SYK2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

스트라이커 (Stryker Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Stryker는 2024년 4분기와 연간 모두 유기적 매출이 10%를 넘었다고 발표했다. 4분기 유기적 매출 성장률은 10.2%였고, 연간도 10.2%였으며, 각각 전년 동기와 전년의 11.4%, 11.5%라는 높은 비교 기준에 맞선 성과였다. 2024년 4분기 조정 EPS는 4.01달러로 전년 동기 대비 15.9% 증가했고, 연간 조정 EPS는 12.19달러로 15% 증가했다. 회사는 매출 성장과 영업이익률 확장을 주요 동인으로 들었다. 2025년 가이던스는 유기적 순매출 성장 8~9%, Inari Medical 영향 반영 전 조정 EPS 13.45~13.70달러, 조정 영업이익률 26.3%다. 척추 임플란트 사업 매각의 영향은 이 가이던스에 흡수될 것으로 예상했다. 회사는 말초혈관 인접 시장 진출을 위해 Inari Medical 인수를 추진하는 한편, 성장과 혁신 측면에서 기대에 못 미쳤던 척추 임플란트 사업은 매각하기로 했다. Interventional Spine과 척추 지원기술에는 계속 투자한다는 방침이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 유기적 매출 성장률은 10.2%였고, 가격은 1.1%포인트 긍정적으로 기여한 반면 환율은 매출에 0.5%포인트 부정적 영향을 미쳤다. 2024년 4분기는 2023년 4분기보다 판매일이 하루 많았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 미국 유기적 매출은 10.9%, 해외 유기적 매출은 7.9% 성장했다. 연간 기준 미국은 10.6%, 해외는 8.8% 성장했으며, 해외 성과는 캐나다·유럽·신흥시장의 매출 모멘텀이 이끌었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 조정 매출총이익률은 65.3%로 전년 동기 대비 140bp 개선됐다. 가격, 제조원가 개선 및 믹스가 개선 요인이었고, 조정 R&D 비용은 매출의 5.3%, 조정 SG&A는 30.8%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 조정 영업이익률은 29.2%로 전년 동기 대비 200bp, 연간 조정 영업이익률은 25.3%로 전년 대비 110bp 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 조정 기타비용은 5,100만달러로 전년 동기보다 2,000만달러 늘었으며, 2024년 9월 채권 발행 관련 이자비용이 한 분기 전체 반영된 영향이었다. 조정 유효세율은 4분기 15.4%, 연간 14.8%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	연말 현금·유가증권·단기투자자산은 45억달러, 총부채는 약 136억달러였다. 연간 영업현금흐름은 42억달러로 전년보다 5억3,100만달러 증가했고, 수익 증가와 재고·매입채무 개선이 주된 배경이었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 유기적 순매출 성장 8~9%와 Inari 영향 반영 전 조정 EPS 13.45~13.70달러를 예상한다. 해당 EPS 가이던스는 조정 영업이익률 26.3%를 가정한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 가격의 연간 영향은 소폭 긍정적일 것으로 봤다. 환율이 현 수준 부근을 유지하면 연간 매출에는 약 1%포인트, 조정 EPS에는 0.10~0.15달러의 부정적 영향이 있을 것으로 예상했으며 이는 가이던스에 포함됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 1분기는 전년 동기보다 판매일이 하루 적고, 나머지 분기의 판매일 수는 2024년과 같을 전망이다. 회사는 매출·영업이익률 확장·이익의 계절성이 2024년과 유사할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 조정 유효세율은 15~16%, 자본적지출은 8억~8억5,000만달러로 예상하며 자사주 매입은 예상하지 않는다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Inari 인수는 2월 말경 종결을 예상했으며, 2025년 12월까지 약 10개월간 불변환율 기준 약 5억9,000만달러의 매출 기여를 전망했다. 이 인수는 조정 영업이익률에 0~20bp, 조정 EPS에 0.20~0.30달러의 희석 영향을 줄 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

