스트라이커 (Stryker Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 2분기 유기적 매출 성장률은 10.2%로 2024년 2분기의 9.0%보다 높았고, 양 기간의 영업일 수는 같았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 가격은 2분기 매출에 0.5%의 우호적 영향을, 환율은 0.8%의 우호적 영향을 주었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 조정 EPS는 3.13달러로 전년 동기 대비 11.4% 증가했으며, 강한 매출 성장과 마진 확대가 높은 이자비용을 일부 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 외화 환산은 2분기 조정 EPS에 0.04달러의 우호적 영향을 주었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 조정 매출총이익률은 65.4%로 전년 동기보다 120bp 개선됐으며, 관세 영향에도 원가 개선과 사업 믹스가 개선을 이끌었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 조정 영업이익률은 매출의 25.7%로 전년 동기보다 110bp 개선됐고, 조정 영업비용의 매출 대비 비율은 전년과 동일했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 2분기 조정 기타수익·비용은 1억600만 달러로 전년보다 5,200만 달러 늘었으며, 2024년 9월과 2025년 1월의 채무 발행에 따른 이자비용 증가가 주된 요인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 8 | 2분기 조정 유효세율은 지역 믹스와 특정 일회성 세목의 영향으로 15.9%였고, 연초 이후 영업활동 현금흐름은 순이익 증가와 운전자본 개선에 힘입어 14억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 9 | MedSurg 및 Neurotechnology의 유기적 매출은 11.0% 증가했으며, 미국은 12.5%, 해외는 5.7% 성장했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 10 | Orthopaedics의 유기적 매출은 9.0% 증가했으며, 미국은 9.7%, 해외는 7.5% 성장했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 유기적 순매출 성장 가이던스를 9.5%~10.0%로, 조정 EPS 가이던스를 13.40~13.60달러로 상향했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 업데이트된 매출 가이던스에는 소폭의 우호적인 가격 효과가 포함되며, 환율이 현 수준 부근에서 유지되면 매출과 EPS 모두에 소폭 우호적으로 작용할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 관세의 순영향 추정치는 약 1억7,500만 달러다. 미·중 양자 관세율 인하의 혜택이 있었지만, 유럽연합의 15% 프레임워크가 일부 상쇄했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 매출 모멘텀, 제조 기반 활용, 규율 있는 비용 관리, 예상보다 우호적인 환율을 통해 관세 영향을 상쇄하고, 2025년 연간 조정 영업이익률을 100bp 확대할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 2025년 연간 조정 기타수익·비용은 약 4억3,000만 달러, 유효세율은 15%~16%로 계속 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 관세는 주로 재고를 거쳐 매출원가와 손익계산서에 반영되므로 회사는 2분기·상반기보다 하반기에 더 큰 영향이 나타날 것으로 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Instruments의 미국 유기적 매출은 Surgical Technologies의 두 자릿수 성장에 힘입어 10.1% 증가했다. Neptune 폐기물 관리와 연기 제거 제품이 포함된 사업이며, 연기 없는 수술실 관련 법안을 통과시킨 주는 19개로 미국 인구의 절반 이상을 포괄한다.
- Endoscopy의 미국 유기적 매출은 18.6% 증가했다. 수술실 인프라·리노베이션 수요, 1788 비디오 플랫폼, 새 어깨 제품을 출시한 스포츠의학 사업이 성장을 이끌었다.
- Medical의 미국 유기적 매출은 급성기 치료 사업의 두 자릿수 성장에 힘입어 9.9% 증가했지만, 응급의료 사업의 공급 차질로 일부 상쇄됐다. 이 공급 이슈는 LifePak 35에는 영향을 주지 않는다.
- Vascular의 미국 유기적 매출은 1.4% 증가했다. 회사는 Surpass Elite 혈류전환기, AXS Lift 두개내 베이스 카테터, Broadway 대구경 흡인 카테터의 최근 출시가 하반기 성장을 개선할 것으로 기대했다.
