SPGI2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

S&P 글로벌 (S&P Global Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-10 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: S&P Global은 2025년 4분기에 보고 기준 매출 9%, 유기 불변환율 매출 8% 성장과 조정 희석 EPS 14% 성장을 기록했다. 조정 영업마진은 47.3%로 전년 동기 대비 60bp 확대됐다. 2025년 연간으로 회사는 초기 가이던스를 매출 성장·영업마진·EPS에서 웃돌았고, 조정 잉여현금흐름의 113%를 주주에게 환원했다. 53년 연속 배당 증액을 발표하고 50억 달러 이상을 자사주 매입했다. 4분기에는 Ratings와 Indices가 각각 두 자릿수 성장했고, Market Intelligence와 Energy의 구독 매출도 견조했다. 회사는 강한 구독 지표와 전략 투자 성과를 바탕으로 2026년 유기 불변환율 매출 6~8%, 조정 희석 EPS 19.40~19.65달러를 전망했다. 경영진은 AI를 제품 기능·유료 애드온·신규 데이터 판매·고객 유지·생산성의 순풍으로 보고 있다. 다만 거래량 연동 매출, 은행대출 발행, M&A·하이퍼스케일러 부채조달, 제재와 유가 등 시장 의존 요인에는 보수적인 가정을 적용했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 보고 기준 매출은 전년 동기 대비 9%, 유기 불변환율 매출은 8% 증가했다. 조정 비용은 8% 늘었고 조정 영업마진은 60bp 확대된 47.3%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	OSTRA의 2024년 기여분까지 제외하면 4분기 마진 확대폭은 전년 동기 대비 130bp였다. 조정 희석 EPS는 4분기에 14% 증가했고, 연간 EPS는 가장 최근 가이던스 범위의 상단 수준이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 에너지 전환·지속가능성 매출은 컨설팅 계약과 일부 지역의 일회성 거래 지출 둔화로 3% 감소한 1억100만 달러였다. 회사는 2026년 전망에 이 분야의 의미 있는 단기 회복을 반영하지 않았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Vitality 매출은 4분기 4억7,000만 달러였고 Vitality Index는 12%였다. 회사는 향후 이 지표를 같은 형식으로 명시적으로 공시하지는 않겠지만 정성·정량 업데이트는 제공할 계획이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2025년 청구 기준 발행액은 11% 증가해 4조3,000억 달러를 넘었다. 2026년 만기 도래 물량은 1년 전의 2025년 만기 도래 물량보다 12% 많고 고수익채와 투자등급의 구성은 안정적이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 전사 유기 불변환율 매출 성장률을 6~8%로, 보고 기준 성장률은 인수·매각·환율 영향으로 이보다 약 60bp 높게 전망했다. OSTRA의 2025년 기여분을 제외한 조정 영업마진은 50~75bp, 포함 기준으로는 10~35bp 확대를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 조정 희석 EPS 가이던스는 19.40~19.65달러로 전년 대비 9~10% 성장에 해당한다. 영업이익 증가와 주식 수 감소가 동력이지만 높은 세율이 일부 상쇄할 것으로 봤으며, Mobility 분할 시점이 불확실해 보고 기준 매출·자본지출 외에는 GAAP 가이던스를 제시하지 않았다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	Market Intelligence의 2026년 유기 불변환율 매출 성장 가이던스는 5.5~7%다. 구독 매출은 범위 상단 절반에 가까운 성장을 예상하지만, 일회성 판매와 거래량 연동 제품에는 완만한 성장을 가정했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Ratings의 2026년 유기 불변환율 매출 성장 가이던스는 4~7%이며, 청구 기준 발행액의 한 자릿수 초중반 증가와 거래·비거래 매출의 비슷한 성장률을 전제로 한다. 1월 은행대출 물량 약세도 가이던스에 반영했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Energy의 2026년 유기 불변환율 매출 성장 가이던스는 5.5~7%이며 고객 제재에 따른 약 60bp 역풍을 반영한다. Mobility는 7.5~9%, Indices는 10~12% 성장을 전망했으며, Indices 가정에는 1월 1일부터 12월 31일까지 주식시장 5~7% 상승과 ETD 거래량의 한 자릿수 초반 증가가 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	Ratings의 발행 기본 시나리오는 2026년 청구 기준 발행액 한 자릿수 초중반 성장이다. 회사는 하반기 미국 연방준비제도의 두 차례 금리 인하와 우호적인 스프레드를 예상하지만, 거시경제 악화·변동성 확대·성장 둔화는 하방 요인이고 M&A 증가·만기의 조기 차환·기술·인프라 부채 발행 증가는 상방 요인으로 제시했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Market Intelligence의 4분기 보고 기준 매출은 7%, 유기 불변환율 매출은 5% 증가했다. 부문 매출의 약 85%인 구독 매출은 약 7% 성장했으나 일회성·거래량 연동 매출은 합산 기준 보합이었다. 조정 영업마진은 32.2%였다.
MI의 Data Analytics & Insights는 7% 성장했고 With Intelligence 인수가 900만 달러의 매출을 더했다. Capital IQ Pro와 Visible Alpha 구독 판매가 뒷받침했으며, Credit & Risk Solutions는 RatingsXpress 구독 판매와 Financial Risk Analytics의 대형 갱신 관련 선인식 매출로 10% 성장했다.
MI Enterprise Solutions는 4% 성장했지만 EDM과 thinkFolio 하락이 2%포인트 역풍이었다. WSO·Notice Manager·Corporate Actions는 성장에 기여한 반면, 자본시장 활동과 연동된 거래량 제품은 4분기에 둔화됐다.
Ratings 매출은 12%, 유기 불변환율 기준 10% 증가했다. 거래 매출은 강한 발행량, 특히 투자등급 발행에 힘입어 12% 늘었고 비거래 매출은 감독 수수료 증가, CRYSTAL 성장, Ratings Evaluation Services의 높은 실적으로 11% 증가했다. 조정 영업마진은 210bp 확대된 61.8%였다.
Ratings의 청구 기준 발행액은 4분기에 28% 증가했지만 거래 매출 증가율은 12%에 그쳤다. 투자등급 발행 비중 상승과 고수익채·은행대출 비중 하락으로 수익화가 낮아진 구성 효과가 원인이었고, 은행대출 청구 발행은 두 자릿수 초반 감소했다.
Energy 매출은 6% 증가했고, 하반기 발표된 제재가 4분기 매출에 300만 달러 역풍을 줬다. Energy Resources Data & Insights와 Price Assessments는 각각 9%, 8% 성장했으나 Advisory & Transactional Services는 컨설팅·행사 약세로 5% 감소했다. 영업마진은 50bp 확대된 45.5%였다.
S&P Dow Jones Indices 매출은 14% 증가했다. 주가 상승과 순유입에 따른 자산연동 수수료는 13%, SPX ETD 거래량 호조에 따른 거래소상장파생상품 매출은 20%, 신규 사업과 장마감 계약에 따른 맞춤형 구독은 13% 증가했고 영업마진은 90bp 확대된 68.8%였다.
Mobility 매출은 8% 증가했다. Carfax와 automotiveMastermind의 신규 고객에 힘입어 Dealer 매출은 10%, 언더라이팅 물량과 영업 모멘텀으로 Financials & Other는 11% 증가했으나, 관세·규제 불확실성과 낮은 리콜이 Manufacturing 매출에 부담을 줘 1% 성장에 그쳤다.

