SO2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
서던 (Southern Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-04-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Southern Company의 2026년 1분기 조정 EPS는 주당 1.32달러로 2025년 1분기보다 0.09달러 높았고 회사 추정치보다 0.12달러 높았다. 주 규제 전력 유틸리티의 고객·사용량 증가와 데이터센터 수요, 가스 유틸리티 매출 증가, Southern Power를 포함한 비규제 사업의 에너지 관련 매출 증가가 주된 동력이었다. 전력 자회사 전반의 완전 계약된 대규모 부하 계약은 11기가와트를 넘었으며, 지난 두 달간 신용도 높은 하이퍼스케일러와 1.9기가와트의 추가 부하 계약을 체결했다. 회사는 양자계약이 신규 수요 고객의 서비스 제공 비용 전액을 부담하도록 설계돼 기존 고객을 보호한다고 설명했다. Georgia Power는 2032~2033년 가동을 목표로 2~6기가와트의 신규 급전 가능 발전자원을 조달하는 전원 대상 RFP의 규제 절차를 시작했다. Southern Power는 2029~2031년 가동을 목표로 기존 시설의 천연가스 터빈 업그레이드로 400메가와트를 추가하고, 이에 따른 향후 수년간 약 7억달러의 추가 자본지출을 예상한다. 회사는 앨라배마와 조지아 고객을 위한 DOE 대출 계약 265억달러가 약 30년 동안 고객 누적 절감 70억달러를 낼 것으로 예상했으며, 연간 보통주 배당을 주당 0.08달러 인상해 연율 3.04달러로 올렸다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2026년 1분기 조정 EPS는 주당 1.32달러로 2025년 1분기보다 0.09달러 증가했고 회사 추정치보다 0.12달러 높았다. 높은 금융비용과 2025년 1분기보다 온화한 날씨는 전년 대비 이익 증가를 일부 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 1분기 날씨 정상화 기준 전체 고객군의 소매 전력 판매는 2025년 1분기보다 2.3% 증가했다. 주거용을 포함한 세 고객군 모두 판매가 증가했고, 순유입 인구 등의 영향으로 주거용 신규 고객은 4만6,000명 늘었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 날씨 조정 기준 상업용 판매는 전년 동기 대비 4.5%, 산업용 판매는 1.5% 증가했다. 데이터센터 사용량은 대규모 부하 시설의 사용량 램프업 가속으로 전년 동기 대비 42% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 회사는 2029년까지 FFO 대비 부채 비율 17% 달성 경로를 신용 목표로 제시했다. 지난 분기 ATM 프로그램을 통해 5억달러의 추가 자본을 조달했으며, 해당 선도계약은 회사 재량으로 2028년까지 결제된다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2026년 2분기 조정 EPS 추정치를 주당 1.00달러로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | Georgia Power의 전원 대상 RFP는 화력발전, 배터리 에너지저장 및 재생에너지를 포함한 신규 급전 가능 자원 2~6기가와트를 대상으로 하며, 가동 목표 시점은 2032~2033년이다. 회사 소유 자원이 Alabama Power와 Georgia Power의 진행 중인 RFP에서 선정되고 각 주 공익위원회의 승인을 받는 경우, 현 기본 자본계획을 크게 웃도는 추가 투자가 될 수 있다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Q&A에서 회사는 Georgia RFP의 선정 절차가 2026년 말까지, 이후 인증 절차가 2027년 대부분까지 이어질 것으로 봤다. 회사 제안이 선택될 경우 지출은 2028년경 시작되고 납품은 2032~2033년이 될 수 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | Southern Power의 400메가와트 천연가스 터빈 업그레이드는 2029~2031년 상업 운전을 목표로 하며, 향후 수년에 걸쳐 약 7억달러의 자본계획 추가를 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 주 규제 전력 유틸리티에서는 데이터센터를 포함한 고객 증가와 사용량 증가가 1분기 이익에 기여했다. 상업용 판매 증가는 지속적인 데이터센터 성장에 힘입었고, 산업용 판매는 앨라배마의 여러 철강 제조업체 활동을 포함한 일부 부문의 강세가 뒷받침했다.
- Southern Power는 앨라배마와 조지아의 여러 기존 시설에서 천연가스 터빈을 업그레이드해 400메가와트의 추가 용량을 확보하는 계획을 진행 중이며, 상업 운전은 2029~2031년으로 예상한다. 회사는 추가 300메가와트의 천연가스 업그레이드와 동남부 및 기타 시장의 신규 발전 기회도 평가 중이다.
