SYK2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
스트라이커 (Stryker Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Stryker는 2025년 4분기 유기적 매출이 전년 동기 대비 11% 증가했고, 연간 유기적 매출은 10.3% 증가해 매출 250억 달러를 넘어섰다고 발표했다. 연간 미국 및 해외 유기적 매출 성장률은 각각 11.2%, 7.5%였다. 4분기 조정 EPS는 4.47달러로 전년 동기 대비 11.5% 증가했고, 연간 조정 EPS는 13.63달러로 2024년 대비 11.8% 증가했다. 회사는 관세 역풍 속에서도 조정 영업이익률을 최소 100bp 확대한 해를 2년 연속 달성했다고 밝혔다. 회사는 2026년 유기적 순매출 성장률 8.0%~9.5%와 조정 EPS 14.90~15.10달러를 가이던스로 제시했다. 강한 자본 수주잔고, 견조한 시술량, MAKO 설치 모멘텀 및 자본제품 수요를 그 배경으로 들었다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 4분기 유기적 매출 성장률은 11.0%였으며, 2024년 4분기의 10.2% 성장과 비교해 양 기간의 영업일 수는 같았다. 가격은 소폭 긍정적이었고 환율은 매출에 1%의 긍정적 영향을 줬다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2025년 연간 유기적 매출은 10.3% 성장했다. 가격 효과는 0.4%포인트 긍정적, 환율 효과는 0.5%포인트 긍정적이었으며 2025년 영업일 수는 2024년보다 하루 적었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 4분기 조정 매출총이익률은 65.2%로 전년 동기보다 10bp 낮았다. 관세 영향이 있었지만 사업 믹스와 비용 개선이 대부분 상쇄했다. 조정 영업이익률은 30.2%로 전년 동기 대비 100bp 개선됐으며, 주로 매출 대비 조정 판관비 하락이 동인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 4분기 조정 기타수익·비용은 1억700만 달러로, 연초 채무 발행에 따른 이자비용 증가와 이자수익 감소 때문에 2024년보다 5,600만 달러 높았다. 4분기 조정 유효세율은 지역 믹스와 일부 개별 세목 영향으로 16.1%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 연초 이후 영업활동 현금흐름은 50억 달러로 2024년보다 8억200만 달러 증가했고, 조정 순이익 대비 잉여현금흐름 비율은 2024년 75%에서 2025년 81%로 상승했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2026년 연간 유기적 순매출 성장률을 8.0%~9.5%, 조정 EPS를 14.90~15.10달러로 전망했다. 매출 가이던스에는 가격의 소폭 긍정적 기여가 포함된다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 환율이 연초 이후 수준 근처에 유지된다는 가정 아래, 2026년 매출과 조정 EPS에 모두 소폭 긍정적 환율 영향이 있을 것으로 예상했다. 2026년 각 분기의 영업일 수와 매출 계절성은 2025년과 같거나 유사할 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026년 연간 관세 영향은 약 4억 달러로 예상했다. 이 중 2025년 대비 증가분 약 2억 달러는 2026년 상반기에 발생할 것으로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2026년 연간 조정 기타수익·비용은 약 4억2,000만 달러, 유효세율은 15%~16%로 예상했다. 조정 순이익 대비 잉여현금흐름의 목표 범위는 70%~80%로 유지했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- MedSurg and Neurotechnology의 4분기 유기적 매출은 12.6% 성장했다. 미국은 13.0%, 해외는 10.9% 성장했으며, 미국 Instruments는 정형외과 기구와 Surgical Technologies의 높은 10%대 성장에 힘입어 19.1% 성장했다.
- 미국 Endoscopy 유기적 매출은 Sustainability와 Sports Medicine의 견조한 두 자릿수 성장 및 핵심 내시경 포트폴리오의 높은 한 자릿수 성장에 힘입어 11.1% 증가했다. 1788 비디오 플랫폼과 Sports Medicine 어깨 제품 수요도 강했다고 밝혔다.
- 미국 Medical 유기적 매출은 Acute Care와 SAGE의 강한 두 자릿수 성과를 포함해 13.6% 성장했다. LifePak 35, Procuity, Vocera, SAGE가 성장 동인이었으며, 회사는 2025년의 공급 제약이 2026년 성장률에 부정적 영향을 줄 것으로 예상하지 않았다.
- 미국 Vascular 유기적 매출은 4.3% 성장했다. Surpass Elite 혈류전환 스텐트가 이끈 출혈성 사업의 강한 두 자릿수 성과가 있었으나 허혈성 사업의 경쟁 압력이 일부 상쇄했다. 이 성장률에는 Peripheral Vascular 사업이 포함되지 않는다.
