SHW2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

셔윈윌리엄스 (Sherwin-Williams Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Sherwin-Williams는 2025년 4분기에 Suvinil 인수의 첫 완전 분기와 견조한 핵심 사업을 바탕으로 연결 매출을 중간 한 자릿수 퍼센트 늘렸다. 조정 희석 주당순이익은 전년 동기 대비 6.7%, 조정 EBITDA는 13.4% 증가했고 조정 EBITDA 마진은 120bp 개선된 17.7%였다. 2025년 연간으로는 연결 매출과 조정 희석 주당순이익이 사상 최고를 기록했다. 영업현금흐름은 9.4% 증가한 35억달러, 잉여현금흐름은 27억달러였으며, 경영진은 수요 개선이 거의 없었던 환경에서도 점유율·가격·비용통제로 성과를 냈다고 설명했다. 회사는 2026년에도 약한 수요 환경이 상당 기간 이어질 것으로 보면서 연결 매출의 낮은~중간 한 자릿수 성장과 조정 희석 주당순이익 11.50~11.90달러를 가이던스로 제시했다. 이는 2025년 조정 희석 주당순이익 11.43달러 대비 중간값 기준 2.4% 증가다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 보고 매출총이익률은 전년 동기와 대체로 같았지만, Suvinil 인수의 희석 효과를 제외하면 확대됐다. 퇴직급여·기타 구조조정 비용 및 Suvinil을 포함한 매출 대비 판관비는 전년보다 낮아졌다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 잉여현금흐름 전환율은 90.1%였다. 연간 영업현금흐름은 매출의 14.6%에 해당하는 35억달러, 잉여현금흐름 전환율은 59%였고, 회사는 2025년 말 순부채/조정 EBITDA가 2.3배라고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	Paint Stores Group의 4분기 매출은 낮은 한 자릿수의 긍정적 가격·믹스가 낮은 한 자릿수 물량 감소를 일부 상쇄하며 증가했고, 부문 마진은 90bp 확대됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Consumer Brands Group의 4분기 기존 사업 매출은 Suvinil을 제외하면 사실상 보합이었다. Suvinil 매출과 낮은 한 자릿수의 긍정적 환율 효과가 가격·믹스 및 물량의 각각 1%포인트 미만 하락을 일부 상쇄했고, Suvinil·거래 종결 비용·매입회계 항목을 포함한 부문 마진은 하락했으나 이를 제외한 조정 부문 마진은 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	Performance Coatings Group의 4분기 조정 부문 마진은 신규 수주와 중간 한 자릿수 감소한 판관비에 힘입어 150bp 개선된 19.0%였다. 관리 부문 판관비는 약 200만달러의 일회성 구조조정 비용을 포함해 낮은 한 자릿수 감소했고, 그 비용 및 신규 건물의 연율화되지 않은 운영비를 제외하면 10%대 초반 감소했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 연결 매출은 낮은~중간 한 자릿수 퍼센트 증가, GAAP 희석 주당순이익은 10.70~11.10달러로 예상한다. 주당 약 0.80달러의 인수 관련 상각비를 제외한 조정 희석 주당순이익 가이던스는 11.50~11.90달러이며 중간값은 11.70달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	Paint Stores Group은 1월 1일 7% 가격 인상을 시행했으며, 시장 역학과 부문 믹스를 감안한 연간 실현률은 낮은 한 자릿수 퍼센트가 될 것으로 예상한다. 회사는 Consumer Brands 및 Performance Coatings의 특정 영역에서도 목표를 둔 가격 인상을 시행한다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 원재료 바스켓은 관세와 일부 원자재 인플레이션으로 낮은 한 자릿수 퍼센트 상승할 전망이다. 회사는 추가 가격과 공급망 단순화 가속으로 이 비용 역풍을 상쇄해 연간 매출총이익률을 확대할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	GAAP 판관비 달러는 Suvinil의 낮은 한 자릿수 기여를 포함해 낮은 한 자릿수 증가할 것으로 예상한다. 이자비용 증가는 새 글로벌 본사 리스 지급 약 4,000만달러, 11억달러 규모 1년 지연인출 기간대출 관련 이자 약 3,500만달러, 높은 금리의 차환에 따른 약 1,500만달러를 포함한다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 2026년 말 부채/EBITDA 레버리지를 장기 목표인 2.0~2.5배 범위 내로 예상하며, 미국·캐나다에서 순신규 매장 80~100개를 열 계획이다. 1분기는 계절적으로 작은 분기이므로 2분기 종료 전에는 연간 가이던스를 상향 또는 하향 업데이트하지 않을 계획이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Paint Stores Group의 2025년 연간 매출은 낮은 한 자릿수 증가했다. Protective & Marine은 높은 한 자릿수, 주거 재도장은 중간 한 자릿수 성장했고, 상업 부문은 다가구 주택 준공 감소에도 점유율 상승으로 낮은 한 자릿수 증가했다. 회사는 순신규 매장 80개와 순신규 영업지역 87개를 추가했다.
Consumer Brands Group의 2025년 연간 매출은 Suvinil 인수 덕분에 낮은 한 자릿수 증가했지만, 북미 DIY 수요 부진과 불리한 환율로 기존 매출은 낮은 한 자릿수 감소했다. 조정 부문 마진은 Suvinil 영향 및 약한 수요에 맞춘 생산 축소로 고정비 흡수율이 낮아진 영향으로 감소했다.
Performance Coatings Group의 2025년 연간 매출은 전체적으로 보합이었다. 인수 효과의 낮은 한 자릿수 기여와 환율의 소폭 순풍이 불리한 가격·믹스로 상쇄됐으며, Packaging은 신규 사업 수주와 비BPA 코팅 요건을 충족하는 고객 확보로 높은 한 자릿수 범위 상단 성장했다.
Performance Coatings에서 Auto Refinish는 연간 보합이었지만 하반기에는 점유율 상승이 더 뚜렷해져 매출이 중간 한 자릿수 증가했다. Coil Coatings, Industrial Wood, General Industrial은 각각 철강 관세, 주택시장 부진, 산업시장 부진으로 낮은 한 자릿수 감소했다.

