T2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

AT&T (AT&T Inc.) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: AT&T는 2025년에 모든 연결 기준 재무 가이던스를 달성하거나 초과했으며, 후불 휴대전화 순증은 5년 연속 150만 명 초과, AT&T Fiber 순증은 8년 연속 100만 명 초과, Internet Air 순증은 87만5천 명을 기록했다. 4분기 연결 조정 EBITDA는 4% 이상 증가하고 마진은 20bp 확대됐으며, 조정 EPS는 0.52달러로 20% 이상 증가했다. 연간 조정 EPS는 2.12달러로 약 9% 증가했다. 회사는 광섬유·5G 결합 전략을 성장의 중심에 두고 2026년 말 광섬유 도달 범위를 4,000만 곳 이상으로 확대한 뒤 10년 말까지 매년 약 500만 곳씩 확장할 계획이다. 2026년 회사는 조정 EBITDA 3~4% 성장, 조정 EPS 2.25~2.35달러, 잉여현금흐름 180억 달러 이상을 전망했고, 2026~2028년에 배당과 자사주 매입으로 주주에게 450억 달러 이상을 환원할 계획이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 조정 EPS는 2.12달러로 전년 대비 약 9% 증가해 기존 가이던스 범위 1.97~2.07달러의 상단을 웃돌았다. 회사는 예상보다 낮은 실효세율과 견조한 조정 EBITDA 성장을 주된 요인으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 조정 EPS는 0.52달러로 전년 대비 20% 이상 증가했고, 연결 조정 EBITDA는 4% 이상 성장했으며 조정 EBITDA 마진은 20bp 확대됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2025년 잉여현금흐름은 166억 달러로 10억 달러 이상 증가해 160억 달러대 초중반이었던 가이던스의 상단에 근접했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2025년 DirecTV를 제외한 현금 세금은 11억 달러로 예상 범위 하단보다 약 4억 달러 낮았지만, 회사는 비슷한 금액만큼 연금 적립을 앞당겨 잉여현금흐름에 대한 분기 순효과는 사실상 중립적이었다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	회사는 2025년 임직원 연금에 11억5천만 달러를 현금 납입했으며, 2026년에 3억5천만 달러를 추가 납입해 2026년 말까지 One Big Beautiful Bill Act 관련 현금 세금 절감액 15억 달러를 연금에 납입할 계획이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	새 보고 기준에서 첨단 연결성은 2025년 재작성 기준 매출의 약 90%, 조정 EBITDA의 95% 이상을 창출했다. 지난 2년간 연결 조정 EBITDA는 연평균 3% 이상 성장한 반면 첨단 연결성 EBITDA는 연평균 6% 이상 성장했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 향후 3년간 총 무선 서비스 매출이 매년 2~3% 성장할 것으로 전망하며, 광섬유와 고정무선 제공 지역에서의 컨버전스에 따른 소비자·기업 고객 관계 성장을 핵심 동인으로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	첨단 가정용 인터넷 서비스 매출은 2028년까지 매년 유기적으로 20% 이상 성장할 것으로 예상한다. Lumen 광섬유 자산 인수가 2026년 1분기에 마감돼 연율 약 9억 달러의 광섬유 매출을 더하면, 2026년 보고 기준 성장률은 30%를 넘을 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 연결 조정 EBITDA는 3~4% 성장하고 2028년에는 5% 이상으로 개선될 것으로 예상한다. 계류 중인 인수는 2028년까지 EBITDA 성장에 실질적으로 기여하지 않으며, 같은 해 조정 EPS에 기여할 것으로 회사는 가정했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 조정 EPS 가이던스는 2.25~2.35달러이며, Lumen·EchoStar 거래와 관련된 가동 비용 및 높은 이자비용으로 약 5센트의 희석과 약 22%의 실효세율을 포함한다. 2028년까지 3년 조정 EPS CAGR은 두 자릿수를 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026년 잉여현금흐름은 조정 EBITDA 성장, 낮은 연금 납입 및 낮은 법적 합의금에 힘입어 180억 달러 이상으로 예상하되, 높은 자본투자와 현금 이자가 일부 상쇄한다. 2027년에는 10억 달러 이상, 2028년에는 약 20억 달러의 추가 성장을 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2026년 1분기에는 Lumen 자산 통합·확장 준비 지출, 광섬유 구축 가속 투자 및 전년 1분기 약 1억 달러 일회성 혜택의 소멸로 조정 EBITDA 성장률이 연간 실행률보다 낮고 잉여현금흐름은 20억~25억 달러일 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