MedSurg 및 Neurotechnology 부문은 4분기 불변환율 매출이 11.1%, 유기적 매출이 10.1% 성장했다. 미국 유기적 성장은 11.5%, 해외 유기적 성장은 5.8%였다.
미국 Instruments 유기적 매출은 8.8% 성장했으며 연기 배출, 폐기물 관리, 전동 공구, Steri-Shield가 성장에 기여했다. 미국 Endoscopy 유기적 매출은 12.9% 성장했고 OR 인프라·리노베이션 수요와 1788 비디오 플랫폼, 스포츠의학 숄더 제품이 뒷받침했다.
미국 Medical 유기적 매출은 11.1% 성장했다. Emergency Care와 SAGE의 두 자릿수 성과, 침대·SAGE 제품·운송 자본재·제세동기 성장, LifePak 35의 강한 수주 파이프라인이 주요 내용이었다.
미국 Neurovascular 유기적 매출은 12.0%, Neurocranial은 13.3% 성장했다. Neurocranial은 bone mill, 고속 드릴, 양극 겸자, 두개악안면 및 Interventional Spine 제품이 이끌었다.
Orthopaedics 부문은 4분기 불변환율 매출이 11.3%, 유기적 매출이 10.2% 성장했다. 미국과 해외 유기적 성장률은 각각 10.0%, 10.5%였다.
Orthopaedics 내 무릎 사업은 유기적으로 8.5%, 미국 고관절 사업은 7.1%, 미국 Trauma & Extremities는 16.2% 성장했다. 신규 Mako 설치, Insignia 고관절 스템, Pangea 플레이트 포트폴리오의 도입이 각각 성장을 지원했다.
미국 척추 임플란트 사업은 2.3% 성장했고, 지원기술을 포함하는 미국 Other Orthopaedics는 Mako 딜 믹스와 bone cement 감소 영향으로 1.3% 성장했다. 4분기부터 Interventional Spine은 Neurocranial, 척추 지원기술은 Other Orthopaedics로 보고한다.

경영진은 시술 물량, 병원 자본지출 예산, 자본재 수요가 2024년 4분기에도 건전했고 2025년에도 강한 시장 환경이 이어질 것으로 봤다. 로봇 보조 수술 도입, 우호적 인구통계, 환자 활동 수준을 배경으로 들었다.
Mako는 미국 및 전 세계에서 설치 기준 사상 최대 분기 및 연간 실적을 냈다. 연말 기준 미국에서는 무릎 수술의 약 3분의 2와 고관절 수술의 약 3분의 1이 Mako를 사용했고, 전 세계 기준은 각각 45%를 조금 넘는 수준과 약 20%였다.
Mako Spine은 10월 첫 시술을 마쳤고 2025년 하반기 미국 전면 상업 출시를 목표로 제한적 출시를 진행 중이다. Mako Shoulder는 FDA 승인을 받아 12월 첫 시술을 했으며 2025년은 제한적 출시, 미국 전면 출시는 2026년 1분기까지를 목표로 한다.
Inari 인수로 회사는 VTE 기계적 혈전제거술 시장에 진입한다. 경영진은 전 세계 VTE 기계적 혈전제거술의 공략 가능 시장을 150억달러, 미국을 거의 60억달러로 제시했고, 현재 기계적 혈전제거술 적용 비중이 VTE 치료의 5분의 1 미만이라고 설명했다.
Inari는 2017년 ClotTriever와 FlowTriever 출시 이후 연 20% 초과의 매출 성장과 약 85%의 매출총이익률 프로필을 보여 왔다고 소개됐다. 회사는 Stryker의 해외 기반, 신경혈관 사업과의 R&D·임상 및 영업 접점이 Inari의 성장 기회를 넓힐 것으로 기대했다.
CFO Glenn Boehnlein은 4월 1일자로 은퇴하고, 전 IR 책임자였던 Preston Wells가 후임 CFO가 될 예정이다.

Stryker는 Inari의 인수가격 49억달러를 보유 현금과 신규 부채의 조합으로 조달할 계획이다. 회사는 인수 부채를 포함하고 척추 사업 매각 대금을 반영하기 전에도 부채 대비 EBITDA가 약 3배여서 소규모·중형 볼트온 인수를 계속할 여력이 있다고 설명했다.
회사는 척추 임플란트 사업 전체를 VB Spine에 매각할 예정이며, Stryker는 지원기술을 제공하고 VB Spine은 임플란트를 제공하는 파트너십을 유지할 계획이다.
2024년에 완료한 7건의 인수는 모두 사업 계획 이상 또는 부합하는 성과를 내고 있으며, 2025년에 약 3억달러를 기여할 것으로 한 기존 전망을 달성하거나 넘길 수 있다고 경영진은 밝혔다.
회사는 Inari를 통합한 뒤에도 기존 영업 접점에 맞는 볼트온 인수를 우선하되, 단기간 내 Inari와 같은 규모의 대형 인수를 다시 할 것으로는 보지 않는다고 설명했다.

