TAP2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

몰슨 쿠어스 베버리지 (Molson Coors Beverage Company Class B Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-08 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Molson Coors의 2025년 1분기 연결 순매출은 전년 동기 대비 10.4% 감소했고, 기초 세전이익은 49.5% 감소, 기초 주당순이익은 47.4% 감소했다. 회사는 예상보다 약해진 거시환경과 소비 위축, 미국 출하 타이밍 및 계약양조 물량 종료, Fever-Tree 전환·통합 비용을 주요 압박 요인으로 제시했다. 회사는 2025년 불변환율 기준 순매출과 기초 세전이익이 각각 한 자릿수 초반 감소하고 기초 주당순이익은 한 자릿수 초반 성장할 것으로 전망을 낮췄지만, 기초 잉여현금흐름 가이던스는 13억 달러±10%로 유지했다. 단기 수익성 방어를 위해 비핵심 재량비용과 채용을 제한하고 자본지출을 축소하는 한편, 핵심 브랜드·프리미엄화·무알코올 사업 및 Fever-Tree에 대한 상업 투자는 지속할 계획이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 1분기 미국 재무 물량은 전년 동기 대비 15.7% 감소했고 미국 브랜드 물량은 8.8% 감소했다. 전년 동기 높은 기저, 거래일 1일 감소에 따른 미국 브랜드 물량 140bp 역풍, 출하·판매 타이밍, 계약양조 종료가 영향을 줬다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	미주 지역의 헥토리터당 순매출은 4.8% 증가했다. 순가격 상승과 계약양조 물량 종료 및 Fever-Tree 추가에 따른 긍정적 믹스가 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	EMEA·APAC의 재무 물량은 부진한 산업 수요와 경쟁 심화로 9.7% 감소했으나, 순매출은 가격 인상과 프리미엄화에 힘입어 5.4% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	1분기 헥토리터당 기초 매출원가는 6.1% 증가했다. 미국 출하 추세에 따른 물량 디레버리지가 420bp의 부정적 영향을 줬고, 계약양조 감소와 각 사업부 프리미엄화에 따른 믹스가 220bp를 추가했으며, 이 믹스 영향은 마진에는 우호적이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	1분기 기초 잉여현금흐름은 마이너스 2억6,500만 달러였다. 회사는 1분기가 통상 매출과 이익이 가장 작고 현금을 사용하는 분기라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	분기말 순부채/기초 EBITDA는 2.47배로, 장기 목표인 2.5배 미만 범위에 있었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 불변환율 기준 순매출 성장 가이던스는 기존 한 자릿수 초반 성장에서 한 자릿수 초반 감소로, 기초 세전이익 성장 가이던스는 기존 한 자릿수 중반 성장에서 한 자릿수 초반 감소로 변경됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 기초 주당순이익 성장 가이던스는 기존 한 자릿수 후반 성장에서 한 자릿수 초반 성장으로 낮아졌다. 기초 주당순이익 가이던스는 불변환율 기준이 아니다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 기초 잉여현금흐름 가이던스는 13억 달러±10%로 유지됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 자본지출 가이던스는 기존 7억5,000만 달러±5%에서 6억5,000만 달러±5%로 1억 달러 낮아졌다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	북미의 연간 순가격 인상은 역사적 범위인 1~2%를 가정하며, 출하의 판매 추세 추격은 주로 3분기에 일어날 것으로 예상한다. 회사는 2분기에도 계약양조 종료로 1분기와 유사한 영향이 있을 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

미국에서 Coors Light, Miller Lite, Coors Banquet의 합산 물량 점유율은 15.4%로 2023년 1분기 13.5%보다 1.9%포인트 높았으며, 회사는 지난해 봄 확보한 핵심 포트폴리오의 진열공간 확대분을 유지했다고 밝혔다.
Coors Banquet은 브랜드 물량이 두 자릿수 증가했고 15개 분기 연속 업계 점유율을 늘렸다. 분기 유통 확대는 20%였으며, 회사는 이 브랜드가 현재 Coors Light 대비 구매 아웃렛 수가 절반 수준이라고 설명했다.
캐나다에서는 Coors Light가 라이트 맥주 1위를 유지했고 Molson 브랜드군은 물량 점유율을 다시 확대했다. 회사는 어려운 업황에도 캐나다에서 8개 분기 연속 점유율 성장을 기록했다고 밝혔다.
Blue Moon Belgian White는 3월 15팩에서 12팩으로 전환하면서 일시적 영향을 받았다. 반면 Blue Moon 무알코올 제품은 1분기 무알코올 맥주 부문 달러 점유율을 1%포인트 이상 늘렸고, Circana 기준 매출은 거의 90% 증가했다.
Peroni는 미국 현지 생산을 통해 절감한 비용을 유통 및 인지도 확대에 투입하고 있으며, 새 팩 구성과 공급 연속성을 바탕으로 체인 내 진열이 거의 50% 늘었다.
Fever-Tree는 미국에서 2024년 약 50만 헥토리터의 물량을 기록했으며, 회사는 미국 내 독점 상업화 권리와 자사 유통망을 활용해 성장을 가속할 계획이다.

경영진은 지정학적 사건과 글로벌 무역정책을 둘러싼 불확실성, 소비자신뢰 저하가 소비 추세를 압박했으며, 업계의 추가 부진은 거시 요인이 주도한다고 판단했다. 다만 그 영향의 종료 시점은 예측하기 어렵다고 밝혔다.
회사는 미국과 캐나다에서 판매하는 브랜드 대부분을 현지 원료로 현지 생산하기 때문에 알려진 관세가 투입비용에 미칠 직접적 영향은 중대하지 않을 것으로 봤다. 다만 Midwest premium은 가격 투명성이 낮고 헤지가 더 어려운 항목으로 지목했다.
Gavin Hattersley CEO는 연말 은퇴 의사를 재확인했다. 이사회는 내부·외부 후보를 검토 중이며, 회사는 승계 과정에서도 기존 장기 전략을 실행한다고 밝혔다.
영국에서는 Carling에 대해 물량보다 가치를 우선하는 전략을 취하고 있으며, Madri는 영국에서 온·오프프레미스 모두에서 물량·가치 성장을 이끌고 불가리아와 루마니아로 확장했다고 설명했다.

