TAP2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

몰슨 쿠어스 베버리지 (Molson Coors Beverage Company Class B Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-11-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Molson Coors의 2025년 3분기 연결 순매출은 불변환율 기준 전년 동기 대비 3.3% 감소했고, 기저 세전이익은 11.9%, 기저 주당순이익은 7.2% 감소했다. Rahul Goyal CEO는 올해 맥주 업계의 추가 약세를 경기순환적이라고 보며, 핵심·이코노미 맥주 강화, 미국의 어보브 프리미엄 확대, 비욘드 비어와 무알코올 포트폴리오 보강, 시장 밀착형 실행을 통해 매출과 이익 성장 복귀를 목표로 제시했다. 회사는 2025년 가이던스 범위를 재확인했지만 핵심 지표는 기존 범위의 하단에 이를 것으로 전망했으며, 연말 미국 유통업체 재고가 전년 말보다 절대 기준으로 낮아질 것으로 예상했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 연결 순매출은 불변환율 기준 전년 동기 대비 3.3% 감소했고, 기저 세전이익은 11.9%, 기저 주당순이익은 7.2% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	미국 맥주 산업 물량은 회사 내부 추정으로 3분기에 4.7% 감소했고, 미국 물량 점유율은 40bp 하락했다. 온프레미스 채널의 점유율 성과는 오프프레미스보다 상대적으로 양호했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	계약 양조는 미주 재무 물량에 45만 헥토리터, 즉 3%포인트의 역풍이었고, 이를 제외하면 미국 STW가 STR을 앞질러 미주 재무 물량에 약 2%포인트의 혜택을 줬다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	회사는 3분기에 비현금 부분 영업권 손상차손 36억 달러와 비현금 무형자산 손상차손 2억7,400만 달러를 기록했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	마케팅 비용은 증가했고, G&A는 전년 대비 낮은 인센티브 보상에 힘입어 감소했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 불변환율 기준 순매출이 3~4% 감소하고, 기저 세전이익이 12~15% 감소하며, 기저 주당순이익이 7~10% 감소할 것이라는 기존 가이던스를 재확인했으나 모두 범위 하단을 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 기저 잉여현금흐름 가이던스는 13억 달러 ±10%로 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 2025년 하반기 미국 산업 물량이 평균 4~6% 감소할 것으로 계속 예상하며, 북미 연간 순가격은 1~2% 인상될 것으로 본다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	4분기에는 계약 양조를 제외하면 미국 STW 추세가 미국 STR 추세를 밑돌 것으로 예상한다. 2025년에 Pabst 및 The Boston Beer Company 관련 미주 계약 양조 물량 190만 헥토리터를 순환하고, 이 중 30만 헥토리터가 4분기에 남아 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Midwest Premium 비용은 연간으로 전년보다 4,000만~5,500만 달러 높아질 것으로 보며, 3분기 가격이 가정 범위 상단에 있었고 10월에는 이를 소폭 웃돌아 증가액은 범위 상단을 예상한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

EMEA와 APAC의 물량은 지속적인 시장 수요 부진과 높아진 경쟁 환경으로 모든 지역에서 압박을 받았다.
미국에서 Peroni는 완전 내재화 및 상업 계획 가동 후 두 분기째인 3분기에 브랜드 물량이 25% 증가했다. 회사는 주요 경쟁사 대비 약 3분의 1 수준인 유통을 성장 여력으로 본다.
Blue Moon의 무알코올 및 고도수 확장은 고무적이었지만, 핵심 Blue Moon Belgian White는 계속 어려움을 겪고 있어 새 상업적 관점에서 안정화 방안을 검토한다.
Topo Chico는 브랜드 반응이 강한 시장에 투자와 혁신을 집중해 해당 지역에서 3분기 긍정적 달러 점유율 상승을 달성했다.
Fever-Tree는 미국 파트너십의 기반으로서 물량 성장과 유통업체·소매업체의 좋은 반응을 보이고 있으며, 회사는 이를 무알코올 포트폴리오 확대의 출발점으로 본다.

경영진은 미국의 저소득 및 히스패닉 소비자가 거시 압력을 불균형적으로 받았고, 이들이 맥주 구매자 수와 음료 지출 감소 및 싱글캔 전환에 영향을 줬다고 설명했다. 유럽에서도 거시 환경이 업계 수요를 압박했다.
회사는 핵심 포트폴리오에 계속 상업적 지원을 하고 Miller Lite와 Coors Light에는 신규 캠페인과 스포츠·음악 제휴를 활용할 계획이다. Coors Banquet은 추가 투자와 유통 확대를 추진하며, 현재 Coors Light 판매점의 절반을 조금 넘는 곳에만 입점해 있다고 설명했다.
Miller High Life와 Keystone Light 등 이코노미 브랜드에 선택적으로 더 집중하며, 모든 가격대가 중요하고 이코노미는 현 환경에서 특히 중요하다고 밝혔다.
미주 사업부는 연말까지 급여직 약 400명, 즉 9%를 줄이는 기업 구조조정을 시행한다. 회사는 절감액 일부를 핵심 브랜드, 상업 역량, 공급망 및 기술에 재투자할 계획이다.
경영진은 포트폴리오 공백을 채우는 거래 중 매출과 이익에 기여하고 대차대조표 측면에서 건전한 확장 가능한 거래를 찾겠다고 했으며, 배당과 자사주 매입 프로그램에 대한 전념도 재확인했다.

