SRE2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
셈프라 (DBA Sempra Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-26 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Sempra는 2025년 연간 조정 EPS 4.69달러를 기록해 기존 가이던스 상단에 도달했으며, 2026~2030년 650억 달러 자본계획과 2030년 EPS 6.70~7.50달러 전망을 제시했다. 기본 자본계획의 95%를 유틸리티 투자에 배정하고, 영업현금흐름 및 예상 거래대금 500억 달러 이상으로 자금을 조달해 기본계획을 위한 신규 보통주 발행이 필요 없다고 밝혔다. 성장의 중심은 텍사스이며 Sempra Texas 요금기반은 2025~2030년 18% CAGR, 전체 요금기반은 570억 달러에서 970억 달러로 증가할 것으로 전망했다. Sempra Infrastructure Partners 지분 45% 매각의 2026년 2~3분기 종결을 목표로 하며, 종결 후 2027년 이후 규제사업 이익 비중 약 95%를 목표로 더 순수한 유틸리티 지주회사로 전환할 계획이다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 4분기 GAAP 이익은 3억5,200만 달러, 희석 EPS는 0.54달러로 2024년 4분기 6억6,500만 달러 및 1.04달러보다 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2025년 연간 GAAP 이익은 17억9,600만 달러, 희석 EPS는 2.75달러로 2024년의 28억1,700만 달러 및 4.42달러보다 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2025년 4분기 조정 이익은 8억4,100만 달러, 조정 EPS는 1.28달러로 전년 동기 9억6,000만 달러 및 1.50달러보다 낮았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2025년 연간 조정 이익은 30억6,600만 달러, 조정 EPS는 4.69달러로 2024년 29억6,900만 달러 및 4.65달러를 웃돌았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 연간 조정 이익 변동에는 Sempra Texas의 8,000만 달러 증가, Sempra California의 2억1,300만 달러 감소, Sempra Infrastructure의 1억2,300만 달러 증가 및 Sempra Parent의 4,100만 달러 손실 증가가 포함됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | Sempra는 2026년 연간 조정 EPS 가이던스 4.80~5.30달러를 재확인하고, 2027년 EPS 가이던스 5.10~5.70달러 및 2030년 EPS 전망 6.70~7.50달러를 새로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 장기 EPS 성장 가이던스는 7~9%이며, 회사는 중간 연도의 성장률이 직선적이지 않을 수 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026~2030년 전체 요금기반은 570억 달러에서 970억 달러로 확대돼 연 11% 성장할 것으로 예상되며, 2030년에는 Sempra Texas가 Sempra California를 넘어 요금기반의 다수를 차지할 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | Oncor는 기본요금 검토에서 허용 자기자본비율·ROE·부채비용 개선을 포함한 포괄적 합의에 도달했고, PUCT의 최종 명령은 2026년 상반기에 나올 것으로 예상하며 2026~2030년 허용 ROE에 매우 근접한 수익을 기대한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | Port Arthur LNG Phase 1은 2027년 말 또는 그 무렵 COD 달성 일정에 맞춰 진행 중이며, Sempra는 계획기간 연간 배당을 2~4% 성장시키는 것을 목표로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Sempra Texas의 연간 조정 이익 증가는 UTM 지분법 이익, 투자자본 및 고객 증가가 견인했으나, 이자비용·감가상각·O&M 증가가 일부 상쇄했다.
- Sempra California는 소득세 혜택 감소와 순이자비용 증가의 영향을 받았으며, 운영비·규제 불인정·낮은 자본비용을 반영한 CPUC 기준 영업마진은 1억4,800만 달러 증가했다.
- Sempra Infrastructure의 조정 이익 증가는 자산 및 공급 최적화, 운송 실적 개선, 매각예정자산 감가상각 감소가 주도했으나 소득세 혜택 감소가 일부 상쇄했다.
- Sempra Infrastructure는 Port Arthur LNG Phase 2의 FID를 선언하고 ECA LNG Phase 1의 기계적 완공을 달성했으며, Port Arthur LNG Phase 2 건설은 일정대로 진행 중이다.