- Southern Power의 기존 용량은 90%대 중반이 계약돼 있고 다수 계약은 2030년대 중반까지 이어진다고 경영진은 밝혔다. 일부 기존 계약의 조기 재계약과 신규 용량에 관한 대화가 진행 중이며, 400메가와트 업그레이드 관련 논의는 후기 단계이나 아직 계약 완료로 언급되지는 않았다.
- 가스 유틸리티에서는 일리노이의 Hyundai 투자 발표가 NICOR Gas 서비스 지역에 2,500개 일자리와 5억달러 투자를 가져올 것으로 예상된다고 회사는 언급했다.
- 회사는 대규모 부하 계약의 최소 청구서가 시스템에 새로 투입되는 모든 비용을 회수하도록 설계됐다고 설명했다. 비용 회수는 고객의 실제 램프율이나 변동 가격에 의존하지 않으며, 회사는 이를 기존 고객의 요금 안정성과 요금 하방 압력에 기여하는 구조로 제시했다.
- 경영진은 앨라배마와 조지아의 기본요금을 적어도 2029년까지 안정적으로 유지하고, 조지아에서는 연료비와 폭풍 비용 회수와 연계한 요금 인하를 최근 신청했다고 밝혔다. 이는 대규모 부하 고객이 비용 전액을 부담하는 계약 구조와 함께 요금 안정성을 위한 조치로 설명됐다.
- 회사는 신규 원전 건설을 약속할 단계는 아니라고 재확인했다. 다만 Vogtle 3·4호기에서 얻은 경험을 공유하고, 신규 원전 개발을 지원하기 위한 규제·공급망 관련 논의와 AP1000 관련 활동을 긍정적으로 평가했다.
- 경영진은 규모, 기존 OEM·터빈 공급업체와의 관계, 공급망 조직의 지속적 관리가 터빈·변압기·전선·케이블 확보에 도움이 된다고 설명했다. RFP를 뒷받침할 터빈은 확인해 두었지만, 노동력과 공급망 제약을 계속 관리해야 한다고 밝혔다.
- 지난 분기에 ATM 프로그램을 통한 5억달러의 추가 자본 조달을 포함해 기존에 조달한 자본과 Southern Power의 예상 자본지출 7억달러를 반영한 뒤, 회사는 2030년까지 자본계획과 장기 신용 목표를 위한 남은 자본 또는 자본 등가물 필요액을 약 18억달러로 예상했다.
- DOE와의 265억달러 대출 계약은 앨라배마와 조지아 고객을 대상으로 하며, 회사는 저비용 자금조달이 자본시장 조달 수요를 완화하고 약 30년 대출 기간에 고객 누적 70억달러의 절감을 가져올 것으로 예상했다.
- Southern Power의 발표된 7억달러 추가 자본지출과 그 밖의 증분 기회에 대해 경영진은 FFO 대비 부채 17%를 유지하는 맥락에서 증분 자본의 약 40%를 자본으로 조달하는 것이 유용한 경험칙이라고 설명했다.
- 이사회는 연간 보통주 배당을 주당 0.08달러 인상해 연율 주당 3.04달러로 승인했다. 이는 25년 연속 연간 배당 인상이며, 회사는 1948년 이후 79년 연속 전년과 같거나 더 높은 배당을 지급하게 된다고 밝혔다.
- 1분기 날씨 정상화 기준 소매 전력 판매는 전년 동기 대비 2.3% 증가해 회사가 최근 역사상 가장 높은 1분기 전체 소매 판매 성장률이라고 평가했다. 상업용 판매 4.5% 증가와 데이터센터 사용량 42% 증가는 대규모 부하 수요의 가시성을 뒷받침한다.
- 지난 두 달간 1.9기가와트의 신규 계약으로 전력 자회사 전반의 완전 계약된 대규모 부하가 11기가와트를 넘었다. 회사는 두 달 조금 넘는 기간에 12기가와트의 프로젝트가 대규모 부하 절차의 다음 단계로 진전했다고 밝혔다.
- Georgia Power는 지난 두 달 동안 거의 200메가와트 용량의 배터리 에너지저장시스템 두 곳을 상업 운전 개시했다. 이는 개발 중인 승인 신규 발전자원 10기가와트 포트폴리오의 일부이며, 여러 배터리 시스템과 천연가스 발전은 2026년 후반과 2027년 가동이 예상된다.
- 동남부 지역에서는 1분기에 70억달러를 넘는 자본투자와 거의 4,000개의 영구 일자리를 수반하는 경제개발 발표가 있었고, 회사는 이를 지속적인 전력수요 성장의 배경으로 제시했다.