경영진은 2025년에 최종시장 전반의 수요가 유의미하게 개선되지 않았고, 2026년에도 ‘더 약한 상태가 더 오래가는’ 환경이 지속될 가능성이 높다고 평가했다. 광범위하거나 가속된 회복을 뒷받침할 지표가 적고 소비자 심리도 신중하다는 판단이다.
주거 재도장을 가장 큰 성장 기회로 보고 계속 투자한다. 기존 주택 매매 전망의 폭이 소폭 하락부터 두 자릿수 상승까지 넓고, 모기지 금리 잠김 효과와 약한 소비자 심리로 수요 예측이 어렵다고 설명했다.
회사는 경쟁 환경을 시장점유율을 차지할 기회가 큰 ‘공중볼’ 환경으로 보되, 물량을 가격보다 우선하는 것이 아니라 가격 규율과 균형을 유지하면서 신규 대형 고객을 확보하겠다고 밝혔다. 장기적으로는 고객을 프리미엄 제품으로 전환해 가격·믹스를 높일 수 있다고 설명했다.
미국 적격 직원의 401(k) 매칭을 2026년 2월 1일부터 재개하고 2025년 10월 1일부터 중단된 기여분도 1분기 말까지 소급 복원한다. 경영진은 일부 관세 영향의 실현 지연 등 위험이 예상보다 덜 심각했던 점과 비용절감·신규수주 성과가 이를 가능하게 했다고 설명했다.

회사는 2025년에 자사주 매입과 47년째 인상한 배당을 통해 주주에게 25억달러를 환원했다. Suvinil 인수를 완료했고, 새 글로벌 본사와 글로벌 기술센터를 포함한 전략적 설비투자를 계속했다.
다음 이사회에서 연간 배당을 3.16달러에서 3.20달러로 1.3% 인상하도록 권고할 계획이다. 승인되면 48년 연속 배당 인상이 되며, 회사는 기회주의적 자사주 매입과 전략에 부합하는 인수 기회 검토를 계속할 예정이다.
Suvinil 통합에는 2026년 중 시스템 통합 등을 포함한 비용이 발생할 수 있으며, Consumer Brands Group의 마진은 Suvinil을 연율화하는 3분기 전까지 4분기와 비슷한 정도로 다소 낮아질 수 있다고 경영진은 설명했다.

4분기 조정 희석 주당순이익은 6.7%, 조정 EBITDA는 13.4% 증가했고, 조정 EBITDA 마진은 120bp 개선된 17.7%였다.
연간 영업현금흐름은 9.4% 증가한 35억달러, 잉여현금흐름은 27억달러였고, 25억달러를 자사주 매입과 배당으로 주주에게 환원했다.
Paint Stores의 Protective & Marine과 주거 재도장은 2025년 각각 높은 한 자릿수 및 중간 한 자릿수 성장했고, 회사는 이 두 사업이 2026년 부문 내 최고 매출 성과를 낼 것으로 예상한다.
Performance Coatings의 Packaging은 신규 수주와 비BPA 코팅 전환으로 강하게 성장했으며, 4분기 조정 부문 마진도 19.0%로 개선됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Performance Coatings Group의 2025년 상반기 영업마진은 약 160bp 역행했지만, 하반기 조정 영업마진은 20bp 개선된 17.9%였다. 경영진은 4분기 19.0% 마진의 배경으로 단순화, 신규 사업 수주, 판관비 통제를 들었다.