AT&T는 2026년 1분기 실적부터 국내 5G·광섬유 서비스를 주로 담은 첨단 연결성(Advanced Connectivity)과 구리 기반 국내 서비스를 담은 레거시 부문으로 보고를 분리할 계획이다.
2025년 후불 휴대전화 순증은 150만 명을 넘겼고, AT&T Fiber 순증은 100만 명을 넘겼으며, Internet Air 순증 87만5천 명은 연초 대비 고객 기반을 두 배 이상으로 늘렸다.
지난 두 분기 각각 AT&T Fiber와 Internet Air 합산 순증은 50만 명을 넘었고, 이는 2024년 하반기와 비교한 순증의 거의 30% 성장이다.
4분기 광섬유 컨버전스율은 전년 대비 200bp 상승한 42%였으며, 회사는 광섬유 제공 지역의 후불 휴대전화 가입자 점유율이 비제공 지역보다 10%포인트 높다고 추정했다.
Lumen 광섬유 자산은 고객 침투율 25%, AT&T 무선 결합률 20% 미만으로 추정돼 AT&T Fiber의 40% 침투율과 현재 풋프린트의 컨버전스율보다 낮으며, 회사는 이를 광섬유·무선 성장 기회로 본다.
기업 서비스에서는 고정무선을 포함한 광섬유·첨단 연결성 성장으로 VPN 등 성숙 제품을 포함한 전환 서비스 및 기타 서비스 감소를 상쇄해, 2028년까지 첨단 연결성 내 기업 서비스 매출이 낮은 한 자릿수 CAGR로 성장할 것으로 전망했다.

회사는 2025년 신규 광섬유 도달 범위를 300만 곳 늘렸고, 2026년 말에는 연율 기준 400만 곳으로 확대해 광섬유 도달 범위를 2025년 말 3,200만 곳에서 4,000만 곳 이상으로 늘릴 계획이다. 이후 10년 말까지 연간 약 500만 곳 확대를 계획한다.
AT&T는 현재 광섬유 또는 5G 기반 첨단 인터넷 서비스를 9,000만 곳 이상의 고객 위치에 제공할 수 있으며, 광섬유가 닿지 않는 지역에서는 고정무선을 보완적 수단으로 활용하는 광섬유 우선 전략을 유지한다.
회사는 2029년 말까지 풋프린트 대다수에서 구리 기반 서비스를 중단하는 목표를 두고, 와이어 센터의 85%에서 대상 레거시 구리 기반 서비스 판매를 중단했다. FCC는 2026년 와이어 센터의 30% 이상에서 구리 기반 서비스를 중단하는 신청을 승인했다.
2025년에 10억 달러 이상의 비용을 절감했고, AI 활용, 고객 거래의 디지털 이전, 레거시 운영 축소 및 지원 비용 감소를 통해 2028년 말까지 연간 추가 40억 달러의 비용 절감을 목표로 한다.
회사는 2030년 말 또는 그 이전에 주요 자본 프로젝트가 대부분 완료될 것으로 보고, 자본집약도가 매출의 10%대 후반에서 10%대 중반으로 하락해 장기 현금흐름이 개선될 것으로 예상한다.

AT&T는 2025년 상반기에 순부채 대 조정 EBITDA를 2.5배 수준으로 낮추는 목표를 달성하고 자사주 매입을 시작했다.
2025년 주주환원은 배당 80억 달러 이상과 자사주 매입 40억 달러 이상을 포함해 120억 달러를 넘었으며, 이는 2024년보다 50% 이상 증가한 규모다.
회사는 2026~2028년 동안 현재 보통주 배당을 유지하고 2026년 약 80억 달러의 자사주 매입을 포함한 일관된 매입을 통해 주주에게 450억 달러 이상을 환원할 계획이다.
2025년 말 순부채 대 조정 EBITDA는 2.53배, 현금 및 현금성자산은 182억 달러였고, 4분기에 175억 달러 규모의 딜레이드 드로우 기간대출 약정을 체결했다.
Lumen·EchoStar 거래 마감 직후 순부채 대 조정 EBITDA는 약 3.2배로 상승한 뒤 연말 약 3배로 낮아지고, 거래 마감 후 약 3년 이내에 2.5배 수준의 목표로 복귀할 것으로 회사는 전망했다. Lumen 인수 자산에 공동 투자할 지분 파트너로부터 현금 유입도 예상한다.

첨단 가정용 인터넷의 최근 두 분기 합산 순증 흐름과 42%의 광섬유 컨버전스율 상승은 광섬유·무선 결합 전략의 고객 확대를 보여준다.
광섬유 제공 지역에서 후불 휴대전화 가입자 점유율이 비제공 지역보다 10%포인트 높다는 회사 추정은 풋프린트 확대가 무선 점유율에도 기여할 수 있음을 시사한다.
Lumen 자산의 낮은 광섬유 침투율과 낮은 AT&T 무선 결합률은 거래 마감 이후 광섬유 침투와 컨버전스 확대의 여지를 제공한다.
2025년 10억 달러 이상의 비용 절감과 2028년 말까지 연간 추가 40억 달러 비용 절감 목표는 성장 투자와 수익성 개선을 동시에 뒷받침하려는 계획이다.
2026년 180억 달러 이상으로 제시된 잉여현금흐름 전망과 2026~2028년 450억 달러 이상의 주주환원 계획은 인수·투자 이후에도 자본환원을 유지하겠다는 방침을 보여준다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 광섬유 컨버전스율을 우선 50%까지 높일 계획이며, 장기적으로는 70~80% 수준에 이를 가능성도 언급했지만 최종 안정 수준은 확정하지 않았다. 비번들 고객보다 통합 고객의 해지율이 낮다는 점을 재무 계획의 근거로 들었다.