- DOE 대출의 저비용 자금조달과 Southern Power의 400메가와트 업그레이드는 고객 비용 절감과 향후 수요 대응을 위한 자금·용량 측면의 지원 요인으로 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
회사는 전력 서비스 지역의 대규모 부하 고객 잠재 파이프라인이 75기가와트를 훨씬 넘고, 2030년대 중반까지 계약 부하 12기가와트에 대해 후기 단계 논의를 진행 중이라고 밝혔다. 이 중 약 6기가와트는 가까운 시일 내 체결 계약으로 확정될 것으로 예상했다.
Q&A #2
Q&A에서 경영진은 Georgia RFP가 대규모 부하뿐 아니라 주 전반의 대형 제조업 기회를 포함한 증가한 부하 예측을 반영한다고 설명했다. 회사는 현재 건설 중인 10기가와트가 이번 10년 말까지의 수요를, 전년에 인증된 Georgia RFP가 2030년대 초반까지의 수요를 각각 뒷받침한다고 밝혔다.
Q&A #3
Southern Power는 기존 톨링 계약의 재계약과 잠재 하이퍼스케일러를 포함한 새로운 기회를 동시에 논의하고 있다고 답했다. 경영진은 장기적이고 신용도 높은 거래상대방과의 계약을 중시하며, 신규 건설이나 업그레이드 전에 계약하지 않은 채 발전자산을 짓는 상업발전 위험은 지지하지 않는다고 밝혔다.
Q&A #4
Georgia RFP에서 회사 소유 자원 1기가와트가 선정될 경우, 경영진은 계획 기간 후반과 다음 10년에 걸쳐 20억달러 이상 수준의 추가 자본지출이 될 수 있다는 과거의 경험칙을 언급했다. 이는 선정과 승인에 따라 달라지는 조건부 설명이다.
Q&A #5
Southern Power의 브라운필드·그린필드 개발 가능성은 초기 검토 단계이며, 회사는 올해 후반에 더 많은 업데이트를 할 수 있을 것으로 예상했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 1분기 이익은 높은 금융비용과 2025년 1분기보다 온화한 날씨의 영향을 일부 받았다. 향후 실적은 고객 증가와 사용량 증가가 이러한 비용 및 날씨 요인을 얼마나 상쇄하는지에 영향을 받을 수 있다.
- 대규모 부하 관련 추가 발전투자는 회사 소유 자원이 RFP에서 선정되고 각 주 공익위원회의 승인을 받는 경우에만 발생할 수 있다. Georgia RFP의 자원 선정과 인증 절차는 아직 완료되지 않았다.
- Southern Power의 400메가와트 업그레이드는 후기 단계 대화에 있으나 계약 완료로 발표되지는 않았으며, 추가 300메가와트 업그레이드와 브라운필드·그린필드 기회도 평가 또는 초기 검토 단계다.
- 경영진은 터빈, 변압기, 전선·케이블과 노동력의 제약을 계속 관리해야 한다고 언급했다. 공급업체 및 노동계와의 관계가 도움이 된다는 견해와 별개로, 공급망과 노동시장의 긴축은 발전계획 실행의 변수다.
- 회사는 신규 원전의 필요성과 관련 지원 움직임을 긍정적으로 평가했지만, Southern Company가 신규 원전 건설을 결정하거나 약속할 단계는 아니라고 분명히 했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 완전 계약된 대규모 부하 11기가와트와 후기 단계 논의 12기가와트 중 약 6기가와트의 근시일 내 계약 체결 예상이 실제 계약과 사용량 램프업으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 대규모 부하 계약의 최소 청구서가 신규 수요 고객의 시스템 비용 전액을 예상대로 회수하고, 기존 고객의 요금 안정성 또는 요금 하방 압력으로 이어지는지 지켜볼 필요가 있다.
- Georgia Power의 2~6기가와트 전원 대상 RFP가 2026년 말 선정 및 2027년 인증 절차를 거쳐 어느 자원과 회사 소유 투자로 구체화되는지 추적할 필요가 있다.
- Southern Power의 400메가와트 업그레이드 계약 협상이 마무리되고 2029~2031년 가동 및 약 7억달러 자본계획 추가가 실행되는지, 추가 300메가와트 기회가 진전되는지 확인할 필요가 있다.
- DOE 대출의 자금조달 조건과 고객 절감 효과, 2030년까지 약 18억달러로 제시된 잔여 자본 또는 자본 등가물 조달 필요액, FFO 대비 부채 17% 목표의 진행을 점검할 필요가 있다.
- 공급망의 터빈·변압기·전선·케이블 확보와 노동력 관리가 승인 신규 발전자원 10기가와트 및 향후 RFP 일정에 차질 없이 뒷받침되는지 지켜볼 필요가 있다.
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