- Oncor는 ERCOT가 요구하는 총 320억~350억 달러 송전투자 중 절반 이상을 건설할 것으로 예상하며, Oncor 계획 CAPEX의 거의 70%를 송전에 배정한다.
- 경영진은 2025년의 자본 효율화, 현금흐름 개선 및 재무상태표 강화가 현금흐름의 확실성을 높여 2030년 전망 제시를 가능하게 했다고 평가했다.
- 캘리포니아에서는 효율성 개선과 사업 현대화를 추진하고, 2028년 GRC에 대한 규제전략을 준비해 2026년 5월 신청할 계획이라고 밝혔다.
- Fit for 2025를 통해 비용구조 축소와 인력 현대화를 진행했으며, 관련 효율화 작업은 2026년에도 계속될 것이라고 설명했다.
- SB 254가 캘리포니아 산불기금의 장기 안정성을 강화했고, 2026년 4월 발표 예정인 자연재해 회복탄력성 연구가 산불 위험 노출 추가 감축을 다룰 것으로 언급했다.
- 2026~2030년 자본계획은 650억 달러로 전년 계획보다 90억 달러, 즉 17% 증가했으며 그중 95%가 유틸리티 투자에 배정된다.
- Oncor의 기본 자본계획은 475억 달러이며, 이전 기본계획 360억 달러보다 115억 달러 늘었다. 증가는 Permian Plan 약 60억 달러, 신규 송전 약 20억 달러, 배전 업그레이드 약 20억 달러 및 Delaware Basin 송전 약 10억 달러로 구성된다.
- Oncor의 100% 기준 증분 자본기회는 약 100억 달러로, 비Permian 765kV STEP 약 30억 달러, 추가 송전 업그레이드 약 25억 달러, 2028~2030년 시스템 회복탄력성 계획 업데이트 약 27억 달러, 추가 LC&I 연계 약 12억 달러를 포함한다. Sempra의 비례 소유지분 기준은 약 80억 달러이며 회사 차원에서는 약 90억 달러의 업사이드로 제시된다.
- 영업현금흐름은 전년 계획 대비 약 50억 달러 증가했고, Sempra Infrastructure Partners 거래에서 계획기간 이후 추가 22억 달러 현금을 예상하며, 잔여 지분 25%의 내재 지분가치는 약 55억 달러라고 밝혔다.
- Sempra Infrastructure Partners 지분 45%는 지분가치 220억 달러 기준 100억 달러에 매각하기로 했고, 멕시코 비핵심 자산 Ecogas 매각은 약 5억 달러 및 내재 EBITDA 멀티플 12.7배로 합의했다. 두 거래 모두 종결 조건 충족을 전제로 2026년 2~3분기 종결을 예상한다.
- 2025년 조정 EPS가 가이던스 상단에 도달했고 연간 조정 EPS는 전년 4.65달러에서 4.69달러로 상승했다.
- 기본 자본계획에 신규 보통주 발행이 필요 없고, SI Partners 거래 종결 후 규제사업 이익 비중을 약 95%로 높이는 목표는 자금조달 및 사업구조 측면의 개선 요인이다.
- 텍사스의 대규모 부하 성장, Permian Basin Reliability Plan 및 STEP 765 송전 건설은 Oncor의 송전 투자 기회를 뒷받침한다.
- Oncor의 기본계획은 기존 규제승인 또는 Permian Plan에 포함된 주요 송전 프로젝트만 반영해, 경영진은 기본계획에 높은 확신을 표명했다.
- SI Partners 거래 종결 후 Sempra Infrastructure 부채를 연결제외할 기회가 있고, 회사는 FFO/부채 임계치 대비 평균 최소 50~150bp의 여유를 목표로 한다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 90억 달러 업사이드가 기본 자본계획 밖에 있으며, 실현 시 2030년 EPS 전망 상단 달성에 기여할 수 있다고 설명했다. 이 업사이드는 주로 2028~2030년에 더해질 것으로 예상된다.
Q&A #2
Oncor의 증분 자본 일부는 ERCOT의 추가 송전 프로젝트 승인, 비Permian Basin 765kV 프로젝트 CCN 획득, 2027년 목표의 SRP 신청 및 Batch Zero·지역송전계획 결과에 따라 기본계획으로 이동할 수 있다.
