TAP2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

몰슨 쿠어스 베버리지 (Molson Coors Beverage Company Class B Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-13 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Molson Coors는 2024년 연결 순매출이 전년 대비 0.6% 감소했지만 기초 세전이익은 5.6%, 기초 EPS는 9.8% 증가했다고 발표했다. 4분기에는 연결 순매출이 1.9%, 기초 세전이익이 0.9% 감소한 반면 기초 EPS는 9.2% 증가했다. 회사는 2025년에 불변환율 기준 낮은 한 자릿수 순매출 성장, 불변환율 기준 기초 세전이익 성장, 높은 한 자릿수 기초 EPS 성장과 13억 달러±10%의 기초 잉여현금흐름을 제시했다. 2024년 기초 잉여현금흐름은 12억 달러를 넘었고, 회사는 배당과 자사주 매입으로 주주에게 총 10억 달러를 현금 환원했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 미국 브랜드 물량은 전년 대비 3% 감소했고 미국 재무 물량은 6.7% 감소했다. 상반기 의도적 재고 축적의 영향으로 4분기 미국 출하는 브랜드 물량보다 약 15만 헥토리터 적었으며, 연간으로는 계획대로 출하와 소비가 대체로 일치했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 연결 헥토리터당 순매출은 4.8% 증가했다. EMEA·APAC의 헥토리터당 순매출은 프리미엄화와 가격에 따른 유리한 판매 믹스로 7.8% 증가했고, 미주 지역의 순가격 상승과 계약양조 종료에 따른 믹스 효과도 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2024년 기초 세전이익률은 약 80bp 확대됐다. 긍정적인 순가격, 믹스, 완화되는 인플레이션 및 비용 절감이 물량 디레버리지를 상쇄했고, 미국 출하 시점 영향은 하반기에 특히 컸다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2024년 현금배당은 3억6,900만 달러, 자사주 매입은 1,090만 주에 6억4,300만 달러였다. 2023년 10월 발표한 최대 5년·20억 달러 매입 프로그램은 최초 5개 분기 동안 약 40%가 집행됐고, Class B 유통주식의 6.7%를 매입했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	연말 순부채/기초 EBITDA는 2.1배로 장기 목표인 2.5배 미만에 부합했고, 2025년 만기 도래 부채는 없다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 가이던스는 불변환율 기준 낮은 한 자릿수 순매출 성장과 기초 세전이익 성장, 높은 한 자릿수 기초 EPS 성장이다. 순매출과 기초 세전이익 성장 가이던스는 불변환율 기준인 반면 EPS는 불변환율 기준이 아니어서 미 달러 강세는 보고 실적과 기초 EPS 성장의 역풍이 될 수 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 기초 잉여현금흐름은 13억 달러±10%, 기초 감가상각비는 6억7,500만 달러±5%, 순이자비용은 2억1,500만 달러±5%, 기초 유효세율은 22~24%, 발생 기준 자본적 지출은 7억5,000만 달러±5%로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	북미의 연간 순가격은 1~2% 상승을 예상했고, 기타 시장 가격은 인플레이션에 맞춰 움직일 것으로 봤다. 중기적으로 어보브 프리미엄 포트폴리오의 글로벌 순브랜드매출 비중을 약 3분의 1로 높이는 목표를 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Fever-Tree와 ZOA 연결은 매출에 증분 기여하지만, 2025년 미주 재무 물량에는 2024년 말 종료된 Pabst 미국 물량 약 120만 헥토리터와 Labatt 캐나다 물량 약 70만 헥토리터, 합계 약 190만 헥토리터의 계약양조 종료 역풍이 예상된다. Pabst 물량은 2024년 중 순차적으로 줄어 2025년 상반기, 특히 1분기 역풍이 더 크다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 1분기에는 Fever-Tree 파트너십의 일회성 전환·통합 비용이 기초 실적에 반영될 예정이며, 금액은 논의가 진행 중이어서 아직 확정되지 않았다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

미국에서 Coors Light, Miller Lite 및 Coors Banquet은 2022년 4분기 대비 합산 물량 점유율이 1.7포인트 높았고, 4분기에는 2년 누적 기준 점유율 상승분의 80% 이상을 유지했다. Coors Banquet 물량은 16% 증가했으며 점유율 상승은 14개 분기 연속이었다.
캐나다에서는 Coors Light가 라이트 맥주 1위를 유지했고 Molson 브랜드군은 4분기와 연간 모두 물량 점유율을 높였다. 회사는 맥주와 RTD를 포함해 캐나다에서 23개월 연속 점유율 성장을 기록했다고 설명했다.
EMEA·APAC에서는 영국의 치열한 경쟁과 중부·동유럽의 약한 산업 수요가 물량에 부담을 줬다. Carling은 물량보다 가치를 우선하는 전략을 취했고, Madri는 연간 순매출이 두 자릿수 증가해 영국 온프레미스 가치 기준 2위 라거가 됐다고 밝혔다.
2024년 어보브 프리미엄 포트폴리오는 전체 순브랜드매출의 27%를 차지했다. 미주 지역 비중은 22%였으며, 캐나다의 어보브 프리미엄 순브랜드매출은 두 자릿수 증가했다.