- Orthopaedics 유기적 매출은 8.4% 성장했으며 미국 9.6%, 해외 5.4%였다. 미국 Knees, Hips, Trauma and Extremities는 각각 7.6%, 5.6%, 8.5% 성장했고, 미국 Other Ortho는 MAKO 4 설치 모멘텀으로 28.7% 성장했다.
- 연간 기준으로 Neurocranial, Endoscopy, Instruments, Trauma and Extremities는 전 세계에서 각각 두 자릿수 유기적 매출 성장을 기록했다. 해외 성과는 신흥시장, 한국, 일본이 이끌었다.
- 경영진은 높은 시장점유율, 지속적인 제품 업그레이드와 차세대 제품 출시, 소규모 볼트온 인수, 영업조직의 전문화·분할을 고성장 구조의 핵심으로 설명했다. Medical 내 Smart Care 사업부는 Vocera와 CareAI를 결합했고, 2025년 초 출범한 Endoscopy 내 Breast Care 영업조직은 성장에 기여했다고 밝혔다.
- MAKO 4가 기록적인 미국 및 글로벌 설치를 이끌었고, 전 세계 MAKO 설치 기반은 3,000대 이상이라고 밝혔다. 2025년 말 미국에서 무릎 수술의 3분의 2 이상과 고관절 수술의 3분의 1 이상이 MAKO로 시행됐으며, 전 세계 가동률은 무릎 약 50%, 고관절 20% 이상이었다.
- 회사는 2026년 중반 MAKO 4에서 어깨 애플리케이션을 출시할 계획이며, 수동 전동기구와 MAKO 사이의 새 세그먼트로 휴대형 Mako RPS의 초기 시술을 시작했다고 밝혔다. Mako RPS는 전치환 무릎용으로 출시되며 MAKO의 변화관리를 원치 않는 고객을 겨냥한다.
- Spencer Stiles를 사장 겸 COO로 승진시켜 글로벌 상업 조직을 이끌게 했고, Dylan Crotty를 정형외과 책임자로 승진시켰다. Kevin Lobo CEO는 운영, IT·AI 생산성, 인접 분야 및 사업개발에 더 많은 시간을 배분할 수 있을 것으로 설명했다.
- 회사는 2026년 가격 환경이 2025년과 대체로 유사할 것으로 예상했다. MedSurg 가격은 긍정적이고 Orthopaedics 가격은 소폭 부정적일 것으로 보되, 신제품의 높은 출시가격은 동등 제품 간 가격 지표에는 최소 1년간 반영되지 않는다고 설명했다.
- 회사는 견조한 재무상태를 2026년 M&A 실행의 화력으로 제시했다. 볼트온 및 인접 분야를 포함한 거래 파이프라인이 건전하며 2026년 인수 가능성을 기대한다고 밝혔지만 구체적인 거래는 제시하지 않았다.
- Inari 편입으로 Peripheral Vascular 사업을 강화하는 한편, 더 넓은 혈관 고객군과 Health IT 영역에서 추가 인수를 계속 탐색할 것이라고 밝혔다. Health IT에서는 Vocera와 CareAI 인수를 예로 들었다.
- 2026년 자본지출은 공장과 IT 시스템 투자 등 성장을 지원하는 데 초점을 둘 것이며, 운전자본 개선을 통해 현금 유연성을 높일 방안을 보고 있다고 밝혔다.
- 4분기와 연간 모두 두 자릿수 유기적 매출 성장률을 기록했고, 2025년은 4년 연속 두 자릿수 유기적 매출 성장의 해였다고 경영진은 밝혔다.
- 병원 설비투자 예산이 건전하고 2026년 진입 시 자본 수주잔고가 높은 수준이며, 미국 자본 관련 사업이 Instruments, Medical, Endoscopy의 두 자릿수 성장에 기여했다.
- MAKO 설치 증가와 가동률 상승, 미국 및 국제 시장의 로봇 수술 채택 확대가 향후 임플란트 수요의 뒷받침 요인으로 제시됐다.
- 시술 기반 반복 매출인 소모품과 임플란트가 매출의 약 75%이고, 자본 관련 매출은 약 25%이며 그중 약 15%는 시술과 더 밀접한 소형 자본이라고 밝혔다.
- 회사는 2025년에 매출 성장과 순이익 성장을 함께 달성했고, 2026년에도 관세 증가분을 반영한 뒤 의미 있는 마진 확대를 기대한다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 2026년 유기적 성장 가이던스를 전년 초보다 높은 8.0%~9.5%로 시작한 근거로 강한 수주잔고, 4분기 MAKO 설치 성과와 그에 따른 향후 임플란트 성장, 견조한 시술 환경을 들었다. 10% 성장 가능성은 거시환경과 시술 성장에 달려 있다고 했다.