Q&A #3
Oncor의 데이터센터·대규모 부하 대기열은 총 273GW이며 이 중 데이터센터가 255GW다. 회사는 대기열 내 프로젝트의 실현 가능성이 사업자별로 다르다고 평가했다.
Q&A #4
ERCOT 2026년 RTP 제출을 위해 재무적 약정, 부지 통제, ERCOT 연구비 선지급, 예정 발전원 공개 및 계통신뢰도 영향을 줄 수 있는 활성 프로젝트 식별을 충족한 Oncor 부하는 당시 최소 38GW였고, Oncor 시스템 현재 피크는 약 31GW다.
Q&A #5
South Dallas 프로젝트는 ERCOT에서 승인되면 약 4GW의 부하공급 능력을 제공할 수 있으며, Oncor는 별도로 약 10GW 관련 프로젝트도 RPG 절차에서 추진 중이라고 밝혔다.
Q&A #6
Oncor의 Batch Zero 또는 기타 ERCOT 송전계획에서 비롯되는 결과는 현재 기본계획에 포함되지 않고 증분 자본기회 범주에 속한다.
Q&A #7
회사는 텍사스 기본요금 검토 합의가 승인되고 2024년 시험연도로 비용이 갱신되면 다음 기본요금 검토 신청은 2030년 봄까지 필요하지 않을 것으로 예상하지만, 필요 시 조기 신청 가능성은 남아 있다고 말했다.
Q&A #8
Oncor는 과거 중간 시설연장계약에 고객당 약 650만 달러 담보를 요구했고, 2026년 당시 대규모 부하 고객 등을 포함해 보유한 담보는 약 35억 달러라고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2025년 4분기와 연간 GAAP 이익 및 4분기 조정 이익은 모두 전년 동기 또는 전년보다 감소했다.
- Sempra California의 연간 조정 이익은 소득세 혜택 감소와 순이자비용 증가를 주된 이유로 2억1,300만 달러 감소했으며, 2028년 GRC 실행은 장기 전망에 영향을 줄 수 있는 규제 요인이다.
- SI Partners 지분 매각과 Ecogas 매각은 모두 종결 조건을 충족해야 하므로 거래 종결 시점과 자금조달 효과에 불확실성이 남아 있다.
- Oncor 데이터센터·대규모 부하 대기열이 273GW에 이르지만, 회사는 개별 데이터센터 개발자의 진정성 및 실제 건설 가능성이 서로 다르며 결과를 예측할 수 없다고 밝혔다.
- Batch Zero의 결과와 ERCOT의 추가 송전계획은 아직 확정되지 않았고, 관련 기회는 기본계획이 아니라 증분 자본기회에 포함돼 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026년 상반기 예상 Oncor 기본요금 검토 합의의 PUCT 최종 명령과 허용 ROE에 근접한 수익 실현 여부를 확인할 필요가 있다.
- Sempra Infrastructure Partners 지분 45% 매각 및 Ecogas 매각의 2026년 2~3분기 종결 여부와 종결 후 신용평가사 논의 결과를 추적할 필요가 있다.
- 2026년 5월 예정인 캘리포니아 2028년 GRC 신청과 2026년 4월 예정인 자연재해 회복탄력성 연구의 결과를 확인할 필요가 있다.
- Oncor의 2027년 SRP 신청, ERCOT 승인·CCN·Batch Zero·지역송전계획 결과가 2028~2030년 증분 자본을 기본계획으로 전환하는지 점검할 필요가 있다.
- ERCOT RTP의 2026년 4월 1일 제출 시점에 Oncor의 기준 충족 부하가 최소 38GW에서 얼마나 확대되는지와 South Dallas 4GW 프로젝트의 승인 진행을 확인할 필요가 있다.
- 2030년 EPS 전망 범위와 장기 7~9% 성장 가이던스에 대한 진전은 기본 자본계획 실행, 텍사스 규제 결과, SI Partners 거래 및 계획 밖 업사이드 자본의 편입 여부에 좌우된다.
컨퍼런스콜 전문 검색
컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.