으로 예상했다. 그 결과 2026년 설비투자는 매출의 약 2%라는 통상 범위로 복귀할 것으로 전망했다.

조정 EBITDA 마진은 60bp 확대된 21.4%, 조정 희석 주당순이익은 6.5% 증가했고, 3분기 연결 매출은 기존 가이던스 상단에서 증가했다.
Paint Stores Group은 낮은 한 자릿수 물량 성장에도 30%를 넘는 증분 마진을 기록했고 부문 마진은 40bp 개선됐다. 보호·해양은 낮은 두 자릿수, 주거용 재도장과 상업용은 각각 중간 한 자릿수 비율로 성장했다.
Consumer Brands Group은 매출 물량이 감소했음에도 유리한 믹스와 비용 통제로 조정 부문 마진을 확대했고, 프리미엄 제품 물량이 전체보다 빠르게 성장해 낮은 생산량에 따른 공급망 비효율을 상쇄하고도 남았다고 밝혔다.
Performance Coatings Group의 자동차 보수용 코팅은 북미에서 높은 한 자릿수 성장하며 점유율을 확대했고, 포장재는 인수를 포함해 두 자릿수 성장했다.
Suvinil은 4분기 연결 매출 및 Consumer Brands 매출 증가에 기여할 것으로 예상되며, 회사는 통합 시너지를 통해 중기 수익성 개선 기회를 기대하고 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 30년 만기 모기지 금리가 약 6% 또는 그 이하로 내려가면 기존 주택 거래가 더 강하게 늘 수 있다고 보았다. 지난해 10월 금리가 약 6%로 낮아졌을 때 모기지 신청이 증가했고, 주택 건설업체는 금리 매입을 통해 구매력 개선을 지원하고 있다고 설명했다.

Q&A #2

상업용과 다가구의 가시성은 약 9~12개월로 보며, 최근 착공 개선이 지속 추세가 되는지를 더 확인해야 한다고 밝혔다. 이 수요가 본격화하더라도 시점은 2026년 하반기 또는 2027년 초일 가능성이 높다는 경영진 의견이다.

Q&A #3

회사는 2026년 Paint Stores 물량에 확정 전망을 제시하지 않았고, 초기에는 낮은 한 자릿수 증가 또는 감소 범위를 본 뒤 신규 계정·고객 지갑점유율 확대를 통해 지속 가능한 낮은 한 자릿수 물량 성장을 달성할 방법을 검토한다고 밝혔다. 전년 대비 점포는 95개, 영업 인력은 110명 이상 늘었다고 언급했다.

Q&A #4

Performance Coatings Group의 4분기 개선 기대는 불리한 사업·지역 믹스의 완화와 비용 통제에 기반한다. 북미 자동차 보수용 코팅의 점유율 확대, 특히 대형 A급 정비소의 개선은 긍정적 사례로 들었지만 일부 대형 및 중소 정비소의 수요 감소는 지속된다고 설명했다.

Q&A #5

회사는 시장 회복이 와도 점유율 확대가 앞당겨져 소진되는 것은 아니라고 보며, 시장 성장의 최소 1.5~2배 성과를 목표로 하고 Paint Stores의 일부 독점 계약이 구조적 경쟁우위에 기여할 수 있다고 말했다.

Q&A #6

소비자 브랜드에서 DIY는 여전히 강한 압박을 받고 있으며, 회사는 이 시장이 가용 물량의 약 40%를 차지하는 장기 전략상 중요한 부문이라고 설명했다. 전략적 소매 파트너를 위한 전문 시공업체 관련 사업은 작은 기반이지만 성장 중이며 인력·제품·서비스 투자를 계속할 방침이다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

경영진은 대부분 최종시장의 수요가 계속 변동적이고, 긍정적 촉매가 제한적이어서 어려운 환경이 2026년 상반기와 그 이후까지 이어질 수 있다고 봤다.
Consumer Brands Group은 북미 DIY 부진과 중간 한 자릿수 물량 감소를 겪었고, Performance Coatings Group은 불리한 제품·지역 믹스와 판매 지원 비용 때문에 부문 이익과 마진이 감소했다.
2026년 원재료·의료비·임금 상승, 신사옥 및 기존 건물 관련 비용, 높은 이자비용은 비용 역풍으로 예상된다. 회사는 효율화·단순화·가격 조치로 이를 상쇄하겠지만 가격 실현은 시장 역학과 믹스에 좌우될 수 있다.
낮은 생산량은 공급망 비효율을 초래하고 있으며, 경영진은 물량의 지속적 회복 전에는 연결 매출총이익률 50% 이상을 약속하지 않았다. 공급망 비효율의 매출총이익률 영향은 낮은 수십 bp 수준이라고 설명했다.
401(k) 회사 매칭 일시 중단은 장기 수요 부진과 거시 불확실성, 비용 절감 및 구조조정의 필요성을 반영한다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 4분기 Suvinil 인수가 연결·Consumer Brands 매출, 거래 비용 및 재고 공정가치 조정에 따른 주당순이익, 그리고 이후 시너지·수익성에 미치는 실제 효과를 확인할 필요가 있다.
2026년 1월부터 적용되는 Paint Stores Group의 7% 가격 인상과 다른 부문의 선별 가격 인상이 원재료·의료비·임금 상승을 얼마나 상쇄하는지, 또 물량 및 점유율 확대와 어떤 균형을 이루는지 지켜볼 필요가 있다.
Paint Stores의 보호·해양·주거용 재도장·상업용 성장과 신규 점포·영업 인력 투자 수익이 장기 수요 부진 속에서도 유지되는지 점검할 필요가 있다.
모기지 금리·기존 주택 거래·주택 구매력, 상업용 및 다가구 착공의 지속성, 부동산 유지보수·설비투자의 회복 시점이 페인트 수요에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
Performance Coatings Group의 4분기 믹스 정상화와 매출총이익률·판관비 레버리지 개선, 북미 자동차 보수용 코팅·포장재 성장의 지속 여부를 확인할 필요가 있다.
2026년 수요와 비용, 이자비용, 설비투자·구조조정 절감에 대한 회사의 확정 연간 가이던스를 1월 실적 발표에서 확인할 필요가 있다.

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