회사는 2025년 마진 확대 동인으로 계약양조 감소에 따른 믹스 개선, 프리미엄화, 투입원가 인플레이션 완화, 생산성 향상 및 비용 절감을 들었다. Peroni의 미국 현지 생산은 해상운임 절감과 공급 안정성·포장 규격 확대를 제공하며, 절감분을 브랜드 마케팅에 재투자할 계획이다.
미국의 어보브 프리미엄 및 논알코올 기회를 확대하기 위해 Blue Moon Light, Blue Moon Non-Alc, Peroni, ZOA, Naked Life에 투자하고 있다. Blue Moon Non-Alc는 빠르게 상위 10개 논알코올 맥주 브랜드가 됐다고 언급했다.
Fever-Tree와의 미국 독점 상업화 계약은 주류와 논알코올 음용 기회를 아우르는 포트폴리오 전략의 일부다. 회사는 50만 곳이 넘는 판매처에 서비스를 제공하는 유통망을 활용해 Fever-Tree의 도달 범위를 넓히려 한다.
경영진은 2025년 초 공개된 단기 산업 데이터가 2024년과 크게 다르지 않으며, 날씨와 휴일 시점 같은 주간 변동 요인 때문에 짧은 기간의 데이터로 추론하지 말아야 한다고 말했다.

회사는 2025년 3월 14일 지급 예정인 분기 배당을 주당 0.47달러로 발표했다. 이는 6.8% 인상이며 4년 연속 인상이다.
2025년 기초 EPS 성장 가이던스는 최소한 10b5-1 계획에 부합하는 자사주 매입을 가정한다. 매입 프로그램은 정기적 집행과 기회주의적 집행을 모두 포함하며, 실제 속도는 Fever-Tree 같은 투자와 기타 자본 약정의 시점에 따라 달라질 수 있다.
Fever-Tree 미국 유통 매출은 전액 회사 손익계산서에 반영되고, 공동 마케팅비 등을 포함한 일부 비용은 공동 부담해 EBITDA 수준에서 이익을 배분한다. Fever-Tree 지분 투자는 원가법으로 보고 공정가치 변동을 반영하며 기초 실적에서는 제외한다고 설명했다.

Coors Light·Miller Lite·Coors Banquet의 2년 누적 기준 점유율 상승분 유지율이 4분기에 80%를 넘었고, Coors Banquet의 물량은 16% 증가했다.
2024년 기초 잉여현금흐름 12억 달러 초과, 기초 세전이익률 약 80bp 확대 및 순부채/기초 EBITDA 2.1배는 투자와 주주환원 여력을 뒷받침한다.
Fever-Tree의 미국 독점 상업화, ZOA 과반 지분, Peroni 현지 생산 및 비알코올 제품 확장은 전통 맥주 외의 증분 성장 기회를 넓힌다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 캐나다의 소비자가 여전히 채널과 포장 단위를 바꾸며 가치를 추구하지만, 프리미엄화도 계속돼 회사의 가속화 전략에 부합한다고 답했다. 영국은 인플레이션 둔화로 경제가 개선되고 있으나 경쟁 환경은 2024년 말과 크게 다르지 않다고 봤다.

Q&A #2

알루미늄 관세 관련 질문에 미국에서 소비되는 물량용 알루미늄은 거의 전부 미국에서 조달한다고 답했다. 농업 투입재도 주요 시장에서 소비되는 곳을 중심으로 조달하지만, 관세의 불확실성 자체는 남아 있다고 밝혔다.

Q&A #3

Fever-Tree는 2025년이 통합의 해가 될 것이며 일회성 비용은 수억 달러가 아니라 수천만 달러 단위라고 설명했다. 회사는 해당 브랜드의 물량 성장, 프리미엄 매출 및 공급망 효율화 기회를 기대하고 있다.

Q&A #4

캐나다 실적은 일회성 몇 건이 아니라 핵심 맥주 브랜드 실행, 프리미엄화 및 플레이버 확장이 뒷받침한 광범위한 성과라고 설명했다. Miller Lite는 어보브 프리미엄 티어에서 카테고리 내 가장 빠르게 성장하는 맥주 중 하나이며, Madri는 기대를 웃돈다고 언급했다.

Q&A #5

2025년 미국 진열대 리셋은 아직 초기이지만, 2024년 봄에 얻고 가을에 유지·소폭 확대한 진열대 이익을 다시 유지할 것으로 기대한다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2025년 가이던스에는 미국 수입관세와 타국의 보복조치, 지정학적 사건이 소비자 추세에 미칠 영향이 반영되지 않았다.
계약양조 종료로 2025년 미주 재무 물량에 약 190만 헥토리터의 역풍이 예상되며, 과거 높은 기저와 재고 축적이 겹치는 1분기와 상반기에 부담이 더 크다.
미 달러 강세는 불변환율 기준이 아닌 기초 EPS와 보고 실적의 역풍이 될 수 있고, Fever-Tree 통합에는 아직 미확정인 일회성 전환·통합 비용이 발생한다.
영국의 경쟁 심화와 중부·동유럽의 약한 산업 수요, 그리고 가치 추구 소비 행태는 물량과 수요 환경의 불확실성으로 남아 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 북미 1~2% 순가격 상승과 프리미엄화가 계약양조 종료·물량 역풍을 상쇄해 낮은 한 자릿수 불변환율 순매출 성장을 달성하는지 점검할 필요가 있다.
Fever-Tree의 미국 통합 비용 확정치, 유통 확대 속도 및 EBITDA 수준 이익배분이 2025년 실적에 미치는 영향을 확인해야 한다.
Peroni 현지 생산의 비용 절감·유통 확대와 Blue Moon Non-Alc, ZOA, Naked Life 등 논알코올 포트폴리오의 점유율 및 매출 기여를 추적해야 한다.
미국 핵심 브랜드의 진열대 이익 유지, 캐나다의 23개월 연속 점유율 성장 지속 여부, EMEA·APAC의 경쟁·소비 회복이 지역 성장에 미칠 영향을 관찰해야 한다.
관세 정책과 보복조치, 환율, 소비자 가치 추구 및 단기 날씨·휴일 변동이 가이던스 대비 수요와 비용에 미치는 영향을 살펴야 한다.

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