회사는 시장 리더십 강화, 고성장 인접시장 확장, 전사 역량 증폭이라는 세 가지 전략 목표를 제시했다. 매출의 95% 이상이 독점 벤치마크·차별화 데이터·핵심 워크플로 도구와 연결돼 있으며, 이 비중이 시간이 지나며 더 높아질 것으로 기대한다.
With Intelligence 인수는 당초 예상보다 빠른 6주 미만에 종결됐다. 종결 후 한 달 안에 Kensho Link로 펀드매니저·투자자 데이터세트의 75% 이상을 연결했고, 1월 Capital IQ Pro 단일 로그인을 열어 60일 내 20회의 지역 영업 교육과 200건 이상의 신규 리드·교차판매 기회를 만들었다.
Enterprise Data Office는 2027년 말까지 런레이트 비용을 20% 이상 줄이는 목표보다 앞서가고 있다고 밝혔다. 2025년 전체 데이터 워크플로의 절반 이상을 자동화 도구로 처리했고 사용 애플리케이션의 10% 이상을 없앴다.
AI에서는 선도 기술을 제품에 내장하는 한편, 고객이 제3자 플랫폼을 선호하면 라이선스 데이터에 유연하게 접근하게 하는 전략을 유지한다. 회사는 LLM 제공업체의 S&P Global 데이터 학습은 허용하지 않으며, AI의 구체적 매출 기여도는 가이던스하지 않았다.
iLevel의 자동화 데이터 수집 유료 애드온은 출시 6개월 내 iLevel 고객의 거의 20%가 선택했다. 에너지 고객의 Microsoft Copilot·Copilot Studio용 리서치 애드온에도 견조한 파이프라인이 형성됐으며, 회사는 AI를 갱신·애드온·신규 데이터·신규 제품·경쟁 승리의 기회로 본다.
회사에 따르면 Capital IQ Pro 데스크톱은 전사 매출의 약 6%다. Visible Alpha와 With Intelligence 제품의 단일 로그인을 연결하고 4분기에 Document Intelligence와 Salesforce를 통합했으며, 차별화 데이터와 결합한 데스크톱·워크플로 제품의 가치를 높이는 데 투자하고 있다.
프라이빗마켓에서는 2025년 사모신용 등급의 강한 성과, 프라이빗마켓 지수 출시, With Intelligence·Cambridge Associates·Mercer 데이터 활용을 강조했다. Cambridge·Mercer 베타는 4분기에 출시돼 긍정적 피드백을 받았고, 표준화된 프라이빗마켓 분류체계도 고객과 계속 발전시키고 있다.
분산형 금융에서 회사는 스테이블코인 안정성 평가, 3분기에 실시한 프로토콜 최초 등급, 온체인 신용평가 파트너십과 S&P 500의 온체인 토큰화 기회를 제시했다. 경영진은 이를 Ratings와 Indices의 초기 기회로 보고 추가 업데이트를 예고했다.