- Neurocranial의 미국 유기적 매출은 신경외과와 IBS의 강한 두 자릿수 성장, 두개악안면 사업의 거의 두 자릿수 성장으로 14.8% 증가했다.
- 해외 MedSurg 및 Neurotechnology는 Medical 공급 차질에도 5.7% 성장했으며, Neurocranial·Instruments·Endoscopy·Vascular와 한국·캐나다·신흥시장이 성장에 기여했다.
- 미국 Knees 사업은 신규 Mako 설치와 로봇 보조 무릎 시술의 시장 선도 지위에 힘입어 6.2% 성장했고, 미국 Hips 사업은 Insignia 고관절 스템과 Mako Robotic Hip 도입에 힘입어 8.4% 성장했다.
- 미국 Trauma and Extremities 사업은 핵심 Trauma와 Upper Extremities의 두 자릿수 성장으로 13.6% 증가했다. Pangea 플레이트 포트폴리오는 출시 1주년에도 관심과 도입이 견조했고, 미국 기타 정형외과는 Mako 설치·내비게이션 기술이 골시멘트 부진을 일부 상쇄하며 5.6% 성장했다.
- 해외 Orthopaedics는 한국·일본·신흥시장의 강한 성과로 7.5% 성장했다. 이전에 수주가 확정된 물량을 이행 중이어서 해외 실적에는 명목 수준의 척추 임플란트 매출도 포함됐다.
- Inari는 상반기 디스토킹과 신규 영업인력 온보딩으로 2분기 차질이 있었지만, 회사는 2025년 두 자릿수 프로포마 매출 성장을 계속 예상했다. 유기적 매출 수치에는 Inari가 포함되지 않는다.
- 경영진은 로봇 보조 수술 도입, 안정적 가격 환경, 우호적 인구통계, ASC로의 이동이 2분기 시술량을 뒷받침했으며 하반기에도 시술량 강세가 이어질 것으로 봤다.
- 자본장비 수요와 병원 CapEx 예산은 견조했고, 회사는 높은 수주잔고를 바탕으로 연말까지 수주장부의 강세를 예상했다. MAKO 누적 로봇 시술은 분기 중 200만 건에 도달했다.
- LifePak 35는 유럽 승인을 받아 3분기 말 출시를 계획하고 있으며, Insignia와 Pangea 등 다수 신제품은 여전히 유럽 승인을 기다리고 있다.
- Mako 4 전환은 미국에서 설치 모멘텀을 멈추게 하지 않았고, Revision Hip에 대한 외과의사 반응도 긍정적이었다. Mako Spine은 올해 말, Mako Shoulder는 2026년 초 미국에서 초기 출시를 계획한다.
- 회사는 Inari의 영업 리더와 마케팅 리더를 Stryker 출신으로 교체하고, 경업금지 도입 후 영업인력을 채용하고 있다. 2025년 Inari의 매출 기여 전망은 보유 기간 10개월 기준 약 5억9,000만 달러로 유지했다.
- 국제 시장은 장기 성장 기회로 보지만 EU MDR이 유럽 제품 승인을 늦추고 있다. 중국은 VBP 이후 시장 환경이 달라져 대규모 투자는 자제하되 철수하지 않고 현지화 제품과 유통계약을 신중하게 운영할 방침이다.
- 회사는 M&A 파이프라인이 건전하며, 말단 인수 중심의 활동을 예상하면서도 Inari 규모의 거래를 실행할 재무 여력도 있다고 언급했다.
- 회사는 강한 딜 파이프라인을 유지하고 있으며 내부 혁신과 M&A를 모두 성장 수단으로 활용할 준비가 되어 있다고 밝혔다.
- Inari 인수 이후 말초·혈관 영역의 추가 거래는 더 이상 인접 분야 진입이 아니라 볼트온 성격이 될 수 있으며, 회사는 해당 영역의 거래 파이프라인도 평가할 계획이다.