Q&A #2

Lumen 풋프린트에서 회사는 최종 침투율 가정을 기존 풋프린트보다 보수적으로 두고 있다. GigaPower 초기 성과는 역내 성과와 유사하지만, Lumen에서도 동일한 성과를 낼지는 향후 수년간 지켜봐야 하며 동일 성과는 사업성의 상방이 될 수 있다고 설명했다.

Q&A #3

소비자 유선 ARPU는 경쟁 환경에서 가격 조정과 컨버전스 할인으로 초기에는 둔화될 수 있으나, 회사는 낮은 해지율과 비용 구조 관리가 이를 뒷받침한다고 설명했다. 11월경 가격 조정의 연간 효과는 2026년에 반영될 것으로 말했다.

Q&A #4

회사는 무선 시장이 성숙해 경쟁사 간 전환 활동이 많고 신규 후불 음성 가입자 증가를 둔화시키는 거시 요인이 일부 있다고 봤다. 반면 가치 중시·가격 민감 고객, 55세 이상, 1~2회선 계정 및 중소기업에서 컨버전스 전략을 통한 점유율 확대 기회를 제시했다.

Q&A #5

Lumen 자산 통합에서는 상품·IT·브랜드·공급망·엔지니어링을 정상화해야 하므로 초기 1~2분기 램프업이 필요할 수 있다. 브로드밴드 물량은 상반기보다 하반기가 높고 3분기가 4분기보다 높을 것으로 예상했으며, 고정무선 판매는 2026년에 2025년보다 늘 것으로 전망했다.

Q&A #6

회사는 소비자 지급 패턴의 뚜렷한 변화는 보지 못했으며, 대손 증가는 주로 장기 미수금을 동반하는 높은 단말기 판매와 높은 서비스 매출에 따른 것이라고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

Lumen·EchoStar 거래 관련 가동 비용과 높은 이자비용은 2026년 조정 EPS에 약 5센트 희석 요인으로 반영돼 있으며, 인수의 EBITDA 및 조정 EPS 기여는 2028년까지 실질적이지 않을 것으로 회사는 가정했다.
거래 마감 직후 순부채 대 조정 EBITDA가 약 3.2배로 상승할 전망이어서, 2.5배 수준의 장기 레버리지 목표로 복귀하려면 EBITDA와 잉여현금흐름 성장 및 공동 투자자 현금 유입이 중요하다.
무선 산업은 침투율이 높고 성숙해 경쟁사 간 전환 활동이 많으며, 회사도 경쟁 강도가 완화될 것으로 계획하지 않고 있다.
컨버전스 할인과 단말기 제안의 일부가 ARPU 성장에 부담을 준다. 2025년 단말기 제안 상각은 보고된 후불 휴대전화 ARPU 성장에 약 90bp의 역풍이었고, 회사는 2026년에도 유사한 역풍을 예상한다.
Lumen 통합은 압축된 사전 준비 일정과 상품·IT·유통·교육의 램프업을 수반해 초기 1~2개 분기의 영업 물량과 계절성 해석을 복잡하게 할 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

Lumen 및 EchoStar 자산 인수의 실제 마감 시점, Lumen 광섬유 자산의 초기 통합 비용과 램프업 진행 상황을 확인할 필요가 있다.
2026년 말 4,000만 곳 이상의 광섬유 도달 목표와 이후 연간 약 500만 곳 확장 계획이 예상한 자본 효율성으로 진행되는지 점검할 필요가 있다.
2026년 보고 첨단 가정용 인터넷 매출 성장률이 Lumen 기여를 포함해 30%를 넘는지, 그리고 유기적 성장률 20% 이상을 유지하는지 확인할 필요가 있다.
2026년 1분기 잉여현금흐름 20억~25억 달러 전망 및 연간 180억 달러 이상 목표 달성에서 높은 자본투자·현금 이자와 통합 지출의 영향을 관찰할 필요가 있다.
광섬유 컨버전스율의 50% 목표 진척, 경쟁 환경에서의 ARPU·후불 가입자 추이, 그리고 레거시 구리 기반 서비스 중단에 따른 비용 절감의 실현 여부를 확인할 필요가 있다.

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