회사는 2025년에 50억 달러 이상의 주식을 매입했고, 연간 조정 잉여현금흐름의 113%를 주주에게 환원했다. 53년 연속 배당 증액도 발표했다.
4분기 자사주 매입 확대분의 일부는 부채와 기업어음으로 조달했다. 2026년 1분기 자사주 매입은 2025년 1분기의 약 6억5,000만 달러보다 많은 10억 달러를 계획하며, 변동성 높은 시장에서 EPS 확대 수단으로 보고 있다.
경영진은 자사주 매입 가속이 성장보다 우선한다는 신호는 아니라고 설명했다. 생산성으로 재원을 마련하는 성장 투자, 손익계산서를 통한 지속 투자, 미래 성장을 위한 보완적 볼트온·턱인 인수를 병행하되 변혁적 M&A에는 의향이 없다고 밝혔다.
Mobility 분리는 계속 진행 중이며 새 독립회사명은 Mobility Global이다. 회사는 2026년 2분기에 Form 10 공개 제출, Mobility Global 투자자의 날·주식 로드쇼, 투자등급 목표의 공모 회사채 발행을 예상하고 있으며 분리 완료 때까지 Mobility를 재무제표와 2026년 가이던스에 연결할 계획이다.

전사 4분기 보고 매출은 9%, 유기 불변환율 매출은 8%, 조정 희석 EPS는 14% 증가했고 조정 영업마진은 47.3%로 60bp 확대됐다.
Ratings와 Indices는 각각 4분기 두 자릿수 매출 성장을 기록했고, MI 구독 매출은 약 7% 성장했다. MI 유기 ACV는 6.5~7%로 2개 분기 연속 유지됐다.
With Intelligence 통합은 종결 6주 미만, 한 달 내 데이터 연결 75% 이상, 60일 내 신규 리드·교차판매 기회 200건 이상을 기록했고, 회사는 이미 수백만 달러의 비용 시너지를 실현했다고 밝혔다.
EDO의 자동화 확대와 애플리케이션 축소, AI 유료 애드온의 초기 채택, 프라이빗마켓·분산형 금융 제품 확대는 성장과 생산성의 동시 개선 가능성을 뒷받침하는 실행 지표로 제시됐다.
2026년 전사 유기 불변환율 매출 6~8%, 조정 희석 EPS 9~10% 성장 가이던스는 구독사업 모멘텀, 발행시장·만기 도래 물량, 전략 투자 성과에 대한 경영진의 자신감을 보여준다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

MI의 유기 ACV 성장률은 4분기 6.5~7%로 2개 분기 연속 같은 범위였고, 상반기 6~6.5%에서 가속됐다. 경영진은 구독 매출과 ACV가 2026년 MI 유기 불변환율 가이던스 범위의 상단 절반을 뒷받침할 것으로 봤다.

Q&A #2

MI 거래량 매출은 WSO·Notice Manager·Corporate Actions·지방채 북빌딩이 성장에 기여했으나, 투자등급·채권·주식 발행과 ClearPar의 거래대출 수가 약세였다. 경영진은 이는 해지나 가격 문제가 아니라 외부 시장 요인의 변동성이라고 설명했다.