- 회사는 2024년에 7건의 거래를 한 통상적 활동을 언급하며, 앞으로의 거래 대부분은 볼트온일 것으로 보되 연내 1~3건의 거래 가능성을 배제하지 않았다.
- 자본 매출 구조에서 시술과 더 밀접한 소형 자본은 총매출의 약 15%, 대형 자본은 약 9%~10%를 차지한다. MAKO는 특히 ASC에서 금융 방식 거래가 많지만, 지난 12~18개월간 추세의 큰 변화는 없었다.
- 2분기 유기적 매출 10.2% 성장과 조정 EPS 11.4% 성장은 강한 수요와 마진 확대가 동시에 나타났음을 보여준다.
- 미국 Endoscopy 18.6%, Neurocranial 14.8%, Trauma and Extremities 13.6%의 유기적 성장과 MedSurg 및 Neurotechnology 11.0% 성장은 여러 사업에서 성장 동력이 분산돼 있음을 시사한다.
- MAKO 설치는 미국과 전 세계에서 사상 최고 2분기를 기록했고, 누적 로봇 시술은 200만 건에 도달했다.
- 자본장비 수요와 주문잔고가 높은 수준이고, 병원 CapEx 예산에서 둔화 징후가 없다는 경영진 발언은 자본 사업의 단기 수요 여건을 뒷받침한다.
- 조정 매출총이익률과 조정 영업이익률이 각각 120bp, 110bp 개선됐으며, 회사는 가격·제조 효율·조달·공급망·G&A 이니셔티브의 효과를 언급했다.
- Inari는 단기 통합 차질에도 2025년 두 자릿수 프로포마 매출 성장과 약 5억9,000만 달러의 10개월 매출 기여 전망을 유지했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
경영진은 Medical 공급 이슈가 연말까지 지속될 것으로 보지만, 해당 부문의 하반기 유기적 성장 가속과 연간 두 자릿수 유기적 성장 달성 가능성이 충분하다고 답했다.
MAKO 4에서는 Revision Hip과 Spine 애플리케이션을 제공한다. Shoulder는 MAKO 3에서 제한 출시 중이며 MAKO 4로 이전한 뒤 2026년 초 전면 출시할 계획이고, Spine도 워크플로와 고객 피드백을 다듬은 뒤 전면 출시할 예정이다.
경영진은 Inari의 디스토킹과 영업인력 이직으로 단기 매출이 다소 울퉁불퉁했지만, 기저 시술 수요는 두 자릿수였고 하반기, 특히 3분기와 4분기의 개선을 기대한다고 설명했다.
무릎 시장은 중간 한 자릿수 성장으로 보며 Stryker는 시장을 상회할 것으로 예상한다. 6월의 계절적 둔화 뒤 7월은 좋은 출발을 보였다고 했다.
경영진은 미국에서 고관절·무릎 수술을 하는 약 5,000개 병원과 다수의 수술실을 MAKO의 기회 범위로 제시했고, 해외 로봇 침투도 일본·유럽 일부·라틴아메리카를 중심으로 아직 초기 단계라고 봤다.
Endoscopy의 높은 성장에는 재분류나 회계 이슈가 없었으며, Communications의 조명·붐, Oculon 조명, 1788, 스포츠의학의 새 어깨 제품, 재처리 사업이 함께 기여했다고 설명했다.
IBS는 최근 3~4년 Stryker에서 가장 빠르게 성장한 사업 중 하나로, OptaBlate와 OptaBlate BVN 출시, Vertos 인수, 추가 영업인력 투입을 통해 종양학과 통증 영역을 넓히고 있다고 했다.
AI 분야에서 Blueprint는 FDA 승인을 받아 수술 계획과 임플란트 선택을 지원하며, Gauss Surgical은 거즈·스펀지의 헤모글로빈을 정량화한다. 회사는 Deborah King을 최고디지털정보책임자로 영입했고, 더 자세한 계획은 연말 투자자의 날에서 다룰 예정이다.