Q&A #2
Trauma and Extremities의 4분기 상대적 둔화는 Pangea의 전년 강한 비교 기준 때문이라고 설명했다. Foot and Ankle 사업은 다소 약했으나 CMS 상환이 더 좋은 Encompass 전치환 발목을 출시했고, 경영진은 그 영향이 2026년 2분기부터 본격화할 것으로 기대했다.
Q&A #3
Vascular의 허혈성 사업 압력은 수년간 이어진 문제라고 설명했다. 0.084 루멘의 Broadway 대구경 카테터를 미국에 초기 출시했고, 시간이 지나 개선될 것으로 예상했다. 출혈성 사업은 계속 강하며 회사는 약 1년 전부터 최대 신경혈관 사업자가 됐다고 밝혔다.
Q&A #4
Inari의 Peripheral Vascular 사업은 높은 10%대의 시술 성장을 기록했지만 4분기 재고 소진이 예상보다 조금 컸다. 회사는 영업조직 혼란은 해소됐고 2026년 1분기 재고 소진은 미미하며 1분기 후반과 2분기에 유기적 성장률로 진입할 가시성이 있다고 설명했다.
Q&A #5
MAKO의 미국·해외 확장과 관련해, 회사는 병원 중 약 30%~40%가 MAKO를 두 대 이상 보유한 것으로 추정했고, 일본을 포함한 아시아태평양에서 성장 가속을 보고 있다고 밝혔다. MAKO 4의 고관절 5.0 소프트웨어는 리비전 수술에 강점이 있으며, 리비전 사용이 일차 수술 채택에도 도움이 될 수 있다고 했다.
Q&A #6
Triathlon Gold는 표준 임플란트보다 프리미엄 가격의 고급 베어링 임플란트로 제한 출시 중이다. 회사는 이 제품이 기존에 공백이었던 약 5%의 시장을 겨냥하며, 시멘트 및 무시멘트 방식 모두에 사용할 수 있다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2026년 관세 영향 약 4억 달러에는 2025년 대비 추가 약 2억 달러가 포함되며, 그 증가분은 상반기에 발생할 것으로 예상된다.
- 4분기 조정 매출총이익률은 관세 영향 때문에 전년 동기보다 10bp 낮았다. 관세는 4분기 조정 EPS 성장의 일부를 상쇄한 요인이기도 했다.
- Vascular의 허혈성 사업은 경쟁 압력에 계속 노출돼 있으며, 4분기 미국 유기적 매출 성장률은 4.3%에 그쳤다. Inari의 Peripheral Vascular 사업도 4분기에 재고 소진 영향을 받았다.
- 해외 시장에서는 일부 제품의 승인과 출시가 미국보다 오래 걸린다. 경영진은 Insignia, Pangea, LifePak 및 MAKO의 해외 확장에 이런 지연이 영향을 준다고 언급했고, 4분기 유럽 자본 환경은 느렸다고 밝혔다.
- 2026년 10% 유기적 성장 달성 가능성은 열어뒀지만, 경영진은 거시환경과 시술 성장에 따라 달라진다고 명시했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026년 유기적 매출 성장률이 8.0%~9.5% 가이던스 범위 내에서 진행되는지와, 강한 MAKO 설치가 임플란트 성장으로 전환되는지를 지켜볼 필요가 있다.
- 관세 약 4억 달러와 그중 상반기에 반영될 추가 약 2억 달러를 사업 믹스·비용 개선 및 판관비 레버리지로 얼마나 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
- Inari 재고 소진이 2026년 1분기에 미미해지고 1분기 후반·2분기에 Peripheral Vascular의 유기적 성장률이 회복되는지 확인할 필요가 있다.
- Encompass 전치환 발목의 CMS 상환 개선 효과가 회사가 예상한 2026년 2분기부터 Foot and Ankle 성장에 나타나는지와 Broadway 대구경 카테터가 허혈성 사업의 경쟁 압력을 완화하는지 지켜볼 필요가 있다.
- MAKO 4의 어깨 애플리케이션 중반기 출시, Mako RPS의 초기 상용화, 일본 및 기타 아시아태평양 시장에서의 MAKO 확장 진척을 확인할 필요가 있다.
- 2026년 가격 성과가 2025년과 유사하다는 회사의 기대, 그리고 MedSurg의 긍정 가격과 Orthopaedics의 소폭 부정 가격이 결합해 전체 가격에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
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