Q&A #2

2026년 판관비에는 낮은 한 자릿수의 증가가 반영됐고, 2025년 약 4,000만달러였던 절감은 2026년에 약 4,600만달러에 가까울 수 있다고 회사는 설명했다. 401(k) 소급 복원으로 2024~2026년의 전년 대비 비교에는 401(k) 영향이 없다고 밝혔다.

Q&A #3

유럽식품안전청(EFSA)의 BPA 금지는 2026년 2분기에 발효될 예정이며, 회사는 이를 Packaging Coatings 고객 전환의 동력으로 본다. 북미와 유럽보다 아시아·중남미에서 전환 여지가 더 크다고 설명했다.

Q&A #4

주거 재도장 수요는 2021년 이후의 수요 선반영과 인플레이션·약한 소비자 신뢰로 2026년에도 변동적일 수 있다. 회사는 기존 주택 매매가 낮은 한 자릿수 하락부터 14% 상승까지 전망이 분산돼 있다고 언급하면서도, 최근 2년간의 투자로 시장을 상회할 수 있다고 밝혔다.

Q&A #5

Protective & Marine에서는 보호용 코팅이 해양보다 더 큰 비중을 차지하며, 경영진은 AI 인프라 확대로 데이터센터의 다양한 코팅 수요와 고성능 바닥재 기회를 낙관했다. 다만 프로젝트 착공과 완료 시점은 변동적이라고 했다.

Q&A #6

Consumer Brands의 북미 DIY 핵심 수요는 여전히 어렵고, 2026년 환율은 특히 하반기 중남미 역풍으로 부문 매출에 낮은 한 자릿수 부정적 영향을 줄 것으로 예상한다. 회사는 DIY에서 일부 채널 파트너를 통한 프리미엄 갤런 판매가 가격·믹스에 기여한다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

경영진은 수요 부진이 2026년 상당 기간 이어질 것으로 보며, 주거 재도장·DIY·신축·상업용·산업 수요가 소비자 심리, 높은 모기지 금리, 주택·산업 지표에 민감하다고 지적했다.
2026년 원재료 바스켓은 관세와 포장재, 비TiO2 안료·충전재, 일부 수지 가격 압력으로 낮은 한 자릿수 상승할 전망이다. 관세 영향은 2025년에 일부 지연됐지만 2026년에 비용 압력으로 대응해야 한다고 회사는 설명했다.
Consumer Brands의 기존 사업은 2025년에 북미 DIY 수요 부진과 환율로 감소했고, Suvinil 통합 비용과 제조 고정비 흡수율 저하가 수익성에 부담이다.
Performance Coatings는 산업 수요가 매우 약한 가운데 Coil Coatings의 철강 관세 노출, Industrial Wood의 주택시장 약세, General Industrial의 산업시장 약세를 겪고 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

Paint Stores의 7% 가격 인상이 경쟁적인 환경에서 낮은 한 자릿수 실현률을 달성하는지, 그리고 물량·점유율 확대와 매출총이익률 확대가 병행되는지 확인할 필요가 있다.
기존 주택 매매, 모기지 금리, 소비자 신뢰, 신축 주거 및 상업용 건설 지표가 주거 재도장·DIY·신축·상업용 수요에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
관세와 원재료·포장재·수지 비용 상승이 2026년 가격·공급망 단순화로 충분히 상쇄되는지, 그리고 매출총이익률 확대 가이던스가 유지되는지 추적할 필요가 있다.
Suvinil의 사업 연속성·통합 비용·환율 영향 및 Consumer Brands 부문 마진의 연율화 전 흐름을 확인할 필요가 있다.
Packaging의 비BPA 전환, Auto Refinish의 점유율, 데이터센터를 포함한 Protective 수요, 신규 수주가 약한 산업·건축 시장을 얼마나 상쇄하는지 지켜볼 필요가 있다.
2분기 종료 후 예정된 연간 가이던스 업데이트에서 성수기 수요, 가격 실현, 비용 절감, 이자비용 및 시장지표가 조정 EPS 11.50~11.90달러 범위에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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