신경혈관은 출혈성 시장이 안정적인 반면 허혈성 시장은 느렸고 경쟁 진입이 많아 2분기가 부진했다. 회사는 Surpass Elite, AXS Lift, Broadway의 세 출시를 근거로 하반기 개선을 기대했다.
Broadway 대구경 흡인 카테터는 미국에서 승인되어 출시를 시작했고, 약 0.084인치 내강과 고유 제조방식에 따른 추적성 개선을 언급했다. 이 제품은 흡인 용도로 허가됐다.
Pangea는 유럽에서 아직 출시되지 않아 2026년 출시를 예상한다. 회사는 MIS 플레이트 추가, Upper Extremities 강세, 발·발목 개선, Incompass Total Ankle 출시와 맞물린 전족관절 보상 변경을 Trauma and Extremities의 성장 요인으로 제시했다.
회사는 MAKO의 완전 자율 기능을 구현할 기술 역량은 있으나 FDA 규제 부담과 비용 때문에 현재는 추진하지 않으며, R&D는 신규 애플리케이션 추가에 우선 배분한다고 밝혔다.
2026년 가이던스는 올해 말까지 제시하지 않겠다고 했으며, Medicaid 관련 시술 비중이 작고 회사가 관여하는 시술은 병원에 수익성이 높아 법안 영향이 사업에 미치기까지 시간이 걸릴 수 있다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- Medical의 응급의료 사업 공급 차질은 매출을 일부 압박하고 있으며, 회사는 이 문제가 2025년 말까지 지속될 것으로 예상한다.
- 2025년 관세의 순영향 추정치가 약 1억7,500만 달러이며, 재고를 거쳐 손익에 반영되므로 영향은 하반기에 더 크게 나타날 전망이다.
- 2분기 신경혈관 사업은 부진했고, 허혈성 시장의 성장 둔화와 많은 경쟁 진입자가 언급됐다.
- Inari는 디스토킹, 영업인력 이직, 신규 인력 온보딩으로 단기 운영 변동을 겪고 있으며, 회사는 하반기에 여전히 일부 재고 소진이 남아 있을 수 있다고 했다.
- EU MDR로 LifePak 35를 제외한 Insignia와 Pangea 등의 유럽 승인이 지연되고 있어, 미국에서의 제품 출시 효과가 여러 해외 시장으로 즉시 확산되지 못하고 있다.
- 중국은 VBP 이후 시장 환경이 이전보다 어려워졌고, 회사는 장기적으로 남아 있으되 투자와 유통 전략을 신중하게 운영하고 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 유기적 순매출 9.5%~10.0% 및 조정 EPS 13.40~13.60달러 상향 가이던스를 달성하는 과정에서 하반기 관세·환율·가격 영향의 실제 크기를 확인할 필요가 있다.
- Medical 공급 차질의 지속 기간, 응급의료 매출 영향, 그리고 LifePak 35의 유럽 출시가 4분기부터 실적에 주는 기여를 지켜볼 필요가 있다.
- Inari의 디스토킹 종료, 영업인력 충원, 3분기·4분기 매출 회복이 두 자릿수 프로포마 성장과 10개월 기준 약 5억9,000만 달러 기여 전망을 뒷받침하는지 확인할 필요가 있다.
- Mako Spine의 2025년 말 초기 출시와 Mako Shoulder의 2026년 초 전면 출시 준비, 그리고 Mako 4 설치·활용 모멘텀의 지속 여부를 점검할 필요가 있다.
- Surpass Elite, AXS Lift, Broadway 출시가 부진했던 신경혈관 사업의 하반기 성장 개선으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- Pangea·Insignia의 유럽 승인 및 Pangea의 2026년 유럽 출시, LifePak 35의 유럽 확장이 해외 Orthopaedics와 Medical 성장에 미치는 영향을 볼 필요가 있다.
- 회사가 올해 말 제시할 2026년 전망과, 병원 재정·Medicaid 정책 변화 및 중국 시장 환경이 시술 수요와 자본 수요에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
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