Q&A #3

Ratings의 보수적 2026년 가정은 2027~2028년 만기의 대규모 조기 차환이 없고, M&A가 완만하게 성장하며, 하이퍼스케일러 발행은 지속하되 완만하게 늘어난다는 것이다. 발표된 하이퍼스케일러 설비투자 약 6,500억 달러 가운데 당년 실현분과 부채조달 비율은 불확실하다고 설명했다.

Q&A #4

경영진은 MI 대형 기업 거래가 여러 제품을 포함할 때 판매 주기가 길어질 수 있지만 AI·LLM 때문에 과거와 다른 판매 주기 변화를 보지는 못했다고 말했다. 대신 CCO 계정과 고객 미팅 수는 크게 증가했고 고객이 회사와 더 많은 일을 할 방법을 탐색하고 있다고 설명했다.

Q&A #5

AI 투자는 6개월 전보다 높은 2026년 투자 시나리오가 아니며, 회사는 통상 비용 기반의 3~4%를 손익계산서를 통해 투자한다고 설명했다. Kensho 팀을 희소한 자원으로 배분해 전사 실행 속도와 Kensho Labs의 성장 기회를 높일 수 있다고 봤다.

Q&A #6

은행대출의 2026년 약세 전망은 발행 구성에 기반한다. 4분기 Ratings의 투자등급 발행이 50% 증가해 수익화 수준을 낮췄고, 단기 만기 도래 물량은 고수익채와 투자등급이 고르게 섞여 있으며 금리 인하 시점과 스프레드는 은행대출과 발행 가이던스의 상하방 요인이다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

MI의 일회성·거래량 연동 제품은 자본시장 활동과 고객 거래 흐름에 따라 분기별 변동성이 있으며 4분기에는 보합이었다. 회사는 2026년 이 매출원에 완만한 성장만 가정했다.
Ratings의 2026년 성과는 발행·M&A·하이퍼스케일러 투자·금리·스프레드와 같은 외부 요인의 영향을 받는다. 은행대출 물량은 1월에 약세였고, 투자등급 발행 비중 상승은 거래 매출의 수익화를 낮출 수 있다.
Energy는 고객 제재가 4분기 매출에 300만 달러, 2026년 가이던스에 약 60bp 역풍을 준다고 봤다. 낮은 유가와 시장 불확실성으로 업스트림 안정화 조치가 성장으로 연결되기까지 수개 분기가 걸릴 수 있다.
에너지 전환·지속가능성 매출은 4분기에 3% 감소했고, 회사는 단기적 의미 있는 회복을 2026년 전망에 반영하지 않았다. 컨설팅·행사 등 일회성 수요와 지역별 불확실성이 계속 변수다.
Mobility 분리의 완료 시점은 불확실하다. 이에 따라 회사는 분리 전에는 Mobility를 연결하고, 분리 완료 후에 Mobility를 제외한 재작성 재무와 2026년 가이던스를 제시할 계획이다.
AI의 직접 매출 기여도는 가이던스하지 않았고, 회사는 제품 기능·애드온·데이터 판매·유지·경쟁 승리 등 여러 경로로 효과를 추적한다. AI 투자로 인한 성장과 마진 개선의 속도는 향후 실행과 고객 채택에 달려 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

MI 구독 매출과 유기 ACV가 6.5~7% 수준을 유지·확대하는지, 거래량 연동 제품의 변동성이 2026년 5.5~7% 매출 성장 가이던스에 어떤 영향을 주는지 점검할 필요가 있다.
Ratings의 청구 기준 발행이 한 자릿수 초중반 성장 가정에 부합하는지, 은행대출 약세·투자등급 구성·M&A·하이퍼스케일러 부채조달·금리와 스프레드가 수익화와 매출에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
Energy의 제재 역풍, 유가와 업스트림 전환 진행, Energy Resources Data & Insights·Price Assessments·Global Trading Services의 성장으로 2026년 5.5~7% 가이던스를 달성하는지 지켜볼 필요가 있다.
With Intelligence의 데이터 연결·단일 로그인·교차판매, Cambridge·Mercer의 프라이빗마켓 데이터·분류체계, 프라이빗마켓 등급·지수 출시가 각 사업부의 구체적 매출로 전환되는지 확인할 필요가 있다.
AI 유료 애드온의 채택, 신규 데이터 판매, 제품 내 AI 기능의 고객 유지와 경쟁 승리 기여, EDO·소프트웨어·리서치 프로세스의 생산성 개선이 성장과 마진 확대에 미치는 효과를 추적할 필요가 있다.
2026년 1분기 10억 달러 자사주 매입, 지속 투자와 보완적 인수의 균형, Mobility Global 분리의 Form 10·투자자의 날·공모 회사채 발행과 최종 완료 일정이 EPS·재무 프로필에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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