회사는 포트폴리오 공백을 메우기 위한 M&A 투자와 주주 환원을 균형 있게 조정하는 역동적 자본배분 방식을 유지할 계획이다.
경영진은 맥주 포트폴리오는 전 세계적으로 강하지만 공백은 비욘드 비어에 더 많다고 봐, M&A 자본은 맥주보다 비욘드 비어에 더 적극적으로 배치할 가능성이 높다고 설명했다.
회사는 2026년 만기 도래 부채를 만기 근접 시 검토하되, 레버리지 비율을 2.5배 미만으로 유지하는 데 집중한다고 밝혔다.
Midwest Premium의 변동성을 완화하기 위해 여러 해에 걸쳐 헤지할 수 있는 광범위한 헤지 프로그램을 운영하지만, 해당 원자재는 헤지 비용이 높고 유동성이 제한적이라고 설명했다.

Peroni의 3분기 브랜드 물량이 25% 증가했고, 회사는 내년 올림픽 프로그램을 포함한 미디어 투자 확대와 낮은 상대 유통을 성장 기회로 본다.
Topo Chico는 집중 투자 지역에서 3분기 긍정적 달러 점유율 상승을 달성했고, Fever-Tree는 강한 물량 성장과 유통업체·소매업체의 좋은 반응을 보였다.
회사는 건전한 대차대조표와 강한 잉여현금흐름, 광범위한 브랜드 포트폴리오를 단기 순환적 역풍을 넘기며 장기 성장에 투자할 기반으로 제시했다.
미국 유통업체 재고일수는 연말에 비교적 일관되고 건전한 수준을 유지할 것으로 예상하며, 회사는 양조장 네트워크와 인프라를 바탕으로 1분기의 적정 공급 수준에 대응할 능력이 있다고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 4분기 매출 개선의 주요 동인으로 EMEA·APAC 및 캐나다 사업부의 더 나은 매출 성과와 미국 계약 양조의 더 완만한 비교 기준을 들었고, 낮은 인센티브 보상에 따른 4분기 G&A 감소도 예상했다.

Q&A #2

CEO는 2025년 이전 수년간 맥주 카테고리가 약 3% 감소했고 2025년에는 약 4~6% 감소할 것으로 보며, 건강·웰니스와 세대 변화 같은 구조적 요인 외에 경제, 관세, 이민 관련 거시 요인이 올해 추가 압력으로 작용했다고 설명했다.

Q&A #3

경영진은 미국에서 어보브 프리미엄 비중이 낮고, 핵심 브랜드·이코노미·향미·무알코올 및 비욘드 비어에 각각 개선 기회가 있어 이들을 조합하면 사업을 한 자릿수 성장으로 되돌릴 경로가 있다고 말했다.

Q&A #4

구조조정 비용 3,500만~5,000만 달러는 향후 12개월의 현금 지출이며 대부분 퇴직금 및 퇴직 후 복리후생 관련이다. 2025년에 이미 공석을 없앤 부분이 있어 2026년에 절감 효과 전부를 기대하지는 않는다고 설명했다.

Q&A #5

경영진은 현재 양조장을 폐쇄할 필요는 없다고 보지만, 물량 전망을 고려해 양조장별 생산 라인, 제품 배치, 브랜드 이동 효율을 포함한 고정비 기반의 모든 요소를 검토하겠다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

미국 맥주 산업 물량은 3분기에 내부 추정상 4.7% 감소했고, 회사의 미국 물량 점유율은 40bp 하락했다.
연말 미국 유통업체 재고는 절대 기준으로 2024년 말보다 낮아질 것으로 예상되며, 이로 인해 물량 레버리지 저하와 매출원가 부담이 발생할 것으로 본다.
Midwest Premium 가격은 3분기에 가정 범위 상단, 10월에는 그보다 소폭 높은 수준으로 상승했으며, 경영진은 가격이 계속 오를 가능성과 헤지의 어려움·비용을 언급했다.
EMEA와 APAC의 물량은 수요 부진과 경쟁 심화로 압박을 받고 있고, 핵심 Blue Moon Belgian White와 향미·이코노미 일부 영역은 개선 과제로 남아 있다.
3분기 비현금 영업권 손상차손 36억 달러 및 비현금 무형자산 손상차손 2억7,400만 달러를 기록했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 핵심 가이던스가 범위 하단에 도달할지와 4분기 EMEA·APAC·캐나다 매출 개선 및 미국 계약 양조 비교 기준 완화가 예상대로 나타나는지 확인할 필요가 있다.
연말 미국 유통업체 재고 감소와 4분기 STW가 STR을 밑도는 흐름이 매출과 물량 레버리지에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
Midwest Premium 가격과 비용 증가가 연간 전년 대비 4,000만~5,500만 달러 증가 범위의 상단에 머무는지, 헤지 프로그램이 변동성을 얼마나 완화하는지 주시할 필요가 있다.
미주 구조조정의 실행, 브랜드·상업 역량·공급망·기술로의 절감액 재투자, 그리고 2026년 비용 절감 효과의 실제 시점을 확인할 필요가 있다.
Peroni의 유통 확대, Blue Moon Belgian White 안정화, Topo Chico·Fever-Tree 성장, 비욘드 비어 포트폴리오 공백을 메우기 위한 파트너십 또는 M&A 진전이 핵심 관찰 항목이다.

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