4분기와 연간 모두 10.2% 유기적 매출 성장, 4분기 조정 EPS 15.9% 성장, 4분기 조정 영업이익률 200bp 개선으로 높은 비교 기준에도 매출과 수익성의 동반 개선이 나타났다.
Mako 설치와 사용률이 확대됐고, Mako Spine·Mako Shoulder의 신규 적응증 출시가 진행 중이다. Pangea와 LifePak 35도 고객 관심과 수주 파이프라인을 확보하고 있다고 회사는 밝혔다.
Orthopaedics의 미국 Trauma & Extremities 16.2%, 미국 Neurocranial 13.3%, 미국 Neurovascular 12.0%, 미국 Endoscopy 12.9% 등 여러 사업에서 두 자릿수 성장이 나타났다.
Inari는 Stryker에 말초혈관 인접 시장 진입과 VTE 기계적 혈전제거술 포트폴리오 확대 기회를 제공하며, 회사는 높은 성장과 기존 신경혈관 사업과의 상업·R&D 시너지를 기대한다.
해외 Orthopaedics는 신흥시장, 호주·뉴질랜드, 유럽, 캐나다의 강한 성과에 힘입어 10.5% 성장했고, 연간 해외 유기적 성장도 8.8%를 기록했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 Inari 투자수익률에 대해 구체적 ROIC 가이던스는 제공하지 않았으나, 일반적으로 5~7년 내 가중평균자본비용(WACC) 회복을 목표로 하며 Inari도 그 모델에 부합한다고 설명했다. EPS 희석의 대부분은 추가 차입과 관련 이자비용에서 비롯될 것으로 봤다.

Q&A #2

2025년 100bp 이상 영업이익률 확장에 대해 경영진은 구매 기회, 폴란드·티후아나 등 저비용 제조 기반 확대, 아시아·폴란드·코스타리카 시설을 통한 거래성 업무 효율화, 인도 기술센터 활용, 전 세계 가격 개선 및 8~9% 매출 성장에 따른 자연 레버리지를 동력으로 제시했다.

Q&A #3

Mako Shoulder는 초기 상업적 영향이 크지 않을 것으로 보지만, 2025년에는 교육 프로토콜을 구축하고 2026년 이후 가속을 기대한다고 밝혔다. 초기에는 역행성 숄더 시술부터 시작할 계획이며, 이 시술이 전체의 약 3분의 2를 차지한다고 설명했다.

Q&A #4

척추 임플란트 매각 뒤에도 Mako Spine의 고객 경험은 단기적으로 큰 차이가 없을 것으로 경영진은 예상했다. VB Spine 영업 담당자가 기존 임플란트와 함께 Mako를 지원하고, Stryker는 자본재 영업과 Mako 성형술 전문인력을 계속 운영한다는 설명이다.

Q&A #5

미국 ASC 내 Stryker 무릎 수술의 비중은 4분기에 17%, 고관절은 14%로 최고치를 기록했다. 경영진은 ASC 신설이 공급 확대의 제약이지만, 환자·외과의사 선호를 배경으로 점진적 증가가 이어질 것으로 봤다.

Q&A #6

Medical 부문은 SAGE, Emergency Care, Acute Care, 침대, 무선 스트레처, Vocera 등의 동력으로 2025년에도 두 자릿수 성장을 예상했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2025년 환율이 현 수준 부근에 머물면 매출에는 약 1%포인트, 조정 EPS에는 0.10~0.15달러의 부정적 영향이 예상된다.
Inari 인수는 2025년 약 10개월 기준 조정 영업이익률에 0~20bp, 조정 EPS에 0.20~0.30달러의 희석 영향을 줄 것으로 예상된다. 인수 자금에는 신규 부채가 포함된다.
척추 임플란트 사업은 성과 기대치 달성에 어려움이 있었고, 4분기 미국 유기적 성장률은 2.3%에 그쳤다. 회사는 해당 사업을 매각하기로 했으며, 매각 후 파트너와의 계약·운영 조정이 필요하다.
2025년 1분기는 전년 동기보다 판매일이 하루 적어 성장률 비교에 불리한 요인이다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 2월 말로 예상된 Inari 인수 종결 시점과, 약 5억9,000만달러의 10개월 매출 기여 및 0~20bp 영업이익률·0.20~0.30달러 EPS 희석 전망의 실제 이행을 확인할 필요가 있다.
2025년 유기적 매출 성장 8~9%, Inari 영향 반영 전 조정 EPS 13.45~13.70달러, 조정 영업이익률 26.3% 가이던스 대비 분기별 성과와 환율·판매일 영향의 진행을 지켜볼 필요가 있다.
Mako Spine의 2025년 하반기 미국 전면 출시와 Mako Shoulder의 제한적 출시·교육 진척, 그리고 2026년 1분기까지 목표인 Mako Shoulder 미국 전면 출시 여부를 확인할 필요가 있다.
척추 임플란트 사업의 VB Spine 매각 및 Stryker 지원기술 파트너십이 고객·영업 실행과 가이던스 흡수에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
LifePak 35, Pangea, 1788 비디오 플랫폼, Mako 설치 확대로 형성된 제품 모멘텀이 2025년에도 지속되는지와 병원 자본재 수주잔고의 변화를 점검할 필요가 있다.

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