회사는 1분기에 Fever-Tree Drinks PLC 지분 8.5%를 위해 8,800만 달러를 투자했다.
1분기 현금배당은 9,900만 달러였고, 자사주 약 100만 주를 6,000만 달러에 매입했다. 분기 배당금은 주당 47센트로 6.8% 인상됐으며 4년 연속 인상이다.
2023년 10월 발표한 최대 5년·20억 달러 규모 자사주 매입 계획은 첫 6개 분기에 40% 이상 집행됐고, Class B 발행주식의 7.2%를 매입했다.
자본지출 축소는 유의미한 비용절감이나 핵심 성장 이니셔티브와 관련 없는 프로젝트를 연기하는 방식이며, 생산성·성장 우선 프로젝트와 주주환원은 계속 지원할 계획이다.

핵심 미국 브랜드의 합산 점유율은 2023년 1분기보다 1.9%포인트 높고, Coors Banquet은 물량 두 자릿수 성장과 20% 유통 확대를 기록했다.
계약양조 종료와 Fever-Tree 편입을 포함한 믹스 개선으로 미주 헥토리터당 순매출이 4.8% 증가했고, 회사는 해당 믹스 이점이 연중 지속될 것으로 예상한다.
Fever-Tree는 모든 판매 케이스가 회사 사업에 순증이며, 회사는 자사 약 50만 개 구매 아웃렛 대비 Fever-Tree가 수만 개 아웃렛에만 진출해 있어 유통 확대 여지가 크다고 봤다.
기초 잉여현금흐름 가이던스 13억 달러±10%를 유지했고, 순부채/기초 EBITDA 2.47배는 장기 목표인 2.5배 미만에 부합했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 미국 핵심 3개 브랜드의 점유율이 2023년 초 약 13.5%에서 다음 분기 약 15.6%로 상승한 뒤 2025년 1분기 말 15.4%를 기록해, 당시 확보한 점유율의 대부분을 유지했다고 답했다.

Q&A #2

전체 점유율 추세는 2024년 3분기 약 1%포인트 감소, 4분기 0.7%포인트 감소, 2025년 1분기 0.6%포인트 감소로 순차 개선됐다. 3월 중순 Blue Moon 팩 전환과 Simply의 전년 비교상 혁신제품 부재가 점유율 손실을 일시적으로 키웠다고 설명했다.

Q&A #3

Fever-Tree 유통업체 전환의 증분 비용은 MG&A로 처리하고, 향후 3년에 걸쳐 순매출 크레딧으로 회수할 계획이다. 회사는 현재의 믹스 이점이 연중 지속될 것으로 예상했다.

Q&A #4

회사는 2025년 헥토리터당 기초 매출원가가 인플레이션으로 증가할 것으로 보지만, 비용절감·효율화 투자와 광범위한 헤지 프로그램이 변동성을 완화한다고 답했다.

Q&A #5

회사는 미국 맥주 산업이 1분기 약 5% 감소 상태를 연중 지속할 것으로 가정하지 않으며, 4월 마지막 4주에 업계 개선 징후가 있었지만 한 번의 4주 데이터이므로 신중해야 한다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

글로벌 거시경제·무역정책 불확실성과 소비자신뢰 약화가 소비를 압박하고 있으며, 회사는 그 지속 기간을 예측할 수 없다고 밝혔다.
1분기 미국 재무 물량은 15.7% 감소했고 EMEA·APAC 재무 물량은 9.7% 감소했다. 회사는 업계 수요 부진, 출하 타이밍, 계약양조 종료 및 경쟁 심화를 주요 원인으로 들었다.
Fever-Tree 전환·통합 관련 일회성 비용 약 3,000만 달러가 1분기에 발생했고, 2분기에 1,000만 달러 미만의 추가 비용이 예상된다.
영국 및 중동부 유럽에서는 부진한 수요와 높은 판촉 강도가 이어지고 있으며, 미국 Blue Moon의 팩 전환도 1분기 실적과 점유율에 일시적 부담을 줬다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

미국 맥주 업계의 1분기 약 5% 감소 추세가 회사가 기대하는 역사적 수준으로 회복되는 시점과, 4월 개선 징후가 안정적 추세로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
2분기 계약양조 물량 종료 영향과 전년 Fort Worth 파업 관련 재고 축적의 비교 기저를 거친 뒤, 회사가 예상한 판매·출하 정렬이 3분기에 실현되는지 지켜봐야 한다.
Fever-Tree 유통망 전환·통합 비용의 2분기 추가 발생 및 향후 3년간 순매출 크레딧 회수, 그리고 유통 확대가 실제 매출 성장으로 이어지는지를 확인할 필요가 있다.
비핵심 프로젝트 연기와 채용·재량비용 통제가 수익성을 방어하면서 Peroni, Blue Moon, Madri 및 무알코올 포트폴리오의 상업 투자를 훼손하지 않는지 점검해야 한다.
Midwest premium의 가격 불투명성, 관세가 유발할 수 있는 간접 원자재 가격 변동, 유럽의 판촉 경쟁 심화가 비용과 마진에 미치는 영향을 계속 확인할 필요가 있다.

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